Hyperliquid HIP-3 và HIP-4 được giải thích: Từ Perps đến Dự đoán

Hai bản nâng cấp giao thức đã biến Hyperliquid từ một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử thành một thứ gần giống với hệ điều hành cho thị trường. HIP-3 cho phép bất kỳ ai có đủ HYPE stake khởi chạy một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho cổ phiếu, dầu mỏ hoặc vàng. HIP-4 bổ sung thị trường dự đoán có thể thanh toán mà không cần bỏ phiếu token. Dưới đây là cách cả hai hoạt động, những gì chúng đã xây dựng cho đến nay và những rủi ro nằm ở đâu.

Hyperliquid đã dành hai năm đầu tiên để được mô tả là sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung nhanh nhất trong tiền điện tử. Mô tả đó chính xác nhưng chưa đầy đủ. Kể từ cuối năm 2025, mạng lưới đã thực hiện một kế hoạch tham vọng hơn: biến cơ sở hạ tầng giao dịch cốt lõi của mình thành một nền tảng mà các nhà xây dựng khác có thể triển khai thị trường trên đó, giống như cách các nhà phát triển triển khai ứng dụng trên cơ sở hạ tầng đám mây. Grayscale Research đã đưa ra so sánh rõ ràng trong một báo cáo tháng 6 năm 2026, viết rằng Hyperliquid hiện trông giống Amazon Web Services hơn là một sàn giao dịch chứng khoán.

Hai bản nâng cấp thực hiện sự chuyển đổi đó. HIP-3, hoạt động trên mainnet từ ngày 13 tháng 10 năm 2025, đã mở việc niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho các nhà xây dựng bên ngoài và đưa cổ phiếu, hàng hóa và chỉ số được token hóa lên nền tảng ở quy mô lớn. HIP-4, hoạt động từ ngày 2 tháng 5 năm 2026, đã bổ sung một nguyên mẫu thị trường thứ hai được xây dựng cho thị trường dự đoán và các hợp đồng sự kiện khác. Cùng với nhau, chúng giải thích lý do tại sao bảy trong số mười thị trường hàng đầu theo khối lượng trên một sàn giao dịch tiền điện tử hiện là những thứ như cổ phiếu Nvidia và vàng, và tại sao nền tảng này lại đang đối đầu trực tiếp với Polymarket và Kalshi.

Hướng dẫn này trình bày chi tiết những gì mỗi đề xuất làm, cơ chế hoạt động ra sao, những gì đã xảy ra kể từ khi ra mắt và những gì vẫn có thể gặp trục trặc.

Đầu tiên, những điều cơ bản: HIP là gì

Hyperliquid là một blockchain lớp 1 được xây dựng xung quanh một sổ lệnh giới hạn tập trung hoàn toàn trên chuỗi. Công cụ cốt lõi của nó, HyperCore, xử lý khoảng 200.000 lệnh mỗi giây và xử lý việc khớp lệnh, ký quỹ và thanh lý cho mọi thị trường trên chuỗi. Một thành phần riêng biệt, HyperEVM, chạy các hợp đồng thông minh kiểu Ethereum trên cùng một lớp đồng thuận. Token gốc, HYPE, bảo mật mạng lưới thông qua staking, thanh toán phí và hấp thụ hầu hết doanh thu giao thức thông qua một chương trình mua lại liên tục. Doanh thu giao thức tích lũy đã vượt qua 1 tỷ đô la vào cuối tháng 6 năm 2026, với tốc độ hàng năm gần 840 triệu đô la.

Các thay đổi đối với giao thức đến thông qua Đề xuất Cải tiến Hyperliquid, hay HIP, được cộng đồng tranh luận và những người stake HYPE đưa ra ý kiến trước khi những người đóng góp cốt lõi triển khai mã. Hai đề xuất đầu tiên đã thiết lập khuôn mẫu. HIP-1 tạo ra tiêu chuẩn để ra mắt token giao ngay, với các vị trí ticker được bán thông qua đấu giá Hà Lan định kỳ, do đó việc niêm yết token trở thành một quy trình thị trường thay vì một mẫu đơn đăng ký. HIP-2 bổ sung một cơ chế thanh khoản gốc của giao thức tự động tạo ra các sổ lệnh cho các token mới, giải quyết vấn đề sổ sách trống thường giết chết hầu hết các đợt niêm yết mới trên các nền tảng khác. Cả hai đều xử lý thị trường giao ngay, và cả hai đều giới thiệu những ý tưởng sau này được tái sử dụng: đấu giá như một cơ chế phân bổ cho các vị trí niêm yết khan hiếm, và các đảm bảo cấp giao thức đứng sau các thị trường do nhà xây dựng tạo ra. Đề xuất thứ ba và thứ tư đã đưa những ý tưởng đó lên hai phần thưởng lớn hơn: hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên mọi thứ, và hợp đồng sự kiện trên bất cứ thứ gì.

