$BTC Các thợ đào tiếp tục hạn chế phân phối khi Chỉ số Puell Multiple quay trở lại Vùng tích lũy lịch sử

Chỉ số Puell Multiple gần đây đã giảm xuống còn khoảng 0,6, đưa chỉ báo này trở lại vùng trước đây thường trùng với các giai đoạn nén doanh thu của thợ đào. Từ góc độ on-chain, điều này phản ánh rằng các thợ đào đang kiếm được ít hơn đáng kể bằng USD so với mức trung bình hàng năm, làm giảm động lực phân phối mạnh mẽ $BTC mới khai thác ra thị trường.

Nhìn qua các chu kỳ trước, mỗi lần giảm mạnh của Puell Multiple xuống dưới 0,5–0,6 đều xuất hiện trong các giai đoạn căng thẳng thị trường hoặc tích lũy kéo dài. Mặc dù các tín hiệu này không xác định được đáy chính xác, nhưng chúng luôn đánh dấu các giai đoạn mà áp lực bán từ thợ đào trở nên yếu hơn về mặt cấu trúc.

Động thái này trở nên có ý nghĩa hơn khi xem xét cùng với cấu trúc cung ứng sau halving của Bitcoin. Sau halving năm 2024, lượng phát hành hàng ngày đã giảm một nửa, có nghĩa là bất kỳ sự giảm bán nào từ thợ đào sẽ càng làm tăng thêm sự thắt chặt cung ứng hiện tại. Nếu nhu cầu giao ngay ổn định hoặc tăng lên nhờ dòng vốn ETF và phân bổ từ các tổ chức, thị trường có thể dần chuyển từ môi trường do phân phối sang môi trường đặc trưng bởi nguồn cung sẵn có bị thắt chặt.

Chỉ số Puell Multiple không nên được hiểu là tín hiệu mua độc lập. Thay vào đó, nó là một chỉ báo on-chain vĩ mô có giá trị đo lường tình trạng kinh tế của các thợ đào Bitcoin. Ở mức hiện tại, nó cho thấy rủi ro đầu hàng của thợ đào đang tăng lên trong khi áp lực bán từ phía cấu trúc tiếp tục giảm dần. Trong lịch sử, những điều kiện này thường xuất hiện trước các đợt mở rộng giá mạnh mẽ trong trung và dài hạn, khiến vài tuần tới trở nên đặc biệt quan trọng để xác nhận liệu #Bitcoin có đang bước vào một giai đoạn tích lũy do nguồn cung thúc đẩy khác hay không.