Liệu Ethereum có đang thua cuộc đua L1 trước Solana không?

Solana hiện đang vượt qua Ethereum về khối lượng giao dịch, người dùng hoạt động và doanh thu phí. Ethereum vẫn nắm giữ tiền. Giữa năm 2026, câu hỏi không còn là ai nhanh hơn nữa. Mà là liệu hai blockchain có đang chạy cùng một cuộc đua hay không.

Tóm tắt

• Solana đã vượt qua Ethereum về hoạt động Layer 1 với khối lượng giao dịch cao hơn, nhiều người dùng hoạt động hơn, giao dịch DEX mạnh hơn và doanh thu phí lớn hơn.
• Ethereum tiếp tục thống trị về tổng giá trị bị khóa, thanh khoản stablecoin, áp dụng tổ chức và hoạt động của nhà phát triển mặc dù đã mất vị thế về sử dụng on-chain.
• Sự cạnh tranh đã chuyển từ một cuộc cạnh tranh trực tiếp thành hai mô hình riêng biệt, với Ethereum tập trung vào thanh toán và lưu ký trong khi Solana dẫn đầu về giao dịch và thực thi.

Đã từng có thời điểm cuộc tranh luận giữa Ethereum và Solana có thể được giải quyết bằng một nụ cười khẩy và một ảnh chụp màn hình gián đoạn. Solana là blockchain thường xuyên gặp sự cố. Ethereum là blockchain quan trọng. Sau đó Solana ngừng gặp sự cố, khối lượng giao dịch của nó vượt mặt Ethereum, ETF của nó ra mắt với dòng vốn tổ chức trong khi các quỹ Ethereum chảy máu trong mười bảy ngày liên tiếp, và nụ cười khẩy đã đổi chiều.

Giữa năm 2026, cả hai token đều đang ở sâu trong thị trường gấu. ETH giao dịch quanh mức $1,714 sau một quý II khắc nghiệt bao gồm mức giảm 29,5% trong 30 ngày tại đáy tháng Sáu, quý tồi tệ nhất trong nhiều năm. SOL giao dịch quanh $81, giảm khoảng 78% so với đỉnh chu kỳ, bị ảnh hưởng nặng hơn về tỷ lệ phần trăm thô. Giá không giải quyết được gì ở đây. Câu chuyện thú vị nằm bên dưới, trong dữ liệu on-chain, nơi hai mạng lưới đã phân kỳ hoàn toàn đến mức việc so sánh chúng bây giờ đòi hỏi phải quyết định chỉ số nào được tính.

Vậy: phải chăng Ethereum đang thua cuộc đua L1 trước Solana? Câu trả lời trung thực là Solana đã thắng một số hạng mục, Ethereum vẫn sở hữu những hạng mục có nhiều tiền thưởng nhất, và bản thân cuộc đua đã tách thành hai môn thể thao khác nhau.

Làm thế nào chúng ta đến đây: một lịch sử ngắn về một mối thù dài

Sự cạnh tranh đã trải qua ba giai đoạn riêng biệt, và giai đoạn hiện tại không thể hiểu được nếu không có hai giai đoạn đầu.

Giai đoạn một, từ 2021 đến 2022, là Solana với tư cách kẻ thách thức được hậu thuẫn bởi vốn đầu tư mạo hiểm: một blockchain được xây dựng cho tốc độ, được Sam Bankman-Fried ủng hộ, và bị những người theo chủ nghĩa Ethereum gạt bỏ như một dự án khoa học tập trung. Sự gạt bỏ ấy thoạt nhìn giống như một lời tiên tri. Solana đã trải qua nhiều lần gián đoạn toàn mạng, bao gồm vụ dừng hoạt động khét tiếng vào tháng 2 năm 2024 kéo dài gần năm giờ sau khi một lỗi trình tải legacy buộc phải khởi động lại validator phối hợp, và khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, SOL lao dốc xuống gần mức một chữ số khi thị trường định giá tội lỗi do liên quan. Cáo phó đã được đăng. Một số mang đầy vẻ tự mãn.

