TL;DR
· Goldman Sachs trích dẫn TrendForce dự báo, giá trung bình DRAM truyền thống quý 3/2026 tăng 13%-18% theo quý.
· DRAM PC và máy chủ vẫn được hỗ trợ bởi tồn kho thấp, kỳ vọng nguồn cung thắt chặt và phí bảo hiểm DDR5.
· NAND dự kiến tăng 10%-15% trong quý 3, thấp hơn giả định giá 21% của Goldman Sachs đối với Samsung.

Báo cáo theo dõi lưu trữ công nghệ Hàn Quốc ngày 30 tháng 6 của Goldman Sachs trích dẫn dự báo của TrendForce, giá trung bình DRAM truyền thống quý 3 năm 2026 sẽ tăng 13%-18% theo quý, nhưng giá trung bình NAND chỉ tăng 10%-15%, thấp hơn giả định mô hình của Goldman Sachs về giá NAND của Samsung Electronics tăng 21% theo quý.

Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là "lưu trữ lại tăng giá", mà là loại lưu trữ nào có thể tiếp tục đẩy cao kỳ vọng lợi nhuận của các nhà sản xuất như Samsung Electronics và SK Hynix. Giá DRAM vẫn đang theo kịp giả định của Goldman Sachs đối với Samsung, NAND cũng tăng, nhưng mức tăng đã không còn như mô hình lợi nhuận lạc quan hơn.

Tín hiệu từ báo cáo theo dõi này rất trực tiếp: Giá DRAM quý 3 vẫn có hỗ trợ tăng, đặc biệt là ở PC và máy chủ; NAND bắt đầu có sự phân hóa nội bộ, SSD doanh nghiệp vẫn mạnh, NAND di động tiêu dùng ôn hòa hơn. Samsung vẫn hưởng lợi từ chu kỳ tăng của lưu trữ, nhưng độ co giãn lợi nhuận của mảng NAND có thể bị giảm bớt.

DRAM sau khi tăng mạnh quý 2, quý 3 vẫn tiếp tục tăng

DRAM là chủ đề chính mạnh nhất trong báo cáo này.

Goldman Sachs trích dẫn TrendForce dự báo, giá trung bình DRAM truyền thống quý 3 năm 2026 tăng 13%-18% theo quý, gần sát với dự báo của Goldman Sachs về giá DRAM truyền thống của Samsung tăng 16% theo quý. Sau đợt tăng giá lớn trước đó, DRAM không hạ nhiệt ngay lập tức.

Mức tăng của DRAM PC là trực quan nhất. Giá DRAM PC quý 2 đã tăng 45%-50% theo quý, quý 3 dự kiến tiếp tục tăng 15%-20%. Báo cáo giải thích rằng, tồn kho OEM PC ở mức thấp, ngay cả khi giá bộ nhớ và các linh kiện khác đã tăng, các nhà sản xuất vẫn sẵn sàng duy trì nhịp độ mua hàng và tiếp tục đàm phán với nhà cung cấp để có thêm nguồn hàng.

Mối lo ngại đằng sau là tổng thể nguồn cung DRAM năm 2027 có thể thắt chặt. Đối với các nhà sản xuất hạ nguồn, nếu mua ít ngay bây giờ, sau này có thể phải đối mặt với giá cao hơn hoặc khó lấy hàng hơn. Bản thân việc tăng giá không ngay lập tức kìm hãm mua hàng, mà còn củng cố một phần nhu cầu chốt hàng trước.

Giá tháng 6 cũng cho thấy sự thay đổi này. Biểu đồ báo cáo của Goldman Sachs cho thấy, giá DDR4 8GB cơ bản ổn định ở mức 119 USD, giá DDR5 8GB tăng từ 112 USD lên 115 USD, tăng 3% theo tháng. Mức chiết khấu của DDR5 so với DDR4 thu hẹp từ trước đó 3 điểm phần trăm xuống còn 3%, giá của thế hệ sản phẩm mới đang bắt kịp thông số kỹ thuật cũ.

Mức chiết khấu của module PC DDR5 8GB so với DDR4 thu hẹp 3 điểm phần trăm trong tháng 6 xuống còn 3%.

DRAM máy chủ mạnh hơn, phí bảo hiểm DDR5 tăng lên 22%

Tín hiệu giá của DRAM máy chủ mạnh hơn.

Giá DRAM máy chủ quý 2 đã tăng 53%-58% theo quý, quý 3 dự kiến tăng thêm 13%-18%, gần như phù hợp với dự báo của Goldman Sachs về giá DRAM máy chủ của Samsung tăng 14% theo quý.

Biểu đồ báo cáo của Goldman Sachs cho thấy, giá module máy chủ DDR4 64GB duy trì ở mức 1.127 USD trong tháng 6, giá module máy chủ DDR5 64GB tăng 9% theo tháng lên 1.380 USD. Quan trọng hơn, phí bảo hiểm của DDR5 so với DDR4 tăng từ 12% trong tháng 5 lên 22%.

Điều này cho thấy việc tăng giá ở phía máy chủ không chỉ là sự theo sau của các sản phẩm truyền thống, mà các sản phẩm có thông số kỹ thuật cao hơn như DDR5 đang được hưởng phí bảo hiểm cao hơn. Nhu cầu về bộ nhớ dung lượng cao, băng thông cao từ máy chủ AI, nâng cấp máy chủ phổ thông và mua sắm trung tâm dữ liệu vẫn đang hỗ trợ giá.

Đối với các nhà sản xuất lưu trữ như Samsung và SK Hynix, giá DRAM máy chủ tăng liên tục quan trọng hơn việc phục hồi giá ở mảng điện tử tiêu dùng. Sản phẩm máy chủ có giá cao, nhu cầu tập trung hơn, thường nhạy cảm hơn với cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Miễn là việc mua sắm từ phía máy chủ không chậm lại rõ rệt, xu hướng tăng giá DRAM vẫn có không gian truyền dẫn lợi nhuận.

Mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá hợp đồng cũng đang cung cấp hỗ trợ. Biểu đồ báo cáo của Goldman Sachs cho thấy, giá giao ngay DDR5 16Gb cao hơn giá hợp đồng mới nhất 17%, giá giao ngay DDR4 8Gb cao hơn giá hợp đồng mới nhất 38%. Giá giao ngay cao hơn hợp đồng thường có nghĩa là nguồn cung ngắn hạn vẫn thắt chặt hoặc người mua sẵn sàng trả giá cao hơn cho giao hàng ngay.

Giá giao ngay DDR5 16Gb cao hơn giá hợp đồng mới nhất 17%, cho thấy giá ngắn hạn vẫn có hỗ trợ.

NAND vẫn đang tăng, nhưng không theo kịp giả định của Goldman Sachs về Samsung

Câu chuyện của NAND không suôn sẻ như vậy.

Goldman Sachs trích dẫn TrendForce dự báo, giá trung bình NAND quý 3 năm 2026 tăng 10%-15% theo quý, thấp hơn ước tính của Goldman Sachs về giá NAND của Samsung tăng 21% theo quý. Kết hợp với mức tăng mạnh của giá NAND trong quý 1 và quý 2 theo công bố trước đó của TrendForce, giá quý 3 vẫn tiếp tục tăng, nhưng cường độ đã giảm so với giai đoạn trước.

Điều này không có nghĩa là giá NAND chuyển sang giảm, mà là mức tăng thấp hơn các giả định lợi nhuận lạc quan hơn. Đối với Samsung, nếu DRAM phù hợp với kỳ vọng và NAND thấp hơn kỳ vọng, toàn bộ mảng lưu trữ vẫn đi lên, nhưng không gian điều chỉnh tăng lợi nhuận sẽ bị kéo lại một phần bởi NAND.

Nội bộ NAND cũng có sự phân hóa. SSD doanh nghiệp vẫn mạnh, giá eSSD quý 3 dự kiến tăng 18%-23% theo quý. Nhu cầu này được hỗ trợ bởi trung tâm dữ liệu và lưu trữ doanh nghiệp, độ co giãn giá tốt hơn.

Mảng tiêu dùng ôn hòa hơn. Giá eMMC/UFS dự kiến chỉ tăng 5%-10%. Các sản phẩm này hướng nhiều hơn đến điện thoại thông minh, điện tử tiêu dùng và thiết bị nhúng. Các nhà cung cấp áp dụng chiến lược tăng giá thận trọng hơn đối với khách hàng tiêu dùng để tránh phá vỡ thị trường cuối và sự ổn định của chuỗi cung ứng.

Đây cũng là lý do chính khiến NAND không đạt được giả định của Goldman Sachs: sản phẩm doanh nghiệp tăng được, nhưng mức tăng giá ở mảng tiêu dùng không đủ cao, kéo giảm độ co giãn giá trung bình của NAND.

Samsung vẫn được đánh giá cao, nhưng lợi ích không hoàn chỉnh như con số DRAM

Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua đối với Samsung Electronics, giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu phổ thông là 480.000 won. Hỗ trợ cho nhận định này vẫn là xu hướng tăng giá lưu trữ, đặc biệt là giá DRAM về cơ bản phù hợp với dự báo của Goldman Sachs về Samsung.

Nhưng việc theo dõi giá này cũng nhắc nhở thị trường rằng, việc truyền dẫn lợi nhuận của các loại hình lưu trữ khác nhau không giống nhau. DRAM gần với chủ đề "tiếp tục tăng giá" hơn, trong khi NAND là "vẫn đang tăng, nhưng thấp hơn kỳ vọng lạc quan nhất".

Điều này sẽ ảnh hưởng đến nhịp độ phục hồi lợi nhuận của Samsung mà nhà đầu tư nhìn thấy. Nếu giá thực tế quý 3 gần với khoảng TrendForce hơn, mảng DRAM có thể tiếp tục thể hiện độ co giãn lợi nhuận mạnh; nhưng nếu NAND chỉ dừng lại ở mức tăng 10%-15%, thị trường sẽ thận trọng hơn về không gian điều chỉnh tăng của mảng lưu trữ Samsung.

Rủi ro ranh giới cũng rất rõ ràng. Một khi cung cầu lưu trữ xấu đi rõ rệt, logic tăng giá sẽ bị suy yếu; nếu tỷ suất lợi nhuận của điện thoại thông minh thu hẹp đáng kể, không gian tăng giá của lưu trữ tiêu dùng sẽ bị hạn chế; nếu thị phần OLED di động mất đi, mảng phi lưu trữ của Samsung cũng có thể kéo giảm định giá tổng thể.

Kết luận quan trọng nhất của báo cáo này không phải là "lưu trữ tăng mạnh toàn diện", mà là sự phân hóa chi tiết hơn: Giá DRAM quý 3 vẫn tiếp tục tăng, đặc biệt mạnh ở máy chủ; NAND cũng tăng, nhưng mức tăng đã hạ nhiệt. Đối với Samsung, đây vẫn là lợi ích, nhưng lợi ích không hoàn chỉnh như con số giá DRAM cho thấy.

Nhấp để tìm hiểu các vị trí tuyển dụng tại BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Telegram nhóm đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Telegram nhóm thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter tài khoản chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia