$XAUUSD Các ngân hàng trung ương đã và đang tái cấu trúc dự trữ của mình theo cách thực sự đảo ngược một xu hướng kéo dài nhiều thập kỷ, và quy mô của sự thay đổi này đáng để suy ngẫm. Vàng hiện chiếm tỷ trọng lớn hơn trong dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu so với trái phiếu kho bạc Mỹ, lần đầu tiên điều này xảy ra kể từ năm 1996. Theo dữ liệu quý gần nhất, vàng chiếm khoảng 26 đến 27 phần trăm dự trữ chính thức so với khoảng 22 phần trăm của trái phiếu kho bạc, và khoảng cách này đang ngày càng mở rộng thay vì thu hẹp.

Đây là một sự đảo chiều mạnh mẽ so với tình hình cách đây không lâu. Trong suốt những năm 1990 và đầu những năm 2000, các ngân hàng trung ương thực tế là người bán ròng vàng, coi nó như một di tích lỗi thời không có chỗ đứng trong danh mục dự trữ hiện đại. Thỏa thuận Washington năm 1999 đã chính thức hóa một chương trình bán phối hợp của châu Âu trong thời kỳ đó. Tuy nhiên, kể từ năm 2022, xu hướng đã hoàn toàn đảo chiều, và tốc độ mua vào thật phi thường theo tiêu chuẩn lịch sử: các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.100 tấn chỉ trong năm đó, mức tổng cộng hàng năm cao nhất trong hơn năm thập kỷ, và việc mua vào vẫn chưa chậm lại kể từ đó. Bốn năm qua đã đạt trung bình khoảng 1.000 tấn mỗi năm, gấp đôi tốc độ của thập kỷ trước.

Nguyên nhân của sự thay đổi này đã được xác định khá rõ ràng. Khi khoảng 300 tỷ đô la dự trữ của ngân hàng trung ương Nga được nắm giữ ở nước ngoài bị đóng băng sau cuộc xâm lược Ukraine vào năm 2022, nó đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến mọi nhà quản lý dự trữ toàn cầu: dự trữ ngoại tệ được nắm giữ trong hệ thống tài chính của một quốc gia khác chỉ an toàn bằng mối quan hệ chính trị của bạn với quốc gia đó. Vàng nằm trong kho bạc trong nước không phụ thuộc vào bất kỳ ai. Bài học đó đã được chuyển trực tiếp thành chính sách: ngân hàng trung ương Ba Lan chính thức áp dụng mục tiêu 700 tấn vàng trong năm nay, tăng từ khoảng 103 tấn vào năm 2018, và thống đốc của nó đã nói rõ rằng vàng được giữ tại Warsaw không thể bị bất kỳ thế lực bên ngoài nào đụng đến, do vị trí của đất nước trên sườn phía đông của NATO. Thậm chí Pháp được cho là đã chuyển một phần kho vàng của mình khỏi Mỹ và trở về châu Âu, một động thái đáng chú ý đối với một trong những nền dân chủ phương Tây ổn định hơn.

Khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới, thu hút phản hồi từ kỷ lục 76 ngân hàng trung ương từ tháng Hai đến tháng Năm năm nay, cho thấy 89% dự đoán dự trữ vàng chính thức toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong năm tới, và kỷ lục 45% cho biết tổ chức của họ có kế hoạch mua thêm. Gần ba phần tư số người trả lời cũng dự đoán tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ toàn cầu sẽ giảm trong năm năm tới. Lý do mà các ngân hàng trung ương đưa ra phù hợp với logic rủi ro trừng phạt, cùng với đa dạng hóa danh mục đầu tư và phòng ngừa căng thẳng địa chính trị dai dẳng, đặc biệt liên quan trong năm nay do hậu quả đang diễn ra từ cuộc xung đột Iran.

Cần lưu ý rằng sự tích lũy này không được phân bổ đồng đều. Ba Lan, Kazakhstan, Thổ Nhĩ Kỳ và một loạt các nền kinh tế mới nổi và Nam bán cầu đã dẫn đầu việc mua vào, trong khi một quốc gia như Trung Quốc, mặc dù là một trong những nước nắm giữ lớn nhất về trọng lượng tuyệt đối, vẫn chỉ có vàng chiếm khoảng 9% tổng cơ sở dự trữ lớn hơn nhiều của mình, cho thấy nước này vẫn đang bắt kịp so với quy mô dự trữ tổng thể chứ không phải đang đặt nặng quá mức.

Điểm mấu chốt về mặt cấu trúc ở đây là loại nhu cầu này có xu hướng bền vững. Đây không phải là một giao dịch được thực hiện trong một quý, mà là một sự phân bổ lại nhiều năm được thúc đẩy bởi các tổ chức quản lý dự trữ theo chân trời hàng thập kỷ và không phản ứng với một báo cáo dữ liệu hay tiêu đề duy nhất. Đối với bất kỳ ai theo dõi các tài sản liên kết với vàng trên Gate, nền tảng nhu cầu từ ngân hàng trung ương này là một trong những lực lượng bền vững nhất đằng sau sức mạnh của vàng trong chu kỳ này, và cần phân biệt nó với những biến động nhanh hơn, mang tính tiêu đề hơn liên quan đến chính sách Fed hoặc các diễn biến địa chính trị ngắn hạn, vì hai động lực này hoạt động trên các khung thời gian rất khác nhau ngay cả khi chúng củng cố lẫn nhau trong ngắn hạn.