HIP-3: Hợp đồng tương lai vĩnh viễn do nhà xây dựng triển khai

Trước HIP-3, việc niêm yết một thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn mới trên Hyperliquid hoạt động giống như trên hầu hết các sàn giao dịch: nhóm cốt lõi quyết định. Điều đó tạo ra một nút thắt cổ chai và một người gác cổng, hai điều mà chính cộng đồng của nền tảng đã phàn nàn khi vũ trụ tài sản vẫn còn hẹp trong khi nhu cầu tiếp xúc với cổ phiếu và hàng hóa ngày càng tăng.

HIP-3, được gọi là Hợp đồng tương lai vĩnh viễn do Nhà xây dựng Triển khai, đã loại bỏ người gác cổng. Kể từ tháng 10 năm 2025, bất kỳ nhà xây dựng nào stake 500.000 HYPE đều có thể triển khai một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn độc lập trên HyperCore mà không cần sự chấp thuận của nhóm cốt lõi. Với giá hiện tại gần 64 đô la, số stake đó đại diện cho khoảng 32 triệu đô la, một con số quan trọng vì những lý do được đề cập dưới đây.

Người triển khai kiểm soát hầu hết mọi thứ về thị trường của họ. Họ chọn tài sản, oracle đặt giá đánh dấu, token thế chấp, yêu cầu ký quỹ, giới hạn đòn bẩy, tham số tài trợ và trải nghiệm front-end. Ba tài sản đầu tiên trong bất kỳ sàn giao dịch HIP-3 nào được triển khai mà không cần đấu giá. Các tài sản bổ sung sẽ trải qua một cuộc đấu giá Hà Lan chung cho tất cả những người triển khai HIP-3, tương tự như đấu giá ticker HIP-1.

Điều mà người triển khai không kiểm soát là hệ thống hạ tầng. Các thị trường HIP-3 kế thừa toàn bộ ngăn xếp HyperCore: cùng một công cụ khớp lệnh, cùng các loại lệnh, cùng logic ký quỹ và thanh lý, và cùng các đảm bảo khả năng thanh toán như các thị trường do người xác thực vận hành. Một nhà giao dịch tương tác với thị trường do nhà xây dựng triển khai sẽ có chất lượng thực thi tương tự như trên các hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử chủ lực.

Thiết kế kinh tế có ba trụ cột:

• Stake là một khoản ký quỹ, không chỉ là một vé. 500.000 HYPE có thể bị cắt (slash) nếu người triển khai có hành vi sai trái, ví dụ như thao túng oracle hoặc vi phạm quy tắc thị trường và yêu cầu này được duy trì trong 30 ngày ngay cả sau khi người triển khai dừng tất cả các thị trường.
• Phí được chia đôi. Các thị trường HIP-3 tính phí người dùng gấp đôi phí của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn do người xác thực vận hành và người triển khai giữ 50%. Giao thức thu được cùng một doanh thu cho mỗi giao dịch theo cả hai cách, do đó các thị trường của nhà xây dựng làm tăng tổng thể doanh thu mà không làm xói mòn nó.
• Ký quỹ chéo có tiêu chuẩn đủ điều kiện. Người xác thực chỉ cho phép ký quỹ chéo trên các tài sản HIP-3 có đủ thanh khoản có thể quan sát được, một oracle bên ngoài đáng tin cậy và khả năng chống thao túng giá và bất kỳ biến động 50% trong ngày nào của giá tham chiếu sẽ kích hoạt một cuộc đánh giá.

Mục tiêu thiết kế là sự liên kết: các nhà xây dựng với 32 triệu đô la stake và 50% chia sẻ doanh thu có mọi lý do để vận hành các thị trường sạch sẽ, thanh khoản và có oracle tốt, và một cơ chế cắt (slashing) đang chờ đợi những ai không làm như vậy.

