Eo biển Hormuz khởi động lại nhanh chóng, liệu xu hướng giảm của dầu thô đã gần kết thúc?

6月份，随着美伊达成谅解备忘录并签署临时和平协议，全球原油市场创下疫情以来最剧烈的单季度价格逆转。布油价格自4月峰值119美元/桶暴跌至73美元/桶附近，季度跌幅近38%，完全回吐2月底美伊冲突以来的全部涨幅。油价下跌不仅快速，而且几乎没有遭遇有效阻力。

Vào tháng 6, khi Mỹ và Iran đạt được bản ghi nhớ và ký kết thỏa thuận hòa bình tạm thời, thị trường dầu thô toàn cầu đã ghi nhận sự đảo chiều giá mạnh nhất trong một quý kể từ khi đại dịch bùng phát. Giá dầu Brent giảm mạnh từ mức đỉnh 119 USD/thùng vào tháng 4 xuống còn khoảng 73 USD/thùng, giảm gần 38% trong quý, xóa sạch hoàn toàn mức tăng kể từ cuối tháng 2 khi xung đột Mỹ-Iran xảy ra. Giá dầu không chỉ giảm nhanh mà hầu như không gặp phải lực cản đáng kể nào.

霍尔木兹海峡航运恢复速度远超市场此前预期。自6月17日美伊签署临时和平协议以来，海峡油轮通行量从5月日均不足10艘急剧攀升，至6月25日，出境油气运输船舶已达35艘次。这是该指标首次回升至冲突前30-40艘次的区间。

Tốc độ phục hồi vận tải qua eo biển Hormuz vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường. Kể từ khi Mỹ và Iran ký thỏa thuận hòa bình tạm thời vào ngày 17 tháng 6, lưu lượng tàu chở dầu qua eo biển đã tăng vọt từ mức trung bình dưới 10 tàu mỗi ngày trong tháng 5, lên đến 35 tàu vận chuyển dầu khí ra nước ngoài vào ngày 25 tháng 6. Đây là lần đầu tiên chỉ số này quay trở lại mức 30-40 tàu trước xung đột.

截至6月21日当周，该地区原油日均出口量已接近1500万桶。波斯湾原油出口已恢复至战前水平的75%，此前大量积压在波斯湾及周边海域的原油正重新流向国际市场。

Tính đến tuần kết thúc ngày 21 tháng 6, sản lượng xuất khẩu dầu thô trung bình hàng ngày của khu vực đã đạt gần 15 triệu thùng. Xuất khẩu dầu thô vùng Vịnh Ba Tư đã phục hồi lên 75% mức trước chiến tranh, và lượng dầu thô tồn đọng lớn trước đó tại Vịnh Ba Tư và các vùng biển lân cận đang được đưa trở lại thị trường quốc tế.

市场也开始预期原油出现供给过剩，实物市场信号已全面转弱。布伦特远期曲线自1月以来首次由贴水（Backwardation）转为升水（Contango），表明即期供应已显著超过市场需求。北海Dated Brent现货基准价格崩塌，现货升水快速收敛；西非安哥拉原油较布伦特贴水一度扩大至11美元/桶，创十余年来最大折扣，也反映炼厂采购需求有所放缓。尼日利亚和安哥拉7月装船计划中，大量船货报告“大部分未售出”，未售出规模创近期新高。

Thị trường cũng bắt đầu kỳ vọng tình trạng dư cung dầu thô, và các tín hiệu từ thị trường vật chất đã suy yếu toàn diện. Đường cong kỳ hạn của dầu Brent lần đầu tiên chuyển từ Backwardation sang Contango kể từ tháng 1, cho thấy nguồn cung giao ngay đã vượt quá nhu cầu thị trường một cách đáng kể. Giá chuẩn dầu thô giao ngay Dated Brent tại Biển Bắc sụp đổ, mức chênh lệch giao ngay thu hẹp nhanh chóng; dầu thô Angola (Tây Phi) từng có mức chiết khấu so với Brent lên tới 11 USD/thùng, mức chiết khấu lớn nhất trong hơn một thập kỷ, cũng phản ánh nhu cầu mua vào của các nhà máy lọc dầu đã chậm lại. Trong kế hoạch bốc hàng tháng 7 của Nigeria và Angola, một lượng lớn tàu chở dầu được báo cáo "phần lớn chưa được bán", quy mô chưa bán được đạt mức cao kỷ lục trong thời gian gần đây.

过剩预期正在强化，更多体现为油价中枢下移

Kỳ vọng về tình trạng dư cung đang mạnh lên, thể hiện nhiều hơn ở sự giảm trung tâm giá dầu

市场定价逻辑随之快速切换，当地缘政治风险快速下降之后，油价走势的主导权重新回归供需基本面。霍尔木兹海峡运输量仅需恢复至战前约65%的水平，全球市场便可重新实现供需平衡。当前，供给端的恢复速度快于市场预期，而需求端表现则弱于此前判断。

Logic định giá thị trường nhanh chóng chuyển đổi theo, sau khi rủi ro địa chính trị giảm nhanh, quyền chi phối xu hướng giá dầu đã trở lại với các yếu tố cơ bản cung-cầu. Chỉ cần lưu lượng vận tải qua eo biển Hormuz phục hồi lên mức khoảng 65% so với trước chiến tranh, thị trường toàn cầu có thể tái lập cân bằng cung-cầu. Hiện tại, tốc độ phục hồi từ phía cung nhanh hơn dự kiến của thị trường, trong khi kết quả từ phía cầu lại yếu hơn so với đánh giá trước đó.