Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz phục hồi: Giá dầu thô giảm tác động thế nào đến sự phục hồi của Bitcoin?

Ngày 2 tháng 7, thị trường dầu thô quốc tế tiếp tục xu hướng giảm. Hợp đồng tương lai dầu thô WTI giảm 2,03%, xuống 68,09 USD/thùng; hợp đồng tương lai dầu thô Brent giảm 2,41%, xuống 71,19 USD/thùng. Đây là phiên giảm thứ ba liên tiếp của giá dầu.

Động lực trực tiếp của đợt giảm này đến từ sự hạ nhiệt nhanh chóng của tình hình địa chính trị Trung Đông. Eo biển Hormuz – tuyến đường thủy quan trọng vận chuyển khoảng 1/5 lượng dầu thô đường biển của toàn cầu – đang dần khôi phục hoạt động từ trạng thái đóng cửa trong thời gian xung đột. Ngày 23 tháng 6, phía Iran tuyên bố eo biển đã mở cửa hoàn toàn cho tàu thương mại. Theo các quan chức Mỹ, lưu lượng dầu qua eo biển Hormuz đã phục hồi lên hơn 10 triệu thùng mỗi ngày. Ngày 29 tháng 6 có 24 tàu chở dầu và tàu hàng đi qua eo biển, và ngày 30 tháng 6 hoạt động vận tải biển tiếp tục gia tăng.

Tuy nhiên, việc khôi phục vận tải biển không đồng nghĩa với việc nguồn cung trở lại bình thường ngay lập tức. Một lượng lớn tàu bị tồn đọng cần sắp xếp lại lộ trình, các cảng cần khôi phục nhịp độ bốc dỡ, các doanh nghiệp năng lượng cần phối hợp lại kế hoạch xuất khẩu. Công ty logistics DHL cho biết, việc eo biển khôi phục hoàn toàn lưu thông không có nghĩa là các tác động liên quan sẽ biến mất ngay lập tức. Mặc dù vậy, việc mở cửa lại eo biển vẫn là một tín hiệu tích cực mạnh mẽ, giúp cải thiện kỳ vọng thị trường và nâng cao niềm tin vào chuỗi cung ứng.

Khoảng cách giữa tiến triển thực chất của đàm phán Mỹ-Iran và kỳ vọng thị trường là bao nhiêu?

Ngày 1 tháng 7, Mỹ và Iran đã hoàn thành vòng đàm phán gián tiếp mới tại Doha, Qatar. Các cuộc đàm phán do Qatar và Pakistan làm trung gian hòa giải, tập trung vào việc thực hiện Biên bản ghi nhớ Mỹ-Iran, với các chủ đề cốt lõi bao gồm giải phóng tài sản bị đóng băng của Iran và đảm bảo an ninh hàng hải tại eo biển Hormuz.

Tuy nhiên, kết quả thực chất của cuộc đàm phán còn hạn chế. Hai bên không đạt được đột phá trong việc đạt được hòa bình lâu dài, mà tập trung vào các vấn đề mà cả hai bên cho là "đã giải quyết" như eo biển Hormuz, giải phóng tiền của Iran. Trưởng đoàn đàm phán Iran, Garibabadi, xác nhận các cuộc đàm phán đã kết thúc, nhưng không cho biết liệu hai bên có thu hẹp bất đồng hay không. Bộ Ngoại giao Qatar cho biết các cuộc đàm phán đã đạt được "tiến triển tích cực", nhưng vòng đàm phán tiếp theo chỉ có thể được sắp xếp sau khi kết thúc lễ tang của cố Lãnh tụ tối cao Iran, Khamenei.

