Khoản đầu tư mới nhất của A16z sẽ định một "mức giá" cho sức mạnh tính toán

Câu chuyện về AI đã được kể từ lâu, nhân vật chính thay đổi hết lớp này đến lớp khác.

Đầu tiên là mô hình lớn, tiếp theo là AI Agent, rồi đến trung tâm dữ liệu, điện năng, v.v.

Mỗi đợt dòng tiền nóng đổ vào, vốn luôn tìm kiếm nơi "chưa được định giá".

Giờ đây, đến lượt sức mạnh tính toán.

Ngày 24 tháng 6, một công ty mới thành lập được một năm tên Ornn thông báo hoàn thành vòng hạt giống 33 triệu USD, do a16z Crypto dẫn đầu, với sự tham gia của Galaxy Ventures, Nordstar, SV Angel, và các cổ đông cũ Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures, Box Group tiếp tục đầu tư thêm.

Vòng hạt giống 33 triệu, nhìn con số không quá nổi bật. Điều đáng suy ngẫm hơn là một chuyện khác: Tại sao a16z lại đầu tư?

Câu trả lời nằm trong điều Ornn muốn làm. Nó không định bán sức mạnh tính toán, nó muốn định một "cái giá" cho sức mạnh tính toán.

Điểm cuối của sức mạnh tính toán tất nhiên là điện năng. Nhưng trước khi đến điểm cuối đó, có lẽ nó cần có một "giá dầu" của riêng mình.

Sức mạnh tính toán chưa có "giá dầu" của riêng mình

Để hiểu định vị của Ornn, trước tiên phải xem thị trường sức mạnh tính toán ngày nay ra sao.

Câu trả lời rất trực tiếp: Đây là một thị trường giao ngay có quy mô khổng lồ. Ngày nay mua bán sức mạnh tính toán GPU, về cơ bản vẫn dừng ở mức "thương lượng từng đơn". Hai bên mua bán thương lượng giá riêng, lần sau đổi đối tác, giá lại thay đổi. Toàn bộ thị trường không có một chuẩn mực được công nhận "bây giờ giá bao nhiêu", đường cong tương lai và công cụ phòng ngừa rủi ro còn khá xa vời.

Điều này có nghĩa là gì?

Giống như cả thế giới đốt dầu, nhưng không có WTI, cũng không có Brent, mỗi thùng dầu bán bao nhiêu, hoàn toàn phụ thuộc vào mặc cả tại chỗ.

Nhìn chung thông tin chính của vòng gọi vốn này, sẽ thấy nó tiết lộ: Đây không chỉ là một dự án AI khác. Hai sinh viên tốt nghiệp MIT không làm GPU cloud, mà là một "nền móng" cho thị trường tài chính.

Khung sản phẩm này bao gồm ba phần: một chỉ số giá OCPI, một cửa ngõ phái sinh, và một nền tảng Ornn Compute để kích hoạt dung lượng GPU thực tế. Ba sản phẩm của Ornn nhắm vào chính những khoảng trống này.

Phần thứ nhất, OCPI, "giá dầu" của sức mạnh tính toán. Đây là chỉ số sức mạnh tính toán được ghép từ giao dịch thực tế, không phải từ báo giá niêm yết, bao phủ các mẫu chủ đạo như H100, A100, H200, B200, RTX 5090. Theo tuyên bố, chỉ số đã chạy được nửa năm, lên Bloomberg Terminal, hơn 400 nhà vận hành, nhà đầu tư và công ty AI đang sử dụng. Thông báo của ICE cũng xác thực thêm hướng đi của Ornn. ICE tuyên bố sẽ cùng Ornn ra mắt một loạt hợp đồng tương lai GPU compute dựa trên OCPI, hợp đồng sẽ được định giá bằng USD và thanh toán bằng tiền mặt;

Phần thứ hai, futures và options, trang bị công cụ phòng ngừa rủi ro cho sức mạnh tính toán. Ngay từ tháng 5, Ornn đã hợp tác với Sàn giao dịch Liên lục địa ICE, lấy OCPI làm lãi suất tham chiếu, ra mắt futures sức mạnh tính toán GPU định giá bằng USD và thanh toán bằng tiền mặt. Các công ty AI có thể mua (long) để khóa chi phí đào tạo trong tương lai; các trung tâm dữ liệu có thể bán (short) để khóa thu nhập trong tương lai.

Phần thứ ba, Ornn Compute, biến dung lượng nhàn rỗi thành tài sản có thể lưu thông. Nó tập hợp dung lượng GPU chuyên dụng từ nhiều neocloud lên một nền tảng, chuẩn hóa tiêu chuẩn đầu vào, hỗ trợ chuyển nhượng thứ cấp và cho thuê lại theo nhu cầu. Người vận hành chỉ cần một hợp đồng bao tiêu là có thể kết nối với nhiều bên thuê đa dạng, bên mua cũng có thể thấy rõ cụm trạm, phần cứng và điều khoản của cụm. Dung lượng vốn bị khóa trong hợp đồng dài hạn, tính thanh khoản thấp, được biến đổi thành thứ gần giống như "chứng khoán kho có thể niêm yết".