HIP-3 thực sự đã xây dựng được gì

Đề xuất này sẽ chỉ là một chú thích nếu không ai sử dụng nó. Điều ngược lại đã xảy ra. Thị trường đầu tiên, một chỉ số tổng hợp kiểu Nasdaq có tên XYZ100, đã hoạt động trong vòng vài ngày kể từ khi kích hoạt. Người triển khai nó, TradeXYZ, sau đó đã xây dựng các cổ phiếu Hoa Kỳ bao gồm Nvidia, Tesla, Google và Amazon, cộng với các hợp đồng vàng và bạc được tham chiếu đến hợp đồng tương lai giao tháng của COMEX, và sau đó đã đảm bảo quyền cấp phép chính thức cho ticker S&P 500, một cột mốc quan trọng đối với một giao thức DeFi.

Các con số sau đó. Lãi suất mở trên các thị trường HIP-3 đã vượt qua 1,43 tỷ đô la trong vòng vài tháng kể từ khi ra mắt. Đến mùa xuân năm 2026, bảy trong số mười thị trường hàng đầu của Hyperliquid theo khối lượng là cổ phiếu hoặc hàng hóa được token hóa, không phải cặp tiền điện tử. Trong cuộc khủng hoảng Tây Á đầu năm nay, khi các địa điểm giao dịch hàng hóa truyền thống đóng cửa vào cuối tuần, các nhà giao dịch đã chuyển sang Hyperliquid để giao dịch dầu, vàng và bạc suốt ngày đêm, và các thị trường HIP-3 đã đóng góp tới 40% tổng khối lượng của nền tảng. Các tài sản phi tiền điện tử cho thấy tỷ lệ giữ chân nhà giao dịch là 60% vào cuối tháng 3, một tín hiệu cho thấy quyền truy cập suốt ngày đêm vào các thị trường truyền thống là một sản phẩm bền vững, không phải là một điều mới lạ. Ở đỉnh cao hoạt động của HIP-3, nền tảng đã tạo ra 2,3 triệu đô la phí hàng ngày, tài trợ cho 11 triệu đô la mua lại HYPE.

Những người triển khai khác đã đi theo những hướng khác. Kinetiq xây dựng xung quanh token staking lỏng của mình. Liminal sử dụng thị trường HIP-3 để chạy các chiến lược lợi suất trung lập delta hoàn toàn trên chuỗi trên cổ phiếu, ngoại hối và hàng hóa, bao gồm các thị trường được thế chấp bằng các tài sản sinh lợi như USDe của Ethena. Vào tháng 6, Hyperliquid và TradeXYZ đã ra mắt ứng dụng FOMO, một giao diện duy nhất để giao dịch cổ phiếu, cổ phiếu trước IPO, tiền điện tử, chỉ số và hàng hóa. Quyền truy cập cũng lan rộng qua các ví tiêu dùng: các thị trường HIP-3 có thể được giao dịch thông qua bất kỳ front-end tương thích Hyperliquid nào, bao gồm cả Phantom.

Kinh tế học niêm yết cũng đã thay đổi theo một cách đáng chú ý. Theo mô hình cũ và trên các sàn giao dịch tập trung nói chung, một tài sản mới phải chờ lịch phát triển kinh doanh của sàn giao dịch, và các dự án từ lâu đã phàn nàn về chi phí và sự thiếu minh bạch của quy trình. Dưới HIP-3, độ trễ niêm yết đã giảm từ một mốc thời gian quản trị hoặc đàm phán xuống còn một giao dịch triển khai cộng với một cuộc đấu giá, và việc gác cổng đã chuyển từ các mối quan hệ sang vốn. Một dự án trước khi ra mắt muốn có một thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn để phòng ngừa rủi ro không còn cần sự chấp thuận của một địa điểm lớn; nó cần một người triển khai sẵn sàng vận hành thị trường. Các hệ thống tương tự cho thấy điều này bất thường như thế nào: dYdX v4 vẫn đưa mọi thị trường mới qua một cuộc bỏ phiếu quản trị với độ trễ một hoặc hai tuần, và các đợt niêm yết của GMX thông qua nhóm cốt lõi của nó. Hyperliquid là lần triển khai cấp chuỗi đầu tiên mà việc tạo thị trường tự nó không có bước phê duyệt.