Giai đoạn hai, từ 2023 đến 2024, là sự phục sinh mà không ai mong đợi. Cộng đồng nhà phát triển của Solana tiếp tục ship hàng xuyên suốt mùa đông, hệ sinh thái Jupiter và Jito trưởng thành, cơn sốt memecoin tìm thấy ngôi nhà tự nhiên của nó trên blockchain duy nhất mà một nghìn giao dịch có giá chưa bằng một cái bánh sandwich, và khối lượng DEX bắt đầu tăng dẫn đến việc vượt mặt Ethereum vào cuối năm 2024. Ethereum đã dành cùng khoảng thời gian để thực hiện kế hoạch của riêng mình một cách hoàn hảo và phát hiện ra kế hoạch có một lỗ hổng: bản nâng cấp Dencun vào tháng 3 năm 2024 đã giới thiệu blob space và cắt giảm chi phí L2 theo một bậc độ lớn, điều này thúc đẩy việc áp dụng rollup trong khi triệt tiêu lượng phí bị đốt vốn đã củng cố câu chuyện về siêu âm tiền tệ. Hoạt động bùng nổ trên toàn bộ stack Ethereum, và ETH với tư cách tài sản hầu như không thu được gì từ nó.

Giai đoạn ba là bây giờ: cả hai blockchain đều hợp pháp về mặt tổ chức, cả hai token đều ở dưới nước sâu, và cuộc tranh luận đã chuyển từ các luồng bài viết về kiến trúc sang các bảng dòng vốn quỹ. Người sáng lập Uniswap, Hayden Adams, đã cảnh báo từ năm 2025 rằng bản sắc mở rộng hỗn loạn của Ethereum có thể trao quyền lãnh đạo DeFi cho Solana; vào năm 2026, cảnh báo đó không còn là một nhận định nóng hổi mà giống như một bản ghi nhớ mà thị trường đã hành động.

Bảng điểm, từng chỉ số một

Bắt đầu với những gì Solana đã giành chiến thắng hoàn toàn: hoạt động.

Vào một ngày đại diện cuối tháng Sáu, Solana đã xử lý 127 triệu giao dịch từ hơn 2 triệu địa chỉ hoạt động. Mạng chính Ethereum xử lý 2,8 triệu giao dịch từ khoảng 512.000 địa chỉ hoạt động. Đó không phải là khoảng cách. Đó là một bậc độ lớn khác. Solana duy trì trung bình 600 đến 700 giao dịch thực tế mỗi giây so với 15 đến 20 của Ethereum L1, với chi phí khoảng $0,00025 mỗi giao dịch so với mức định giá đô la mỗi lần swap trên mạng chính của Ethereum.

Khối lượng giao dịch cũng kể cùng một câu chuyện. Khối lượng DEX hàng tuần của Solana đạt $11,49 tỷ vào tháng Tư so với $7,62 tỷ của Ethereum, dẫn trước 51%. Vào tháng Hai, khoảng cách hàng tháng thậm chí còn rộng hơn: $117 tỷ trên Solana so với $52 tỷ trên Ethereum, hơn gấp đôi. Jupiter, aggregator định tuyến phần lớn dòng lệnh của Solana qua Raydium, Orca, Phoenix và Meteora, một mình xử lý $2 tỷ đến $4 tỷ khối lượng hàng ngày. Solana đã vượt Ethereum về khối lượng DEX vào cuối năm 2024 và đã giữ vững vị trí dẫn đầu qua mọi điều kiện thị trường kể từ đó.

Sau đó là chỉ số đáng lo ngại nhất đối với các nhà nghiên cứu Ethereum: doanh thu.

Solana tạo ra hơn $1 triệu phí blockchain mỗi ngày. Các L2 chính của Ethereum, nơi hầu hết hoạt động người dùng Ethereum hiện đang diễn ra, tạo ra tổng cộng dưới $200.000, bởi vì việc đăng dữ liệu dựa trên blob sau bản nâng cấp Dencun đã đẩy chi phí L2, và do đó doanh thu phí L2, về gần như bằng không. Ethereum đã cố tình làm hàng hóa hóa lớp thực thi của chính mình để thắng cuộc chiến rollup. Kết quả là một lớp thanh toán với thu nhập trực tiếp đang giảm và một đối thủ kiếm tiền từ mọi swap trên một sổ cái thống nhất duy nhất.

Bây giờ hãy lật lại lá bài, bởi vì chiến thắng của Ethereum cũng chênh lệch không kém.

