Standard Chartered tiếp quản lối vào USDC, Circle nhường quyền để đổi lấy quy mô.

null

Ngày 2 tháng 7, Ngân hàng Standard Chartered (渣打银行) và Circle đã cùng công bố một điều: Khách hàng tổ chức sau này muốn đúc hoặc đổi USDC, không cần phải chạy đến Circle để mở tài khoản riêng. Một quy trình, thông qua hệ thống tài khoản của Standard Chartered, trực tiếp giải quyết.

Khách hàng tổ chức đủ điều kiện có thể thông qua quy trình mở tài khoản và dịch vụ một lần, mà không cần có tài khoản trực tiếp của Circle, vẫn có thể truy cập vào việc đúc và đổi USDC. Dịch vụ này trước tiên được triển khai tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC), trong tương lai sẽ xem xét phê duyệt quy định để mở rộng ra ngoài.

Nhìn có vẻ là một bản cập nhật tuân thủ kỹ thuật. Trên thực tế, đây là lần đầu tiên trong ngành kinh doanh stablecoin, chìa khóa của xưởng in tiền được chính thức tiếp quản bởi một Ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu (G-SIB).

Standard Chartered vì vậy trở thành G-SIB đầu tiên trên thế giới có được giấy phép, có thể cung cấp cho khách hàng tổ chức dịch vụ truy cập USDC "một cửa" này, giúp các tổ chức này không cần phải mở tài khoản riêng tại Circle. Cái "đầu tiên" này có giá trị hơn nhiều so với tưởng tượng của hầu hết mọi người.

Vé vào câu lạc bộ

G-SIB là một câu lạc bộ có ngưỡng cửa rất cao. Trên toàn cầu hiện chỉ có khoảng ba chục ngân hàng treo được tấm biển này – các tổ chức cấp như JPMorgan Chase, HSBC, Standard Chartered mới có tư cách đứng trong danh sách này.

Nó có nghĩa là gì? Có nghĩa là các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, các công ty quản lý tài sản lớn... cuối cùng đã có một lối vào mà họ dám sử dụng.

Số tiền này không phải không muốn vào USDC, mà là không vào được. Bắt một nhà quản lý quỹ đang quản lý hàng chục tỷ USD quỹ hưu trí, chạy đến sàn giao dịch tiền điện tử hoặc nhà phát hành stablecoin để mở một tài khoản riêng, trải qua một lượt KYC, việc này sẽ không qua nổi ủy ban tuân thủ. Họ chỉ công nhận báo cáo của ngân hàng mình, khung quản lý rủi ro của ngân hàng mình, trách nhiệm đảm bảo của ngân hàng mình.

Việc Standard Chartered làm lần này, về bản chất là đã "dịch" USDC từ "tài sản mã hóa" thành "một tùy chọn trong tài khoản ngân hàng". Bằng cách tích hợp ngân hàng pháp định, cơ sở hạ tầng tài sản số và mạng lưới blockchain vào một giải pháp do ngân hàng chủ đạo, USDC không còn là một thứ mới cần giải thích thêm, nó trở thành một nút bấm thêm trên quầy giao dịch.

Con đường này một khi được thông, số tiền lớn thực sự đang bị chặn bên ngoài, lần đầu tiên có lý do chính đáng để đi vào.

Người làm đường và người thu phí

Đây mới là điều đáng suy ngẫm nhất trong chuyện này.

Trong vài năm qua, Circle đóng vai trò là người làm đường – phát hành coin, dự trữ, lấy giấy phép, trải cơ sở hạ tầng, con đường USDC này nó tự mình từng tấc từng tấc xây dựng nên.

Nhưng cách Circle thực sự kiếm tiền, không bao giờ dựa vào việc thu "phí qua đường" từ khách hàng, mà dựa vào chính khối lượng lưu thông USDC – lượng phát hành càng lớn, quy mô trái phiếu Mỹ nằm trong tài khoản dự trữ càng lớn, thu nhập từ lãi suất càng dày. Đây là mô hình kinh doanh của nó, không phải sống dựa vào việc duy trì quan hệ tài khoản của từng khách hàng tổ chức.

Vì vậy, việc Standard Chartered xuất hiện lần này, thực ra là một giao dịch có lợi cho Circle: dùng một phần quan hệ khách hàng, đổi lấy toàn bộ mạng lưới phân phối tổ chức của Standard Chartered. Tự Circle gõ cửa từng quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, chi phí cực cao, lại chưa chắc vào được; nhưng Standard Chartered đã là ngân hàng mở tài khoản của các tổ chức này hàng chục năm, nền tảng tin cậy đã có sẵn. Gắn khả năng đúc và đổi vào quầy giao dịch của Standard Chartered, tức là mượn kênh của Standard Chartered, đẩy tiềm năng lưu thông của USDC một lần vào một nhóm khách hàng mà trước đây không thể chạm tới.

Đối với Circle, đây là dùng "tính độc quyền của lối vào" để đổi lấy "trần khối lượng phát hành". Nó nhường lại sự tiếp cận trực tiếp ở phía tổ chức, để đổi lấy khả năng thâm nhập của nhóm vốn tuân thủ khó nhằn nhất – và một khi số tiền này vào, nó sẽ nuôi dưỡng đường cong thu nhập cốt lõi nhất của Circle.

