Cung tiền của Mỹ thực sự đã đạt đến mức lịch sử. Theo dữ liệu mới nhất từ Fed, M2 đã tăng vọt lên 23,05 nghìn tỷ USD vào tháng 5, và trên cơ sở hàng tuần, nó đã chạm mức 23,06 nghìn tỷ USD vào đầu tháng 6. Đây là mức cao nhất từ trước đến nay, vượt qua cả đỉnh điểm trong đại dịch.

Điều đặc biệt thú vị là sự gia tăng này diễn ra trong khi thông điệp chính thức của Fed vẫn nhấn mạnh chính sách tiền tệ thắt chặt. Lãi suất đang dao động gần mức cao nhất trong hai thập kỷ, trong khi cung tiền tiếp tục mở rộng một cách âm thầm ở hậu trường. Kể từ năm 2020, tăng trưởng đã tiến gần đến khoảng bốn mươi bảy phần trăm, với khoảng bảy nghìn tỷ USD thanh khoản được bơm vào hệ thống trong sáu năm. Điều này tạo ra một sự khác biệt đáng kể giữa lời nói và thực tế.

Một số thành phần nổi bật khi xem xét nguồn gốc của sự tăng trưởng này. Tiền gửi không kỳ hạn đã tăng gần chín phần trăm so với cùng kỳ năm trước, trong khi các quỹ thị trường tiền tệ cho thấy một bức tranh thậm chí còn nổi bật hơn. Tài sản quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ đã đạt mức kỷ lục, tăng khoảng bốn mươi bảy phần trăm kể từ cuối năm 2022. Một phần đáng kể của sự tăng trưởng này tập trung vào chỉ năm nhà quản lý tài sản lớn – Fidelity, Schwab, JP Morgan, Vanguard và BlackRock – nghĩa là sự dồi dào thanh khoản không được phân bổ đồng đều, mà tập trung vào các tổ chức lớn.

Ý nghĩa của điều này đối với thị trường khá rõ ràng. Thanh khoản dư thừa đi vào hệ thống thông qua việc mở rộng cung tiền, chi tiêu thâm hụt ngân sách liên bang và phát hành trái phiếu kho bạc tiếp tục chảy vào các tài sản đầu cơ và cổ phiếu. Điều này giải thích một phần tại sao tài sản rủi ro tiếp tục leo lên mức kỷ lục bất chấp lo ngại suy thoái, lợi suất trái phiếu kho bạc cao và lạm phát dai dẳng. Tổng vốn hóa thị trường của các gã khổng lồ công nghệ đã vượt quá hai mươi ba nghìn tỷ USD, và Bitcoin cùng các tài sản rủi ro khác dường như cũng được hưởng lợi từ làn sóng thanh khoản này.

Tất nhiên, loại mở rộng này cũng mang rủi ro riêng. Các đợt tăng giá do thanh khoản thúc đẩy có thể trở nên mong manh khi định giá vượt xa tăng trưởng lợi nhuận. Giá càng tăng cao, thị trường càng phụ thuộc vào việc mở rộng cung tiền bền vững, làm tăng nguy cơ điều chỉnh mạnh khi vòi thanh khoản bị siết chặt. Một số nhà kinh tế so sánh điều này với các mô hình từng thấy trong bong bóng dot-com và bong bóng nhà đất, với động lực tương tự, mặc dù không hoàn toàn giống: thanh khoản mở rộng âm thầm dưới thông điệp chính sách thắt chặt.

Một bức tranh tương tự xuất hiện trên toàn cầu. Tổng M2 toàn cầu, bao gồm Mỹ, Khu vực đồng euro, Trung Quốc và Nhật Bản, đã đạt 101,8 nghìn tỷ USD, nhưng tốc độ tăng trưởng khác nhau giữa các quốc gia. Nhật Bản đang trải qua sự mở rộng cao hơn đáng kể so với mức trung bình, trong khi tăng trưởng ở Trung Quốc tương đối chậm hơn. Đối với những người theo dõi tài sản rủi ro qua Gate, điểm mấu chốt là chừng nào sự dồi dào thanh khoản này còn tiếp diễn, có vẻ hợp lý khi cả thị trường cổ phiếu và tiền điện tử đều tiếp tục xu hướng tăng. Tuy nhiên, thực tế rằng đà tăng như vậy dựa trên sự mở rộng cung tiền nhiều hơn là tăng trưởng lợi nhuận là một lời cảnh báo về việc thị trường có thể trở nên mong manh như thế nào khi điều kiện thanh khoản thay đổi.

#WarshEndsForwardGuidance #NFPCountdown