Đáng chú ý, kể từ khi ký Biên bản ghi nhớ, Mỹ và Iran vẫn chưa tổ chức bất kỳ cuộc đàm phán trực tiếp nào. Các bất đồng cốt lõi như vấn đề hạt nhân đã bị hoãn lại để xử lý trong các giai đoạn tiếp theo. Điều này có nghĩa là việc "xóa bỏ rủi ro địa chính trị" mà thị trường đang định giá có thể đang đi trước tiến trình chính trị thực tế. Phía Iran nêu rõ, thỏa thuận "đi qua miễn phí" eo biển chỉ có hiệu lực trong 60 ngày, chủ yếu dành cho các tàu bị mắc kẹt trong chiến tranh, và không có nghĩa là Iran từ bỏ quyền lợi của mình.

Tại sao thị trường dầu thô chuyển từ "hoảng loạn nguồn cung" sang "kỳ vọng dư thừa"?

Sự sụt giảm mạnh của giá dầu không chỉ là sự thoái lui của phần bù rủi ro địa chính trị, mà còn phản ánh sự đánh giá lại của thị trường về các yếu tố cơ bản cung-cầu. Trong thời gian xung đột, giá dầu thô Brent đã đạt đỉnh khoảng 120 USD/thùng. Kể từ khi Mỹ và Iran đạt được Biên bản ghi nhớ ngừng bắn vào ngày 15 tháng 6, giá của hai chỉ số dầu thô quốc tế chính đều đã giảm hơn 15%.

Các ngân hàng đầu tư như Goldman Sachs và Morgan Stanley chỉ ra rằng, ngay cả khi xem xét nhu cầu bổ sung kho dự trữ chiến lược, thị trường dầu thô toàn cầu trong năm tới vẫn sẽ quay trở lại tình trạng dư thừa nguồn cung nghiêm trọng. Goldman Sachs dự báo thị trường dầu thô năm tới sẽ dư thừa ròng gần 2 triệu thùng mỗi ngày. Morgan Stanley đã hai lần hạ dự báo giá dầu trong vòng hơn hai tuần.

Nhận định này có dữ liệu hỗ trợ. Sản lượng và xuất khẩu dầu thô của Mỹ đạt mức cao kỷ lục. Tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ (không bao gồm dự trữ chiến lược) đã giảm trong 12 tuần liên tiếp xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2025 – nhưng đó là kết quả của việc tiêu thụ trong chiến tranh, chứ không phải là dấu hiệu của sự thiếu hụt cơ cấu. Với việc xuất khẩu qua eo biển Hormuz dự kiến bình thường hóa vào cuối tháng 7, thị trường sẽ bước vào kịch bản dư thừa. Nhu cầu bổ sung kho dự trữ dầu chiến lược toàn cầu ước tính chỉ hơn 1 triệu thùng mỗi ngày một chút, nhưng chỉ có thể bù đắp một phần cho tình trạng dư thừa dự kiến.

Giá dầu giảm ảnh hưởng đến định giá tài sản rủi ro thông qua kênh lạm phát và lãi suất như thế nào?

Diễn biến của giá dầu không bao giờ chỉ là câu chuyện năng lượng – nó, thông qua kênh kỳ vọng lạm phát và lãi suất, trở thành biến số cốt lõi xuyên suốt việc định giá tài sản trong năm 2026.

Tháng 5 năm 2026, giá năng lượng trong CPI của Mỹ tăng 3,9% so với tháng trước, đóng góp hơn 60% vào mức tăng tổng thể so với tháng trước. Trọng số của giá dầu trong lạm phát quyết định rằng sự thay đổi giá của nó sẽ truyền trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát. Sau khi tin tức về thỏa thuận Mỹ-Iran được công bố, thị trường nhanh chóng kích hoạt một chuỗi truyền dẫn rõ ràng: giá dầu giảm → kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt → kỳ vọng tăng lãi suất của Fed nới lỏng.

Trước đó, các nhà giao dịch đã hoàn toàn tính đến kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Sau khi tin tức về thỏa thuận được công bố, xác suất tăng lãi suất đã giảm từ gần 100% xuống còn khoảng 74%. Người đứng đầu chiến lược thu nhập cố định của UBS Global Wealth Management chỉ ra rằng, sau khi giá dầu bị kìm hãm, áp lực tăng lãi suất mà Fed phải đối mặt trong năm nay đang giảm bớt.

