高盛喊價鎧俠！目標價拉到 11.6 萬日圓、買進評級：AI 造成 NAND 缺貨到 2028 年

Nhu cầu lưu trữ của trung tâm dữ liệu AI tiếp tục nóng lên, Goldman Sachs trong báo cáo ngày 30/6 đã nâng mục tiêu giá 12 tháng của nhà sản xuất NAND flash lớn của Nhật Bản Kioxia lên 116.000 yên Nhật, và duy trì xếp hạng mua. Goldman Sachs cho rằng tình trạng cung cầu NAND thắt chặt hơn dự kiến trước đó, chu kỳ tăng giá này có thể kéo dài đến giữa năm 2027, một số khâu thậm chí còn kéo dài đến năm 2028.
(Thông tin trước đó: Barclays mạnh tay điều chỉnh mục tiêu giá SK Hynix! "Tăng gấp đôi" lên 2300 Euro)
(Bổ sung bối cảnh: Chín ngành công nghiệp lớn của Mỹ cùng gửi thư cho chính quyền Trump: Giá bộ nhớ tăng và thiếu hàng đang làm chúng tôi gần chết)

Mục lục bài viết

Toggle

• Điều chỉnh tăng lần thứ hai trong một tháng
• Tại sao NAND lần này sẽ không sụp đổ
• Hai canh bạc của Goldman Sachs, cũng chỉ ra năm rủi ro

Tóm tắt trọng điểm

• Goldman Sachs ngày 30/6 nâng mục tiêu giá 12 tháng của Kioxia lên 116.000 yên Nhật, duy trì xếp hạng mua
• Cung cầu NAND thắt chặt vượt dự kiến, chu kỳ tăng giá có thể kéo dài đến giữa năm 2027, một số khâu kéo dài đến năm 2028
• Goldman Sachs ước tính lợi nhuận hoạt động một quý của Kioxia lên tới 1.417 nghìn tỷ yên Nhật, cao hơn hướng dẫn riêng của công ty là 1.298 nghìn tỷ và kỳ vọng đồng thuận Bloomberg là 1.36 nghìn tỷ

Cơn sốt bộ nhớ do AI thúc đẩy đang đưa một nhà sản xuất lâu đời của Nhật Bản lên đỉnh cao. Goldman Sachs trong báo cáo ngày 30/6 đã nâng mục tiêu giá 12 tháng của nhà sản xuất NAND flash lớn thứ ba thế giới Kioxia lên 116.000 yên Nhật, duy trì xếp hạng mua. Nhận định cốt lõi của Goldman Sachs là tình trạng cung cầu NAND thắt chặt hơn dự kiến trước đó, chu kỳ tăng giá có thể kéo dài đến giữa năm 2027, một số khâu thậm chí còn kéo dài đến năm 2028.

NAND flash là cốt lõi của ổ SSD, không mất dữ liệu khi mất điện, là xương sống của kiến trúc lưu trữ trung tâm dữ liệu AI. Khi máy chủ AI và SSD doanh nghiệp ngày càng đòi hỏi lưu trữ hiệu suất cao, loại bộ nhớ trước đây ít được ưa chuộng này bỗng trở thành mục tiêu nhà đầu tư săn đón.

Điều chỉnh tăng lần thứ hai trong một tháng

Đây đã là lần thứ hai trong vòng một tháng Goldman Sachs nâng mục tiêu giá Kioxia. Ngày 31/5, Goldman Sachs mới nâng xếp hạng từ Trung lập lên Mua, mục tiêu giá từ 48.000 yên Nhật một mạch lên 93.000 yên Nhật; chưa đầy một tháng, lại nâng lên 116.000 yên Nhật. Cổ phiếu Kioxia đã tăng hơn 660% từ đầu năm nay, là cổ phiếu bán dẫn tăng mạnh nhất toàn cầu.

Trong báo cáo mới nhất, Goldman Sachs điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận hoạt động của Kioxia cho các năm tài chính 2027 đến 2029 (FY3/27 đến FY3/29) lần lượt 9%, 19% và 29%, dự báo EPS cũng tăng tương ứng 10%, 19% và 29%. Tính theo năm dương lịch, Goldman Sachs dự kiến giá bán trung bình của NAND sẽ tăng mạnh vào năm 2026, và tăng thêm 38% vào năm 2027, cao hơn nhiều so với mức 27% dự kiến trước đó.

