Mở rộng sức mạnh tính toán AI đến 'tầng mạng': Broadcom sẽ trở thành người chiến thắng trong giai đoạn tiếp theo như thế nào?

Trong hai năm qua, câu chuyện đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI gần như đồng nghĩa với "mua GPU". Mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của NVIDIA đạt 193,7 tỷ đô la trong năm tài chính 2026, tăng 68% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 90% tổng doanh thu của công ty. Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô liên tục phá kỷ lục – Morgan Stanley dự đoán tổng chi tiêu vốn của năm nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô hàng đầu trong năm 2026 sẽ đạt khoảng 800 tỷ đô la, và tăng lên 1,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2027.

Tuy nhiên, khi chi tiêu vốn ở mức hàng trăm tỷ đô la chuyển từ kế hoạch thành hiện thực, sự chú ý của thị trường đang chuyển từ "sức mạnh tính toán đơn lẻ" sang "cơ sở hạ tầng cấp hệ thống". Việc huấn luyện một mô hình ngôn ngữ lớn với hàng nghìn tỷ tham số không chỉ đòi hỏi khả năng tính toán song song của hàng chục nghìn GPU, mà còn cần truyền dữ liệu tốc độ cao, độ trễ thấp giữa các GPU này. Lớp mạng – vốn trước đây được coi là "đường ống" – đang trở thành nút thắt quan trọng quyết định mức sử dụng sức mạnh tính toán thực tế của cụm AI.

Đây chính là cơ hội cấu trúc của Broadcom (AVGO).

Từ "mua GPU" đến "xây dựng trung tâm dữ liệu": Trọng tâm đầu tư cơ sở hạ tầng AI đang dịch chuyển

Để hiểu câu chuyện AI của Broadcom, trước tiên cần hiểu một thay đổi cơ bản đang diễn ra trong các trung tâm dữ liệu AI: Trọng tâm đầu tư đang mở rộng từ chip tính toán đơn lẻ sang kiến trúc trung tâm dữ liệu hoàn chỉnh.

Trong nửa đầu năm 2026, năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô hàng đầu là Microsoft, Amazon, Google, Meta và Oracle đồng loạt nâng hướng dẫn chi tiêu vốn. Nhóm phân tích của Vivek Arya từ Bank of America Securities dự đoán chi tiêu vốn AI toàn cầu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô trong năm 2026 sẽ vượt 800 tỷ đô la, tăng 67% so với cùng kỳ, và sẽ vượt 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2027. Goldman Sachs lạc quan hơn, cho rằng trong kịch bản lạc quan, chi tiêu vốn năm 2027 có thể đạt 1,4 nghìn tỷ đô la.

Nhưng khoản chi tiêu khổng lồ này không chỉ dành cho GPU. Khi quy mô cụm AI mở rộng từ hàng nghìn thẻ lên hàng chục nghìn hoặc thậm chí hàng trăm nghìn thẻ, tỷ trọng đầu tư vào cơ sở hạ tầng mạng đang tăng nhanh. Báo cáo của JPMorgan Chase chỉ ra rằng thị trường ASIC AI sẽ đạt khoảng 60-70 tỷ đô la vào năm 2026, và tốc độ tăng trưởng kép hàng năm sẽ duy trì trên 40% đến 50% trong vài năm tới. Cisco cho biết tại Fiber Connect 2026 rằng AI đang đẩy kiến trúc mạng từ lõi ra biên, và tốc độ tăng trưởng nhu cầu băng thông vượt quá kỳ vọng của nhiều nhà cung cấp – lưu lượng AI hiện chiếm 5% mức sử dụng mạng đường trục, so với chưa đến 1% hai năm trước.

Sự thay đổi cấu trúc này có nghĩa là logic đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang chuyển từ "GPU của ai mạnh nhất" sang "kiến trúc trung tâm dữ liệu của ai hoàn chỉnh và hiệu quả nhất". Và trong cuộc cạnh tranh cấp hệ thống này, Broadcom chiếm hai vị trí không thể thay thế.

