Cổ phiếu chip "tin xấu lớn nhất" cuối cùng đã đến? Liệu Meta có phải là "ông lớn đầu tiên cắt giảm chi tiêu vốn" không?

Kế hoạch bán công suất tính toán dư thừa của Meta đã phá vỡ niềm tin cốt lõi của thị trường về "sự khan hiếm tuyệt đối của công suất tính toán", sự chuyển hướng chiến lược này đã gây ra dòng vốn chảy mạnh ra khỏi cổ phiếu chip, đồng thời cũng đánh dấu bước ngoặt trong khả năng chịu đựng của thị trường đối với chi tiêu vốn không kiểm soát của các gã khổng lồ công nghệ.

Tin tức này đã gây ra sự phân cực cực đoan trên thị trường thứ cấp. Cổ phiếu Meta, vốn chủ động phát tín hiệu cắt giảm chi tiêu, đã tăng vọt 10% trong một ngày, đạt mức hiệu suất tốt nhất trong năm; trong khi đó, những người hưởng lợi truyền thống từ phần cứng AI - các gã khổng lồ bán dẫn, nhà sản xuất chip nhớ và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi (Neocloud) - lại chịu sự sụt giảm nặng nề, kéo theo chỉ số Nasdaq biến động đáng kể.

Các tổ chức Phố Wall thường giải thích điều này là sự thay đổi câu chuyện lớn trong chu kỳ đầu tư AI. Trọng tâm của vốn đang nhanh chóng chuyển từ xây dựng cơ sở hạ tầng phần cứng đơn thuần sang sự ổn định của dòng tiền tự do và tỷ lệ sử dụng công suất tính toán của doanh nghiệp, các nhà đầu tư bắt đầu thưởng lớn bằng tiền thật cho những gã khổng lồ công nghệ thể hiện kỷ luật tài chính.

Sự tái cấu trúc logic nền tảng này không chỉ viết lại mối quan hệ sức mạnh giữa các nhà cung cấp đám mây siêu lớn (Hyperscaler) và các nhà cung cấp chip, mà còn trực tiếp dẫn đến sự tan rã kiểu sụp đổ của các chiến lược giao dịch động lượng đông đúc, gieo rắc sự bất ổn định mới cho mùa báo cáo tài chính sắp tới của thị trường chứng khoán Mỹ và thanh khoản thị trường.

Meta thay đổi chiến lược bán "công suất tính toán dư thừa", chi tiêu vốn của các ông lớn công nghệ đối mặt với bước ngoặt

Theo Bloomberg, Meta đang thành lập một mảng kinh doanh mới, có kế hoạch bán công suất tính toán dư thừa của mình cho khách hàng bên ngoài để thu doanh thu. Các nguồn tin tiết lộ, các phương án tiềm năng bao gồm cho phép truy cập bên ngoài vào các mô hình AI khác nhau được lưu trữ trên cơ sở hạ tầng AI hiện có của Meta, mô hình này tương tự như dịch vụ Bedrock của AWS. Meta sẽ vận hành các trung tâm dữ liệu và chip cung cấp năng lượng cho các mô hình như Muse Spark của mình và thu phí truy cập từ các nhà phát triển.

Không chỉ vậy, Meta còn đang xem xét bán trực tiếp "công suất tính toán thô". Mỉa mai thay, Meta vừa mới ký các hợp đồng trị giá hàng tỷ đô la với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi như CoreWeave và Nebius, và động thái hiện tại có nghĩa là nó sẽ quay lại cạnh tranh trực tiếp với các nhà cung cấp của chính mình.

Sáng kiến nội bộ mang tên "Meta Compute" này nhằm xây dựng và quản lý cơ sở hạ tầng AI của công ty. Nhóm này do Santosh Janardhan, người đứng đầu cơ sở hạ tầng của Meta, Daniel Gross, giám đốc cấp cao của bộ phận AI thuộc phòng thí nghiệm siêu thông minh, và Dina Powell McCormick, chủ tịch Meta, cùng lãnh đạo.

Trên thực tế, sự chuyển hướng này đã có dấu hiệu từ trước. Giám đốc điều hành Meta, Mark Zuckerberg, đã ám chỉ với các nhà đầu tư trong cuộc họp cổ đông vào tháng 5 rằng việc bán công suất tính toán dư thừa hoặc dịch vụ API "hoàn toàn nằm trong phạm vi xem xét". Một công ty khác trước đây đã bán công suất tính toán dư thừa là SpaceX, gần đây cũng đang phải đối mặt với tình trạng cạnh tranh bán công suất tính toán ngày càng gay gắt.

Logic "khan hiếm công suất tính toán" bị tác động, cổ phiếu chip và cổ phiếu động lượng chịu sự sụt giảm nặng nề

Động thái của Meta trực tiếp thách thức tiền đề cốt lõi đã thúc đẩy đà tăng gần đây của cổ phiếu chip. Rich Privorotsky, người đứng đầu bộ phận giao dịch 1-Delta của Goldman Sachs, cảnh báo rằng tiền đề cốt lõi của thị trường luôn là sự khan hiếm công suất tính toán, một khi nguồn cung tăng lên và giá cho thuê giảm, câu chuyện về sự khan hiếm sẽ bị đảo ngược trực tiếp, và những người đầu tiên cảm nhận được nỗi đau sẽ là lĩnh vực phần cứng.

