Nhà cung cấp token sinh thái độc lập lớn nhất Trung Quốc, Silicon Flow, đã nộp đơn lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông.

Theo thông tin công bố từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào ngày 30 tháng 6, Công ty TNHH Công nghệ Silicone Flow Bắc Kinh (gọi tắt là "Silicone Flow") đã chính thức nộp đơn xin niêm yết trên sàn chính, với Hoa Thái Quốc tế và Hải Thông Quốc tế đóng vai trò là nhà bảo lãnh phát hành chung.

Là một nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng AI được thành lập vào tháng 8 năm 2023, Silicone Flow đã nhanh chóng tiến tới thị trường vốn trong vòng chưa đầy ba năm. Bản cáo bạch cho thấy, cùng với việc ứng dụng quy mô lớn các mô hình lớn ở phía doanh nghiệp, quy mô kinh doanh của Silicone Flow đang mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, đồng thời, chi phí thuê tài nguyên tính toán ban đầu cao cũng khiến công ty đối mặt với thực tế tài chính là biên lợi nhuận gộp chuyển sang âm.

Sự ra đời của Silicone Flow có bối cảnh kế thừa công nghệ rất mạnh mẽ. Người sáng lập, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của công ty, Tiến sĩ Yuan Jinhui, trước đây từng thành lập công ty khung nền tảng học sâu mã nguồn mở OneFlow có tên là Công ty TNHH Công nghệ Hàng đầu Bắc Kinh. Trong bối cảnh trọng tâm của ngành dần chuyển từ đào tạo mô hình sang suy luận, Silicone Flow chính thức được đăng ký thành lập vào tháng 8 năm 2023.

Vào tháng 6 năm 2026, Silicone Flow đã hoàn thành một lần tích hợp nền tảng công nghệ quan trọng, đó là ký kết thỏa thuận mua tài sản với OneFlow, chính thức mua lại danh mục sở hữu trí tuệ của bên sau.

Theo tiết lộ trong bản cáo bạch, động thái này nhằm tăng cường năng lực kỹ thuật của công ty trong các kiến trúc suy luận phi tập trung, dựa trên luồng dữ liệu và hệ thống bộ nhớ ngữ cảnh quy mô lớn, qua đó củng cố thêm vị thế của mình trong hạ tầng suy luận. Cùng tháng, công ty đã cải tổ toàn bộ thành công ty cổ phần, hoàn tất điều chỉnh cấu trúc chủ thể trước khi niêm yết tại Hồng Kông.

Về mô hình kinh doanh, Silicone Flow tự định nghĩa mình là một nền tảng cung cấp token (token) mở và độc lập. Đối mặt với nhu cầu khổng lồ về token do sự phát triển của các ứng dụng mô hình lớn AI theo hướng tương tác đa phương thức và thực thi nhiệm vụ phức tạp, Silicone Flow không trực tiếp phát triển các ứng dụng đầu cuối AI dành cho người dùng, mà thông qua lớp phần mềm hệ thống, kết nối các tài nguyên tính toán không đồng nhất ở lớp dưới, chẳng hạn như chip có kiến trúc khác nhau với các mô hình lớn AI khác nhau, để cung cấp dịch vụ token chuẩn hóa cho các nhà phát triển và doanh nghiệp.

Cụ thể, hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty được chia thành hai mảng lớn: dịch vụ đám mây công cộng và giải pháp triển khai tại chỗ.

Dịch vụ đám mây công cộng bao gồm dịch vụ token không máy chủ tính phí theo mức sử dụng, cũng như các phiên bản chuyên dụng dành riêng cho các doanh nghiệp có yêu cầu cao hơn về hiệu suất và độ ổn định; triển khai tại chỗ là triển khai trực tiếp công cụ suy luận và hệ thống điều phối tài nguyên tính toán vào trung tâm dữ liệu riêng của khách hàng lớn.

