IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành sắp đến

Tác giả: Ngô Quỳnh, Giới đầu tư

"Không giành được phần."

Cảnh tượng này đang xảy ra với Kunlun Chip. Kể từ đầu năm nộp đơn bảo mật lên Sở giao dịch chứng khoán Hong Kong, Kunlun Chip ngày càng tiến gần đến IPO. Hiện đang là giai đoạn tranh giành phần nền tảng.

Như vậy, đợt IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành đã lộ diện - Theo báo cáo nước ngoài, Kunlun Chip đặt mục tiêu định giá khoảng 50 tỷ USD (khoảng 3400 tỷ NDT). Nếu IPO, vốn hóa thị trường của nó sẽ vượt qua Baidu. Với quy mô như vậy, không ngạc nhiên khi Kunlun Chip luôn được bên ngoài coi là tài sản giá trị nhất trong câu chuyện AI của Baidu.

Cuộc lật ngược thế cờ của Baidu này sẽ sớm có hồi kết.

IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành: Sẽ vượt qua Baidu

Ngay lúc này, cảm xúc đang rất mãnh liệt.

Thời gian quay lại đầu năm nay, Baidu đã ra một thông báo công bố - Kunlun Chip đã thông qua các đồng bảo lãnh chính của mình nộp đơn đăng ký niêm yết (Mẫu A1) lên Sở giao dịch chứng khoán Hong Kong theo hình thức bảo mật, để xin phê duyệt việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu của Kunlun Chip trên Sàn chính của Sở giao dịch chứng khoán Hong Kong.

Sau đó, hoạt động IPO của Kunlun Chip trên sàn Hong Kong luôn diễn ra dưới mặt nước. Giờ đây nửa năm đã trôi qua, khi công tác chuẩn bị IPO tiếp tục được đẩy mạnh, Kunlun Chip đã đến giai đoạn then chốt trước khi IPO. Theo tin từ The Information, hiện công ty đã bắt đầu tiếp xúc với các tổ chức đầu tư tiềm năng.

Đây là cánh cửa cuối cùng để các nhà đầu tư vào Kunlun Chip thông qua thị trường sơ cấp, nhưng rào cản không thấp: Báo cáo cho biết, Kunlun Chip ưu tiên các nhà đầu tư cam kết mua chip khi phân phối, yêu cầu giá trị chip mua đạt từ 3 đến 7 lần số tiền đăng ký mua.

Điều này có nghĩa, nếu nhà đầu tư muốn có được phần nền tảng của Kunlun Chip, trước hết phải "phân phối hàng". Như vậy, các nhà đầu tư tài chính thuần túy có thể bị loại khỏi cửa. Kunlun Chip ưa chuộng hơn là các nhà đầu tư công nghiệp có khả năng mua hàng liên tục.

Cuối cùng, chỉ có số ít có thể lên bàn. Một nhà đầu tư nói với Giới đầu tư, "Cạnh tranh phần nền tảng rất khốc liệt", nhiều người "khó có được một suất".

Không nghi ngờ gì, bên ngoài đặt nhiều kỳ vọng vào Kunlun Chip. Được biết, Kunlun Chip đặt mục tiêu định giá khoảng 50 tỷ USD (khoảng 3400 tỷ NDT). Điều này không phải là không có cơ sở, theo dữ liệu IDC, thị trường máy chủ tăng tốc AI của Trung Quốc năm 2025, Kunlun Chip và Hàng Vũ Kỷ (Hanyu Jizhi) đứng thứ ba cùng với các nhà sản xuất trong nước, mỗi bên xuất xưởng khoảng 116.000 thẻ.

Trước đó, báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs đã chỉ ra rằng, nếu thị trường cho Kunlun Chip bội số định giá tương tự như Hàng Vũ Kỷ, giá trị cổ phần mà Baidu nắm giữ sẽ lên tới 22 tỷ USD. Và đúng vào lúc nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ, tuần này vốn hóa thị trường của Hàng Vũ Kỷ đã vượt qua 1 nghìn tỷ.

Do đó, mới có cảnh cạnh tranh khốc liệt phần nền tảng của Kunlun Chip.