Tổng giá trị bị khóa

Ethereum L1 nắm giữ khoảng $55,6 tỷ tiền gửi DeFi, khoảng 68% toàn bộ thị trường DeFi toàn cầu, và con số kết hợp L1 cộng L2 vượt quá $80 tỷ. Solana nắm giữ từ $8 tỷ đến $12 tỷ tùy theo tuần và phương pháp luận, một con số đã chịu một cú sốc $270 triệu vào tháng Tư khi vụ exploit Drift Protocol xé toạc hệ sinh thái perps của nó. Các giao thức sâu nhất trong ngành, Lido với $27,5 tỷ, Aave với $27 tỷ, EigenLayer với $13 tỷ, đều sống trên Ethereum, và Aave V4 đã ra mắt trên mạng chính Ethereum vào tháng Tư để củng cố quan điểm.

Stablecoin

Ethereum lưu trữ khoảng 70% tổng nguồn cung stablecoin on-chain, khoảng $32 tỷ USDC và $60 tỷ USDT, và vẫn là địa điểm nơi BlackRock, Franklin Templeton và JPMorgan xây dựng các sản phẩm token hóa đầu tiên. Solana mang theo khoảng $14 tỷ stablecoin, mặc dù mỗi đồng đô la trong số đó quay vòng nhanh hơn khoảng sáu lần so với đối tác Ethereum của nó.

Nhà phát triển

Ethereum có 31.869 nhà phát triển hoạt động so với 17.708 của Solana theo số liệu Electric Capital mới nhất, và đã bổ sung nhiều nhà phát triển mới hơn trong năm qua so với bất kỳ hệ sinh thái nào khác. Solana đứng thứ hai.

Một blockchain có người dùng, khối lượng và doanh thu. Blockchain kia có tiền, các tổ chức và những người xây dựng. Thua cuộc, hóa ra, hoàn toàn phụ thuộc vào nơi bạn đặt máy ảnh.

Cuộc đua đã tách làm đôi như thế nào

Lý do so sánh liên tục đưa ra những câu trả lời mâu thuẫn là hai blockchain đã ngừng cạnh tranh trên cùng một điều khoản từ nhiều năm trước, một sự phân kỳ mà chúng tôi đã ghi lại khi các hệ sinh thái lần đầu tiên va chạm vào đầu năm 2025.

Ethereum đã từ bỏ cuộc đua monolithic một cách có chủ đích. Lộ trình của nó coi lớp cơ sở là cơ sở hạ tầng thanh toán trong khi thực thi di chuyển lên rollup: Base, Arbitrum, Optimism và một đuôi dài của các hệ thống zk đăng bằng chứng và dữ liệu trở lại mạng chính. Riêng Base đã chiếm gần một nửa tổng giá trị DeFi L2, Arbitrum thêm 31%, và ba rollup hàng đầu xử lý gần 90% tổng số giao dịch L2. Được đo lường như một stack, hệ sinh thái Ethereum vẫn làm lu mờ Solana trên hầu hết các chỉ số vốn. Được đo lường như một L1, mạng chính Ethereum là một blockchain chậm chạp, đắt đỏ mà chính những người thiết kế của nó không còn có ý định để người dùng bán lẻ chạm vào.

Solana đã đặt cược ngược lại: một sổ cái, một trạng thái toàn cầu, tính cuối cùng dưới giây ở 400 mili giây, và một chiến dịch kỹ thuật không ngừng nghỉ để làm cho một blockchain duy nhất đủ nhanh đến mức không cần gì khác. Trình xác thực Firedancer do Jump Crypto xây dựng, đang dần triển khai đầy đủ vào cuối năm nay, là trò chơi kết thúc của canh bạc đó, với trần lý thuyết được đo bằng hàng trăm nghìn giao dịch mỗi giây. Vấn đề độ tin cậy của mạng từng định nghĩa danh tiếng của Solana vào năm 2022 và 2023 phần lớn đã biến mất; các sự cố gián đoạn từ thường xuyên trở nên hiếm hoi, và blockchain đã đánh đổi hình ảnh dễ sập của mình để lấy một thứ gần giống như độc quyền thực thi đối với dòng chảy bán lẻ.