Chip ASIC tùy chỉnh: "Lá bài thứ hai" của Broadcom

Bên ngoài thường biết đến Broadcom như một "công ty chip mạng", nhưng báo cáo tài chính quý 2 năm tài chính 2026 đã tiết lộ rõ ràng một đường cong tăng trưởng khác: Chip tăng tốc AI tùy chỉnh (ASIC).

Ngày 3 tháng 6 năm 2026, Broadcom công bố kết quả quý 2 năm tài chính 2026: Tổng doanh thu 22,19 tỷ đô la, tăng 48% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục. Trong đó, doanh thu bán dẫn AI lên tới 10,8 tỷ đô la, tăng 143% so với cùng kỳ, không chỉ vượt kỳ vọng của chính công ty mà còn vượt dự báo của các nhà phân tích Phố Wall. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn Non-GAAP là 2,44 đô la, vượt kỳ vọng của các nhà phân tích là 2,40 đô la.

Đáng chú ý hơn là tình trạng tồn đọng đơn hàng. CEO Broadcom, Hock Tan, tiết lộ trong cuộc họp báo cáo tài chính rằng đơn đặt hàng bán dẫn AI trong quý 2 đã vượt 30 tỷ đô la, trong khi xuất xưởng thực tế chỉ là 10,8 tỷ đô la. Dữ liệu khác cho thấy đơn đặt hàng hợp đồng chip AI tồn đọng lên tới 73 tỷ đô la, trong đó 53 tỷ đô la đến từ bộ tăng tốc tùy chỉnh. Điều này có nghĩa là khối lượng mua hàng mà khách hàng cam kết vượt xa khả năng giao hàng hiện tại, và tầm nhìn đơn hàng đã kéo dài đến năm tài chính 2028.

Mô hình ASIC của Broadcom cạnh tranh khác biệt với mô hình GPU đa năng của NVIDIA. NVIDIA cung cấp sản phẩm sức mạnh tính toán tiêu chuẩn, trong khi Broadcom thiết kế chip tăng tốc AI tùy chỉnh cho sáu khách hàng cốt lõi bao gồm Google, Meta, Anthropic, OpenAI. Hào phòng thủ của mô hình này nằm ở chi phí thời gian – quá trình hoàn thành thiết kế, xác minh và triển khai chip tùy chỉnh với Broadcom thường mất hơn hai năm, và chi phí chuyển đổi nhà cung cấp của khách hàng là rất cao.

JPMorgan Chase dự kiến Broadcom sẽ chiếm khoảng 60% thị phần ASIC sức mạnh tính toán máy chủ AI vào năm 2027. Doanh thu bán dẫn AI trong năm tài chính 2026 dự kiến sẽ đạt 56 tỷ đô la, tăng khoảng 180% so với năm tài chính 2025; và có khả năng vượt 100 tỷ đô la vào năm tài chính 2027.

Chip mạng: "Hệ thần kinh" của cụm AI

Nếu ASIC là động cơ tấn công của Broadcom, thì chip mạng là hào phòng thủ của nó.

Quy mô huấn luyện và suy luận AI mở rộng đặt ra yêu cầu cấp số nhân về hiệu quả truyền dữ liệu trong trung tâm dữ liệu. Trong 4 năm qua, băng thông kết nối cụm đã tăng từ 400 Gbit/s lên 12,8 Tbit/s, gấp 32 lần. Nhu cầu kết nối dữ liệu cho một vòng huấn luyện mô hình lớn lên tới mức TB hoặc thậm chí PB. Trong bối cảnh này, chip mạng không còn là "đường ống" mà là mắt xích quan trọng quyết định liệu sức mạnh tính toán có thể được gọi hiệu quả hay không.

