Đằng sau bữa tiệc của cổ phiếu chip: "chỉ số rủi ro" này đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 10 năm!

Chỉ số S&P 500 bề ngoài bình lặng, nhưng độ phân tán cổ phiếu riêng lẻ đang ở mức cao. Khi tương quan ngụ ý giảm xuống mức đóng băng, rủi ro có thể được định giá lại ngay lập tức, đặc biệt cần cảnh giác với cổ phiếu chip dẫn đầu.

Người sáng lập Mott Capital Management, Michael Kramer, cho biết mặc dù chỉ số S&P 500 tiếp tục tăng, nhưng cấu trúc bên trong thị trường đang có sự phân hóa rõ rệt, đặc biệt là ở lĩnh vực công nghệ, rủi ro tiềm ẩn đang tích tụ.

Một đặc điểm nổi bật của thị trường hiện tại là sự phân hóa mạnh mẽ giữa các cổ phiếu riêng lẻ. Lấy cổ phiếu công nghệ làm ví dụ, giá cổ phiếu Meta Platforms gần mức thấp nhất 52 tuần, trong khi Micron Technology (MU.O) và Advanced Micro Devices (AMD.O) tăng mạnh. Hiện tượng "cổ phiếu này tăng, cổ phiếu kia giảm" này được gọi là "độ phân tán", nghĩa là sự tăng giá của một số ít cổ phiếu che giấu sự biến động của chỉ số tổng thể, khiến thị trường trông ổn định hơn thực tế.

Rủi ro đang hiện ra qua các chỉ số biến động. Chỉ số phân tán các thành phần S&P 500 hiện đang ở mức cao, trong lịch sử chỉ xuất hiện mức cao hơn trong đợt sụp đổ do đại dịch tháng 3/2020 và "cú sốc thuế quan" tháng 4/2025.

Cụ thể, có sự phân kỳ đáng kể giữa biến động ngụ ý của cổ phiếu riêng lẻ và biến động của chỉ số tổng thể. Chỉ số biến động Cboe (VIX) hiện ở khoảng 17, nằm trong vùng tương đối ôn hòa; nhưng chỉ số đo biến động cổ phiếu riêng lẻ (VIXEQ) gần 46, ở mức cao lịch sử. Khoảng cách giữa chúng đã mở rộng đến mức đáng kể nhất kể từ năm 2015.

Hiện tượng này có nghĩa là rủi ro thị trường không biến mất, mà chuyển từ cấp độ chỉ số sang cấp độ cổ phiếu riêng lẻ. Như Kramer chỉ ra, nhà đầu tư đang đánh giá thấp sự tích tụ rủi ro trong từng cổ phiếu.

Đồng thời, tương quan ngụ ý của thị trường đang ở mức thấp. Chỉ số tương quan ngụ ý kỳ hạn 3 tháng hiện dưới 10, cho thấy mối liên hệ giữa các cổ phiếu riêng lẻ yếu. Trong lịch sử, chỉ xuất hiện mức tương tự vào mùa hè năm 2024, khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất gây ra sự tăng giá mạnh của đồng yên, sau đó biến động thị trường nhanh chóng mở rộng.

Trong môi trường hiện tại, một khi xảy ra sự kiện bất ngờ, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại rủi ro, trạng thái biến động thấp cũng có thể nhanh chóng chuyển sang biến động dữ dội.

Kramer cho rằng, lĩnh vực có biến động ngụ ý cao nhất sẽ bị ảnh hưởng đầu tiên, ngành bán dẫn đặc biệt đáng cảnh giác. Kể từ cuối tháng 3/2026, giá cổ phiếu Micron và AMD đã tăng hơn gấp đôi, kỳ vọng chi tiêu liên quan đến AI liên tục được nâng lên, định giá mở rộng nhanh chóng, đồng thời hoạt động giao dịch quyền chọn ở mức cao trên thị trường.

Những yếu tố thúc đẩy tăng giá này cũng có thể khuếch đại rủi ro giảm khi kỳ vọng thay đổi.

Xét về mức độ biến động, chỉ số biến động ETF bán dẫn Cboe cao gấp đôi so với chỉ số Russell 2000 và Nasdaq 100, và cao hơn gấp ba lần so với chỉ số S&P 500, cho thấy rủi ro của lĩnh vực này cao hơn đáng kể so với thị trường chung.

Kramer cho biết, mặc dù chỉ số S&P 500 gần mức cao lịch sử, thị trường bề ngoài ổn định, nhưng rủi ro tập trung và cấu trúc đang gia tăng, nhà đầu tư không nên chỉ dựa vào hiệu suất chỉ số để đánh giá tình trạng thị trường.