Mùa tài chính mới của chứng khoán Mỹ bắt đầu, thị trường bò AI đối mặt với thử thách lớn nhất: lợi nhuận liệu có thể thành hiện thực?

Thị trường chứng khoán toàn cầu liên tục đạt đỉnh mới nhờ câu chuyện AI, nhưng biến số cốt lõi hỗ trợ đợt tăng này đang thay đổi tinh vi: Kỳ vọng lợi nhuận tự thân đang tăng với tốc độ nhanh hơn.

Dữ liệu mới nhất cho thấy, các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận của các công ty S&P 500 trong năm tới sẽ tăng khoảng 25%, một trong những tốc độ nhanh nhất kể từ khi phục hồi hậu đại dịch. Sự điều chỉnh tăng kỳ vọng này chủ yếu đến từ nền kinh tế kiên cường và làn sóng đầu tư AI.

Nhưng trước khi mùa báo cáo lợi nhuận quý II bắt đầu, lo ngại về việc "kỳ vọng đã phản ánh quá mức thực tế" cũng gia tăng. Một số tổ chức chỉ ra rằng, sự không chắc chắn về chi tiêu vốn liên quan đến AI, tính bền vững của nhu cầu và hiệu quả chuyển đổi lợi nhuận có thể khiến quỹ đạo lợi nhuận hiện tại đối mặt với rủi ro không đạt được.

Trong bối cảnh này, cuộc tranh luận về việc "liệu thị trường tăng giá AI đã bước vào giai đoạn xác minh lợi nhuận hay chưa" đang chuyển từ định giá sang khả năng thực hiện lợi nhuận cốt lõi hơn.

Kỳ vọng lợi nhuận tăng nhanh: Động lực kép từ AI và nền kinh tế

Theo dữ liệu Bloomberg, kỳ vọng đồng thuận hiện tại về tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 trong năm tới là khoảng 25%, và trong sáu tháng qua, kỳ vọng lợi nhuận năm tới đã được điều chỉnh tăng tổng cộng gần 20%, mức lớn nhất kể từ năm 2021.

Đợt điều chỉnh tăng này tập trung chủ yếu ở các công ty chip và "các nhà cung cấp đám mây siêu lớn", với nhu cầu tính toán AI tiếp tục tăng được coi là động lực chính. Các nhà phân tích tại Capital Economics chỉ ra rằng thị trường cổ phiếu liên quan đến AI hiện có thể đang tiến gần đến điểm tới hạn, nơi kỳ vọng lợi nhuận và giả định chi tiêu vốn bắt đầu khó duy trì lâu dài, nếu có sự điều chỉnh, có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh thị trường rộng hơn.

Trong khi đó, Michel Lerner, người đứng đầu nền tảng đầu tư HOLT của UBS, cho biết cổ phiếu trong chuỗi ngành AI hiện đang định giá dựa trên giả định "lợi nhuận siêu thường kéo dài lâu dài", nhưng xác suất duy trì khả năng sinh lời này là "rất thấp".

Tranh cãi về "bong bóng lợi nhuận" gia tăng: Thị trường bắt đầu nghi ngờ con đường thực hiện

Khi kỳ vọng lợi nhuận tăng nhanh, một số tổ chức đầu tư bắt đầu cảnh báo về sự hình thành "bong bóng lợi nhuận".

Ben Inker chỉ ra rằng tốc độ điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận trong hai năm tới hiện tại là "cực kỳ hiếm trong lịch sử, chỉ xuất hiện với cường độ tương tự trong giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng", và cho rằng thị trường cuối cùng có thể phải đối mặt với sự trở lại thực tế rằng "không thể thực hiện được những kỳ vọng này".

Mặt khác, Arun Sai, chiến lược gia tại Pictet Asset Management, cho rằng hiện tại đang trong "chu kỳ điều chỉnh tăng lợi nhuận mạnh nhất kể từ siêu chu kỳ hàng hóa", cho thấy các yếu tố cơ bản ngắn hạn vẫn có hỗ trợ.

Nhưng những tiếng nói thận trọng hơn đang gia tăng. Sarah Ketterer, CEO của Causeway Capital Management, chỉ ra rằng nếu giá cổ phiếu đã phản ánh đỉnh của chu kỳ lợi nhuận, thì giai đoạn hiện tại có thể không phải là cửa sổ phân bổ lý tưởng.

Định giá ổn định bề ngoài: Điều chỉnh tăng lợi nhuận bù đắp áp lực đỉnh

Mặc dù thị trường liên tục đạt đỉnh mới, nhưng các chỉ số định giá không đồng thời mất kiểm soát.

Theo dữ liệu Bloomberg, S&P 500 hiện đang giao dịch ở mức khoảng 20 lần lợi nhuận năm tới, thấp hơn đáng kể so với mức của năm ngoái và thấp hơn nhiều so với đỉnh định giá trong giai đoạn phục hồi đại dịch năm 2020 và bong bóng dot-com. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự điều chỉnh tăng nhanh của kỳ vọng lợi nhuận đã phần nào "bù đắp" áp lực định giá, giúp chỉ số trong khi đạt đỉnh mới vẫn duy trì định giá tổng thể trong phạm vi tương đối kiểm soát.

Tuy nhiên, sự cân bằng này phụ thuộc rất nhiều vào việc thực hiện lợi nhuận. Một khi kỳ vọng lợi nhuận ngừng điều chỉnh tăng hoặc thậm chí giảm, áp lực định giá có thể nhanh chóng trở nên rõ ràng.

Kỳ vọng lãi suất và môi trường tài chính: Rủi ro chuyển từ định giá sang chi phí vốn

Bên cạnh sự không chắc chắn về lợi nhuận, thay đổi chi phí vốn cũng đang trở thành một biến số khác mà thị trường chú ý. Các nhà giao dịch hiện dự đoán Mỹ có thể tăng lãi suất ít nhất một lần 25 điểm cơ bản trong năm nay, trong khi đầu năm thị trường kỳ vọng phổ biến là hai đến ba lần cắt giảm lãi suất.

Trong bối cảnh điều chỉnh kỳ vọng lãi suất, độ nhạy của thị trường đối với môi trường tài chính của doanh nghiệp tăng lên. Một số nhà đầu tư chỉ ra rằng các doanh nghiệp gần đây đã tăng tốc huy động vốn cổ phần và nợ, bao gồm các giao dịch lớn và các vụ IPO, phản ánh sự cạnh tranh giữa mức độ hoạt động của thị trường vốn và thay đổi chi phí vốn.

Kasper Elmgreen cho biết hiện tại "biên độ an toàn của thị trường rất hạn chế", vấn đề then chốt là liệu lợi nhuận có thể tiếp tục vượt kỳ vọng hay không và liệu đã xuất hiện các vết nứt tiềm ẩn trong bối cảnh kỳ vọng cao hay chưa. Khi mùa báo cáo lợi nhuận quý II bắt đầu, chu kỳ điều chỉnh tăng lợi nhuận do AI thúc đẩy sẽ lần đầu tiên chịu sự kiểm chứng có hệ thống.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm và cảnh báo rủi ro

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, tự chịu trách nhiệm.