Sự tập trung là điểm báo trước. TradeXYZ chiếm hơn 90% tổng lãi suất mở HIP-3, và Blockworks Research đã coi kinh tế học của người triển khai là một rủi ro cấu trúc: với số tiền khóa khoảng 30 triệu đô la, chi phí đấu giá và cạnh tranh khốc liệt, thời gian hòa vốn của một người triển khai nhỏ hơn có thể kéo dài đến bốn năm. Blockworks đã đề xuất giảm stake cho các nhà xây dựng nhỏ và cho họ giữ 100% doanh thu cho đến khi họ thu hồi được chi phí. Tài liệu của riêng Hyperliquid cho biết ngưỡng 500.000 HYPE dự kiến sẽ giảm khi cơ sở hạ tầng trưởng thành. Cho đến lúc đó, HIP-3 là không cần cấp phép về mặt nguyên tắc và là một tổ chức độc quyền trên thực tế.

HIP-4: Thị trường kết quả

HIP-3 bao gồm các thị trường liên tục, những thứ có giá biến động cả ngày. Nó không thể xử lý gọn gàng các sự kiện rời rạc. Một hợp đồng tương lai vĩnh viễn cần một oracle cập nhật liên tục với giới hạn sai lệch khoảng 1% mỗi lần cập nhật, một thiết kế phù hợp với giao dịch đòn bẩy trên giá trực tiếp và không tương thích với các câu hỏi chuyển từ sự không chắc chắn sang một câu trả lời cứng nhắc trong một khoảnh khắc, như một cuộc gọi bầu cử hoặc một bản in lạm phát.

HIP-4, được công bố vào ngày 2 tháng 2 năm 2026 và hoạt động trên mainnet từ ngày 2 tháng 5, đã thêm một nguyên mẫu được xây dựng có mục đích cho chính điều đó. Thị trường kết quả là các hợp đồng được thế chấp đầy đủ và thanh toán chính xác ở mức 0 hoặc 1 khi đáo hạn. Mỗi thị trường có hai mặt, thường là Có và Không, và các sổ lệnh cho hai mặt được hợp nhất: một lệnh mua Có ở mức giá 0,62 cũng là lệnh bán Không ở mức 0,38, do đó tất cả thanh khoản tập trung vào một sổ. Các vị thế được thế chấp bằng USDH, stablecoin gốc của mạng và bởi vì mọi vị thế đều được hỗ trợ đầy đủ, không có rủi ro thanh lý.

Vòng đời thị trường có một sự mở đầu đặc biệt. Mỗi thị trường kết quả mới bắt đầu bằng một cuộc đấu giá thanh toán một giá kéo dài khoảng 15 phút, trong đó các nhà giao dịch gửi lệnh giới hạn nhưng không có gì được thực thi. Cuộc đấu giá thanh toán ở mức giá khớp với khối lượng nhiều nhất và các lệnh chưa được thực hiện sẽ chuyển sang giao dịch liên tục trên sổ lệnh tiêu chuẩn. Cơ chế này tồn tại để tập trung thanh khoản ban đầu và tạo ra một mức giá mở cửa công bằng thay vì một mức in đầu tiên mỏng và lỗ hổng. Nó vay mượn một trang từ cách các sàn giao dịch truyền thống mở cửa giao dịch mỗi sáng, điều phù hợp với một giao thức tiếp tục thuê các ý tưởng từ cấu trúc thị trường mà nó muốn thay thế.

Kiến trúc chạy nguyên bản bên trong HyperCore, chia sẻ công cụ khớp lệnh, loại lệnh và thông lượng của mọi thị trường khác trên chuỗi. Điều đó quan trọng vì một lý do ít được thảo luận: các nhà cung cấp thanh khoản có thể báo giá thị trường dự đoán với cùng một công cụ và tốc độ họ sử dụng trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thay vì các thiết lập tạo lập thị trường tùy chỉnh mà các địa điểm thị trường sự kiện mỏng hơn yêu cầu. Các sổ sách sâu luôn là thành phần còn thiếu trên các thị trường sự kiện dài hạn, và đặt cược của Hyperliquid là thanh khoản chuyên nghiệp sẽ theo dõi cơ sở hạ tầng quen thuộc.