Điều này giống như "phiên bản sức mạnh tính toán" của ICE / Platts, muốn kiếm "phí qua đường" của toàn bộ thị trường.

Nỗi đau cốt lõi mà nó muốn nhắm đến cũng rất rõ ràng: Hợp đồng sức mạnh tính toán hiện tại hầu như đều là thương lượng riêng tư một-một (one-off negotiation), giá cả phân tán cao độ, người vận hành hầu như không có khả năng nhìn thấy tỷ lệ sử dụng và giá trị còn lại (resale value) sau khi hợp đồng dài hạn 3-5 năm kết thúc, nhưng lại phải tự chịu rủi ro kỳ hạn. Đây là một thị trường có quy mô giao ngay rất lớn, nhưng lớp tài chính gần như trống rỗng.

Chuỗi logic mà Ornn đưa ra, cũng là logic mà a16z nhắc lại:

Dữ liệu định giá đáng tin cậy → khám phá giá (price discovery) → chuyển giao rủi ro (risk transfer) → phân bổ dung lượng hiệu quả hơn.

A16z đặt cược

Nhìn lại lựa chọn của a16z, logic trở nên rõ ràng hơn nhiều.

Quan điểm đầu tư trước đây của A16z đã nói rất thẳng thắn: Chúng ta đang ở trong "sự kiện hình thành vốn lớn nhất đời này". Mười năm tới, hàng nghìn tỷ đô la sẽ đổ vào GPU, trung tâm dữ liệu và điện năng, cuộc xây dựng này sẽ nằm trong số những cuộc huy động công nghiệp lớn nhất lịch sử loài người.

Tiền đã trên đường, nhưng cấu trúc thị trường để tiếp nhận số tiền này vẫn chưa được thiết lập.

Các thị trường hàng hóa trưởng thành thường phát triển theo một trình tự tương đối cố định: Đầu tiên có dữ liệu giá đáng tin cậy, sau đó mới có khám phá giá; có khám phá giá, rủi ro mới có thể chuyển giao; rủi ro có thể chuyển giao, dung lượng mới có thể được phân bổ hiệu quả. Mỗi sản phẩm của Ornn nằm đúng vào một điểm trên chuỗi này.

Nếu phân tích theo cấu trúc thị trường tài chính, mục tiêu của Ornn có thể được chia thành bốn cấp độ:

Ornn hy vọng trở thành lớp giá chuẩn, lớp chuyển giao rủi ro và lớp giao dịch dung lượng cho compute.

Đây là sự lệch pha mà a16z nhìn thấy, và cũng là nguyên nhân cốt lõi khiến họ đặt cược sớm.

Thứ nhất, giao ngay đã khổng lồ, nhưng lớp tài chính gần như trống rỗng. a16z không đầu tư vào một dịch vụ cloud nào đó, mà là lắp đặt "đường ống cơ bản" cho "khám phá giá + chuyển giao rủi ro" cho loại hàng hóa mới nổi này. Đây là kiểu "người bán xẻng trong những người bán xẻng": Người khác tranh nhau bán GPU, còn nó muốn bán bộ quy tắc giúp GPU được định giá và giao dịch.

Thứ hai, hợp tác với ICE là tín hiệu quan trọng "xác thực trước, đầu tư sau". Hợp tác futures với ICE diễn ra vào tháng 5, trước khi vòng hạt giống này được công bố. Điều đó có nghĩa là khi a16z đặt cược, Ornn có lẽ đã nhận được sự bảo chứng và kênh thanh toán từ một sàn giao dịch hàng hóa toàn cầu. Nói cách khác, "tính thanh toán" của sản phẩm đã được hệ thống tài chính truyền thống chấp nhận, rủi ro của việc đặt cược đã được giảm bớt phần lớn. a16z có thể đang chờ thời điểm "giao diện tài chính truyền thống chạy thông" này.

Thứ ba, giành vị trí "người thiết lập tiêu chuẩn". Có một quy luật sắt đá trên thị trường hàng hóa: Giá chuẩn thường là kẻ thắng ăn tất. Dầu thô nhìn vào WTI và Brent, lãi suất nhìn vào LIBOR, SOFR, thường chỉ có một chuẩn chủ đạo. Nếu chỉ số của ai được sàn giao dịch chấp nhận làm tham chiếu thanh toán, người đó sẽ khóa chặt họng thu phí của toàn bộ đường đua. a16z không muốn một người chơi bình thường, mà là "kẻ độc quyền giá chuẩn" của kỷ nguyên sức mạnh tính toán. Và cửa sổ chiếm lĩnh vị trí như vậy thường chỉ tồn tại ở giai đoạn sớm nhất của đường đua.