Sự hiện diện của Broadcom trong lĩnh vực mạng AI bao gồm một ma trận sản phẩm hoàn chỉnh từ chip chuyển mạch đến kết nối quang. Trong quý 2 năm 2026, chip mạng chiếm gần 40% doanh thu AI của Broadcom. Công ty dự kiến tỷ lệ này sẽ ổn định ở mức khoảng 30% trong dài hạn.

Ở cấp độ sản phẩm cụ thể, Tomahawk 6 của Broadcom – chip chuyển mạch Ethernet 102,4 Tbps đầu tiên trên thế giới – đã bước vào giai đoạn xuất xưởng hàng loạt. Chip này hỗ trợ 128 cổng 800G hoặc khả năng Ethernet 1,6T. Công ty đồng thời thúc đẩy nghiên cứu và phát triển công nghệ chuyển mạch 200-terabit. Ngoài ra, Jericho3-AI, với tư cách là silicon chuyển mạch 800G, có thể xây dựng một fabric AI lớn kết nối tới 32.000 GPU.

Tại triển lãm OFC tháng 3 năm 2026, Broadcom đã trình diễn danh mục cơ sở hạ tầng AI đầu cuối cho cụm AI cấp gigawatt, nhấn mạnh các giải pháp có khả năng mở rộng và hiệu quả năng lượng. Công ty cũng công bố quan hệ đối tác chiến lược với OpenAI để cùng triển khai bộ tăng tốc AI do OpenAI thiết kế, nhằm bắt đầu triển khai vào nửa cuối năm 2026 và hoàn thành vào cuối năm 2029.

Chi tiêu vốn chuyển từ GPU sang kiến trúc hệ thống: Logic hưởng lợi của Broadcom

Cơ cấu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đang thay đổi. Năm 2026, chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu toàn cầu dự kiến sẽ vượt 800 tỷ đô la. Báo cáo xếp hạng của Moody's cho thấy kế hoạch chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI năm 2026 của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô là khoảng 700 tỷ đô la, gần gấp sáu lần chi tiêu năm 2022.

Động lực của vòng chi tiêu vốn này không chỉ là sức mạnh tính toán huấn luyện. Dữ liệu từ IDC cho thấy 91% doanh nghiệp sẽ tăng băng thông kết nối trung tâm dữ liệu lên hơn 11% trong 12 tháng tới để hỗ trợ AI, trong đó 36% doanh nghiệp tăng hơn 51% và 70% doanh nghiệp có kế hoạch nhân đôi môi trường GPU và switch của họ. Tỷ trọng lưu lượng suy luận AI lần đầu tiên vượt quá hai phần ba vào năm 2026. Nhu cầu mạng trong giai đoạn suy luận phân tán và liên tục hơn so với giai đoạn huấn luyện, đặt ra yêu cầu mới cho kiến trúc mạng trung tâm dữ liệu.

Điều này có nghĩa là khi các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô triển khai cụm AI thế hệ mới, tỷ trọng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng mạng đang tăng lên một cách có hệ thống. Mỗi GPU được triển khai đòi hỏi các chip mạng, switch và thành phần kết nối quang đi kèm tương ứng. Các sản phẩm dòng Tomahawk và Jericho của Broadcom là thành phần cốt lõi trong hệ thống đi kèm này.

Từ góc độ tài chính, tốc độ tăng trưởng doanh thu AI của Broadcom đang tăng tốc chứ không chậm lại: từ mức tăng 106% so với cùng kỳ trong quý 1 năm tài chính 2026, lên 143% trong quý 2, và hướng dẫn quý 3 là hơn 200%. Công ty dự kiến doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 là khoảng 29,4 tỷ đô la, tăng 84% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh lên tới 69%, và dòng tiền tự do chiếm 46% doanh thu.

