Thời báo Chứng khoán: Meta "làm sụp" cổ phiếu công nghệ? Người trong ngành: Dư thừa sức mạnh tính toán là hiểu sai!

Ngày 2 tháng 7, cổ phiếu công nghệ A-share giảm mạnh, các ngành như bán dẫn, phần cứng tính toán, chip lưu trữ giảm khá nhiều. Lấy ví dụ về "bảng kép sáng tạo" nơi tập trung nhiều cổ phiếu công nghệ, chỉ số ChiNext và chỉ số tổng hợp Khoa học Công nghệ lần lượt giảm 5,71% và 5,64%.

Từ tình hình thị trường, cổ phiếu công nghệ A-share giảm mạnh xuất phát từ tin tức Meta bán sức mạnh tính toán ra bên ngoài được thị trường hiểu là dư thừa sức mạnh tính toán. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng tin tức này bị hiểu sai, Meta bán sức mạnh tính toán không phải là sự kết thúc của chi tiêu vốn AI, mà là sự trưởng thành của mô hình kinh doanh cơ sở hạ tầng AI.

"Bán sức mạnh tính toán là tin tốt cho Meta, trước đây mỗi lần công ty tăng CapEx (chi tiêu vốn) AI, thị trường đều lo lắng làm sao thu hồi các khoản đầu tư này. Hiện tại nếu Meta có thể bán một phần sức mạnh tính toán AI ra bên ngoài, CapEx không còn chỉ là chi phí, mà có thể trở thành nguồn thu nhập trực tiếp." Tianfeng Securities cho biết, "Thị trường trước đây trừng phạt CapEx cao của Meta, giờ đây có thể ngược lại đánh giá lại phần tài sản này."

Trương Khải Nghiêu, chiến lược gia trưởng của Công ty Chứng khoán Hưng Nghiệp, cũng cho rằng Meta là một trường hợp đặc biệt trong số các hyperscalers, mô hình kinh doanh chủ yếu hướng tới người tiêu dùng khiến khả năng kiếm tiền từ AI của họ chủ yếu dựa vào quảng cáo, việc khám phá mảng kinh doanh đám mây có thể cải thiện lợi nhuận cổ đông và dòng tiền.

Là một trong những công ty có khả năng nội bộ hóa sức mạnh tính toán AI tốt nhất thế giới, Meta có nhiều tình huống sử dụng như quảng cáo, đề xuất. Việc Meta cho thuê một phần sức mạnh tính toán ra bên ngoài chắc chắn khiến các nhà đầu tư lo lắng: Trong hai năm qua, các công ty lớn có mua sắm vượt mức theo giai đoạn hay không? Một số H100/H200 đã từ nguồn tài nguyên đào tạo khan hiếm nhất trở thành tài sản suy luận cần tìm kiếm khả năng kiếm tiền bên ngoài?

Về vấn đề này, Tianfeng Securities cho rằng Meta làm AI cloud không đồng nghĩa với việc thừa nhận GPU dư thừa hoàn toàn. Nó có khả năng đang đặt sức mạnh tính toán AI của các thế hệ khác nhau vào các mục đích kinh tế khác nhau: các tài nguyên mới nhất như GB200/GB300/Rubin ưu tiên phục vụ đào tạo mô hình thế hệ tiếp theo; thế hệ trước H100/H200 chuyển nhiều hơn sang suy luận và bán sức mạnh tính toán bên ngoài. Đồng thời, Google từng không thể hoàn toàn đáp ứng nhu cầu truy cập Gemini của Meta do hạn chế về dung lượng, điều này ngược lại cho thấy các mô hình tiên tiến và dung lượng suy luận chất lượng cao vẫn còn căng thẳng. Do đó, đây không phải là sự kết thúc của giao dịch CapEx AI, mà là sự tiến hóa của mô hình kinh doanh từ "cơ sở hạ tầng đốt tiền thuần túy" sang "tài sản nền tảng có thể tính phí".

Trung Thái Chứng khoán cũng cho biết, việc Meta cho thuê và bán sức mạnh tính toán chỉ là sự triển khai của "Meta Cloud", không liên quan đến "dư thừa", theo dõi độ dốc gần đây của Token và ARR có thể thấy, nhu cầu AI vẫn đang trong giai đoạn đầu tăng trưởng dốc, lượng đơn đặt hàng tồn đọng của các mảng đám mây Bắc Mỹ gấp khoảng 14 lần doanh thu hàng quý, "chỉ là sức mạnh tính toán được Meta chuyển dịch sang các mô hình lớn hàng đầu như Anthropic, khoảng cách cung cầu ở cấp độ ngành sẽ không thay đổi".

Tianfeng Securities nhấn mạnh, thị trường không nên đơn giản hiểu việc Meta cho thuê và bán sức mạnh tính toán bên ngoài là "nhu cầu sức mạnh tính toán AI đã đạt đỉnh", "chính xác hơn, đây là nỗ lực của Meta nhằm biến cơ sở hạ tầng AI từ trung tâm chi phí đơn thuần thành tài sản có thể cho thuê, tính phí và tạo nền tảng".

Trên thực tế, việc Meta dự định bán sức mạnh tính toán không phải là thông tin mới, tại Đại hội cổ đông tháng 5 năm nay đã từng tiết lộ, nếu sức mạnh tính toán Meta xây dựng vượt quá nhu cầu nội bộ, sẽ xem xét bán sức mạnh tính toán dư thừa hoặc ra mắt dịch vụ API.

Tianfeng Securities cho rằng, đối với chuỗi cung ứng phần cứng, điều thực sự cần quan sát không phải là "Meta có cho thuê sức mạnh tính toán hay không", mà là liệu lượng token thực tế và tốc độ tăng trưởng ARR của OpenAI, Anthropic có tiếp tục tăng hay không. Nếu ARR và lượng token của các công ty mô hình như OpenAI/Anthropic tiếp tục tăng trưởng, đồng thời CapEx của hyperscaler không giảm đáng kể, thì chủ đề phần cứng vẫn đứng vững.

"Biến động ngắn hạn mang lại một cơ hội bố trí khác, vào cuối tháng 7, với việc mùa báo cáo tài chính xác nhận lại lợi thế tăng trưởng và dữ liệu lạm phát xác nhận đạt đỉnh, công nghệ có khả năng đạt mức cao mới." Trương Khải Nghiêu nói.

Nguồn bài viết: Securities Times

Tuyên bố rủi ro và điều khoản miễn trách

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, tự chịu trách nhiệm.