#WarshEndsForwardGuidance

Warsh kết thúc hướng dẫn tương lai: Các ngân hàng trung ương có đang bước vào kỷ nguyên mới của chính sách tiền tệ?

Thị trường tài chính phát triển dựa trên kỳ vọng. Trong nhiều năm, các nhà đầu tư không chỉ dựa vào các quyết định lãi suất mà còn dựa vào các tín hiệu mà ngân hàng trung ương cung cấp về tương lai. Chiến lược truyền thông này—được gọi là hướng dẫn tương lai—đã định hình mọi thứ từ lợi suất trái phiếu và định giá cổ phiếu đến thị trường tiền tệ và giá hàng hóa.

Cuộc thảo luận xung quanh #WarshEndsForwardGuidance đã làm sống lại cuộc tranh luận về việc liệu các ngân hàng trung ương có nên tiếp tục cho thị trường biết những gì họ dự định làm trong nhiều tháng hoặc thậm chí nhiều năm tới hay không. Cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách nên từ bỏ sự phụ thuộc nặng nề vào hướng dẫn tương lai và thay vào đó cho phép dữ liệu kinh tế thúc đẩy các quyết định chính sách tiền tệ theo thời gian thực.

Nếu được áp dụng rộng rãi hơn, cách tiếp cận như vậy có thể định hình lại cách các nhà đầu tư diễn giải truyền thông của ngân hàng trung ương, ảnh hưởng đến biến động thị trường tài chính và thay đổi kỳ vọng trên các lớp tài sản toàn cầu.

Hướng dẫn tương lai là gì?

Hướng dẫn tương lai là một công cụ truyền thông được các ngân hàng trung ương sử dụng để báo hiệu lộ trình có thể có của chính sách tiền tệ trong tương lai.

Thay vì chỉ công bố các quyết định lãi suất hiện tại, các nhà hoạch định chính sách cũng cung cấp thông tin về cách lãi suất có thể thay đổi tùy thuộc vào điều kiện kinh tế trong tương lai.

Mục tiêu là ảnh hưởng đến các điều kiện tài chính ngày hôm nay.

Nếu hộ gia đình, doanh nghiệp và nhà đầu tư tin rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức thấp trong một thời gian dài, họ có thể tăng cường vay mượn, đầu tư và chi tiêu. Ngược lại, kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn có thể khuyến khích hành vi tài chính thận trọng hơn.

Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, hướng dẫn tương lai đã trở thành một trong những công cụ chính sách quan trọng nhất của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt khi lãi suất tiến gần đến mức 0.

Tại sao Kevin Warsh chỉ trích

Kevin Warsh đã đặt câu hỏi liệu hướng dẫn tương lai mở rộng có còn phục vụ nền kinh tế một cách hiệu quả hay không.

Lập luận chính của ông là những cam kết quá mức về chính sách tương lai có thể làm giảm tính linh hoạt mà các ngân hàng trung ương cần khi điều kiện kinh tế thay đổi bất ngờ.

Lạm phát, việc làm, năng suất, các sự kiện địa chính trị và ổn định tài chính có thể thay đổi nhanh chóng.

Nếu các nhà hoạch định chính sách trở nên quá cam kết với hướng dẫn trước đó, họ có thể do dự trong việc điều chỉnh chính sách nhanh chóng—ngay cả khi dữ liệu mới rõ ràng biện minh cho một hướng hành động khác.

Warsh tin rằng các ngân hàng trung ương nên phản ứng với thông tin mới đến thay vì cố gắng dự báo điều kiện kinh tế quá xa trong tương lai.

Rủi ro của việc dự đoán tương lai

Dự báo kinh tế vốn dĩ không chắc chắn.

Các sự kiện bất ngờ—bao gồm đại dịch, xung đột địa chính trị, căng thẳng ngân hàng, sốc năng lượng, gián đoạn công nghệ hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng—có thể thay đổi đáng kể điều kiện kinh tế trong vòng vài tuần.

Hướng dẫn tương lai hoạt động tốt nhất khi quỹ đạo kinh tế tương đối ổn định.

