Oracle hiếm khi tự thừa nhận trung tâm dữ liệu "có thể không thu hồi vốn", giá cổ phiếu Oracle giảm mạnh 40% vào tháng Sáu.

Oracle hiếm khi tự thú trong báo cáo tài chính năm mới nhất rằng việc mở rộng trung tâm dữ liệu có thể không thu hồi vốn, nếu khách hàng chính không thanh toán hoặc không gia hạn hợp đồng, công ty có thể để lại hàng loạt tài sản đắt đỏ không sử dụng.
(Tình tiết trước: Cái giá của canh bạc AI quá nặng? Microsoft "cắt giảm nhân sự lớn lần thứ ba trong một năm" sa thải 5.500 người, Xbox trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng)
(Bổ sung bối cảnh: Xây dựng AI客服 trong 2 phút! xAI ra mắt Voice Agent Builder không mã, đánh bại OpenAI về điểm số giọng nói)

Mục lục bài viết

Toggle

• Tự thú rủi ro: Phơi bày kịch bản ác mộng
• OpenAI, con voi không được gọi tên trong phòng
• Sáu ông lớn cùng tăng cường, Oracle gánh nặng nhất

Oracle (Oracle) năm 2026 (tính đến tháng 5 năm nay) chi tiêu vốn lên tới 55,7 tỷ USD, gấp đôi so với 21,2 tỷ USD của năm trước, năm tài chính 2027 còn dự định chi thêm 90 đến 95 tỷ USD. Tiền gần như đổ hết vào trung tâm dữ liệu, để cung cấp nhu cầu tính toán cho các khách hàng như OpenAI. Nhưng Oracle tự mình hiếm khi thừa nhận trong báo cáo tài chính năm mới nhất rằng, canh bạc này, có thể không thu hồi được vốn.

Đoạn cảnh báo này xuất hiện trong nội dung công bố báo cáo tài chính năm của Oracle. Oracle đã liệt kê chi tiết mọi cách mà đầu tư trung tâm dữ liệu có thể gặp rắc rối, giọng điệu thẳng thắn, hiếm thấy trong các gã khổng lồ công nghệ.

Tự thú rủi ro: Phơi bày kịch bản ác mộng

Oracle cảnh báo, chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu có thể vượt quá dự toán, tiến độ có thể bị chậm trễ, nguyên nhân bao gồm tắc nghẽn chuỗi cung ứng, hạn chế của chính phủ đối với phát triển trung tâm dữ liệu, hoặc các nhà thầu bên thứ ba không hoàn thành đúng hạn. Nói đơn giản là, xây dựng cơ sở hạ tầng như phòng máy, bất kỳ khâu nào gặp sự cố cũng sẽ khiến chi phí mất kiểm soát.

Rắc rối hơn là sau khi hoàn thành. Oracle thừa nhận, khách hàng chính có thể không trả tiền, hoặc chọn không gia hạn hợp đồng. Một khi điều này xảy ra, Oracle sẽ để lại một đống tài sản cực kỳ đắt đỏ, và "có thể không thể cho thuê lại, chuyển đổi mục đích sử dụng hoặc chuyển nhượng khả năng tính toán này với các điều kiện chấp nhận được."

Nói một cách dễ hiểu, phòng máy đã xây xong, nhưng khách hàng lại chạy mất, Oracle chỉ có thể đứng nhìn tiền mắc kẹt trong bê tông cốt thép và chip, chi tiêu vốn = xây trung tâm dữ liệu, mua chip - những khoản tiền lớn có thể thấy, một khi không thu được tiền thuê, thì trở thành tài sản cố định thua lỗ.

Tất nhiên, Oracle nhấn mạnh rằng đây chỉ là những tình huống xấu nhất "có thể" xảy ra, không có nghĩa là xác suất cao. Nhưng cách cảnh báo chi tiết như vậy, phản ánh sự lo lắng ngày càng tăng của Phố Wall về tốc độ đốt tiền của cơn sốt AI.

OpenAI, con voi không được gọi tên trong phòng

Oracle không trực tiếp viết ba chữ OpenAI trong báo cáo tài chính, nhưng toàn bộ cảnh báo hướng đến đối tượng gần như không cần nói cũng hiểu.

Theo thỏa thuận Stargate, Oracle đang xây dựng các trung tâm dữ liệu lớn trên khắp nước Mỹ, thông qua OCI (dịch vụ điện toán đám mây của Oracle) cung cấp năng lực tính toán cho OpenAI. Tổng giá trị hợp đồng này lên tới 300 tỷ USD, là đơn đặt hàng lớn nhất mà Oracle từng nhận được, cũng là phần lớn nhất trong tổng số 850 tỷ USD hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu chưa khởi công của sáu ông lớn.

Nói cách khác, toàn bộ kế hoạch này có thành công hay không, then chốt nằm ở việc OpenAI có thanh toán hóa đơn hay không.

Oracle viết trong văn bản khai báo: "Một số khách hàng của chúng tôi có thể có đòn bẩy tài chính cao, và chịu rủi ro vận hành và quy định riêng của họ, ngay cả khi cơ chế đánh giá và phân tích tín dụng của chúng tôi hoạt động bình thường, chúng tôi vẫn có thể gặp rủi ro không thanh toán và không thực hiện nghĩa vụ khi giao dịch với các khách hàng này."

Thị trường đã có nhiều tiếng nói trước đó, cho rằng Stargate từng bị đình trệ tiến độ mở rộng do bất đồng về quyền kiểm soát trung tâm dữ liệu giữa ba bên.

Sáu ông lớn cùng tăng cường, Oracle gánh nặng nhất

Sự nghi ngờ của Phố Wall về tỷ suất đầu tư AI đã phản ánh qua giá cổ phiếu vào tháng 6. Sáu công ty bao gồm Oracle, Microsoft, Meta, v.v., đã chi tổng cộng 850 tỷ USD cho các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu chưa khởi công, nhưng giá cổ phiếu của sáu công ty này đều giảm trong tháng 6, Oracle giảm hơn 40% trong tháng, trở thành công ty giảm mạnh nhất.

Moody's cảnh báo, tốc độ tăng nợ của Oracle đã vượt quá lợi nhuận, đòn bẩy gần gấp bốn lần EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ). So với Microsoft, Meta, v.v. chủ yếu dựa vào dòng tiền tự có để xây phòng máy, Oracle là công ty duy nhất trong sáu ông lớn vay nợ lớn để đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, trên sổ sách gánh nợ hơn 100 tỷ USD, dòng tiền tự do đã chuyển sang giá trị âm.

Tuy nhiên, đối với hầu hết các công ty công nghệ, rủi ro đốt tiền quá mức vẫn xa vời so với rủi ro bỏ lỡ làn sóng AI. Oracle cũng tự viết trong báo cáo tài chính: "Để phát triển dịch vụ OCI, chúng tôi phải liên tục tăng khả năng tính toán, và cũng phải đầu tư lớn vào chi phí vốn và chi phí vận hành." Sự mâu thuẫn này, có lẽ là bức tranh trung thực nhất về cuộc đua cơ sở hạ tầng AI này: mọi người đều biết canh bạc có thể không thu hồi được, nhưng không ai dám rời bàn trước.