#YenHits40YearLow Một Sự Suy Giảm Lịch Sử và Những Tác Động Lan Tỏa

Đồng yên Nhật đã giảm xuống mức yếu nhất so với đô la Mỹ trong gần bốn thập kỷ, đánh dấu một thời điểm bước ngoặt trong tài chính toàn cầu. Vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, đồng tiền này đã trượt xuống 162,41 yên đổi một đô la—mức chưa từng thấy kể từ tháng 12 năm 1986. Việc phá vỡ ngưỡng 161,95 đã chạm vào tháng 7 năm 2024 báo hiệu rằng các nỗ lực can thiệp trước đó đã thất bại trong việc ngăn chặn sự suy giảm của đồng tiền này.

Tại sao đồng yên đang sụp đổ?

Chênh lệch lãi suất ngày càng lớn: Động lực chính là sự khác biệt rõ rệt giữa chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chính sách lên 1% vào ngày 16 tháng 6—mức cao nhất trong ba thập kỷ—nhưng con số này vẫn thấp hơn nhiều so với mức 3,50%-3,75% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Thị trường hiện định giá 80% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 năm 2026, trong khi chỉ kỳ vọng BOJ thắt chặt dần dần. Khoảng cách này khiến tài sản bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn đáng kể, thúc đẩy làn sóng bán yên dai dẳng.

Động thái giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade): Các nhà đầu tư vay yên với lãi suất gần 0% để mua tài sản đô la có lợi suất cao hơn, tạo ra áp lực giảm liên tục. Các nhà đầu cơ đã xây dựng lại các vị thế bán khống, với vị thế bán ròng yên đạt 11,3 tỷ đô la—gần mức cao nhất trong hai năm.

Áp lực địa chính trị và năng lượng: Cuộc xung đột đang diễn ra ở Iran đã đẩy giá dầu lên cao, ảnh hưởng nặng nề nhất đến Nhật Bản, quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng. Vì Nhật Bản nhập khẩu gần như toàn bộ năng lượng, chi phí nhập khẩu tính bằng đô la đã tăng vọt, mở rộng thâm hụt thương mại và làm yếu thêm đồng yên.

Can thiệp kỷ lục—Tại sao nó không hiệu quả?

Bộ Tài chính Nhật Bản đã chi một khoản kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên (72,25 tỷ đô la) cho can thiệp từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2026. Điều này đã tạm thời đẩy USD/JPY trở lại quanh 155-156, nhưng hiệu ứng đã biến mất trong vòng vài tuần. Các can thiệp trước đó vào tháng 7 năm 2024 và tháng 4 năm 2024 cũng chịu chung số phận—giảm nhẹ tạm thời sau đó là suy yếu trở lại.

Tại sao can thiệp thất bại: Việc mua vào chính thức không thể đảo ngược chênh lệch lãi suất cơ cấu. Như nhà chiến lược của Ngân hàng Commonwealth Carol Kong lưu ý, "Bất kỳ sự can thiệp nào cũng khó có thể đảo ngược xu hướng tăng tổng thể của USD/JPY". Vấn đề cốt lõi vẫn là: miễn là lợi suất của Mỹ vẫn cao hơn nhiều so với Nhật Bản, các giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn có lợi nhuận.

Người thắng và kẻ thua tại Nhật Bản

Xuất khẩu và du lịch bùng nổ: Đồng yên yếu khiến hàng hóa Nhật Bản có tính cạnh tranh cao trên toàn cầu, thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp và đưa Nikkei lên mức cao kỷ lục. Du lịch đã tăng vọt khi mua sắm, chỗ ở và ăn uống trở nên hợp túi tiền hơn đối với du khách nước ngoài.

Người tiêu dùng gánh chịu hậu quả: Thực phẩm nhập khẩu, nhiên liệu và nguyên liệu thô đã trở nên đắt đỏ hơn đáng kể. Tỷ giá hối đoái thực tế (REER) của đồng yên—đo lường sức mua thực sự—đã giảm 53% kể từ năm 1986, nghĩa là giá trị thực tế của đồng tiền này đã giảm một nửa. Điều này làm xói mòn sức mua của hộ gia đình và đe dọa sự nổi tiếng của Thủ tướng Sanae Takaichi.

Suy giảm cơ cấu vượt ra ngoài chính sách tiền tệ

Sự yếu kém của đồng yên phản ánh các vấn đề sâu xa hơn. Khả năng cạnh tranh quốc tế của Nhật Bản đã suy giảm đều đặn khi Trung Quốc và các quốc gia châu Á khác trở thành "công xưởng của thế giới". Các tập đoàn Nhật Bản đã chuyển sản xuất ra nước ngoài từ những năm 1990 trở đi, nghĩa là tác động thúc đẩy xuất khẩu từ đồng yên yếu truyền thống đã giảm đi. Dân số già và lực lượng lao động thu hẹp càng hạn chế tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Điều gì tiếp theo?

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã nhắc lại sự sẵn sàng cho "hành động quyết đoán", với sự đồng thuận Mỹ-Nhật về các biện pháp phối hợp. Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích chỉ kỳ vọng các tác động ngắn hạn. Chất xúc tác chính là báo cáo việc làm của Mỹ vào thứ Năm—một con số yếu hơn có thể giảm bớt áp lực, trong khi một bất ngờ tăng khác có thể đẩy USD/JPY lên cao hơn.

Các nhà phân tích kỹ thuật thấy mục tiêu tăng tiềm năng là 163,64 nếu không có can thiệp, với hỗ trợ ở 160,9. CBA dự báo đồng yên sẽ đạt 164 đổi một đô la vào đầu năm 2027.

Giải pháp cuối cùng? Như nhà kinh tế Masashi Hashimoto lập luận, "Trừ khi các công ty có khả năng cạnh tranh quốc tế có thể tạo ra lợi nhuận và tăng lương liên tục xuất hiện, sẽ rất khó để thay đổi xu hướng yếu kém dài hạn của đồng yên". Cho đến khi Nhật Bản giải quyết được sự suy giảm kinh tế cơ cấu của mình, can thiệp sẽ vẫn chỉ là một bộ ngắt mạch tạm thời chứ không phải là phương thuốc chữa bệnh.

#YenHits40YearLow #USDJPY #ForexMarket #CarryTrade