Phản ứng thị trường và logic định giá

Mặc dù nền tảng cơ bản mạnh mẽ, giá cổ phiếu của Broadcom đã biến động sau khi báo cáo tài chính tháng 6 năm 2026 được công bố. Vào ngày báo cáo, cổ phiếu đóng cửa ở mức 479,23 đô la, giảm hơn 13% sau giờ giao dịch. Nguyên nhân chính là tổng doanh thu 22,19 tỷ đô la thấp hơn một chút so với kỳ vọng 22,27 tỷ đô la của Phố Wall, và công ty không nâng hướng dẫn doanh thu bán dẫn AI cả năm.

Phản ứng thị trường này phản ánh kỳ vọng cao của nhà đầu tư đối với các công ty bán dẫn AI – bất kỳ chỉ số nào thấp hơn "hoàn hảo" đều có thể gây ra bán tháo ngắn hạn. Nhưng nhìn vào chu kỳ dài hơn, cổ phiếu Broadcom vẫn tăng gần 38% kể từ đầu năm. Jefferies và các tổ chức khác cho rằng đợt điều chỉnh gần đây mang lại cơ hội nhập hấp dẫn.

Nhà phân tích Harlan Sur của JPMorgan Chase đưa ra mục tiêu giá 580 đô la, một trong những mục tiêu giá cao nhất trên Phố Wall. Logic cốt lõi hỗ trợ đánh giá này là: Tăng trưởng kinh doanh AI của Broadcom có khả năng hiển thị hợp đồng cao và sự trung thành của khách hàng, các thỏa thuận dài hạn với sáu khách hàng cốt lõi bao gồm kế hoạch năng lực sản xuất cho các năm tài chính 2027 và thậm chí 2028.

Thách thức và rủi ro

Triển vọng tăng trưởng của Broadcom không phải không có thách thức.

Thứ nhất, chi tiêu vốn AI phụ thuộc nhiều vào chu kỳ đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Một khi các khách hàng chính làm chậm mua hàng, tăng trưởng của Broadcom sẽ giảm đáng kể. Liệu quy mô chi tiêu vốn hàng năm từ 700 đến 800 tỷ đô la hiện tại có thể duy trì hay không phụ thuộc vào khả năng kiếm tiền của lớp ứng dụng AI có theo kịp nhịp độ đầu tư cơ sở hạ tầng hay không.

Thứ hai, biên lợi nhuận gộp phải đối mặt với áp lực cấu trúc. Biên lợi nhuận gộp quý 2 năm 2026 là 77,1%, giảm 230 điểm cơ bản so với cùng kỳ, chủ yếu do tỷ trọng doanh thu từ mảng bán dẫn có biên lợi nhuận thấp hơn tăng lên trong tổng doanh thu. Công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp quý 3 sẽ giảm thêm xuống khoảng 74%. Xu hướng này là kết quả đồng hành của tăng trưởng doanh thu bán dẫn AI tốc độ cao, chứ không phải do sức cạnh tranh kinh doanh suy giảm, nhưng nó sẽ ảnh hưởng đến báo cáo lợi nhuận.

Thứ ba, bối cảnh cạnh tranh đang phát triển. Marvell chiếm 10% đến 12% thị phần ASIC AI và đang tích cực mở rộng khách hàng. NVIDIA cũng đang tăng cường dòng sản phẩm mạng của mình (ví dụ: nền tảng Spectrum-X), cố gắng phát triển đồng thời theo cả hai hướng InfiniBand và Ethernet. Mặc dù vị thế dẫn đầu về công nghệ của Broadcom trong lĩnh vực chip chuyển mạch Ethernet khó bị xáo trộn trong ngắn hạn, nhưng cường độ cạnh tranh đang gia tăng.

Kết luận

Cuộc cạnh tranh về cơ sở hạ tầng AI đang bước vào giai đoạn mới từ "cuộc chạy đua vũ trang GPU" sang "cạnh tranh kiến trúc cấp hệ thống". Khi chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô tiến từ mức hàng trăm tỷ đô la lên mức nghìn tỷ đô la, lợi thế sức mạnh tính toán đơn lẻ đang nhường chỗ cho hiệu quả tổng thể của trung tâm dữ liệu hoàn chỉnh.