Tuy nhiên, trong thời kỳ bất ổn gia tăng, các cam kết chính sách cứng nhắc có thể tạo ra sự nhầm lẫn nếu các ngân hàng trung ương sau đó cần đảo ngược hướng đi.

Những thay đổi chính sách thường xuyên có thể làm giảm uy tín và gia tăng sự hoài nghi của thị trường.

Bằng cách giảm thiểu hướng dẫn tương lai, các nhà hoạch định chính sách có thể bảo toàn tính linh hoạt lớn hơn trong khi cho phép thị trường tập trung nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế.

Ý nghĩa đối với thị trường

Nếu các ngân hàng trung ương giảm hướng dẫn tương lai, các nhà đầu tư có thể cần điều chỉnh cách họ phân tích thị trường tài chính.

Thay vì phụ thuộc nhiều vào các dự báo chính sách chính thức, trọng tâm lớn hơn có thể chuyển sang:

- Báo cáo lạm phát.
- Dữ liệu việc làm.
- Chi tiêu tiêu dùng.
- Hoạt động sản xuất.
- Tăng trưởng kinh tế.
- Các chỉ số ổn định tài chính.
- Giá hàng hóa.
- Các diễn biến kinh tế toàn cầu.

Thị trường có thể trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu, với mỗi công bố kinh tế lớn mang tầm quan trọng lớn hơn.

Điều này có thể làm tăng biến động ngắn hạn nhưng cũng khuyến khích định giá thực tế hơn về sự không chắc chắn của kinh tế.

Thị trường trái phiếu có thể phản ứng khác

Thị trường trái phiếu chính phủ đặc biệt nhạy cảm với truyền thông của ngân hàng trung ương.

Hướng dẫn tương lai thường ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu dài hạn vì các nhà đầu tư tích hợp lãi suất tương lai dự kiến vào định giá hiện tại.

Nếu không có lộ trình chính sách chi tiết, lợi suất trái phiếu có thể phản ứng trực tiếp hơn với dữ liệu kinh tế mới đến thay vì các tuyên bố chính sách dự kiến.

Đường cong lợi suất có thể trải qua các điều chỉnh lớn hơn sau khi công bố lạm phát hoặc báo cáo việc làm khi các nhà đầu tư liên tục đánh giá lại kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, việc hiểu các xu hướng kinh tế vĩ mô thậm chí có thể trở nên quan trọng hơn.

Ý nghĩa đối với thị trường vốn cổ phần

Thị trường chứng khoán thường được hưởng lợi từ sự chắc chắn về chính sách.

Khi các nhà đầu tư hiểu cách các ngân hàng trung ương có khả năng phản ứng, các mô hình định giá doanh nghiệp trở nên dễ xây dựng hơn.

Giảm hướng dẫn tương lai có thể tạo ra sự không chắc chắn bổ sung trong định giá vốn cổ phần.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng sự không chắc chắn này phản ánh thực tế kinh tế chính xác hơn so với các dự báo chính sách cụ thể cao.

Các công ty có thu nhập bền vững, bảng cân đối kế toán mạnh và mô hình kinh doanh bền vững có thể tiếp tục thu hút các nhà đầu tư ngay cả trong môi trường tiền tệ không chắc chắn hơn.

Ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ

Thị trường ngoại hối theo dõi chặt chẽ truyền thông của ngân hàng trung ương.

Kỳ vọng về lãi suất tương lai ảnh hưởng đến dòng vốn giữa các quốc gia.

Nếu các ngân hàng trung ương lớn giảm hướng dẫn tương lai, thị trường tiền tệ có thể trở nên nhạy cảm hơn với các bất ngờ kinh tế thay vì các thông báo chính sách theo lịch trình.

Điều này có thể tạo ra cả cơ hội mới và rủi ro bổ sung cho các nhà giao dịch ngoại hối quản lý danh mục đầu tư đa dạng toàn cầu.

Lợi ích của cách tiếp cận dựa trên dữ liệu

Những người ủng hộ quan điểm của Warsh lập luận rằng giảm hướng dẫn tương lai mang lại một số lợi thế:

- Tính linh hoạt chính sách lớn hơn.
- Phản ứng nhanh hơn với các điều kiện thay đổi.
- Giảm nguy cơ gây hiểu lầm cho thị trường.
- Tăng cường tập trung vào hiệu suất kinh tế thực tế.
- Cải thiện uy tín chính sách dài hạn.