Sự phân chia triết học tạo ra sự phân chia thống kê. Vốn ngồi yên và cộng dồn trên Ethereum bởi vì đó là những gì kiến trúc ban thưởng: các pool sâu, cho vay dài hạn, staking xếp chồng lên restaking. Vốn luân chuyển trên Solana bởi vì phí dưới một xu làm cho sự luân chuyển trở nên miễn phí: giao dịch tần suất cao, quay vòng memecoin, bot trung bình chi phí đô la, thanh toán. Ethereum đã trở thành sổ cái tiền gửi. Solana đã trở thành sàn giao dịch.

Theo dõi phí: hai mô hình kinh doanh hỏng, một mô hình đang hoạt động

Khoảng cách doanh thu xứng đáng được xem xét riêng, bởi vì nó là chỉ số mà các quyết định kiến trúc chuyển thành kinh tế học, và nơi cả hai blockchain đều có những vấn đề mà chúng hiếm khi quảng cáo.

Cỗ máy phí của Ethereum từng là niềm ghen tị của ngành. EIP-1559 đã đốt phí cơ bản, nhu cầu cao làm cho ETH giảm phát, và khung siêu âm tiền tệ tự viết nên. Việc di cư rollup đã tháo dỡ cỗ máy từng bước một. Thực thi chuyển sang L2, nơi sequencer của chúng giữ biên lợi nhuận giữa những gì người dùng trả và chi phí đăng blob, và Dencun đã làm cho việc đăng blob tốn gần như không có gì. Kết quả vào năm 2026: mạng chính đốt một phần nhỏ khối lượng phí trước đây, L2 trả cho Ethereum vài xu cho bảo mật trị giá hàng tỷ đô la, và câu hỏi tích lũy giá trị, ETH kiếm được gì khi Base thắng, đã thay thế mở rộng quy mô như vấn đề chưa được giải quyết xác định của hệ sinh thái. Ethereum đã xây dựng một doanh nghiệp thanh toán và định giá sản phẩm của mình như một hàng hóa công cộng.

Cỗ máy của Solana đơn giản hơn và hiện tại mạnh hơn: một blockchain duy nhất nắm bắt mọi khoản phí ở mọi lớp. Phí cơ bản được cố định ở 5.000 lamport mỗi chữ ký, khoảng một phần trăm xu, trong khi phí ưu tiên cho phép người dùng đặt giá khi tắc nghẽn, và chất lượng dịch vụ theo trọng số stake cộng với thị trường phí cục bộ giữ cho các tài khoản nóng không làm tắc nghẽn bộ lập lịch. Trên đỉnh của phí giao thức là nền kinh tế Jito MEV, nơi các tip của searcher chảy đến validator và staker, biến hỗn loạn dòng lệnh thành lợi suất staking. Hơn $1 triệu doanh thu blockchain hàng ngày so với dưới $200.000 cho toàn bộ rổ L2 chính là đầu ra có thể thấy được.

Điểm đáng lưu ý là sự tập trung của nguồn. Một phần lớn doanh thu phí của Solana bắt nguồn từ giao dịch đầu cơ, memecoin trên hết, điều này làm cho dòng doanh thu có hệ số beta cao đối với chính phân khúc thị trường ít có khả năng sống sót nhất qua một mùa đông sâu. Vấn đề phí của Ethereum là cấu trúc nhưng nhu cầu của nó đa dạng; cỗ máy phí của Solana hoạt động đẹp đẽ và chạy trên loại nhiên liệu dễ cháy nhất trong crypto. Cả hai mô hình đều chưa hoàn thiện.

Fusaka và con đường nâng cấp Ethereum nửa cuối năm nhắm đến việc mở rộng dữ liệu hơn nữa mà không trả lời câu hỏi nắm bắt giá trị, trong khi kinh tế học validator của Solana, nơi biên lợi nhuận mỏng đã đẩy số lượng validator giảm 68% so với đỉnh năm 2023, phụ thuộc vào thu nhập từ phí và MEV giữ vững.

Mặt trận khác: stablecoin, thanh toán và mọi thứ được token hóa

Khối lượng DEX thu hút các tiêu đề, nhưng mặt trận thứ hai của cuộc chiến có thể quan trọng hơn vào năm 2027, bởi vì nó là thứ mà các tổ chức thực sự tài trợ: ai sẽ mang nền kinh tế được token hóa.