Về vị thế thị trường, dữ liệu từ Frost & Sullivan cho thấy, theo sản lượng token hàng năm năm 2025, Silicone Flow chiếm 1,5% thị phần trong thị trường cung cấp token tại Trung Quốc, đứng thứ tư, và đứng đầu trong số tất cả các nhà cung cấp token hệ sinh thái độc lập.

Về dữ liệu hoạt động, đường cong tăng trưởng của công ty khá dốc. Tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2026, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng đã vượt quá 10 triệu, sản lượng token trung bình mỗi ngày trong tháng 4 năm 2026 đạt 578,5 tỷ lần, với mức cao nhất trong ngày là 1.071,4 tỷ lần. Tính đến ngày thực tế cuối cùng của bản cáo bạch, nền tảng đã hỗ trợ tổng cộng hơn 170 mô hình, phục vụ tổng cộng hơn 13.000 khách hàng doanh nghiệp.

Sự phụ thuộc cao vào tài nguyên tính toán suy luận của mô hình lớn đã thúc đẩy Silicone Flow bắt đầu quá trình huy động vốn dày đặc ngay từ khi thành lập. Từ tháng 12 năm 2023 đến tháng 6 năm 2026, công ty đã hoàn thành tổng cộng bảy vòng đầu tư.

Thành phần của các nhà đầu tư phản ánh chiến lược định vị của chuỗi công nghiệp thượng nguồn và hạ nguồn đối với hạ tầng suy luận.

Cơ cấu cổ đông cho thấy, Tập đoàn Alibaba sở hữu 7,42% cổ phần thông qua nhiều đơn vị nắm giữ tại Hàng Châu, là cổ đông tổ chức lớn nhất. Các tổ chức đầu tư mạo hiểm cốt lõi khác bao gồm Yaotu Capital, Puhua Capital và Innovation Works.

Ngoài ra, sự tham gia của vốn công nghiệp đặc biệt nổi bật, bao gồm Huawei Habo, Meituan, 360, Zhipu Huazhang, SenseTime và nhà sản xuất chip tính toán Biren Technology.

Bên cạnh các công ty Internet và AI, các doanh nghiệp năng lượng sạch như Jinko Energy, nhà cung cấp dịch vụ phần mềm iSoftStone, công ty trò chơi Giant Network và China Unicom cũng tham gia đầu tư chiến lược.

Sự liên kết cổ phần xuyên ngành này, về mặt khách quan, đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua sắm tài nguyên tính toán, kết nối mô hình và thương mại hóa các kịch bản ứng dụng hạ nguồn.

Báo cáo tài chính phản ánh khách quan tiến trình thương mại hóa hiện tại và nút thắt lợi nhuận của Silicone Flow. Trong giai đoạn đầu thương mại hóa, dữ liệu hoạt động của công ty thể hiện rõ đặc điểm mở rộng quy mô, nhưng khả năng sinh lời đang bị chi phí tài nguyên tính toán cơ bản bóp nghẹt trực tiếp.

Xét về phía doanh thu, tổng doanh thu của công ty tăng từ 7,346 triệu NDT năm 2024 lên 55,33 triệu NDT năm 2025, tăng 653,2% so với cùng kỳ. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc mở rộng cơ sở khách hàng của dịch vụ đám mây công cộng và giải pháp triển khai tại chỗ, trong đó năm 2025, dịch vụ đám mây công cộng chiếm 52,9%. Trên thị trường nước ngoài, với việc thúc đẩy chiến lược toàn cầu hóa, doanh thu hàng tháng từ nước ngoài đã vượt quá 1 triệu USD vào năm 2026.

Tuy nhiên, tăng trưởng bội số của doanh thu không dẫn đến tích lũy lợi nhuận gộp đồng bộ. Bản cáo bạch cho thấy, năm 2024, lợi nhuận gộp của công ty là 2,894 triệu NDT, biên lợi nhuận gộp là 39,4%; nhưng đến năm 2025, công ty ghi nhận lỗ gộp 13,302 triệu NDT, biên lợi nhuận gộp giảm xuống -24,0%.

Nguyên nhân chính dẫn đến biên lợi nhuận gộp chuyển sang âm là do chi phí bán hàng tăng vọt.