Cấu trúc phí là tích cực một cách công khai. Việc mở hoặc mint một vị thế kết quả không mất phí. Phí chỉ áp dụng khi đóng, đốt hoặc thanh toán và người tạo lập thị trường (makers) không phải trả phí. Mức giá đó nhắm mục tiêu vào Polymarket và Kalshi, những nền tảng đã xử lý tổng cộng 44,8 tỷ đô la vào tháng 6 nhờ World Cup, và phản ứng của cộng đồng khi công bố đã làm rõ ý định. Khi đề xuất được đưa ra vào tháng 2, crypto.news đã đưa tin về việc định giá thị trường chính xác với tham vọng đó, với các nhà giao dịch coi HIP-4 là Hyperliquid cố gắng chứa đựng toàn bộ tài chính.

Các thị trường ban đầu được quản lý và triển khai bởi người xác thực, bắt đầu với các hợp đồng ngưỡng giá Bitcoin hàng ngày định kỳ được đặt lại mỗi ngày, do nền tảng dự đoán Outcomexyz vận hành. Các danh mục dự kiến bao gồm chính trị, thể thao, công bố dữ liệu vĩ mô, sự kiện tiền điện tử và giải trí. Một giai đoạn sau đó sẽ mở ra triển khai không cần cấp phép: các nhà xây dựng sẽ stake 1.000.000 HYPE cho mỗi vị trí thị trường, có thể bị cắt và đốt nếu người xác thực tìm thấy thao túng oracle, chuyển đổi trạng thái không hợp lệ hoặc thời gian ngừng hoạt động kéo dài. Một vị trí hỗ trợ các thị trường định kỳ và tái diễn, tái chế sau mỗi lần thanh toán.

Thanh toán mà không cần bỏ phiếu token

Sự khác biệt sâu sắc nhất giữa HIP-4 và các thị trường dự đoán trên chuỗi hiện tại không phải là phí. Đó là cách sự thật được quyết định.

Polymarket giao phó các giải quyết tranh chấp cho oracle lạc quan của UMA, nơi những người nắm giữ token bỏ phiếu về các kết quả bị tranh chấp, một kiến trúc đã tạo ra nhiều tranh cãi lặp đi lặp lại vào năm 2026, bao gồm một thị trường trị giá 60 triệu đô la về một đợt bán Bitcoin Chiến lược đã được giải quyết trái với các sự kiện đã được ghi nhận. Các cơ chế đầy đủ và phương thức thất bại của hệ thống đó được đề cập trong hướng dẫn đồng hành của chúng tôi về cách các thị trường dự đoán giải quyết.

HIP-4 thay thế cuộc bỏ phiếu token bằng chính chuỗi. Việc thanh toán chạy qua bộ người xác thực của Hyperliquid thực hiện giải quyết tự động so với các nguồn dữ liệu khách quan, được chỉ định trước. Không có cửa sổ tranh chấp, không có sự leo thang và không có con đường nào cho một người nắm giữ token có vị thế trên thị trường cũng có thể bỏ phiếu về kết quả của nó. Sự đánh đổi là phạm vi: giải quyết xác định hoạt động cho các câu hỏi khách quan với một nguồn dữ liệu sạch, đó là lý do tại sao các thị trường đầu tiên là các ngưỡng giá. Các câu hỏi mơ hồ, loại tạo ra các tranh chấp oracle tồi tệ nhất ở những nơi khác, chính xác là loại mà thiết kế của HIP-4 tránh niêm yết.

Tất cả những điều này trông như thế nào từ phía nhà giao dịch

Đối với người dùng, các máy móc trên hầu hết biến mất. Các thị trường HIP-3 nằm trong cùng một giao diện với các hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử chủ lực, giao dịch thông qua cùng một API và thanh toán dựa trên cùng một tài khoản ký quỹ. Một nhà giao dịch bán khống vàng trên một thị trường do nhà xây dựng triển khai đặt lệnh theo cùng một cách họ sẽ bán khống Ethereum và sự khác biệt xuất hiện ở ba nơi đáng biết.

Phí cao hơn trên các thị trường của nhà xây dựng. Tỷ lệ niêm yết trên một hợp đồng tương lai vĩnh viễn HIP-3 gấp đôi tỷ lệ do người xác thực vận hành, ở các bậc cơ bản tương đương với khoảng 3 và 9 điểm cơ bản cho người tạo lập và người hủy lệnh trước khi giảm giá, với người triển khai giữ một nửa. Các khoản giảm giá staking, hoàn tiền giới thiệu và giảm dựa trên tài sản thế chấp vẫn được áp dụng thêm, do đó một người stake HYPE tích cực sẽ thu hẹp khoảng cách đáng kể.