Chịu ảnh hưởng, lĩnh vực chip và bộ nhớ hứng chịu đầu tiên, các cổ phiếu nổi tiếng như NVIDIA, Micron và SanDisk chịu sự bán tháo dữ dội. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi được coi là những người thua cuộc rõ ràng nhất, với giá cổ phiếu của họ ghi nhận một trong những mức giảm lớn nhất trong năm nay.

Sự sụt giảm của lĩnh vực phần cứng trực tiếp dẫn đến sự sụp đổ toàn diện của chiến lược động lượng. Rổ động lượng beta cao của Goldman Sachs (hiện chủ yếu bao gồm cổ phiếu chip và bộ nhớ), sau khi đạt mức tăng lịch sử, đã lao dốc 9% trong một ngày. Jonathan Krinsky, nhà phân tích tại BTIG, chỉ ra rằng chỉ số động lượng beta cao đa dạng (long-short) giảm 10%, đạt mức hiệu suất một ngày tồi tệ nhất kể từ năm 2020.

Ngoài ra, chênh lệch lợi nhuận giữa chỉ số Mag7 của Bloomberg và chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đã đạt mức cực đại một ngày lớn nhất kể từ năm 2015 (+8%), cho thấy vốn đang rút chạy khỏi lĩnh vực bán dẫn một cách điên cuồng.

Logic thị trường được tái cấu trúc, nhà đầu tư thưởng lớn cho "cắt giảm chi tiêu"

Trái ngược hoàn toàn với sự ảm đạm của cổ phiếu phần cứng, thị trường đã dành mức phí bảo hiểm rất cao cho các tín hiệu cắt giảm chi tiêu vốn. Như Goldman Sachs đã dự đoán trước đó, nhà cung cấp đám mây siêu lớn đầu tiên ám chỉ có thể làm chậm tốc độ chi tiêu sẽ nhận được phần thưởng về giá cổ phiếu.

Đà tăng 10% của Meta đã xác nhận nhận định này, cho thấy các nhà đầu tư cho rằng ở mức bội số định giá hiện tại, dòng doanh thu gia tăng và kỷ luật tài chính hấp dẫn hơn cuộc chạy đua vũ trang không giới hạn.

Christina Dwyer, nhà giao dịch tại UBS, cho biết các báo cáo liên quan đã chuyển hướng câu chuyện của thị trường sang kỷ luật tài chính chặt chẽ hơn, làm giảm bớt lo ngại về chi tiêu vốn tiếp tục tăng. Kỳ vọng về chi tiêu vốn không còn nghiêng về một phía duy nhất, trọng tâm thị trường chuyển sang sự ổn định của dòng tiền tự do.

Trong bối cảnh luân chuyển vốn, lĩnh vực phần mềm đã ghi nhận mức lợi nhuận vượt trội một ngày lớn thứ hai trong một năm so với lĩnh vực bán dẫn.

Cạnh tranh gia tăng và lo ngại về thanh khoản, báo cáo tài chính sắp tới trở thành hướng dẫn chính

Sự tham gia của Meta làm cho triển vọng cung cầu của các nhà cung cấp đám mây siêu lớn trở nên phức tạp hơn. Mặc dù sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới đã phá vỡ bố cục hiện có, nhưng việc giảm bớt các nút thắt trong chuỗi cung ứng cũng dự kiến sẽ mang lại sự giảm nhẹ áp lực chi phí.

UBS chỉ ra rằng cách nói "công suất dư thừa" đã làm dấy lên lo ngại về nhu cầu thực sự đối với AI nền tảng, nhìn về mùa báo cáo tài chính quý II và quý III sắp tới, hướng dẫn của doanh nghiệp và kế hoạch chi tiêu vốn hàng năm sẽ là chìa khóa quyết định liệu việc định giá lại hiện tại có thể duy trì hay không.

Đáng chú ý, trong khi thị trường trải qua sự luân chuyển lớn, nó đang phải đối mặt với nguy cơ thanh khoản nghiêm trọng. Bàn giao dịch của Goldman Sachs cảnh báo rằng mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ đạt khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày cao nhất kể từ năm 2026, thanh khoản thị trường vẫn cực kỳ tồi tệ. Trong tháng 6, thanh khoản top-of-book của hợp đồng tương lai E-mini S&P đã giảm mạnh 33% so với tháng trước, từ 12 triệu đô la xuống chỉ còn 8 triệu đô la.

Điều này có nghĩa là thị trường đang thực hiện các giao dịch kỷ lục trong một bể vốn có độ sâu giảm mạnh. Mỗi lệnh lớn đều gây ra biến động thị trường mạnh hơn, chi phí thực hiện đang tăng lên, và rủi ro xảy ra sự sụp đổ bất thường trong ngày vẫn ở mức cao. Kết hợp với yếu tố mùa vụ mà cổ phiếu động lượng thường hoạt động kém trong tháng 7, cuộc chơi giữa cổ phiếu chip và thị trường chung có thể phải đối mặt với biến động dữ dội hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm và điều khoản rủi ro

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này có nghĩa là tự chịu trách nhiệm.