Đối với Standard Chartered, tính toán cũng tương tự: nó không cần tự mình phát hành coin, gánh dự trữ, lấy giấy phép phát hành stablecoin, chỉ cần kết nối uy tín và kênh có sẵn của mình vào một sản phẩm đã vượt qua quản lý, là có thể thêm một lựa chọn trên kệ hàng của khách hàng, đồng thời thu phí kênh và phí dịch vụ.

Đây là một giao dịch phân công lao động điển hình: Circle nhường lại quan hệ khách hàng tiền sảnh, để đổi lấy quy mô hóa khối lượng phát hành hậu trường; Standard Chartered nhường lại một phần quyền tự chủ trong khâu phát hành, để đổi lấy vị trí lối vào mà không cần tự mình phát minh lại bánh xe. Sự phân hóa tiếp theo của đường đua stablecoin rất có thể sẽ đi theo đường lối này: ai giỏi làm quy mô và bảo chứng tín nhiệm, ai giỏi làm phát hành và nền tảng công nghệ, mỗi người giữ vững vòng lợi nhuận nhất của mình.

Giai đoạn cửa sổ của Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC)

Dịch vụ này trước tiên được mở thông qua hoạt động kinh doanh của Standard Chartered tại Dubai (DIFC), việc chọn địa điểm này không phải ngẫu nhiên.

Mỹ có gánh nặng dư lượng quản lý, châu Âu có các tầng lớp hạn chế của khuôn khổ MiCA, chỉ riêng Trung Đông trong những năm gần đây đang chạy đua giành lấy giai đoạn cửa sổ chênh lệch giá tuân thủ. Số lượng giấy phép tài sản số mà DIFC cấp ra trong hai năm gần đây, có thể thấy rõ ràng đang đuổi kịp nhịp độ của Singapore và Hong Kong năm xưa.

Standard Chartered chọn ra mắt tại đây, tương đương với việc đặt một thí nghiệm tuân thủ toàn cầu, vào một nơi có thái độ quản lý thân thiện nhất, tốc độ phê duyệt nhanh nhất để thử nghiệm. Điều này giống với logic năm xưa các sàn giao dịch offshore chuyển văn phòng sang Trung Đông: trước tiên chạy thông mô hình ở nơi có ma sát nhỏ nhất, sau đó sao chép sang các thị trường có chi phí tuân thủ cao hơn.

Đây cũng là giai đoạn đầu của chiến lược stablecoin phạm vi rộng hơn của Standard Chartered, tiếp theo sẽ xem xét phê duyệt quy định để mở rộng sang các thị trường khác. Bước đi Dubai này, hơn là điểm kết thúc, không bằng là một "trường hợp thực chiến" mà Standard Chartered dùng để thuyết phục các cơ quan quản lý của các nước khác.

Sự sắp xếp lại quyền phát biểu

Kéo ống kính ra xa một chút, trọng lượng thực sự của việc này không nằm ở Dubai, cũng không nằm ở riêng ngân hàng Standard Chartered.

Mười năm qua, câu chuyện về stablecoin luôn là "thế giới on-chain vòng qua tài chính truyền thống, tự xây dựng một hệ thống song song". Nhà phát hành kết nối trực tiếp với người dùng, vòng qua phê duyệt ngân hàng, dùng code thay thế quầy giao dịch, là cách mà ngành này được kể lại ban đầu.

Hành động lần này của Standard Chartered đã lặng lẽ xoay chuyển hướng của đường tường thuật này. Ngân hàng không bị vòng qua, mà ngược lại đứng lại ở vị trí lối vào – chỉ có điều lần này tư thế nhập cuộc của nó là ghép uy tín, giấy phép và hệ thống quản lý rủi ro của mình lên trên cơ sở hạ tầng blockchain, chứ không phải bài trừ nó.

Đây mới là điều cần được ghi nhớ trong việc này: Stablecoin không còn là đối tượng chờ bị tài chính truyền thống "chiêu an" hoặc "đàn áp", mà chính thức trở thành một lựa chọn thông thường trên bảng cân đối kế toán và kệ sản phẩm của các ngân hàng lớn. Khi một G-SIB sẵn sàng đặt thương hiệu và trách nhiệm tuân thủ của mình vào việc đúc và đổi USDC, điều đó cho thấy vấn đề hợp pháp của ngành kinh doanh này, ở cấp độ tổ chức, cơ bản đã qua trang.

Vấn đề cần được thảo luận tiếp theo, không còn là stablecoin có thể vào được hệ thống tài chính chính thống hay không, mà là – sau khi mối quan hệ giữa nhà phát hành, kênh ngân hàng, giấy phép tuân thủ được sắp xếp lại tổ hợp, ai gần khách hàng hơn, người đó nắm quyền định giá. Đây là một bài toán không thể tránh khỏi trong ngành này, cũng là điều mà mỗi người trong cuộc, sớm muộn cũng phải nghĩ rõ.

*Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.