Vị thế của Ethereum là sự kế thừa ở quy mô lớn. Khoảng 70% nguồn cung stablecoin, lượng USDC và USDT sâu mà các bàn giao dịch tổ chức yêu cầu, và về cơ bản toàn bộ thế hệ đầu tiên của các quỹ token hóa. Khi Ondo ra mắt mô hình cổ phiếu token hóa tuân thủ SEC với cổ phiếu ETF BlackRock trong tuần này, cơ sở hạ tầng cơ bản là mặc định thuộc hệ sinh thái Ethereum. Luật stablecoin đã dọn đường cho việc phát hành ngân hàng và cho các mô hình liên minh hiện đang xuất hiện giữa các tổ chức lớn, và các ngân hàng xây dựng nơi kiểm toán viên đã có phạm vi bao phủ, đó là một hiệu ứng mạng lưới khác cộng dồn cho người kế thừa.

Vị thế của Solana là tốc độ và phạm vi tiếp cận người tiêu dùng. Lượng stablecoin $14 tỷ của nó quay vòng nhanh hơn khoảng sáu lần so với Ethereum, bởi vì phí dưới một xu làm cho stablecoin có thể sử dụng như tiền thay vì chỉ là tài sản thế chấp. USDC thanh toán trên Solana trong chưa đầy một giây với chi phí bằng một phần nhỏ của một xu, đó là lý do tại sao Visa chọn nó cho các thí điểm thanh toán, tại sao các bộ xử lý thanh toán tiếp tục thêm nó, và tại sao Solana Developer Platform ra mắt với Mastercard, Worldpay và Western Union thay vì với các quỹ phòng hộ. Solana cũng đang tiến hành một thách thức RWA thực sự thông qua Token-2022, với các tiện ích mở rộng tuân thủ nhắm chính xác vào các yêu cầu của tổ chức phát hành mà Ethereum xử lý bằng các hợp đồng tùy chỉnh, và cả hai blockchain hiện phải đối mặt với một đối thủ cạnh tranh thứ ba cho cùng dòng chảy tổ chức trong stack tuân thủ gốc đang được lắp ráp trên XRP Ledger.

Cổ phần ở đây làm lu mờ cuộc chiến DEX. Stablecoin là một lớp tài sản trị giá $320 tỷ đang phát triển thông qua luật pháp, và các quỹ token hóa là sản phẩm tổ chức có đường cong áp dụng dốc nhất. Nếu Ethereum giữ được lượng tiền mặt động trong khi Solana chiếm dòng chảy, cấu trúc quyết định phân chia của toàn bộ sự cạnh tranh này sẽ lặp lại ở quy mô lớn hơn nhiều, với Ethereum là kho tiền và Solana là quầy thanh toán của tài chính token hóa.

Yếu tố quyết định tổ chức

Trong phần lớn lịch sử crypto, cột tổ chức thuộc về Ethereum mà không cần tranh cãi. Đó là cột nơi năm 2026 đã tạo ra sự chuyển động thực sự.

Trình tự quy định quan trọng nhất. Việc SEC phân loại mười sáu tài sản kỹ thuật số bao gồm SOL là hàng hóa vào tháng 3 năm 2025 đã xóa tan gánh nặng chứng khoán vốn đã giữ các nhà phân bổ vốn tránh xa, và các quỹ ETF Solana giao ngay bắt đầu giao dịch vào ngày 28 tháng 10 năm 2025, biến SOL trở thành tài sản thứ ba sau BTC và ETH có quyền truy cập quỹ giao ngay tại Hoa Kỳ. Dòng vốn kể từ đó nhỏ so với Bitcoin nhưng đáng xấu hổ về mặt hướng đối với Ethereum: trong suốt đợt giảm mùa xuân, các ETF Solana đã vượt qua $1 tỷ dòng vốn ròng tích lũy trong khi các quỹ Ethereum ghi nhận chuỗi rút vốn mười bảy ngày làm mất hàng trăm triệu đô la, và tháng Bảy đã mở đầu với các báo cáo dòng vốn ETF cho thấy các sản phẩm ETH và SOL cùng tăng trong khi quỹ Bitcoin chảy máu. Các tiết lộ của Goldman Sachs cho thấy hơn $100 triệu tiếp xúc với SOL, và CalPERS đã tham gia lớp tài sản này cùng quý.