Chất lượng Oracle khác nhau tùy theo người triển khai. Trên các thị trường do người xác thực vận hành, bản thân mạng lưới duy trì nguồn cấp dữ liệu giá. Trên một thị trường HIP-3, người triển khai chọn và vận hành oracle, đó là lý do tại sao giá đánh dấu trên một hợp đồng dầu cuối tuần có thể trôi dạt so với nơi mở cửa COMEX thứ Hai cuối cùng in ấn. Trong cuộc khủng hoảng Tây Á, thị trường dầu của Hyperliquid đã giao dịch trên oracle của riêng nó trong nhiều ngày khi không có giá tham chiếu truyền thống nào tồn tại. Sự độc lập đó là sản phẩm và rủi ro trong một tính năng.

Tài sản thế chấp khác nhau tùy theo thị trường. Hầu hết các thị trường ký quỹ bằng stablecoin, nhưng HIP-3 hỗ trợ tài sản thế chấp thay thế nơi người triển khai cho phép, bao gồm cả tài sản sinh lợi và các vị thế kết quả HIP-4 được thế chấp bằng USDH. Nhu cầu thanh toán cho các thị trường kết quả chảy qua stablecoin vào cùng một vòng lặp phí và mua lại vốn đã chuyển hướng gần như tất cả doanh thu giao thức về HYPE, đó là lý do tại sao các nhà phân tích coi khối lượng HIP-4 là một chất xúc tác token trực tiếp chứ không phải là một công việc kinh doanh phụ.

Các điểm truy cập thực tế cũng đã nhân lên. Ngoài ứng dụng gốc, các thị trường HIP-3 và HIP-4 hiển thị qua Phantom, qua ứng dụng FOMO cho dòng cổ phiếu và qua bất kỳ front-end nào được xây dựng trên API công khai, vì mọi thị trường của nhà xây dựng đều chia sẻ luồng lệnh HyperCore thống nhất.

Cột rủi ro

Mọi phần của câu chuyện trên đều có một đối trọng và một người giải thích trung thực sẽ liệt kê chúng.

Sự tập trung của người triển khai là vấn đề lớn nhất. Một hệ thống không cần cấp phép nơi một nhà xây dựng nắm giữ 90% lãi suất mở đã tái tạo một người gác cổng ở một cấp độ cao hơn và mức vào 32 triệu đô la giữ nó như vậy trong thời điểm hiện tại. Rủi ro pháp lý là thứ hai. Hyperliquid hoạt động mà không có KYC ở hầu hết thế giới, FCA của Vương quốc Anh đã tuyên bố nền tảng này là không được ủy quyền và luật cấu trúc thị trường Hoa Kỳ đang chờ xử lý có thể xác nhận hoặc hạn chế các hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu tổng hợp, một danh mục sản phẩm mà các cơ quan quản lý hầu như chưa bắt đầu xem xét. Các trần tổ chức là thứ ba: một báo cáo tháng 6 của JPMorgan cho thấy nhu cầu tổ chức hạn chế đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn nói chung, với lý do rủi ro cơ sở không giới hạn và thiếu các biện pháp bảo vệ thanh toán bù trừ, điều quan trọng đối với một token có định giá dựa trên tăng trưởng khối lượng. Và bản thân các sản phẩm là công cụ nguy hiểm. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn có đòn bẩy trên bất kỳ tài sản cơ sở nào cũng có thể thanh lý một vị thế trong vài phút và ký quỹ chéo trên các thị trường bổ sung thêm các phương thức thất bại của riêng nó.

Có một rủi ro tinh tế hơn trong lớp oracle mà thiết kế cắt chỉ bao gồm một phần. Oracle của người triển khai là một điểm diễn giải duy nhất cho các thị trường của nó và các điều kiện bất thường làm lộ ra khoảng trống: khi các địa điểm truyền thống đóng cửa và một thị trường hàng hóa HIP-3 tiếp tục giao dịch, giá đánh dấu là bất cứ điều gì phương pháp luận của người triển khai nói, không có tham chiếu bên ngoài để kiểm tra cho đến khi thị trường mở cửa trở lại. Người xác thực xem xét mọi biến động tham chiếu 50% trong ngày và việc cắt trừng phạt việc thao túng đã được chứng minh, nhưng một ngày cuối tuần bị định giá sai tinh vi, dù trung thực hay không, sẽ chuyển tiền giữa các vị thế mua và bán mà không chạm vào bất kỳ ngưỡng nào. Các nhà giao dịch trong các thị trường của nhà xây dựng đang bảo lãnh cho phương pháp luận oracle cho dù họ có nghĩ về nó hay không.