Ý đồ của người say không phải ở rượu

Sức mạnh tính toán AI đã có điều kiện để trở thành hàng hóa: nhu cầu lớn, nguồn cung phân tán, giá cả không minh bạch, rủi ro bảng cân đối kế toán không thể phòng ngừa. Mục đích cuối cùng của Ornn là biến GPU-hour thành tài sản tài chính cơ bản như dầu thô, điện năng, lãi suất hoặc tài sản thế chấp nhà ở.

Đây là vụ đặt cược của a16z vào việc "sức mạnh tính toán từ tài nguyên dịch vụ cloud trở thành hàng hóa có thể định giá, giao dịch, và tài trợ". Đòn bẩy này là một chiến lược lớn hơn từng lớp.

Lớp thứ nhất, chiếm quyền định giá sức mạnh tính toán. Nếu OCPI thực sự trở thành WTI của thế giới sức mạnh tính toán, thì tất cả các hợp đồng, tài trợ, phái sinh tham chiếu nó sau này đều không thể tránh khỏi Ornn. Mô hình kinh doanh này cao cấp hơn so với vận hành GPU cloud. Cloud kiếm chênh lệch dung lượng, còn chỉ số và chuẩn thanh toán kiếm "thuế cơ sở hạ tầng" của toàn bộ thị trường.

Lớp thứ hai, biến sức mạnh tính toán AI thành một loại tài sản hoàn toàn mới. Có giá chuẩn và phái sinh, dung lượng GPU chuyên dụng từ "gánh nặng tài sản cố định" trở thành "tài sản thanh khoản": dung lượng nhàn rỗi có thể được kích hoạt, rủi ro kỳ hạn dài cũng có thể được phòng ngừa. Xung quanh nó, toàn bộ hệ sinh thái như cho vay, cấu trúc hóa, tạo lập thị trường có thể mọc lên. a16z muốn trở thành "cổ đông sáng lập" của loại tài sản mới này.

Lớp thứ ba, dựng một lá cờ cho chính quỹ. Dùng một quỹ crypto để đầu tư vào một thị trường sức mạnh tính toán chạy trên hệ thống sàn giao dịch truyền thống như ICE, bản thân điều này đã là một tuyên ngôn: Năng lực kỹ thuật tài chính lắng đọng từ Web3 đang tràn ra thị trường thực tế lớn hơn nhiều của AI.

Ornn cắt vào lớp thấp hơn, đó là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính: định giá, thanh toán, phòng ngừa rủi ro, thanh khoản thứ cấp của dung lượng, định giá tài sản thế chấp. Những ngôn ngữ tài chính mà Web3 giỏi nhất: định giá, thanh khoản, chuyển giao rủi ro, được chuyển từ tài sản kỹ thuật số sang sức mạnh tính toán thực tế của AI.

Theo dòng suy nghĩ này, các hình thái mới như hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi của chỉ số sức mạnh tính toán, RWA hóa dung lượng GPU, thanh toán stablecoin cho dòng tiền của neocloud, mạng DePIN tham chiếu trực tiếp báo giá OCPI, tất cả bắt đầu có không gian tưởng tượng.

Nói cách khác, tư liệu sản xuất cốt lõi nhất của AI đang được thị trường vốn mã hóa lại.

Làm thế nào để tìm điểm neo?

Nếu phải tìm một đối chiếu trong lịch sử làm điểm neo, khoản đầu tư này giống nhất có lẽ không phải là một vụ tài trợ cơ sở hạ tầng AI nào, mà là vòng Series A mà a16z dẫn đầu cho Uniswap năm 2020.

Tháng 8 năm 2020, 11 triệu USD, a16z dẫn đầu. Khi đó thị trường còn đang tranh luận liệu AMM và DEX có phải là đồ chơi nhỏ lẻ hay không, nhưng vốn đã ngửi thấy tín hiệu trước một bước: Giao dịch trên chuỗi sẽ phát triển thành một cấu trúc thị trường tài chính độc lập. Câu chuyện sau đó ai cũng biết, Uniswap trở thành một phần quan trọng của toàn bộ lớp giao dịch DeFi.

Cũng có thể tham khảo khoản đầu tư của a16z vào OpenSea (23 triệu USD) năm 2021. OpenSea neo vào thị trường giao dịch NFT, cửa ngõ của chu kỳ này, điều chúng thực sự làm là định nghĩa lại "bản thân thị trường hình thành như thế nào".

Điểm chung cũng ở đây: Khi một đường đua vừa mới nhú, cơ sở hạ tầng còn trống trải, đặt cược vào "người định nghĩa luật chơi".

A16z dẫn đầu, đánh cược không phải là mô hình kinh doanh GPU cloud, mà là một xu hướng sâu hơn: Cơ sở hạ tầng AI cuối cùng sẽ giống như năng lượng, lãi suất, thế chấp nhà ở và tài sản mã hóa, phát triển ra chuẩn giá, thị trường phái sinh và hệ thống phân bổ vốn của riêng nó.