Sự thúc đẩy tổ chức của Solana đã vượt xa các quỹ. Solana Foundation đã ra mắt Developer Platform vào tháng 3 với Mastercard, Worldpay và Western Union là những người áp dụng sớm, triển khai kế hoạch sẵn sàng lượng tử xây dựng trên lược đồ chữ ký Falcon được NIST tiêu chuẩn hóa vào tháng Tư, và tung ra quản trị validator theo trọng số stake on-chain trong tuần này. Các tiện ích mở rộng Token-2022 đã cung cấp cho blockchain các móc tuân thủ, chuyển khoản bí mật, hạn chế chuyển nhượng, công cụ sinh lãi, mà các tổ chức phát hành doanh nghiệp yêu cầu. Lời chào hàng rằng Solana là một blockchain sòng bạc không phù hợp với tiền nghiêm túc đã già đi không tốt.

Vị thế tổ chức của Ethereum vẫn mạnh hơn về lượng tồn kho hơn là dòng chảy. Nó lưu ký các quỹ token hóa, lưu trữ lượng stablecoin sâu, và vận hành cơ sở hạ tầng staking qua đó hơn 35 triệu ETH, gần 29% nguồn cung, bảo mật mạng lưới qua hơn một triệu validator. Khi một bàn giao dịch kho bạc cần di chuyển chín con số với độ trượt giá tối thiểu, độ sâu của Ethereum vẫn là trò chơi duy nhất có sẵn. BitMine Immersion đã mua đường vượt qua 5 triệu ETH vào mùa xuân này chính xác dựa trên luận điểm đó. Nhưng lượng tồn kho là những gì bạn đã tích lũy ngày hôm qua. Dòng chảy là những gì bạn đang thắng hôm nay, và dòng chảy đã nghiêng về một hướng trong hơn một năm.

Những mục khó chịu trên cả hai sổ cái

Không blockchain nào có thể chạy highlight reel của mình mà không có file blooper.

Số lượng validator của Solana đã giảm xuống còn khoảng 795 validator hoạt động từ hơn 2.500 vào năm 2023, giảm 68% tập trung hóa việc sản xuất khối và trao cho các nhà phê bình một lập luận phi tập trung hóa có răng. DeFi của nó vẫn mỏng và tập trung: một aggregator với 95% thị phần là một điểm thất bại duy nhất mặc một bộ trang phục cấu trúc thị trường, và vụ exploit Drift Protocol trị giá $270 triệu đã cho thấy điều gì xảy ra khi một giao thức chịu tải gãy. Hỗn hợp khối lượng của nó vẫn dựa vào đầu cơ memecoin, nguồn cầu có tính chu kỳ nhất trong ngành, và tháng Hai với $117 tỷ có thể trở thành tháng $40 tỷ mà không có một điều gì sai về mặt kỹ thuật.

Các vấn đề của Ethereum êm hơn và có lẽ sâu hơn. Riêng Lido kiểm soát khoảng 24% ETH được stake, một rủi ro tập trung của riêng nó. Lộ trình rollup đã giải quyết vấn đề mở rộng quy mô và tạo ra một câu đố nắm bắt giá trị mà chưa ai trả lời: nếu phí thực thi thuộc về Base và Arbitrum trong khi blob tốn vài xu, thì chính xác thì tài sản ETH kiếm được gì từ sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum? Người dùng bán lẻ đã bỏ phiếu, di cư sang L2 hoàn toàn đến mức các địa chỉ hoạt động của mạng chính trông giống như một thị trấn ma bên cạnh Solana. Và thuế phân mảnh là có thật: thanh khoản bị chia cắt trên hàng chục rollup với các lối thoát lạc quan bảy ngày là trải nghiệm người dùng tệ hơn so với một blockchain duy nhất có tính cuối cùng 400 mili giây, bất kể lý thuyết thanh toán có thanh lịch đến đâu. Vụ exploit KelpDAO vào mùa xuân này, đã xóa sổ $13 tỷ TVL trong 48 giờ lây lan, cho thấy độ sâu hợp thành cắt theo cả hai hướng.