Tất nhiên, Baidu sẽ là người chiến thắng lớn nhất. Nhớ lại đầu năm, Lý Ngạn Hoành từng giải thích trong thông báo rằng một trong những lợi ích của việc tách Kunlun Chip niêm yết là nâng cao hình ảnh của Kunlun Chip trong mắt khách hàng, nhà cung cấp và các đối tác chiến lược tiềm năng, để giành thêm nhiều hợp đồng, và Baidu cũng sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng của nó thông qua cổ phần.

Tác dụng lập tức thấy rõ. Sau khi tin tức này lan truyền, Baidu đã tăng liên tiếp trong bốn phiên giao dịch, vốn hóa thị trường của cổ phiếu Hong Kong mới nhất vượt quá 300 tỷ HKD. Nếu mục tiêu định giá 50 tỷ USD của Kunlun Chip đạt được, với tư cách là cổ đông kiểm soát, giá trị cổ phần của Baidu sẽ vượt quá 100 tỷ. Như vậy, Lý Ngạn Hoành cũng có một khoảnh khắc rạng rỡ khác - vốn hóa thị trường của Kunlun Chip sẽ vượt qua Baidu.

Nhà đầu tư tụ họp: Chờ đợi một siêu lợi nhuận

Bí ẩn, kín đáo, nhưng đã trở thành tác phẩm tâm đắc của Lý Ngạn Hoành.

Câu chuyện về Kunlun Chip có thể bắt nguồn từ năm 2011, tiền thân là Bộ phận Kiến trúc và Chip thông minh của Baidu. Một đội ngũ từ các công ty hàng đầu như Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla... đã bắt đầu con đường tự sản xuất chip của Baidu.

Cho đến năm 2021, Baidu chính thức tách riêng mảng kinh doanh chip Kunlun và thành lập công ty mới - Kunlun Chip (Bắc Kinh) Technology Co., Ltd. Cùng với việc tách ra, còn có một đợt tài trợ hoành tráng, dẫn đầu bởi CPE Yuanfeng, các nhà đầu tư bao gồm IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua..., lúc đó định giá khoảng 13 tỷ NDT.

Từ đó, Kunlun Chip bắt đầu được bên ngoài biết đến.

Tuy nhiên, đây cũng là lần duy nhất Kunlun Chip công bố tài trợ. Nhưng theo tra cứu của Qichacha, trong 5 năm qua, Kunlun Chip đã trải qua nhiều lần thay đổi cổ phần, nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng lần lượt lên bàn - Tháng 7 năm 2022, thêm các cổ đông như Tongyong Technology Venture Capital, Zhongbi Fund, Qianshan Capital; chỉ sau nửa tháng, CITIC Securities, Linxin Investment cũng trở thành cổ đông của Kunlun Chip.

Năm 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund... lần lượt xuất hiện; sau đó cũng không thiếu các khuôn mặt như Quỹ Đầu tư Đổi mới Tự chủ Zhongguancun của Quỹ Bảo hiểm Xã hội, Quỹ Đầu tư Ngành Công nghiệp Trí tuệ Nhân tạo Bắc Kinh, Shunxi Fund, CITIC Jianjia Capital..., danh sách ngày càng sang trọng.

Có lẽ kế hoạch IPO đã được ấp ủ từ sớm, tháng 7 năm ngoái, Kunlun Chip đã bổ sung thêm 15 cổ đông, bao gồm Quỹ trực thuộc China Mobile, Quỹ dẫn dắt Chính phủ Bắc Kinh, Quỹ Beishan Gaojun Tai (Bắc Kinh), Quốc Hải Sáng tạo Vốn, Trung Kim Vốn, v.v., ý đồ tranh giành đầy ẩn ý.

Cho đến nay, Kunlun Chip đã tập hợp 57 cổ đông phía sau. Có thể thấy trước, khi Kunlun Chip IPO, nó sẽ tạo ra một làn sóng làm giàu tập thể khác trên sàn Hong Kong.

Dựa vào nguồn lực của công ty lớn, Kunlun Chip đã trở nên đáng kể. Hiện tại, sản phẩm chủ lực của Kunlun Chip là P800, ra mắt năm 2024, tương đương với NVIDIA A800, sử dụng quy trình 7nm của Samsung, chủ yếu hướng đến các kịch bản suy luận trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, Kunlun Chip M100, được tối ưu hóa chủ yếu cho các kịch bản suy luận quy mô lớn, dự kiến ra mắt đầu năm 2026. Kunlun Chip M300, chủ yếu hướng đến các kịch bản đào tạo và suy luận mô hình đa phương thức siêu lớn, dự kiến ra mắt năm 2027.