Không có điều nào trong số đó đã làm chậm nền tảng này. Hyperliquid kiểm soát ước tính 70% khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên chuỗi, các quỹ ETF HYPE giao ngay đã thu hút 111 triệu đô la dòng vốn vào cuối tháng 6 trong khi các quỹ Bitcoin và Ethereum bị rút máu và hệ sinh thái đang chi tiêu cho trò chơi dài hạn, bao gồm một trung tâm chính sách trị giá 29 triệu đô la ở Washington. Việc hào nước có được duy trì hay không là một câu hỏi khác với việc liệu nó có tồn tại hay không.

Bức tranh lớn hơn cho cạnh tranh L1

HIP-3 và HIP-4 cũng định hình lại những gì các blockchain lớp 1 cạnh tranh. Ethereum và Solana chiến đấu vì thanh khoản DeFi, người dùng và phí, một cuộc đua với bảng điểm năm 2026 của riêng nó. Hyperliquid đã từ bỏ cuộc thi đa năng và tích hợp theo chiều dọc một thứ: thị trường. Đặt cược là một blockchain hình sàn giao dịch với khả năng tạo thị trường không cần cấp phép sẽ thu được nhiều giá trị hơn một chuỗi đa năng lưu trữ các ứng dụng sàn giao dịch. dYdX đã thử một appchain chuyên dụng với các đợt niêm yết có kiểm soát bởi quản trị. GMX được xây dựng trên layer 2 của người khác. Hyperliquid là nền tảng đầu tiên làm cho việc tạo thị trường tự nó trở nên không cần cấp phép ở lớp chuỗi và các bằng chứng ban đầu, một sự mở rộng theo cấp số nhân về những gì có thể được giao dịch trên chuỗi, cho thấy không gian thiết kế lớn hơn ngành công nghiệp giả định.

Những điều cần theo dõi từ đây

Ba điểm đánh dấu sẽ kể câu chuyện trong năm tới. Đầu tiên, liệu yêu cầu stake HIP-3 có giảm xuống và tập hợp người triển khai có mở rộng ra ngoài một nhà xây dựng thống trị hay không. Thứ hai, liệu khối lượng HIP-4 có trở nên đáng kể so với Polymarket và Kalshi một khi triển khai không cần cấp phép được mở và các danh mục mở rộng ra ngoài giá tiền điện tử. Thứ ba, liệu các cơ quan quản lý có coi các hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu do nhà xây dựng triển khai là một sự đổi mới để cấp phép hay một lỗ hổng để đóng lại. Bản thân các bản nâng cấp đã được giao hàng và hoạt động. Câu hỏi còn bỏ ngỏ, như mọi khi trong ngành này, là những gì tồn tại khi tiếp xúc với quy mô.

Các câu hỏi thường gặp

Hyperliquid HIP-3 là gì?

HIP-3, được gọi là Hợp đồng tương lai vĩnh viễn do Nhà xây dựng Triển khai, là một bản nâng cấp giao thức Hyperliquid hoạt động từ ngày 13 tháng 10 năm 2025. Nó cho phép bất kỳ nhà xây dựng nào stake 500.000 HYPE triển khai một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn độc lập trên HyperCore, chọn tài sản, oracle, tài sản thế chấp và thu phí, đồng thời kế thừa công cụ khớp lệnh, hệ thống ký quỹ và thanh lý của Hyperliquid. Nó đã chuyển việc niêm yết thị trường từ một quyết định của nhóm cốt lõi thành một quy trình không cần cấp phép, được bảo đảm bằng stake.

Hyperliquid HIP-4 là gì?

HIP-4 là bản nâng cấp thị trường kết quả, được công bố vào ngày 2 tháng 2 năm 2026 và hoạt động trên mainnet từ ngày 2 tháng 5 năm 2026. Nó bổ sung các hợp đồng sự kiện được thế chấp đầy đủ và thanh toán ở mức chính xác 0 hoặc 1 khi đáo hạn, với các sổ lệnh Có và Không được hợp nhất, tài sản thế chấp USDH, không có rủi ro thanh lý và không tính phí khi mở vị thế. Đây là bước gia nhập thị trường dự đoán của Hyperliquid.

