Đại Ma (Morgan Stanley) và Saylor: Một lời kêu gọi, ba điểm yếu chí mạng

JPMorgan Chase công khai chỉ trích Strategy.
Đối tượng bị chỉ trích: Hạn mức bán 1,25 tỷ đô la. Định tính: Tạo thêm "rủi ro hai chiều không cần thiết" cho thị trường. Phương thuốc: Đừng bán cổ phiếu, hãy phát hành thêm cổ phiếu để xây dựng dự trữ tiền mặt.
Ba sự thật, lần lượt được đưa ra.
Thứ nhất. "Rủi ro hai chiều" là có cơ sở. Trước đây thị trường chỉ cần phòng thủ một hướng từ Strategy: nó mua. Bây giờ thêm một hướng: nó có thể bán. Mỗi lần giá coin giảm, thị trường đều phải đặt thêm câu hỏi: liệu có phải nó đang xả không. Sự nghi ngờ tự nó đã là áp lực bán.
Thứ hai. Phương thuốc có điểm yếu chí mạng. Vốn hóa thị trường của Strategy đã thấp hơn giá trị nắm giữ coin của nó, mNAV nhỏ hơn 1. Lúc này phát hành thêm cổ phiếu, mỗi cổ phiếu phát hành ra đều đang bán rẻ, làm loãng toàn bộ cổ đông cũ. Morgan Stanley không thể không biết điều này. Chẩn bệnh đúng, nhưng kê đơn nguy hiểm.
Thứ ba. Mỗi bên đều có vị thế riêng. Morgan Stanley là tầng lớp cao nhất của tài chính truyền thống, lập trường đối với tiền mã hóa luôn dao động theo tình hình thị trường. Việc Strategy phê duyệt kế hoạch bán cổ phiếu cũng có thể được hiểu là quản lý tài chính có trách nhiệm. Cả hai bên đều có lợi ích, cả hai bên đều có lý lẽ.
Không kết luận. Chỉ ghi nhận một sự thay đổi.
Một năm trước, Phố Wall nghiên cứu vấn đề của Strategy là làm thế nào để sao chép mô hình này. Bây giờ vấn đề là: làm thế nào để cách ly rủi ro này.
Từ hình mẫu đến nguồn rủi ro, mười hai tháng.