Chuyên gia cho biết Saylor đang hết đường khi Strategy bán tháo BTC cho Coinbase.

• Quảng cáo -

• Chiến lược của Saylor đã chuyển 411,48 BTC đến Coinbase Prime khi MSTR giảm, làm dấy lên những câu hỏi mới về lộ trình của công ty.

• Dự trữ tiền mặt của Strategy giảm sau khi mua lại nợ năm 2029, để lại ít khoản đệm hơn cho các khoản thanh toán cổ tức ưu đãi.

Lần chuyển Bitcoin gần đây nhất của Strategy đã tạo thêm áp lực mới lên chiến lược vốn của Michael Saylor, khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu công ty có thể tiếp tục tài trợ cho các nghĩa vụ của mình mà không cần bán một phần lượng Bitcoin dự trữ lớn hay không.

Nền tảng phân tích blockchain Lookonchain báo cáo rằng Strategy đã gửi 411,48 BTC, trị giá khoảng 30,3 triệu đô la, đến Coinbase Prime vào ngày 29 tháng 5. Dữ liệu của Arkham Intelligence cho thấy hai giao dịch chuyển lớn hơn là 205,3 BTC và 206,2 BTC, cùng với một giao dịch chuyển thử nghiệm nhỏ hơn 0,0241 BTC, trước khi số tiền đến được Coinbase.

Động thái này thu hút sự chú ý vì đánh dấu một trong những lần chuyển Bitcoin trực tiếp đầu tiên của Strategy đến một sàn giao dịch trong gần hai năm. Nó cũng diễn ra vào thời điểm nhạy cảm đối với công ty, khi Bitcoin giao dịch gần vùng thấp 73.000 đô la và cổ phiếu MSTR chịu áp lực sau một đợt giảm mạnh kể từ giữa tháng 5.

Jeff Dorman, giám đốc đầu tư chính tại Arca, cho biết Strategy hiện đang đối mặt với một vị thế chặt chẽ hơn so với các chu kỳ thị trường trước đây. Ông lập luận rằng công ty lẽ ra có thể đi chậm hơn trước khi phát hành hàng tỷ đô la chứng khoán ưu đãi. Theo quan điểm của ông, việc thúc đẩy tài trợ mạnh mẽ cho thấy Saylor đã kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng mạnh và giúp trang trải các chi phí cổ tức trong tương lai.

tôi không nằm trong nhóm thân cận của Saylor, nhưng câu chuyện $MSTR này đã vượt quá tầm kiểm soát, dự đoán duy nhất của tôi là thế này:

– MSTR lẽ ra có thể ngồi yên và không làm gì trước khi họ bắt đầu bơm ra $billons các cổ phiếu ưu đãi… điều đó sẽ khiến MSTR trở nên nhàm chán (ít mua, không bán), nhưng nó sẽ…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 tháng 5, 2026

Đầu tháng này, CEO của Strategy, Phong Le, cho biết công ty sẽ không coi việc bán Bitcoin là một vấn đề về ý thức hệ. Ông nói rằng Strategy sẽ chỉ bán BTC khi các con số ủng hộ động thái đó hơn là phát hành thêm vốn chủ sở hữu để đáp ứng các nghĩa vụ cổ tức.

Strategy đã xây dựng một trong những mô hình kho bạc Bitcoin được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường công khai. Tuy nhiên, mô hình đó hiện đang phải đối mặt với một thử thách khó khăn khi giá Bitcoin thấp hơn, nghĩa vụ cổ tức ưu đãi và mua lại nợ tạo thêm áp lực lên bảng cân đối kế toán.

Các báo cáo gần đây tiết lộ rằng Strategy có khoảng 15 tỷ đô la chứng khoán ưu đãi với nghĩa vụ cổ tức hàng năm khoảng 1,5 tỷ đến 1,7 tỷ đô la. Công ty trước đó đã huy động khoảng 2 tỷ đô la tiền mặt thông qua bán cổ phiếu, điều này đã giúp xoa dịu những lo ngại ngắn hạn xung quanh các khoản thanh toán cổ tức.

Tuy nhiên, Strategy sau đó đã sử dụng một phần lớn số tiền mặt đó để mua lại khoảng 1,5 tỷ đô la mệnh giá trái phiếu chuyển đổi 0% đến hạn vào năm 2029. Công ty đã trả khoảng 1,38 tỷ đô la cho việc mua lại nợ, giảm các nghĩa vụ trong tương lai nhưng cũng cắt giảm dự trữ tiền mặt.

Việc Chuyển Bitcoin của Saylor Đặt Ra Những Câu Hỏi Mới

Quyết định đó đã trở thành trọng tâm của cuộc tranh luận gần đây nhất xung quanh Strategy. Dorman đặt câu hỏi tại sao một công ty đang đối mặt với áp lực dòng tiền lại sử dụng khoản đệm tiền mặt của mình để mua lại trái phiếu có lãi suất 0% thay vì giữ nó cho các khoản cổ tức ưu đãi. Ông nói rằng động thái này có thể mang lại một chút giá trị gia tăng, nhưng nó cũng đưa công ty đến gần hơn với việc cần một nguồn vốn khác.

Số dư tiền mặt của Strategy đã giảm từ khoảng 2,25 tỷ đô la xuống còn khoảng 871 triệu đô la sau khi mua lại nợ. Khoản dự trữ còn lại đó có thể chỉ đủ để trang trải khoảng sáu tháng nghĩa vụ cổ tức ưu đãi, so với quỹ đạo dài hơn mà các nhà đầu tư kỳ vọng sau đợt huy động tiền mặt trước đó.

Saylor đã nói rằng công ty có thể bán một số Bitcoin như một phần của chiến lược quản lý vốn. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông nói rằng việc bán trước cuối năm 2026 là "không khả năng", đồng thời nói thêm rằng ban quản lý sẽ cân nhắc tiền mặt, vốn chủ sở hữu, tín dụng và Bitcoin như các công cụ tài trợ.

Cổ phiếu MSTR cũng đã yếu đi. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 151,64 đô la vào thứ Năm, giảm 1,66% trong phiên. Dữ liệu thị trường cho thấy cổ phiếu đã giảm hơn 8% trong tuần qua và gần 22% kể từ ngày 11 tháng 5, phản ánh niềm tin yếu hơn xung quanh con đường tài trợ ngắn hạn của công ty.

Trong khi đó, chứng khoán ưu đãi Stretch của Strategy, STRC, đã giảm xuống dưới mức mục tiêu 100 đô la và giao dịch thấp nhất ở mức 97,11 đô la trước khi phục hồi. Khả năng STRC duy trì gần mệnh giá là quan trọng vì Strategy sử dụng chứng khoán này để huy động vốn thông qua phát hành tại thị trường (at-the-market).

Dorman nói rằng Strategy, những người nắm giữ Bitcoin và các cổ đông ưu đãi hiện đang ở trong một vị thế khó khăn. Ông nói thêm rằng ai đó trong cấu trúc này có khả năng sẽ chịu lỗ trong vòng bốn tháng tới.