Bản cáo bạch cho thấy, chi phí bán hàng của công ty tăng từ 4,452 triệu NDT năm 2024 lên 68,632 triệu NDT năm 2025. Điều này chủ yếu là do trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng của dịch vụ đám mây công cộng, công ty cần đi thuê trước một lượng lớn tài nguyên tính toán cơ bản để hỗ trợ nhu cầu token tăng vọt, trong khi tỷ lệ sử dụng tài nguyên tính toán vẫn đang trong giai đoạn tăng dần, dẫn đến tốc độ tăng chi phí vượt xa tốc độ tăng doanh thu.

Về hiệu quả lợi nhuận, do ảnh hưởng của chi phí thuê tài nguyên tính toán cao và chi phí nghiên cứu và phát triển liên tục, công ty hiện đang trong tình trạng thua lỗ. Trong các năm 2023 (tháng 8 đến tháng 12), 2024 và 2025, lỗ ròng của Silicone Flow lần lượt là 12,223 triệu NDT, 81,915 triệu NDT và 345 triệu NDT.

Trong đó, với tư cách là một doanh nghiệp định hướng công nghệ, chi phí nghiên cứu và phát triển là khoản chi phí lớn nhất của công ty. Năm 2025, chi phí nghiên cứu và phát triển đạt 209 triệu NDT, chiếm 378,1% tổng doanh thu trong năm. Sau khi loại trừ các khoản mục phi tiền mặt như chi phí trả cổ phiếu và chi phí lãi nợ phải trả mua lại, lỗ ròng điều chỉnh năm 2024 và 2025 lần lượt là 54,01 triệu NDT và 187 triệu NDT.

Về dòng tiền, việc mở rộng kinh doanh trước đó đã khiến mức tiêu hao tiền mặt của công ty tăng lên.

Năm 2025, tiền mặt ròng sử dụng trong hoạt động kinh doanh của công ty là -172 triệu NDT. Tuy nhiên, nhờ sự hỗ trợ từ nhiều vòng huy động vốn, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, công ty nắm giữ 172 triệu NDT tiền mặt và các khoản tương đương tiền trên sổ sách, cùng với 100 triệu NDT tiền gửi có kỳ hạn.

Ngoài ra, công ty có khoản nợ ròng là 389 triệu NDT trên bảng cân đối kế toán, nhưng điều này chủ yếu là do khoản nợ phải trả mua lại trị giá khoảng 499 triệu NDT được phát hành cho các nhà đầu tư trước khi niêm yết; sau khi niêm yết, các quyền đặc biệt liên quan chấm dứt, phần nợ này sẽ được chuyển thành vốn chủ sở hữu, và tình trạng nợ ròng dự kiến sẽ được cải thiện.

Nhìn chung, Silicone Flow đã tham gia vào mắt xích suy luận của ngành công nghiệp AI tạo sinh, nơi con đường thương mại hóa tương đối rõ ràng, và đã đạt được quy mô kinh doanh và thị phần đáng kể trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, trong bối cảnh ngành hiện tại có những ràng buộc vật lý cứng nhắc trong chuỗi cung ứng tài nguyên tính toán, dữ liệu tài chính của công ty cũng phản ánh trực tiếp sự bóp nghẹt lợi nhuận của các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng do chi phí tài nguyên tính toán cơ bản.

Sau khi niêm yết, làm thế nào để thông qua tối ưu hóa sâu công cụ suy luận nhằm nâng cao hiệu quả sản xuất token trên mỗi đơn vị tài nguyên tính toán, đồng thời từng bước phân bổ chi phí thuê tài nguyên tính toán ban đầu cao khi độ bám dính của khách hàng tăng lên, sẽ là yếu tố then chốt để Silicone Flow chứng minh với thị trường vốn rằng mô hình kinh doanh của mình có tính bền vững lâu dài.

Tuyên bố miễn trách nhiệm và cảnh báo rủi ro

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, rủi ro do người dùng tự chịu trách nhiệm.