Cả hai tài sản, trong khi đó, đều là những khoản đầu tư tồi tệ trong năm nay, một tình trạng toàn thị trường gắn liền với chế độ kinh tế vĩ mô mà chúng tôi đã xem xét trong bối cảnh phụ thuộc thanh khoản của Bitcoin. Doanh thu phí và địa chỉ hoạt động đã không bảo vệ được người nắm giữ SOL khỏi mức giảm 78% từ đỉnh, và sự tối cao thanh toán đã không bảo vệ được người nắm giữ ETH khỏi việc hoạt động kém hơn Bitcoin trong phần lớn chu kỳ. Dù cuộc đua nào đang được chạy, biểu đồ của không token nào trông giống như một vòng đua chiến thắng, và các yếu tố cơ bản on-chain đã tách khỏi giá trên các tài sản lớn trong phần lớn năm 2026.

Vậy ai thực sự đang thắng?

Đặt câu hỏi theo ba cách và bạn nhận được ba câu trả lời có thể bảo vệ được.

Nếu cuộc đua L1 có nghĩa là sử dụng lớp cơ sở, Solana đã thắng, và khoảng cách không còn gần nữa. Gấp hai trăm lần thông lượng L1 của Ethereum, gấp bốn mươi lần số lượng giao dịch, gấp năm lần doanh thu phí hàng ngày, và dẫn đầu về khối lượng DEX đã tồn tại qua mọi chế độ thị trường kể từ cuối năm 2024. Theo định nghĩa của Layer 1 tồn tại khi sự cạnh tranh bắt đầu, cuộc tranh tài đã kết thúc.

Nếu cuộc đua có nghĩa là nơi giá trị sống, Ethereum không thua và có thể sẽ không bao giờ thua trong chu kỳ này. 68% thị phần TVL DeFi toàn cầu, 70% nguồn cung stablecoin, đường ống token hóa tổ chức, và cơ sở nhà phát triển lớn nhất trong ngành tạo thành một pháo đài hiệu ứng mạng lưới mà sự tăng trưởng của Solana đã làm móp nhưng không hề phá vỡ. Vốn có quán tính, và quán tính cộng dồn.

Nếu cuộc đua có nghĩa là quỹ đạo, băng ghi hình ủng hộ Solana với một dấu hoa thị. Nó đang thắng người dùng mới, sản phẩm niêm yết mới, tích hợp doanh nghiệp mới, và trận chiến dòng vốn ETF. Dấu hoa thị là các lập luận quỹ đạo giả định chế độ hiện tại kéo dài, và nền kinh tế nặng về dòng chảy của Solana dễ bị tổn thương hơn so với nền kinh tế nặng về lượng tồn kho của Ethereum trước sự sụp đổ tiếp theo của nhu cầu đầu cơ. Chu kỳ nâng cấp Fusaka của Ethereum và lộ trình giao thức nửa cuối năm mà tất cả các blockchain lớn đã xếp hàng cho cuối năm 2026 có thể xáo trộn lại so sánh kỹ thuật.

Kết quả có khả năng nhất cũng là kết quả ít thỏa mãn nhất cho những người theo phe: chung sống vĩnh viễn với lãnh thổ được phân chia. Ethereum thanh toán và lưu ký. Solana thực thi và giao dịch. Những người xây dựng đã hành xử như thể điều này đã được giải quyết, triển khai trên cả hai theo mặc định. Khung năm 2025 về một cuộc chiến L1 với một người sống sót duy nhất đã lặng lẽ chết, không phải với một tiếng nổ mà với hai blockchain khám phá ra chúng được tối ưu hóa cho các thị trường mà bên kia không thể phục vụ.

Điều gì có thể lật ngược bảng điểm trước tháng 12

Các quyết định phân chia mời gọi câu hỏi tiếp theo hiển nhiên: điều gì thực sự sẽ thay đổi thứ hạng? Bốn chất xúc tác sống mang đủ trọng lượng để di chuyển lập luận hơn là tiếng ồn.

