#StrongNonfarmPayrollsRekindleRateHikeFear

Dữ liệu Lao động Hoa Kỳ Chậm lại Đột ngột, Trọng tâm Thị trường Chuyển từ Nguy cơ Tăng Lãi suất Tháng 7 sang Cuộc họp Tháng 9

Jakarta, 3 tháng 7 năm 2026. Thị trường tài chính toàn cầu bước vào cuối tuần với tâm lý hoàn toàn khác so với vài ngày trước đó, sau khi báo cáo việc làm của Hoa Kỳ trong tháng 6 cho thấy sự suy yếu mạnh ngoài dự đoán của nhiều nhà kinh tế. Thực tế, trong suốt tuần này, sự chú ý của các nhà tham gia thị trường đã tập trung hoàn toàn vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng tốc nâng lãi suất, sau một loạt dữ liệu việc làm mạnh mẽ trong những tháng trước đó.

Tạo việc làm Thấp hơn Nhiều so với Kỳ vọng

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, thường được gọi tắt là BLS, báo cáo rằng nền kinh tế Hoa Kỳ chỉ tạo thêm 57.000 việc làm phi nông nghiệp trong suốt tháng 6 năm 2026. Con số này thấp hơn nhiều so với ước tính đồng thuận của thị trường, vốn nằm trong khoảng từ 110.000 đến 114.000 việc làm, và là mức tăng việc làm thấp nhất trong bốn tháng qua.

Điều làm cho báo cáo này càng đáng lo ngại là sự điều chỉnh giảm dữ liệu của hai tháng trước đó. Mức tăng việc làm tháng 4 ban đầu được báo cáo là 179.000, đã bị cắt giảm xuống chỉ còn 148.000. Trong khi dữ liệu tháng 5, trước đó đã từng gây lo ngại về việc tăng lãi suất do ghi nhận 172.000, nay được điều chỉnh giảm xuống chỉ còn 129.000. Với sự điều chỉnh này, tổng số việc làm được tạo ra trong tháng 4 và tháng 5 thực tế thấp hơn 74.000 so với báo cáo trước đó.

Tỷ lệ thất nghiệp lại giảm nhẹ xuống mức 4,2%, sau khi duy trì ở mức 4,3% trong ba tháng liên tiếp. Tuy nhiên, sự giảm này không phải là tín hiệu tốt, vì nó được thúc đẩy bởi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống còn 61,5% từ mức 61,8% của tháng trước, đồng nghĩa với việc ngày càng nhiều người rời khỏi hoạt động tìm kiếm việc làm.

Về mặt tiền lương, thu nhập trung bình mỗi giờ của tất cả lao động phi nông nghiệp khu vực tư nhân tăng 13 xu lên 37,64 đô la, tương đương mức tăng 0,3% theo tháng. Tính theo năm, tăng trưởng tiền lương ghi nhận ở mức 3,5%, tăng nhẹ so với mức 3,4% của tháng trước.

Dữ liệu Khu vực Tư nhân Cũng Suy yếu

Một ngày trước khi công bố dữ liệu chính thức của BLS, tổ chức trả lương tư nhân ADP báo cáo rằng khu vực tư nhân Hoa Kỳ chỉ tạo thêm 98.000 việc làm trong tháng 6, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 113.000, và cũng chậm lại so với mức tăng 122.000 trong tháng 5. Sự kết hợp giữa dữ liệu ADP và NFP đều yếu càng củng cố thêm tín hiệu rằng thị trường lao động Hoa Kỳ đang bắt đầu hạ nhiệt sau một thời gian dài duy trì sức đề kháng.

Fed dưới Sự Lãnh đạo Mới Vẫn Thận trọng về Lạm phát

Cần lưu ý rằng báo cáo này xuất hiện ngay sau khi Fed tổ chức cuộc họp quan trọng vào ngày 17 tháng 6 năm 2026, đây là cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh với tư cách Chủ tịch Fed mới, thay thế Jerome Powell. Trong cuộc họp này, tất cả mười hai thành viên có quyền biểu quyết đã nhất trí giữ nguyên lãi suất tham chiếu trong khoảng 3,50% đến 3,75%, mức tương tự kể từ lần cắt giảm cuối cùng vào tháng 12 năm 2025.

Mặc dù giữ nguyên lãi suất, nhưng giọng điệu chính sách được đưa ra lại có xu hướng diều hâu. Trong số mười tám thành viên đưa ra dự báo trong tóm tắt dự báo kinh tế, chín người trong số đó dự kiến sẽ có một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026, thậm chí sáu thành viên dự báo hai đợt tăng cùng lúc. Dự báo trung bình cũng nâng ước tính lạm phát PCE vào cuối năm lên 3,6%, tăng vọt so với dự báo tháng 3 chỉ là 2,7%, trong khi dự báo tăng trưởng kinh tế lại bị cắt giảm xuống 2,2% từ mức 2,4% trước đó.