Chi phí để triển khai một thị trường HIP-3 là bao nhiêu?

Một người triển khai phải stake 500.000 HYPE, trị giá khoảng 32 triệu đô la ở mức giá hiện tại gần 64 đô la. Stake có thể bị cắt vì hành vi sai trái và phải được nắm giữ trong 30 ngày ngay cả sau khi tất cả các thị trường của người triển khai bị dừng lại. Ba tài sản đầu tiên được triển khai mà không cần đấu giá; các tài sản bổ sung sẽ trải qua một cuộc đấu giá Hà Lan chung. Tài liệu cho biết ngưỡng này sẽ giảm dần theo thời gian.

Bạn có thể giao dịch gì trên thị trường HIP-3?

Các thị trường do nhà xây dựng triển khai bao gồm cổ phiếu Hoa Kỳ được token hóa như Nvidia, Tesla, Google và Amazon, các sản phẩm chỉ số bao gồm hợp đồng S&P 500 được cấp phép và XYZ100 kiểu Nasdaq, hàng hóa như vàng, bạc và dầu được tham chiếu đến COMEX và các tham chiếu khác, ngoại hối và các tài sản tiền điện tử dài hạn. Bảy trong số mười thị trường hàng đầu của Hyperliquid theo khối lượng hiện là các tài sản phi tiền điện tử.

Cơ chế thanh toán của HIP-4 khác với Polymarket như thế nào?

Polymarket giải quyết các thị trường bị tranh chấp thông qua oracle lạc quan của UMA, nơi những người nắm giữ token bỏ phiếu về các kết quả bị tranh chấp. Việc thanh toán HIP-4 là xác định: bộ người xác thực của Hyperliquid giải quyết mỗi hợp đồng dựa trên một nguồn dữ liệu khách quan được chỉ định trước, không có cửa sổ tranh chấp và không có bỏ phiếu token. Thiết kế này tránh được các cuộc tấn công quản trị nhưng giới hạn thị trường ở các câu hỏi có câu trả lời khách quan, rõ ràng.

TradeXYZ là ai?

TradeXYZ là người triển khai HIP-3 thống trị, chiếm hơn 90% lãi suất mở do nhà xây dựng triển khai. Nó đã ra mắt thị trường HIP-3 đầu tiên, chỉ số XYZ100, xây dựng dòng cổ phiếu và hàng hóa, đảm bảo cấp phép ticker S&P 500 và đồng ra mắt ứng dụng giao dịch FOMO với Hyperliquid vào tháng 6 năm 2026. Sự thống trị của nó cũng là trung tâm của cuộc tranh luận về sự tập trung người triển khai.

Giao dịch trên Hyperliquid có an toàn không?

Giao thức có kỹ thuật khả năng thanh toán mạnh mẽ và một hồ sơ theo dõi sạch sẽ trên các thị trường cốt lõi của nó, nhưng bản thân các sản phẩm vốn có rủi ro cao. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn có đòn bẩy có thể thanh lý nhanh chóng, các thị trường HIP-3 phụ thuộc vào chất lượng oracle của từng người triển khai, FCA của Vương quốc Anh liệt kê nền tảng này là không được ủy quyền và các hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu tổng hợp nằm trong vùng xám pháp lý. Quy mô vị thế và kiểm tra khu vực tài phán là rất quan trọng.

HIP-4 có rủi ro thanh lý không?

Không. Các vị thế kết quả được thế chấp đầy đủ bằng USDH khi mua, do đó khoản lỗ tối đa là số tiền đã trả cho vị thế và không có công cụ thanh lý nào liên quan. Điều đó phân biệt các thị trường kết quả với các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nơi đòn bẩy có nghĩa là các vị thế có thể bị đóng cưỡng bức. Rủi ro trong các thị trường kết quả là sai về sự kiện hoặc nắm giữ thông qua một lỗi dữ liệu thanh toán.

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường tài sản kỹ thuật số rất biến động và bạn có thể mất toàn bộ khoản đầu tư của mình. Luôn tự nghiên cứu. Thông tin có hiệu lực kể từ ngày 3 tháng 7 năm 2026.