Chu kỳ nâng cấp của Ethereum là thứ nhất. Cửa sổ Fusaka và lộ trình giao thức nửa cuối năm rộng hơn nhắm đến một bước thay đổi khác trong khả năng dữ liệu, và giải thưởng thực sự của hệ sinh thái nằm kế bên nó: bất kỳ cơ chế đáng tin cậy nào định tuyến thành công kinh tế L2 trở lại ETH, cho dù thông qua based sequencing, thiết kế rollup gốc, hay cải cách thị trường phí, sẽ sửa chữa cái lỗ nắm bắt giá trị đã ám ảnh tài sản kể từ Dencun. Thị trường đã chạy trước các nâng cấp Ethereum trước đây; một lộ trình cuối cùng trả lời câu hỏi tích lũy sẽ là chất xúc tác cơ bản đầu tiên cho ETH trong hai năm.

Hoàn thành Firedancer là thứ hai. Trình xác thực độc lập của Solana chuyển sang triển khai đầy đủ loại bỏ rủi ro một máy khách mà các tổ chức trích dẫn nhiều nhất, và không gian đầu thông lượng của nó mở ra các danh mục ứng dụng, thị trường sổ lệnh đầy đủ, mạng lưới thanh toán tần suất cao, mà không blockchain nào hiện phục vụ. Nếu thậm chí một ứng dụng đột phá tiêu dùng hoặc doanh nghiệp đáp ứng được khả năng đó, cơ sở khối lượng của Solana sẽ đa dạng hóa khỏi memecoin, điều này vô hiệu hóa lập luận gấu mạnh nhất chống lại nền kinh tế phí của nó.

Cơ chế ETF là thứ ba. Các cấu trúc quỹ có staking, đang được thảo luận quy định tích cực cho cả hai tài sản, sẽ biến đổi bức tranh dòng vốn: một sản phẩm giao ngay có lợi suất 3% đến 7% một cách tự nhiên thay đổi hoàn toàn lời chào hàng của nhà phân bổ, và tài sản nhận được phê duyệt staking trước sẽ thừa hưởng một lợi thế dòng vốn bền vững. Hãy theo dõi các hồ sơ, không phải những người có ảnh hưởng.

Các công ty kho bạc là thứ tư và kỳ lạ nhất. Việc tích lũy nhiều triệu ETH của BitMine và lớp phương tiện kho bạc SOL mới nổi có nghĩa là các bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hiện nằm bên trong cả hai hệ sinh thái như những người nắm giữ vĩnh viễn, không nhạy cảm với giá. Sổ tay chiến lược Strategy áp dụng cho ETH và SOL là nhỏ ngày hôm nay; tốc độ tăng trưởng của nó qua một thị trường phục hồi có thể làm cho kho bạc trở thành người mua cận biên quyết định token nào outperforms, độc lập với mọi chỉ số on-chain trong bài viết này.

Phán quyết cho nửa cuối năm

Ethereum đang thua cuộc đua L1 như được định nghĩa ban đầu, và nó đã từ bỏ cuộc đua đó bằng sự lựa chọn khi nó đặt cược tất cả vào rollup. Solana đang thắng mọi thứ có thể đo lường ở lớp cơ sở trong khi vẫn tụt hậu nghiêm trọng ở nơi tiền tổ chức thực sự ngồi. Hãy theo dõi ba con số cho đến tháng 12: liệu dòng vốn ETF Ethereum có phục hồi sau khi bản nâng cấp tiếp theo của nó hạ cánh, liệu việc triển khai đầy đủ Firedancer có chuyển đổi trần thông lượng của Solana thành các danh mục ứng dụng mới, và liệu TVL DeFi của Solana có thể giữ trên $12 tỷ mà không có khối lượng memecoin trợ cấp cho nó hay không. Blockchain nào giải quyết điểm yếu của chính mình đầu tiên sẽ sở hữu câu chuyện năm 2027. Cho đến lúc đó, cuộc chiến mà mọi người mong đợi đã lắng xuống thành một thứ kỳ lạ hơn: hai người thắng, hai trò chơi khác nhau, và một câu hỏi ngày càng lỗi thời.

Tuyên bố miễn trách: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường tài sản kỹ thuật số biến động mạnh và bạn có thể mất toàn bộ khoản đầu tư. Luôn tự nghiên cứu. Thông tin có hiệu lực kể từ ngày 3 tháng 7 năm 2026.