#YenHits40YearLow

SỰ GIẢM GIÁ TỰ DO 40 NĂM CỦA YÊN NHẬT

TẠI SAO 74 TỶ ĐÔ LA KHÔNG THỂ NGĂN CHẶN CUỘC CHẢY MÁU

Tôi đã theo dõi sự việc này diễn ra với cả sự hấp dẫn lẫn thất vọng ngang nhau.

Đồng yên Nhật vừa giảm xuống dưới 162 yên đổi một đô la, chạm mức chưa từng thấy kể từ năm 1986.

Hãy thấm nhuần điều đó.

Chúng ta đang nói về một đồng tiền quay ngược lại bốn thập kỷ lịch sử trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Bộ Tài chính đang tung mọi thứ họ có vào cuộc chiến này.

Đây là điều làm cho giao dịch này trở nên hấp dẫn—và cũng nguy hiểm đến vậy.

BỐI CẢNH MÀ AI CŨNG NHÌN THẤY TRƯỚC

Phép toán thật khắc nghiệt và đẹp đẽ một cách đơn giản.

Cục Dự trữ Liên bang đang giữ lãi suất ở mức 3,75%, trong khi BOJ vừa leo lên 1% sau nhiều thập kỷ gần như bằng không.

Khoảng cách 275 điểm cơ bản đó không chỉ là một con số.

Nó là một lực hấp dẫn kéo vốn ra khỏi yên và vào các tài sản định giá bằng đô la.

Các nhà giao dịch đã vay yên với lãi suất hầu như không có gì, chuyển đổi sang đô la, và thu về mức chênh lệch đó.

Đây là giao dịch carry trade ở dạng thuần túy nhất, và nó đã trở thành một cỗ máy tự củng cố.

BOJ đã tăng lãi suất vào tháng 6 lên mức cao nhất trong 31 năm.

Bộ Tài chính đã đốt 11,7 nghìn tỷ yên, khoảng 74 tỷ đô la, để can thiệp từ tháng 4 đến tháng 5.

Kết quả là?

Yên vẫn tiếp tục giảm.

Đây không phải là thất bại của ý chí.

Đó là thất bại của số học.

THIÊN LỆCH NHẬN THỨC ĐANG DIỄN RA: ẢO TƯỞNG CAN THIỆP

Tôi muốn giới thiệu một khái niệm mà tôi gọi là Ảo tưởng Can thiệp.

Đây là niềm tin dai dẳng của thị trường rằng hành động chính thức có thể vượt qua các lực lượng kinh tế vĩ mô cơ bản.

Chúng ta thấy điều này mỗi khi một ngân hàng trung ương can thiệp.

Các nhà giao dịch tạm dừng.

Thị trường phản ứng.

Các tiêu đề ăn mừng "hành động quyết đoán."

Nhưng khi khói tan, áp lực cơ bản quay trở lại còn dữ dội hơn.

Các can thiệp của Nhật Bản tạo ra cái mà các nhà kinh tế học hành vi gọi là hiệu ứng sàn giả.

Mỗi lần mua yên chính thức kích hoạt một đợt phục hồi tạm thời, thu hút người mua giá thấp và các nhà đầu cơ ngắn hạn.

Các nhà giao dịch này neo kỳ vọng của họ vào mức can thiệp, tạo ra một vùng hỗ trợ tâm lý không có nền tảng cơ bản.

Khi đợt phục hồi tan biến, như nó vẫn luôn xảy ra, việc thoát ra vội vã làm tăng tốc đợt giảm tiếp theo.

Bản thân giao dịch carry trade khai thác chiết khấu hypebolic.

Các nhà đầu tư một cách có hệ thống đánh giá quá cao lợi suất tức thời so với rủi ro đuôi của một sự đảo chiều đột ngột của yên.

Khoảng cách 275 điểm cơ bản đó cảm giác như tiền miễn phí...

Cho đến khi nó không còn như vậy nữa.

Chúng ta đã thấy bộ phim này trước đây vào năm 2024.

Bây giờ chúng ta đang xem phần tiếp theo.

TẠI SAO LẦN NÀY KHÁC VỚI NĂM 1986

Hồi đó, Hiệp định Plaza đã tạo ra một sự tăng giá mạnh của yên để điều chỉnh mất cân bằng thương mại.

Ngày nay, điều ngược lại đang xảy ra.

Nhật Bản đang mắc kẹt trong tình trạng stagflation với BOJ dự báo tăng trưởng 0,5% so với lạm phát 2,8%.