Tại sao NAND lần này sẽ không sụp đổ

NAND vốn là loại dễ dư thừa và mang tính chu kỳ nhất trong họ bộ nhớ, vì số lượng người chơi nhiều hơn ngành DRAM và HDD. Trong các chu kỳ trước, thị trường thường lo ngại rằng khi nguồn cung ồ ạt sẽ sụp đổ. Nhưng Goldman Sachs cho rằng đỉnh lợi nhuận của chu kỳ tăng lần này có thể cao hơn giả định trước đây của thị trường và kéo dài hơn.

Goldman Sachs: Đỉnh lợi nhuận của chu kỳ tăng NAND lần này có thể cao hơn giả định trước đây của thị trường và có thể duy trì lâu hơn.

Điểm mấu chốt là phía cung đã phanh. Goldman Sachs dẫn khảo sát kênh phân phối Nhật Bản cho biết các nhà sản xuất bộ nhớ chính vẫn ưu tiên chi vốn đầu tư vào DRAM thay vì mở rộng lớn công suất NAND mới; trong bối cảnh nhu cầu AI mở rộng, nguồn cung NAND mới sẽ chỉ được giải phóng rõ rệt vào năm 2028. Các nhà lớn tập trung tiền vào DRAM đồng nghĩa với việc kéo dài tình trạng thiếu hụt NAND.

Phía cầu có ba nguồn hỗ trợ, bao gồm nhu cầu SSD doanh nghiệp tăng, nhu cầu thay thế do nguồn cung HDD căng thẳng, và các lệnh cấm xuất khẩu của Mỹ có thể ảnh hưởng đến việc cung cấp thiết bị cho một số nhà máy tại Trung Quốc của các nhà sản xuất Hàn Quốc.

Hai canh bạc của Goldman Sachs, cũng chỉ ra năm rủi ro

Ban lãnh đạo Kioxia gần đây cũng đưa ra tín hiệu coi trọng giá và tỷ suất lợi nhuận hơn. Goldman Sachs cho biết công ty không vội sử dụng hợp đồng dài hạn để khóa sản lượng mà nhấn mạnh kỷ luật giá cả và mức tỷ suất lợi nhuận gộp. Vì một số cuộc đàm phán giá cho sản lượng bit quý đầu tiên (đo bằng dung lượng lưu trữ) chưa kết thúc khi công ty công bố dự báo, Goldman Sachs dự kiến lợi nhuận hoạt động quý đầu tiên năm tài chính 2027 của Kioxia công bố ngày 31/7 có thể lên tới 1.417 nghìn tỷ yên Nhật, cao hơn hướng dẫn riêng của công ty là 1.298 nghìn tỷ và kỳ vọng đồng thuận Bloomberg là 1.36 nghìn tỷ.

Về logic đầu tư, Goldman Sachs chú trọng hai điểm. Thứ nhất, Kioxia là nhà sản xuất NAND lớn thứ ba thế giới, có khả năng cạnh tranh về chi phí tương đối mạnh; thứ hai, công ty đang dần phát triển các sản phẩm hướng tới trung tâm dữ liệu, và trung tâm dữ liệu là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của thị trường NAND. Khi nhu cầu lưu trữ hiệu suất cao từ máy chủ AI và SSD doanh nghiệp tăng lên, Kioxia có cơ hội đạt tỷ suất lợi nhuận cao hơn trong chu kỳ tăng giá.

Tuy nhiên Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng tính chu kỳ của NAND vẫn chưa biến mất. Rủi ro bao gồm đầu tư AI chậm lại, sự trỗi dậy của các nhà sản xuất NAND Trung Quốc, chi phí tăng hoặc biến động tỷ lệ sử dụng công suất nén lợi nhuận, đồng yên Nhật mạnh lên đáng kể, và nhu cầu NAND từ các ứng dụng phi AI suy yếu.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Goldman Sachs nâng mục tiêu giá của Kioxia?

Goldman Sachs cho rằng trung tâm dữ liệu AI đẩy nhu cầu lưu trữ NAND, cung cầu thắt chặt hơn dự kiến trước đó, chu kỳ tăng giá có thể kéo dài đến năm 2028, do đó nâng mục tiêu giá 12 tháng lên 116.000 yên Nhật và duy trì xếp hạng mua.

Công ty Kioxia là gì? Có quan hệ gì với NAND?

Kioxia tiền thân là Toshiba Memory, là nhà sản xuất NAND flash lớn thứ ba toàn cầu. NAND là cốt lõi của ổ SSD, không mất dữ liệu khi mất điện, là xương sống của kiến trúc lưu trữ trung tâm dữ liệu AI.

Bài viết chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư.