Tối nay, báo cáo việc làm phi nông nghiệp đầu tiên trong thời đại Walsh được công bố, World Cup có thể tạo ra "ngọn lửa giả" cho việc làm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Kevin Warsh sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp đầu tiên vào tối nay (ngày 2 tháng 7) theo giờ Bắc Kinh. Thị trường dự báo tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại rõ rệt, nhưng hiệu ứng World Cup có thể làm sai lệch dữ liệu, che khuất tín hiệu hạ nhiệt thực sự của thị trường lao động.

Theo dự báo đồng thuận của Dow Jones, số lượng việc làm phi nông nghiệp tháng 6 dự kiến tăng thêm 113.000, giảm mạnh so với mức 172.000 của tháng 5; tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ nguyên ở mức 4,3%. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Goldman Sachs, Ronnie Walker và Jessica Rindels, chỉ ra rằng FIFA World Cup có thể đóng góp khoảng 40.000 việc làm tạm thời cho báo cáo việc làm tháng 6, chủ yếu trong lĩnh vực khách sạn giải trí, dịch vụ kinh doanh chuyên nghiệp và vận tải thương mại, khiến Goldman Sachs nâng dự báo tổng thể lên 140.000. Điều này có nghĩa là, sau khi loại bỏ hiệu ứng World Cup, xu hướng thực tế của thị trường lao động có thể yếu hơn so với con số bề mặt.

Ý nghĩa chính sách của báo cáo này cũng không thể xem nhẹ. Warsh, trong cuộc họp báo đầu tiên vào ngày 17 tháng 6, nhấn mạnh mục tiêu lạm phát 2% là cốt lõi của chính sách và mô tả thị trường lao động hiện tại là "ổn định và thậm chí có cải thiện". Cả BofA Securities và Barclays đều cho rằng, một báo cáo phù hợp hoặc mạnh hơn dự báo sẽ ủng hộ Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 và mở đường cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo; thị trường tiền tệ hiện định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 là khoảng 80%, và tháng 10 đã hoàn toàn phản ánh một đợt tăng 25 điểm cơ bản.

Hiệu ứng World Cup: Nước ẩn sau con số

Goldman Sachs dẫn dữ liệu riêng từ Homebase, nhà cung cấp dịch vụ bảng lương cho doanh nghiệp nhỏ, cho biết mức giảm việc làm so với cùng kỳ năm trước ở 11 thành phố đăng cai World Cup chỉ là 1,2%, trong khi các thành phố khác giảm 3,5%; tuyển dụng trong ngành khách sạn tăng 9,5% so với cùng kỳ, cho thấy đặc điểm kéo theo sự kiện thể thao rõ rệt.

Goldman Sachs ước tính World Cup sẽ đóng góp khoảng 40.000 việc làm cho báo cáo việc làm tháng 6 và đặt dự báo tổng thể ở mức 140.000, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 113.000. Ngoài ra, Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng dữ liệu lịch sử cho thấy giá trị sơ bộ báo cáo việc làm tháng 6 có xu hướng điều chỉnh tăng, nhưng trong bốn năm qua, mỗi lần đều được điều chỉnh giảm trong các bản sửa đổi sau đó, điều này cung cấp tham chiếu quan trọng để giải thích dữ liệu lần này.

Mặt khác, dữ liệu việc làm tháng 5 được hỗ trợ bởi sự gia tăng mạnh tuyển dụng của chính quyền địa phương, các nhà phân tích dự đoán yếu tố này sẽ không lặp lại trong tháng 6, tạo thành rủi ro giảm. Barclays dự báo báo cáo việc làm tháng 6 chỉ tăng 100.000, thấp hơn đáng kể so với đồng thuận thị trường và chỉ ra rằng nếu không tính đến điều chỉnh, giá trị trung bình ba tháng của quý II vẫn sẽ ở mức khoảng 150.000, cao hơn nhiều so với mức 73.000 của quý I.

Tín hiệu hạ nhiệt thị trường lao động đang trở nên thống nhất

Nhiều chỉ số dẫn dắt đều chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng việc làm tháng 6 chậm lại. Dữ liệu việc làm quốc gia ADP tháng 6 ghi nhận 98.000, thấp hơn dự báo 118.000 và giá trị trước đó là 122.000; Chuyên gia kinh tế trưởng của ADP cho biết thị trường lao động đang thể hiện "câu chuyện kép cung-cầu" - chu kỳ tìm việc kéo dài, một số ngành đối mặt với hạn chế lao động, và hiệu ứng ròng là tạo việc làm chậm lại.

Về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, tuần trùng với cửa sổ khảo sát của Cục Thống kê Lao động (BLS) ghi nhận 227.000, cao hơn mức 210.000 của kỳ khảo sát báo cáo việc làm tháng 5; số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục cũng tăng từ 1,785 triệu lên 1,821 triệu. Pantheon Macroeconomics chỉ ra rằng số đơn xin trợ cấp lần đầu và tiếp tục đang có xu hướng tăng kể từ đầu tháng 5, phù hợp với nhận định rằng tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại dưới mức hòa vốn. Đáng chú ý, các nhà phân tích cảnh báo rằng ngày lễ Juneteenth có thể gây nhiễu loạn dữ liệu trong tuần đó và điều chỉnh theo mùa chưa phản ánh đầy đủ hiệu ứng ngày lễ này.

Chỉ số PMI sản xuất tháng 6 của S&P Global, chỉ số việc làm phụ giảm tháng thứ hai liên tiếp, tốc độ cắt giảm lao động trong sản xuất nhanh nhất kể từ đại dịch năm 2020, và nếu loại trừ ảnh hưởng đại dịch, đây là tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2009; việc làm trong dịch vụ chỉ giảm nhẹ. Dữ liệu niềm tin người tiêu dùng cũng xác nhận sự hạ nhiệt: Khảo sát niềm tin người tiêu dùng tháng 6 của CBRE cho thấy tỷ lệ người được hỏi cho rằng "khó tìm việc" tăng lên 22,5%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2021; chênh lệch thị trường lao động ("dễ tìm việc" trừ "khó tìm việc") giảm 2,6 điểm phần trăm xuống còn +2,4.

Tọa độ chính sách thời Warsh: Ưu tiên lạm phát, kỳ vọng tăng lãi suất tăng

Ngày 17 tháng 6, Warsh trong cuộc họp báo đầu tiên với tư cách là Chủ tịch Fed mới tuyên bố rõ ràng các quan chức đánh giá thị trường lao động là "ổn định, thậm chí có cải thiện nhẹ" và xác định kiềm chế lạm phát là nhiệm vụ cốt lõi dưới sự lãnh đạo của ông. Dự báo kinh tế mới nhất hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp cuối năm từ 4,4% xuống 4,3%.

BofA Securities viết trong báo cáo, kể từ giữa năm ngoái, lãi suất thực tế đã nới lỏng hơn 100 điểm cơ bản, trong khi thay đổi ròng của tỷ lệ thất nghiệp gần như bằng không, điều này cung cấp cơ sở cho Fed đảo ngược đợt cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản năm ngoái. BofA Securities dự đoán Fed sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9 và dự báo tổng cộng ba lần tăng lãi suất trong năm 2026; nếu báo cáo việc làm tháng 6 phù hợp hoặc mạnh hơn dự báo, cuộc họp tháng 7 sẽ trở thành "cuộc họp sôi động", và thị trường hiện định giá xác suất tăng lãi suất tháng 7 là khoảng 33%.

Barclays chỉ ra rằng, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng việc làm liên tục cao hơn đường hòa vốn ước tính của Fed St. Louis là 15.000 đến 18.000 và tỷ lệ thất nghiệp gần như bất động, sự phân kỳ giữa khảo sát hộ gia đình và khảo sát doanh nghiệp tiếp tục, sự kết hợp này phù hợp với kịch bản Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7, trong khi Ủy ban Chính sách tiếp tục cân nhắc các lý do để thắt chặt.

Phản ứng thị trường: Rủi ro bất đối xứng chi phối giao dịch

BofA Securities nhấn mạnh rằng phản ứng thị trường hiện tại có sự bất đối xứng rõ rệt.

Về mặt vị thế và kỳ vọng, khảo sát của Bloomberg cho thấy dự báo trung vị của thị trường về báo cáo việc làm tháng 6 đã tăng lên mức cao trong năm, một khi dữ liệu thấp hơn dự báo, phe bán sẽ chịu áp lực buộc phải đóng vị thế, và đội chiến lược hệ thống (CTA) với vị thế bán lãi suất kỳ hạn ngắn đặc biệt dễ bị tổn thương sau đợt tăng lợi suất trong tuần này. Phân tích kịch bản của BofA Securities cho thấy, nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm có thể giảm 5 đến 20 điểm cơ bản; nếu giảm xuống 4,2%, có thể tăng 5 đến 12 điểm cơ bản, biên độ không đối xứng.

Thị trường ngoại hối cũng đối mặt với rủi ro hai chiều.

BofA Securities chỉ ra rằng, chỉ số USD (DXY) đã gần mức cao 12 tháng, lập trường diều hâu của Warsh và tín hiệu của một nửa ủy viên FOMC ủng hộ tăng lãi suất đã thúc đẩy đà tăng gần đây. Nếu dữ liệu thấp hơn đáng kể so với dự báo, vị thế mua đầu cơ sẽ chịu áp lực đóng vị thế, DXY có thể xóa bỏ đà tăng gần đây; nhưng nếu dữ liệu phù hợp hoặc mạnh hơn dự báo, USD có thể tiến gần hơn đến mục tiêu quý III của BofA Securities (tỷ giá EUR/USD 1,12).

Quan điểm tổng hợp từ nhiều nhà giao dịch của Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng thị trường đang chạy đua với thời gian để làm rõ hàm phản ứng của "Fed thời Warsh" - liệu có phải là kiên nhẫn vượt qua lạm phát do AI thúc đẩy, hay chủ động tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế. Báo cáo việc làm lần này, cùng với bài phát biểu của Warsh tại Hội nghị Ngân hàng Trung ương Sintra, sẽ là manh mối chính để giải đáp câu hỏi này.

Tuyên bố miễn trách nhiệm và cảnh báo rủi ro

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, trách nhiệm tự chịu.