Đối với thị trường tiền mã hóa, ý nghĩa của chuỗi truyền dẫn này là: sự nới lỏng kỳ vọng tăng lãi suất đồng nghĩa với sự cải thiện tiềm năng của môi trường thanh khoản đồng USD. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi lo ngại về chính sách thắt chặt giảm bớt, vốn thường dịch chuyển từ tài sản phòng thủ sang tài sản rủi ro tăng trưởng. Bitcoin, với tư cách là đại diện của tài sản rủi ro có biến động cao, thường thể hiện độ co giãn cao trong quá trình chuyển đổi câu chuyện vĩ mô này.

Mối liên hệ cấu trúc giữa sự phục hồi của Bitcoin và sự sụt giảm của dầu thô là gì?

Ngày 2 tháng 7, Bitcoin cho thấy xu hướng phục hồi từ mức thấp. Theo dữ liệu thị trường Gate, BTC chạm mức thấp nhất 58.163 USDT trước khi phục hồi lên 61.324 USDT, tăng 2,46% trong 24 giờ. Bitcoin quay trở lại trên ngưỡng 60.000 USD.

Sự phục hồi này diễn ra đồng thời về mặt thời gian với sự sụt giảm của giá dầu thô, nhưng mối quan hệ giữa chúng không đơn giản là quan hệ nhân quả, mà là chia sẻ cùng một yếu tố thúc đẩy vĩ mô – việc định giá lại phần bù rủi ro địa chính trị.

Kể từ khi xung đột bùng phát vào ngày 28 tháng 2, dầu thô và Bitcoin đã trải qua những quỹ đạo định giá hoàn toàn khác nhau. Khi xung đột đẩy giá dầu lên cao, tâm lý ngại rủi ro trên thị trường gia tăng, vốn chảy vào tài sản an toàn, Bitcoin chịu áp lực. Và khi các cuộc đàm phán hòa bình Mỹ-Iran đạt tiến triển, eo biển Hormuz khôi phục lưu thông, phần bù rủi ro địa chính trị rút khỏi thị trường hàng hóa, kỳ vọng thanh khoản vĩ mô được cải thiện, vốn lại chảy vào tài sản rủi ro tăng trưởng.

Mối liên hệ này trong năm 2026 không còn là thảo luận lý thuyết nữa – nó đã trở thành một cơ chế truyền dẫn vĩ mô có tính cấu trúc. Logic định giá của tài sản toàn cầu đang hội tụ, độ nhạy cảm của Bitcoin với các biến số vĩ mô ngày càng tăng. Cần chỉ ra rằng, mối liên hệ này không phải là tuyến tính hay ổn định. Thị trường tiền mã hóa còn chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố như dòng vốn ETF, chính sách quản lý, yếu tố kỹ thuật, v.v.

Tại sao vàng tăng thay vì giảm trong bối cảnh địa chính trị hòa dịu?

Giảm nhẹ rủi ro địa chính trị thường có nghĩa là nhu cầu trú ẩn an toàn giảm, về mặt lý thuyết sẽ gây áp lực lên giá vàng. Tuy nhiên, trong đợt biến động lần này, hành vi của vàng đã phá vỡ logic "bập bênh trú ẩn an toàn" truyền thống.

Ngày 2 tháng 7, COMEX vàng tăng 0,15%, lên 4.044,60 USD/ounce. Dữ liệu Gate cho thấy giá vàng tiếp tục tăng lên 4.051,81 USD/ounce, với mức tăng trong ngày đạt 1,33%.

Các tổ chức thường cho rằng, thị trường đang chuyển đổi từ câu chuyện "phòng thủ chiến tranh" sang khuôn khổ "phòng thủ lạm phát". Giá dầu giảm làm giảm áp lực lạm phát, nhưng đánh giá của thị trường về quỹ đạo lạm phát trung và dài hạn không thay đổi căn bản. Ngoài ra, các yếu tố cấu trúc như việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, sự đánh giá lại hệ thống tín dụng USD, v.v., cung cấp hỗ trợ cho vàng độc lập với câu chuyện địa chính trị.