Bản thân Warsh đã chọn không đưa ra dự báo cá nhân của mình trong dot plot, phù hợp với quan điểm lâu nay của ông phê phán định dạng này. Ông cũng cắt giảm đáng kể độ dài của tuyên bố chính thức của Fed, và công bố việc thành lập năm nhóm công tác để xem xét lại nhiều khía cạnh hoạt động của ngân hàng trung ương, từ truyền thông, chính sách bảng cân đối kế toán, đến khuôn khổ lạm phát.

Kỳ vọng Thị trường Đảo chiều Sau Dữ liệu Tháng 6

Trước khi báo cáo NFP tháng 6 được công bố, công cụ giám sát CME FedWatch đã ghi nhận xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 đạt khoảng 34%, tăng vọt từ mức chỉ 6% vào đầu tháng 6, trong khi cơ hội ít nhất hai lần tăng lãi suất trong suốt năm 2026 đã chạm mức trên 40%. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 thậm chí đã được thị trường tính toán trong khoảng 63% đến 67%.

Tuy nhiên, ngay khi dữ liệu tháng 6 yếu kém được công bố, hướng kỳ vọng đã đảo chiều nhanh chóng. Xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 ngay lập tức giảm xuống còn khoảng 51%, giảm từ mức 63% đến 67% trước khi công bố dữ liệu. Trọng tâm của các nhà tham gia thị trường hiện thực tế đã chuyển hoàn toàn sang cuộc họp tháng 9, với giả định Fed gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7 sắp tới.

Đồng đô la Yếu, Vàng Tăng Vọt

Phản ứng của thị trường tài chính đối với dữ liệu yếu kém này diễn ra nhanh chóng và đồng nhất. Chỉ số đô la Mỹ giảm khoảng 0,7% ngay khi dữ liệu được công bố, trong khi giá vàng thế giới tăng vọt hơn hai phần trăm, vượt mức 4.100 đô la mỗi troy ounce, mức cao nhất trong một tuần qua. Sự tăng giá của vàng còn được hỗ trợ bởi tuyên bố của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, người thừa nhận rủi ro lạm phát đã bắt đầu giảm bớt, mặc dù ông vẫn nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát trở lại mục tiêu hai phần trăm.

Trên thị trường trái phiếu, lợi suất Kho bạc vốn đã tăng mạnh trong những tuần trước đó do kỳ vọng tăng lãi suất, đã quay đầu giảm sau khi dữ liệu tháng 6 được công bố, khi thị trường cắt giảm các đặt cược về thắt chặt tiền tệ trong ngắn hạn.

Bóng ma Địa chính trị Vẫn đè nặng lên Lạm phát

Đằng sau toàn bộ động lực của dữ liệu việc làm này, yếu tố địa chính trị vẫn là mối đe dọa chính đối với triển vọng lạm phát của Hoa Kỳ. Xung đột liên quan đến Iran đã từng đẩy giá dầu thô toàn cầu tăng vọt lên trên 100 đô la mỗi thùng ở đỉnh điểm, trước khi hạ nhiệt xuống khoảng 67 đô la mỗi thùng sau khi Hoa Kỳ và Iran ký một biên bản ghi nhớ tạm thời liên quan đến việc lưu thông hàng hải qua eo biển Hormuz. Các cuộc đàm phán tiếp theo giữa hai nước vẫn đang diễn ra tại Doha, và kết quả của chúng có khả năng ảnh hưởng đến hướng đi của giá năng lượng và lạm phát toàn cầu trong những tháng tới.

Triển vọng Trước Cuộc họp FOMC Tiếp theo

Với cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang dự kiến diễn ra từ ngày 28 đến ngày 29 tháng 7 năm 2026, các nhà tham gia thị trường sẽ tiếp tục theo dõi một loạt dữ liệu bổ sung trước cuộc họp đó, bao gồm báo cáo lạm phát PCE, yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, cũng như diễn biến đàm phán địa chính trị ở Trung Đông. Sự đồng thuận tạm thời cho rằng khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 là rất nhỏ, nhưng cuộc họp tháng 9 vẫn rộng mở cho mọi khả năng, tùy thuộc vào cách dữ liệu việc làm và lạm phát diễn biến trong hai tháng tới.

Kết luận
Báo cáo Nonfarm Payrolls tháng 6 năm 2026 là một lời nhắc nhở về việc hướng kỳ vọng của thị trường có thể đảo chiều nhanh như thế nào chỉ trong vài ngày. Sau khi từng bị bao phủ bởi lo ngại tăng lãi suất do dữ liệu tháng 5 mạnh mẽ, thị trường hiện phải điều chỉnh theo tín hiệu hạ nhiệt thực tế hơn của thị trường lao động. Giữa sự lãnh đạo mới của Kevin Warsh, người nhấn mạnh cách tiếp cận dựa trên dữ liệu và truyền thông ngắn gọn hơn, hướng đi của chính sách lãi suất Fed trong nửa cuối năm 2026 hiện phụ thuộc hoàn toàn vào loạt dữ liệu kinh tế sẽ tiếp tục được công bố trong vài tuần tới.

Bài viết này được biên soạn dựa trên dữ liệu chính thức từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, thông cáo báo chí của Cục Dự trữ Liên bang, cũng như tin tức thị trường tài chính mới nhất tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2026.