#GateCompletesDividendDistribution

Tại sao việc Yen vượt qua 162,40 lại quan trọng hơn một biến động FX thông thường

Yen suy yếu xuống 162,40 mỗi đô la Mỹ — mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 1986, dưới thời tổng thống Ronald Reagan. Chỉ số Đô la (Dollar Index) phục hồi lên 101,32 từ gần 101 vào thứ Hai, như một hệ quả trực tiếp. Đây không phải là động thái mới, mà là sự tiếp nối của một điều gì đó ngày càng tồi tệ: yen đã giảm khoảng 57% so với đô la kể từ năm 2021, được thúc đẩy bởi sự chênh lệch rõ rệt giữa việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) từng vượt quá 5% ở đỉnh điểm và lãi suất gần như bằng không của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) trong phần lớn giai đoạn đó. BOJ gần đây chỉ tăng lãi suất chính sách lên khoảng 1% — vẫn thấp xa so với lãi suất của Mỹ khoảng 3,5%.
Sự suy yếu của yen được kết nối trực tiếp với thị trường tiền điện tử thông qua cơ chế carry trade đã được nhấn mạnh nhiều lần trong suốt tháng Sáu. Đồng tiền này từ lâu đã được sử dụng để tài trợ cho carry trade — vay với chi phí thấp bằng yen để đầu tư vào các tài sản rủi ro có lợi suất cao hơn trên toàn thế giới, bao gồm cả tiền điện tử. Với các vị thế short đầu cơ yen đã ở mức cao nhất trong nhiều năm trước cuộc họp của BOJ vào tháng Sáu, mức thấp nhất trong 40 năm đó báo hiệu sự tiếp nối, chứ không phải là sự giải quyết, của động thái carry trade đó, giữ cho rủi ro unwinding vốn đã gây ra sự sụp đổ của Bitcoin từ $65.000 xuống $50.000 vào tháng 7 năm 2024 vẫn còn nguyên vẹn.

Tại sao Vị thế Tài khóa của Nhật Bản Làm Cho Điều Này Nguy Hiểm Hơn

Các nhà quan sát thị trường coi sự suy yếu của yen là triệu chứng của những thách thức tài khóa sâu sắc hơn của Nhật Bản đang hiện hữu trên thị trường ngoại hối. Với tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 220% — một trong những tỷ lệ cao nhất trong số các nền kinh tế lớn — việc tăng lãi suất nhanh chóng của BOJ có nguy cơ gây ra khủng hoảng tài khóa bằng cách làm tăng đáng kể chi phí dịch vụ nợ của Nhật Bản. Tuy nhiên, việc không thể thực hiện các hành động tiếp theo cho phép yen suy yếu thêm, tạo ra một cái bẫy chính sách với con đường không rõ ràng để giữ an toàn.
Hiện tại, các quan chức Nhật Bản dựa vào jawboning — những cảnh báo bằng lời nói nhằm ngăn chặn sự suy yếu của yen mà không cam kết can thiệp tốn kém — trong khi lập trường diều hâu hơn của BOJ vẫn còn mang tính lý thuyết nhiều hơn là phản ánh thực chất trong hành động chính sách. Rủi ro được tạo ra là cụ thể và đáng kể: một số nhà phân tích cảnh báo rằng hành động của BOJ có thể buộc phải thực hiện một ngày nào đó, nếu thực sự xảy ra, có thể gây ra một đợt thanh lý hàng loạt (mass unwinding) các carry trade được tài trợ bằng yen, gây áp lực lên cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử cùng lúc — với sức mạnh lớn hơn nhiều so với những thay đổi chính sách dần dần đã được báo hiệu trước đó.