Thị trường chứng khoán đang sắp làm điều gì đó lần đầu tiên trong 155 năm, và lịch sử đã rất rõ ràng về ý nghĩa của nó đối với các nhà đầu tư.

Nếu bạn thường xuyên theo dõi các chương trình tin tức tài chính, có lẽ bạn đã quen với việc các nhà phân tích Phố Wall trích dẫn tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) — dù là nhìn lại 12 tháng trước hay nhìn vào ước tính thu nhập cho 12 tháng tới — như một cách phổ biến để định giá S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Trong khi các chỉ số này hữu ích, tôi cho rằng tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) là một trong những công cụ sâu sắc hơn để đánh giá định giá thị trường chứng khoán dài hạn. Tỷ lệ CAPE được phát triển để làm dịu sự biến động thấy ở các số liệu thu nhập một năm. Nó được tính bằng cách lấy giá hiện tại của thị trường chứng khoán so với trung bình thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong 10 năm trước đó. Cách tiếp cận này tiết lộ rõ hơn liệu cổ phiếu có đang giao dịch ở mức hợp lý dựa trên hiệu quả tài chính của công ty hay không, hay sự đầu cơ đã đẩy giá lên mức cực đoan không bền vững.

Nhìn chung, tỷ lệ CAPE hữu ích trong việc làm nổi bật các chu kỳ định giá quá cao và định giá quá thấp, qua đó giúp định hình kết quả của nhà đầu tư. Ở mức giá gần đây, tỷ lệ CAPE đứng ở mức 41 – hoàn toàn trong vùng định giá quá cao. Hãy phân tích điều này có thể báo hiệu điều gì và những gì cần xem xét cẩn thận.

Dữ liệu tỷ lệ CAPE Shiller của S&P 500 theo YCharts.

Tỷ lệ CAPE đo lường điều gì và tại sao nó quan trọng?

Tỷ lệ CAPE cải thiện các thước đo định giá truyền thống vì nó kết hợp một thập kỷ dữ liệu thu nhập đã điều chỉnh lạm phát. Bằng cách đó, tỷ lệ CAPE giảm thiểu các bất thường từ đỉnh và đáy chu kỳ kinh doanh, chẳng hạn như suy thoái kinh tế, thường tạm thời làm giảm thu nhập, hoặc bùng nổ, làm tăng chúng.

Kết quả là, tỷ lệ CAPE cung cấp một thước đo đáng tin cậy về việc thị trường rộng lớn hơn là rẻ hay quá nóng so với các chuẩn mực lịch sử. Hơn nữa, tầm quan trọng của nó nằm ở thành tích như một phong vũ biểu của lợi nhuận dài hạn. Phân tích dài hạn về tỷ lệ CAPE đã phát hiện ra rằng các chỉ số cao, như những gì thấy hiện nay, có xu hướng xảy ra trước các giai đoạn kéo dài của lợi nhuận thị trường dưới mức trung bình.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Khi nào tỷ lệ CAPE đã đạt đỉnh trong quá khứ?

Nói chung, tỷ lệ CAPE cao thường chỉ ra rằng giá cổ phiếu đang tách rời khỏi tăng trưởng thu nhập bền vững. Điều này thường được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các câu chuyện công nghệ hoặc kinh tế, thanh khoản dồi dào và sự nhiệt tình lan rộng.

Trong những năm 1920, tỷ lệ CAPE tăng đều đặn – cuối cùng đạt mức 27,6 vào năm 1929 giữa quá trình công nghiệp hóa nhanh chóng và tín dụng dễ dàng. Môi trường này đã thổi bùng một bong bóng đầu cơ cuối cùng vỡ ra và gây ra cuộc Đại suy thoái. Chỉ số công nghiệp Dow Jones (^DJI +1.14%) đã mất gần 90% giá trị từ đỉnh đến đáy trong bốn năm tiếp theo.

Trong lịch sử gần đây hơn, cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000 chứng kiến các chỉ số cực đoan hơn, với tỷ lệ CAPE đạt đỉnh khoảng 44 từ năm 1999 đến 2000. Lần này, sự tăng vọt được thúc đẩy bởi cuộc cách mạng dot-com, khi các nhà đầu tư đổ vốn chưa từng có vào các công ty liên quan đến internet hứa hẹn tăng trưởng biến đổi, mặc dù nhiều công ty thiếu mô hình kinh doanh thực sự hoặc sức mạnh thu nhập hữu hình.

Khi kỳ vọng tỏ ra quá lạc quan, bong bóng dot-com xẹp xuống mạnh mẽ, dẫn đến một thời kỳ giao dịch đi ngang kéo dài và phá hủy tài sản đáng kể.

Thị trường chứng khoán có sụp đổ vào năm 2026 không?

Kể từ năm 2020, tỷ lệ CAPE đã ghi nhận chỉ số trung bình khoảng 30 trở lên hàng năm. Theo dữ liệu thị trường đã được kiểm tra trong 155 năm, mức tỷ lệ CAPE hiện tại đang ở gần khoảng cách để vượt qua các đỉnh đã chứng kiến hơn hai thập kỷ trước.

Mặc dù hiệu suất quá khứ không bao giờ là chỉ báo đảm bảo cho kết quả trong tương lai, nhưng thật khó để bỏ qua các mô hình ở đây. Một tỷ lệ CAPE tăng cho thấy rằng định giá cao đi kèm với khả năng dễ bị tổn thương tăng lên đối với các điều chỉnh hoặc sụt giảm mạnh nếu kỳ vọng tăng trưởng thất vọng hoặc áp lực vĩ mô bên ngoài gia tăng.

Để chuẩn bị cho sự biến động tiềm tàng của thị trường, chiến lược phòng ngừa rủi ro hiệu quả nhất xoay quanh việc xây dựng danh mục đầu tư chu đáo thực hiện trước khi bất kỳ đợt bán tháo nào bắt đầu. Đa dạng hóa rộng rãi trên các lớp tài sản là điều cần thiết. Điều này bao gồm phân bổ vào trái phiếu chính phủ, thường tăng giá khi cổ phiếu suy yếu do nhu cầu trú ẩn an toàn. Kết hợp các hàng hóa như vàng có thể thêm lớp cách nhiệt chống lại các cú sốc địa chính trị hoặc lạm phát.

Ngoài ra, xây dựng một bộ đệm tiền mặt cung cấp tính linh hoạt để triển khai vốn ở các mức định giá hấp dẫn hơn trong các đợt giảm điểm. Trong phạm vi cổ phiếu, chuyển trọng tâm sang các ngành phòng thủ như hàng tiêu dùng thiết yếu cũng làm giảm độ nhạy cảm tổng thể với các lĩnh vực tăng trưởng cao hơn.

Bằng cách duy trì quan điểm thận trọng xung quanh định giá và tránh tập trung quá nhiều vào các phần đắt đỏ và biến động nhất của thị trường chứng khoán, các danh mục đầu tư có thể được định vị để chịu đựng sự không thể đoán trước trong khi vẫn phù hợp với mục tiêu dài hạn là xây dựng và duy trì tài sản.