Đồng yên yếu không còn thúc đẩy xuất khẩu như trước đây vì Nhật Bản đã mất thị phần sản xuất vào tay Hàn Quốc và Trung Quốc.

Trong khi đó, chi phí nhập khẩu đang đè nặng lên sức mua trong nước.

Lập trường tái lạm phát của Thủ tướng Sanae Takaichi thêm một lớp phức tạp nữa.

Áp lực chính trị đang gia tăng để làm yếu yên hơn nữa nhằm hỗ trợ các nhà xuất khẩu, ngay cả khi các hộ gia đình phải chịu đựng giá nhập khẩu tăng.

Mâu thuẫn chính sách này chính xác là điều mà thị trường tiếp tục định giá.

LUẬN ĐIỂM TĂNG GIÁ: KHI ĐẬP VỠ

Đây là những gì những người lạc quan về yên đang đặt cược.

Giao dịch carry trade đang quá đông đúc.

Dữ liệu về vị thế cho thấy các vị thế bán khống đầu cơ ở mực cực đoan.

Khi sự đảo chiều xảy ra—và nó luôn xảy ra—việc đóng vị thế sẽ rất dữ dội.

Một biến động 10% của yên so với đô la sẽ kích hoạt các lệnh cắt lỗ lớn và thanh lý bắt buộc.

Chất xúc tác có thể là sự xoay trục của Fed...

Một chu kỳ thắt chặt nhanh hơn của BOJ...

Hoặc can thiệp phối hợp của G7.

Nhật Bản không thể bảo vệ yên mãi mãi mà không có sự hỗ trợ quốc tế.

LUẬN ĐIỂM GIẢM GIÁ: CUỘC ĐUA TIẾP DIỄN

Những người bi quan vẫn nắm tay bài mạnh hơn.

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật là cấu trúc, không phải chu kỳ.

Fed sẽ không cắt giảm sớm khi lạm phát vẫn còn dai dẳng.

Trong khi đó, BOJ đang tăng lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế chậm lại, hạn chế mức độ quyết liệt các nhà hoạch định chính sách có thể thực hiện.

Can thiệp đang mua thời gian.

Nó không giải quyết vấn đề.

Lịch sử cho thấy can thiệp ngoại hối đơn phương mà không có sự hội tụ chính sách hiếm khi thành công.

Nhật Bản đã chi 74 tỷ đô la.

Thị trường đã hấp thụ nó.

Sau đó tiếp tục bán.

CÁC MỨC CHỐT CẦN THEO DÕI

Mức 162 đã bị phá vỡ.

Mức tâm lý tiếp theo là 165, tiếp theo là con số tròn 170.

Ở chiều tăng, 160 trở thành mức kháng cự đầu tiên.

Sau đó đến 158, nơi các can thiệp trước đây đã làm chậm đà giảm.

Một động thái bền vững trở lại dưới 155 sẽ cho thấy giao dịch carry trade cuối cùng đang bắt đầu đóng lại.

QUẢN LÝ RỦI RO

Đây là một giao dịch vĩ mô với các kết quả nhị phân.

Yên có thể bật lại 10% trong một tuần duy nhất sau một bất ngờ chính sách.

Hoặc nó có thể tiếp tục giảm dần trong vài tháng.

Quy mô vị thế quan trọng hơn hướng đi.

Sử dụng đòn bẩy một cách thận trọng.

Bảo vệ vốn của bạn.

Sự biến động đang đến.

KẾT LUẬN CUỐI CÙNG

Nhật Bản đang chiến đấu một trận chiến mà họ không thể thắng một mình.

Sự yếu kém của yên không phải là một cuộc tấn công đầu cơ.

Cũng không đơn giản là một cuộc khủng hoảng niềm tin.

Đó là thị trường làm những gì thị trường luôn làm...

Kinh doanh chênh lệch lãi suất cho đến khi chúng cuối cùng đóng lại.

Can thiệp 74 tỷ đô la là một nỗ lực dũng cảm.

Nhưng nó không thể bãi bỏ số học.

Tôi đang theo dõi chặt chẽ những tín hiệu đảo chiều thực sự đầu tiên.

Bởi vì khi xu hướng này cuối cùng quay đầu...

Nó sẽ quay đầu nhanh chóng.

Carry trade cho đi.

Carry trade lấy lại.

Hãy luôn tỉnh táo.

Câu chuyện về yên còn lâu mới kết thúc.