Broadcom chiếm hai vị trí không thể thay thế trong sự thay đổi cấu trúc này: một là cung cấp chip ASIC tùy chỉnh cho các nhà phát triển mô hình AI lớn nhất thế giới, hai là cung cấp cơ sở hạ tầng mạng quan trọng quyết định mức sử dụng sức mạnh tính toán thực tế cho các cụm AI. Dữ liệu doanh thu bán dẫn AI quý 2 năm tài chính 2026 là 10,8 tỷ đô la, tăng 143% so với cùng kỳ, cùng với lượng đơn đặt hàng tồn đọng hàng quý vượt 30 tỷ đô la, chỉ là những ghi chú theo giai đoạn của xu hướng dài hạn này.

"Lớp thứ hai" của cơ sở hạ tầng AI đang trở thành chiến trường chính mới, và Broadcom đã chiếm vị trí cao nhất trên chiến trường này.

FAQ

Hỏi: Mảng kinh doanh AI của Broadcom khác với NVIDIA như thế nào?

NVIDIA cung cấp sản phẩm sức mạnh tính toán GPU đa năng tiêu chuẩn hóa, trong khi Broadcom chủ yếu thiết kế chip tăng tốc AI chuyên dụng (ASIC) cho các khách hàng như Google, Meta, OpenAI. Ngoài ra, Broadcom chiếm vị trí thống trị trong lĩnh vực chip mạng trung tâm dữ liệu AI, một mắt xích mà NVIDIA ít bao phủ nhưng không thể thiếu đối với các cụm AI.

Hỏi: Hướng dẫn doanh thu AI năm tài chính 2026 của Broadcom là bao nhiêu?

Broadcom dự kiến doanh thu bán dẫn AI trong năm tài chính 2026 sẽ đạt 56 tỷ đô la, tăng khoảng 180% so với năm tài chính 2025. Công ty đồng thời tái khẳng định rằng doanh thu bán dẫn AI trong năm tài chính 2027 sẽ vượt 100 tỷ đô la, và đà tăng trưởng sẽ kéo dài đến năm tài chính 2028.

Hỏi: Chip mạng AI là gì? Tại sao nó quan trọng đối với trung tâm dữ liệu AI?

Chip mạng AI là "hệ thần kinh" kết nối hàng chục nghìn GPU và bộ tăng tốc trong các cụm AI. Huấn luyện mô hình lớn đòi hỏi trao đổi dữ liệu khối lượng lớn thường xuyên giữa các GPU, và hiệu suất của chip mạng trực tiếp quyết định liệu sức mạnh tính toán có thể được sử dụng đầy đủ hay không. Khi quy mô cụm AI mở rộng, tỷ trọng đầu tư vào cơ sở hạ tầng mạng đang tăng nhanh.

Hỏi: Khách hàng AI chính của Broadcom là ai?

Broadcom hiện có sáu khách hàng chip tùy chỉnh cốt lõi, bao gồm Google, Meta, Anthropic và OpenAI. Những khách hàng này bao gồm các công ty công nghệ lớn có đầu tư cơ sở hạ tầng AI tích cực nhất trên toàn cầu và đã ký thỏa thuận hợp tác dài hạn với Broadcom, với tầm nhìn đơn hàng kéo dài đến năm 2028.

Hỏi: Cổ phiếu của Broadcom (AVGO) hoạt động gần đây như thế nào?

Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, cổ phiếu Broadcom giao dịch trong khoảng 370 đến 380 đô la. Mặc dù có sự điều chỉnh ngắn hạn sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu vẫn tăng gần 38% kể từ đầu năm. JPMorgan Chase và các tổ chức khác đưa ra mục tiêu giá 580 đô la, cho rằng định giá hiện tại là hấp dẫn.