Hiện tượng này có ý nghĩa gợi mở trong việc hiểu logic định giá của tài sản tiền mã hóa: Bitcoin, giống như vàng, đang nhận được sự hỗ trợ câu chuyện có tính cấu trúc vượt ra ngoài các sự kiện rủi ro đơn lẻ – bao gồm câu chuyện vàng kỹ thuật số, nhu cầu phân bổ của các tổ chức, và logic dài hạn của sự thay thế hệ thống tiền tệ pháp định. Những biến động ngắn hạn của phần bù rủi ro địa chính trị có thể không lay chuyển được các yếu tố định giá sâu hơn này.

Chuỗi logic luân chuyển vốn giữa các tài sản có hoàn chỉnh không?

Logic luân chuyển vốn từ dầu thô sang Bitcoin cần phải trải qua nhiều khâu truyền dẫn để được xác nhận.

Khâu thứ nhất: Rủi ro địa chính trị suy giảm → Kỳ vọng nguồn cung dầu thô cải thiện → Giá dầu giảm. Khâu này đã xảy ra, WTI từ trên 85 USD trong thời gian xung đột giảm xuống 68 USD.

Khâu thứ hai: Giá dầu giảm → Kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt → Kỳ vọng tăng lãi suất nới lỏng. Khâu này đang diễn ra, xác suất Fed tăng lãi suất tháng 12 đã giảm từ gần 100% xuống còn khoảng 74%.

Khâu thứ ba: Kỳ vọng tăng lãi suất nới lỏng → Kỳ vọng thanh khoản cải thiện → Khẩu vị rủi ro tăng. Sự truyền dẫn của khâu này có độ trễ về thời gian và chịu sự can thiệp của các biến số khác – dòng vốn ETF tiền mã hóa tiếp tục chảy ra, Citi hạ mục tiêu giá BTC và ETH, v.v., đang tạo ra hiệu ứng đối trọng.

Khâu thứ tư: Khẩu vị rủi ro tăng → Dòng vốn chảy vào tài sản tiền mã hóa. Sự phục hồi của Bitcoin vào ngày 2 tháng 7 cung cấp bằng chứng ban đầu cho khâu này, nhưng tính bền vững vẫn cần được quan sát thêm.

Chuỗi logic luân chuyển hoàn chỉnh là hợp lý về mặt lý thuyết, nhưng hiệu quả và mức độ truyền dẫn thực tế bị hạn chế bởi nhiều yếu tố như cấu trúc thị trường, tâm lý nhà đầu tư, môi trường quản lý, v.v. Thị trường hiện đang ở giai đoạn "giữ vị thế cao, biến động thấp" và đang dao động tích lũy, việc xác nhận xu hướng cần thêm thời gian và dữ liệu.

Tổng kết

Việc WTI giảm xuống dưới 69 USD/thùng đánh dấu phần bù địa chính trị Trung Đông đang được thanh lý nhanh chóng khỏi hệ thống định giá tài sản toàn cầu. Việc khôi phục vận tải biển qua eo biển Hormuz và tiến triển của đàm phán Mỹ-Iran là các yếu tố kích hoạt trực tiếp, nhưng sự thay đổi sâu xa hơn nằm ở việc thị trường đánh giá lại các yếu tố cơ bản cung-cầu – sự chuyển đổi từ "hoảng loạn nguồn cung" sang "kỳ vọng dư thừa" đang định hình lại trung tâm định giá dài hạn của dầu thô.

Đối với thị trường tiền mã hóa, giá dầu giảm thông qua kênh lạm phát và lãi suất đã truyền dẫn thành sự cải thiện kỳ vọng thanh khoản, cung cấp hỗ trợ câu chuyện vĩ mô cho sự phục hồi của Bitcoin. Diễn biến BTC từ 58.163 USDT phục hồi lên 61.324 USDT vào ngày 2 tháng 7, ở một mức độ nhất định, phản ánh sự xác nhận thị trường đối với cơ chế truyền dẫn này.

Tuy nhiên, chuỗi logic luân chuyển vốn giữa các tài sản vẫn tồn tại sự không chắc chắn. Đàm phán Mỹ-Iran chưa đề cập đến các bất đồng cốt lõi như vấn đề hạt nhân, và việc khôi phục vận tải biển qua eo biển Hormuz cũng phải đối mặt với các rào cản trong quá trình thực hiện thực tế. Các nhà đầu tư cần cảnh giác với nguy cơ kỳ vọng "xóa bỏ rủi ro địa chính trị" chạy trước thực tế chính trị. Độ trễ của truyền dẫn vĩ mô, các yếu tố cấu trúc nội tại của thị trường tiền mã hóa, cũng như sự lặp lại của tiến trình địa chính trị, đều có thể làm gián đoạn hoặc đảo ngược xu hướng luân chuyển hiện tại.

FAQ

H: Lý do chính khiến WTI giảm xuống dưới 69 USD là gì?

TL: Nguyên nhân trực tiếp là việc khôi phục vận tải biển qua eo biển Hormuz và tiến triển trong đàm phán Mỹ-Iran, làm giảm bớt lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung dầu thô Trung Đông. Nguyên nhân sâu xa hơn là thị trường đang chuyển đổi từ "hoảng loạn nguồn cung" sang "kỳ vọng dư thừa", các tổ chức như Goldman Sachs dự báo thị trường dầu thô toàn cầu năm tới sẽ đối mặt với tình trạng dư thừa ròng gần 2 triệu thùng mỗi ngày.

H: Giá dầu giảm ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa như thế nào?

TL: Giá dầu giảm → Kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt → Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed nới lỏng → Kỳ vọng thanh khoản cải thiện → Khẩu vị rủi ro tăng. Chuỗi truyền dẫn này cung cấp hỗ trợ câu chuyện vĩ mô cho các tài sản rủi ro như Bitcoin.

H: Đàm phán Mỹ-Iran đã đạt được thỏa thuận chưa?

TL: Hai bên đã ký Biên bản ghi nhớ vào ngày 18 tháng 6, nhưng chưa đạt được thỏa thuận hòa bình lâu dài cuối cùng. Các cuộc đàm phán tại Doha ngày 1 tháng 7 tập trung vào các chi tiết kỹ thuật, các bất đồng cốt lõi như vấn đề hạt nhân đã bị hoãn lại để xử lý trong các giai đoạn tiếp theo. Vòng đàm phán tiếp theo sẽ được sắp xếp sau khi kết thúc lễ tang của Khamenei.

H: Eo biển Hormuz đã hoàn toàn khôi phục lưu thông bình thường chưa?

TL: Eo biển đã phục hồi từ giai đoạn căng thẳng nhất, tàu thương mại có thể đi qua, nhưng cần thời gian để khôi phục hoàn toàn. Một lượng lớn tàu bị tồn đọng cần sắp xếp lại lộ trình, các cảng cần khôi phục nhịp độ bốc dỡ. Phía Iran cho biết thỏa thuận "đi qua miễn phí" chỉ có hiệu lực trong 60 ngày.

H: Sự phục hồi của Bitcoin có thể duy trì không?

TL: Ngày 2 tháng 7, BTC từ 58.163 USDT phục hồi lên 61.324 USDT, phản ánh sự cải thiện của câu chuyện vĩ mô. Tuy nhiên, tính bền vững của sự phục hồi phụ thuộc vào tiến triển thực tế của đàm phán Mỹ-Iran, diễn biến của dữ liệu lạm phát, và các yếu tố cấu trúc nội tại của thị trường tiền mã hóa (như dòng vốn ETF, v.v.).