So với các đối thủ, Kunlun Chip không chỉ có sự hỗ trợ đơn hàng từ các dòng kinh doanh nội bộ như tìm kiếm, điện toán đám mây, lái xe tự động; mà còn có khách hàng doanh nghiệp nhà nước lớn như China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Điều quan trọng nhất là vào tháng 8 năm ngoái, trong dự án thu mua tập trung của China Mobile, Kunlun Chip đã xếp thứ nhất cả ba gói thầu, giành được đơn hàng tỷ đồng.

Con nhà lớn mới lớn, Kunlun Chip đang bước ra từ sự bảo trợ của Baidu. Tại Hội nghị Zhiyuan gần đây, Phó Chủ tịch R&D của Kunlun Chip, Qi Wei, tiết lộ rằng ngoài việc cung cấp chip cho Baidu, quy mô thương mại hóa hướng đến khách hàng bên ngoài của công ty liên tục mở rộng, hiện tỷ trọng kinh doanh bên ngoài đã vượt qua việc cung cấp nội bộ cho Baidu.

"Đi sớm nhưng đến muộn": Trận chiến lật ngược

Ngày này, Lý Ngạn Hoành đã chờ đợi rất lâu.

Nói đến, Baidu là công ty Internet đầu tiên hô hào "All in AI". Trong thời kỳ trăm mô hình đại chiến, Baidu Wenxin Yiyan đã ra mắt đầu tiên, trở thành một trong những sản phẩm giống ChatGPT sớm nhất trong nước, từng vô cùng hào nhoáng.

Chỉ có điều, thực tế rất phũ phàng.

Trải qua vài năm đãi cát tìm vàng, cục diện mô hình lớn trong nước đã định hình - Bên này, các sản phẩm đến từ các công ty lớn như Doubao, Qianwen dần chiếm lĩnh tâm trí người dùng; bên kia, các tân binh AI cũng đã vượt lên. Tuần trước, vốn hóa thị trường của Zhipu đã vượt qua 1 nghìn tỷ. Mặc dù hiện đã giảm, nhưng vẫn gần bằng ba Baidu.

Chưa kể, DeepSeek sau vòng tài trợ đầu tiên có định giá gần 400 tỷ NDT; định giá của Kimi cũng trong vòng tài trợ mới tăng lên 31,5 tỷ USD (khoảng 2100 tỷ NDT). Ngược lại, Baidu hết lần này đến lần khác để lại ấn tượng "đi sớm nhưng đến muộn" với bên ngoài.

Trong hoàn cảnh này, Baidu khó mà không lo lắng.

Hiện tại, đây chính là cơ hội không thể bỏ lỡ của Baidu. Moore Threads, Muxi đã làm mẫu trên thị trường thứ cấp; Hàng Vũ Kỷ cũng từng đạt đỉnh vốn hóa mới; được chú ý hơn cả là Changxin Technology, hiện đã vượt qua thành công đợt xét duyệt IPO trên sàn Khoa học Kỹ thuật Trung Quốc (STAR Market)… Có thể thấy bằng mắt thường, sự bùng nổ tăng trưởng của sức mạnh tính toán AI đang lan truyền đến toàn bộ chuỗi công nghiệp bán dẫn.

Và trong câu chuyện AI của Baidu, Kunlun Chip được coi là tài sản cơ bản giá trị nhất. Đầu tháng 5, Kunlun Chip chính thức khởi động hướng dẫn niêm yết trên sàn Khoa học Kỹ thuật, đồng thời thúc đẩy IPO kép "A+H". Đối mặt với cửa sổ cơ hội thoáng qua, Baidu đang cố gắng giành giật khung thời gian.

Điều này không khỏi gợi nhớ, mười năm trước Lý Ngạn Hoành đã nhận định rằng thời đại trí tuệ nhân tạo sắp đến và sẽ mang lại vô vàn khả năng. "Đối với Baidu, nếu nắm bắt được cơ hội trí tuệ nhân tạo, trong năm đến mười năm nữa, Baidu có thể trở thành một công ty hoàn toàn khác."

Một khi bỏ lỡ nữa, thì thực sự sẽ tụt hậu hoàn toàn.