Thay vì cố gắng dự đoán các tương lai không chắc chắn, các ngân hàng trung ương sẽ nhấn mạnh tính minh bạch về các điều kiện hiện tại trong khi vẫn giữ quyền quyết định đối với các quyết định trong tương lai.

Triết lý này phù hợp với ý tưởng rằng chính sách tiền tệ nên duy trì tính thích ứng thay vì được xác định trước.

Thách thức của việc kết thúc hướng dẫn tương lai

Mặc dù có những hạn chế, hướng dẫn tương lai đã cung cấp sự ổn định có giá trị trong thời kỳ căng thẳng kinh tế.

Truyền thông rõ ràng có thể giảm sự hoảng loạn không cần thiết của thị trường, hỗ trợ kế hoạch tài chính và cải thiện khả năng truyền tải chính sách trong toàn bộ nền kinh tế.

Loại bỏ hoàn toàn hướng dẫn có thể làm tăng sự không chắc chắn, đặc biệt trong các cuộc khủng hoảng khi thị trường tìm kiếm sự trấn an từ các nhà hoạch định chính sách.

Thách thức nằm ở việc cân bằng tính minh bạch và tính linh hoạt.

Nhiều nhà kinh tế tin rằng các ngân hàng trung ương nên tiếp tục truyền đạt khung chính sách tổng thể của họ trong khi tránh các cam kết quá cụ thể về lãi suất tương lai.

Các nhà đầu tư nên theo dõi điều gì

Nếu các cuộc thảo luận về việc giảm hướng dẫn tương lai tiếp tục đà tăng, các nhà đầu tư nên chú ý hơn đến:

- Xu hướng lạm phát.
- Điều kiện thị trường lao động.
- Tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP).
- Niềm tin tiêu dùng.
- Khảo sát sản xuất.
- Các chỉ số ổn định tài chính.
- Các bài phát biểu của ngân hàng trung ương.
- Diễn biến chính sách tài khóa.
- Rủi ro địa chính trị toàn cầu.

Thay vì chỉ tập trung vào các lộ trình lãi suất dự kiến, việc hiểu các điều kiện kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn có thể trở nên ngày càng có giá trị.

Nhìn về phía trước

Cuộc tranh luận do Kevin Warsh khơi mào phản ánh một câu hỏi rộng lớn hơn mà ngành ngân hàng trung ương hiện đại đang đối mặt: các nhà hoạch định chính sách nên tiếp tục hướng dẫn thị trường về các hành động tương lai dự kiến, hay họ nên ưu tiên tính linh hoạt trong một nền kinh tế toàn cầu ngày càng khó đoán?

Kết thúc hoặc giảm hướng dẫn tương lai sẽ không loại bỏ sự không chắc chắn—nó sẽ thừa nhận rằng sự không chắc chắn là một đặc điểm không thể tránh khỏi của việc ra quyết định kinh tế. Thị trường có thể trải qua biến động ngắn hạn lớn hơn, nhưng các quyết định chính sách có thể trở nên đáp ứng hơn với các diễn biến trong thế giới thực thay vì các kỳ vọng đã được truyền đạt trước đó.

Liệu các ngân hàng trung ương cuối cùng có chấp nhận quan điểm của Warsh hay không vẫn còn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, cuộc trò chuyện làm nổi bật một sự tiến hóa quan trọng trong tư duy chính sách tiền tệ. Khi động thái lạm phát, thay đổi công nghệ, căng thẳng địa chính trị và thị trường tài chính tiếp tục phát triển, các ngân hàng trung ương có thể ngày càng ủng hộ việc ra quyết định linh hoạt, dựa trên dữ liệu thay vì các cam kết chính sách dài hạn.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là một điều trên tất cả: việc luôn cập nhật thông tin về các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế thậm chí có thể trở nên quan trọng hơn so với việc cố gắng dự đoán dự báo của ngân hàng trung ương. Trong một thế giới có ít hướng dẫn tương lai hơn, dữ liệu—không phải lời hứa—một lần nữa có thể trở thành động lực có ảnh hưởng nhất của thị trường.