#WarshEndsForwardGuidance Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh đã để lại dấu ấn thực sự đầu tiên lên cách ngân hàng trung ương này truyền thông, và đó là một điều lớn hơn vẻ ngoài ban đầu. Sau cuộc họp FOMC tháng 6, Warsh xác nhận tuyên bố chính sách của Fed sẽ loại bỏ hoàn toàn cái gọi là hướng dẫn về chính sách tương lai, một thông lệ đã được chuẩn hóa từ năm 2003. Cụm từ gây ra điều đó chỉ gồm sáu từ được nhét vào tuyên bố, lưu ý rằng hướng dẫn về lộ trình chính sách có khả năng xảy ra trong tương lai đơn giản là không có. Trong hơn hai thập kỷ, loại ngôn ngữ đó là công cụ mà thị trường dùng để dự đoán lãi suất sẽ đi về đâu tiếp theo. Giờ đây, nó đã biến mất.

Đây không phải là một quyết định bộc phát. Warsh đã báo hiệu sở thích này từ tháng 4 trong phiên điều trần xác nhận của ông tại Thượng viện, lập luận rằng khi Fed công bố các dự báo và biểu đồ chấm của riêng mình, nó thực tế sẽ tự khóa mình vào một câu chuyện có thể làm trầm trọng thêm sai lầm chính sách nếu điều kiện thay đổi. Ông đặc biệt chỉ ra năm 2021 và 2022, khi các dự báo của Fed có thể nói đã giữ nó bám vào quan điểm lạm phát là tạm thời lâu hơn mức dữ liệu cho phép. Logic của ông là việc bước vào mỗi cuộc họp mà không có một kịch bản cam kết trước sẽ cho ủy ban nhiều không gian hơn để thực sự phản ứng với dữ liệu đến thay vì bảo vệ một dự báo mà nó đã đưa ra nhiều tháng trước đó.

Kết quả thực tế là một tuyên bố ngắn hơn đáng kể, giảm xuống còn khoảng 130 từ từ hơn 300 từ trong các cuộc họp gần đây, được một số nhà phân tích mô tả là ngôn ngữ FOMC gọn nhẹ nhất kể từ thời Greenspan. Warsh cũng từ chối gửi dấu chấm của riêng mình vào các dự báo hàng quý, và kể từ đó, ông đã thành lập năm lực lượng đặc nhiệm nội bộ để xem xét truyền thông của Fed, bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu, khuôn khổ lạm phát, và thậm chí cách AI có thể đang định hình lại năng suất và thị trường lao động.

Thị trường đã không đón nhận nó một cách yên lặng. Phiên giao dịch mà điều này diễn ra chứng kiến S&P 500 và Nasdaq đều giảm hơn một phần trăm, với một công ty môi giới lớn coi đây là ngày Fed đầu tiên tồi tệ nhất đối với một chủ tịch mới kể từ năm 1994. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên khi các nhà giao dịch loại bỏ các kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã được định giá trước đó. Phản ứng đó có lý nếu bạn nghĩ về điều thực sự đang bị lấy đi ở đây: trong hơn mười lăm năm, Fed đã vận hành theo một thỏa thuận ngầm, nơi nó nói với thị trường đại khái những gì nó định làm để quá trình khám phá giá diễn ra dần dần thay vì trong các sự kiện định giá lại đột ngột. Việc loại bỏ cơ chế báo trước đó không tự thân làm Fed trở nên diều hâu hơn hay bồ câu hơn, nhưng nó chuyển rủi ro khỏi bảng cân đối kế toán của Fed và lên bất kỳ ai đang nắm giữ vị thế mà giả định một lộ trình lãi suất nhất định.

Cũng đáng chú ý là Warsh không hành động một mình. Tại một diễn đàn ngân hàng trung ương gần đây, ông đã tìm thấy tiếng nói chung với Chủ tịch ECB Christine Lagarde, người cho biết bà hối tiếc vì đã cảm thấy bị ràng buộc bởi hướng dẫn về chính sách tương lai của chính tổ chức mình trong quá khứ, cùng với người đứng đầu Ngân hàng Anh và Ngân hàng Canada, cả hai đều bày tỏ sự hoài nghi tương tự về thông lệ này. Vì vậy, đây có thể không phải là một đặc điểm riêng lẻ của Warsh mà là sự khởi đầu của một sự chuyển dịch rộng hơn trong cách các ngân hàng trung ương lớn nghĩ về việc truyền thông chính sách trong môi trường mà sự bất ổn thực sự, từ một cú sốc năng lượng liên quan đến xung đột Iran đến lạm phát cao hơn mục tiêu, khiến cho bất kỳ lộ trình nào tự tin về phía trước đều khó bảo vệ hơn.

Đối với thị trường, kết luận khá trực tiếp. Cách tiếp cận cũ là dự đoán động thái tiếp theo của Fed và định vị trước đó đã mất đi hướng dẫn vận hành thông thường của nó. Thay thế cho nó là một tư thế phản ứng nhiều hơn, nơi mỗi bản công bố dữ liệu mới, bắt đầu với những thứ như báo cáo việc làm hàng tháng và số liệu lạm phát PCE, mang nhiều trọng lượng hơn trước, vì không còn tín hiệu chính thức nào để dựa vào giữa các cuộc họp. Đối với bất kỳ ai theo dõi tài sản nhạy cảm lãi suất, bao gồm tiền mã hóa, vàng và cổ phiếu công nghệ trên Gate, điều này có nghĩa là sự biến động mạnh hơn, dựa trên dữ liệu hơn xung quanh mỗi bản công bố kinh tế lớn trong tương lai, thay vì những chuyển động mượt mà, được báo trước mà thị trường đã quen dưới chế độ cũ.