Giá vàng giảm xuống dưới 4000 USD, quy mô ETF vàng giảm 500 tỷ nhân dân tệ, chớ vội bắt đáy!

国际金价骤然失守4000美元整数关口。继6月24日伦敦金现、COMEX黄金单日分别下跌2.93%和3.21%，盘中跌破4000美元/盎司后，6月25日，国际金价延续下跌走势，对比年内高点已下跌近三成。金价的大幅回撤，直接拖累了部分黄金主题基金的净值表现，与此同时，黄金ETF规模也在逐步走低，二季度以来累计已缩水超500亿元。在分析人士看来，本轮金价下跌与地缘政治风险溢价消退、美元与利率环境变化等因素有关。短期看，金价仍面临调整压力，但中期存在结构性支撑，对于投资者而言，则不建议此时抄底。

黄金ETF二季度缩水超500亿元

黄金市场迎来大幅回调。继6月24日伦敦金现、COMEX黄金单日分别下跌2.93%和3.21%，盘中一度跌破4000美元关口后，6月25日，国际金价延续下跌走势。Wind数据显示，截至19时30分，伦敦金现下跌0.35%，报3977.8美元/盎司，盘中最低触及3962.09美元/盎司，创2025年11月以来的新低。同时，COMEX黄金报3993美元/盎司，下跌0.39%。

值得一提的是，伦敦金现上述价格较今年1月创下的5598.75美元/盎司的历史峰值，已累计回落近三成。国内金饰价格同步在近期持续下行，例如，6月25日，周大福金饰最新克价单日跌至1222元/克，较1月创下的峰值1706元/克，已下滑28%。同期，周生生、老庙黄金、老凤祥的金饰价格也均对比前高下降近三成。

金价大幅回撤直接拖累了部分黄金主题基金的净值表现。二季度以来，黄金ETF净值增长率悉数下跌，多数黄金ETF的规模也在逐步走低。Wind数据显示，截至6月24日，规模最大的华安易富黄金ETF自二季度以来的净值增长率下跌12.34%，该基金规模也自二季度以来大幅减少，由一季度末的1138.16亿元降至6月24日的901.34亿元，缩水超230亿元。

上述情况并非个例，规模排名暂居同类第二和第三的博时黄金ETF和易方达黄金ETF最新规模约为408.56亿元和343.72亿元，均较一季度末减少70亿元左右。整体来看，全市场14只黄金ETF的最新规模约为2524.89亿元，较一季度末的3040.1亿元减少515.21亿元，降幅达到16.95%。

对于本轮金价大跌，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为有三个核心驱动因素：首先是地缘政治风险溢价消退。6月美以伊冲突虽一度激化，但迅速达成停火协议，市场避险情绪急剧降温。黄金作为避险资产，其溢价支撑被快速抽离。其次是美元与利率环境变化。美联储在2026年维持高利率的时间超出市场预期，美元指数走强压制以美元计价的黄金。实际利率维持高位，持有黄金的机会成本上升，投机资金加速撤离。此外，还有投机资金踩踏与技术面破位。金价跌破关键支撑位后，触发算法交易和杠杆资金的连锁平仓，形成“多杀多”格局。此前COMEX黄金期货非商业净多头持仓大幅缩减，导致投机属性强的资金离场加剧了跌势。

财经评论员郭施亮同样指出，金价大跌或与近期美元走强有着直接联系，历史上美元与黄金价格之间呈现出明显负相关关系，美元进入新一轮上涨周期，黄金也会显著受压。另外，国际金价回落，也与前期涨幅过大，目前市场存在获利回吐的需求有关。“黄金价格跌入技术性熊市，黄金开始进入熊市行情的概率显著提升，或也印证了黄金市场十年上涨魔咒的说法。”郭施亮直言。

金价短期仍面临调整压力

面对持续走弱的金价，部分国际投行也下调全年目标价。德银研究分析师Michael Hsueh在6月23日发布的最新报告中称，德意志银行预计黄金价格将在2026年三季度平均维持在4300美元/盎司左右，较此前预测下调超过五分之一，四季度均价预计升至4800美元/盎司，但仍较此前目标下调约17%。同时，Michael Hsueh称，如果美联储最终选择加息而非维持利率稳定，黄金价格可能跌至3800美元附近。

除德意志银行外，蒙特利尔银行也下调了黄金目标价，其在三季度大宗商品展望报告中表示，预计今年下半年黄金均价约为4625美元/盎司，较此前的预期下调了5%。并指出，随着市场开始积极定价年底前加息的可能性，美国货币政策仍是金银价格面临的最大且最紧迫的威胁。

柏文喜分析称，“短期看，金价仍面临调整压力。投行密集下调目标价反映市场对宏观环境重新定价的过程尚未结束。若美联储维持鹰派立场，金价可能会测试更低支撑。中期看，金价存在结构性支撑。全球去美元化趋势未改，央行购金需求提供底部支撑。但需警惕的是，若美国经济实现‘软着陆’且通胀持续回落，黄金作为抗通胀资产的叙事逻辑将被削弱。2027年金价大概率呈现宽幅震荡格局，中枢较2026年初显著下移，但难现持续性崩盘”。

正如柏文喜所说，当前央行购金需求仍较为明显。6月16日，世界黄金协会发布《2026年全球央行黄金储备调研》显示，各国央行继续对黄金抱持乐观预期。具体看，89%的受访央行预计，未来12个月内全球央行黄金储备将会增加。45%的受访央行认为，预计其所在机构将在未来12个月内增加黄金储备，这一比例打破了历史纪录。

柏文喜补充表示，“央行购金与投机资金本质上是两种逻辑。央行购金基于储备多元化、去美元化的长期战略，具有逆周期、低敏感度的特征；而投机资金追逐短期价差，具有顺周期、高波动的特点。”他指出，央行购金能在一定程度上充当“压舱石”，其需求稳定且持续，可在市场情绪极端悲观时提供承接力。但央行购金量相对全球黄金年交易量仍属有限，难以完全对冲投机资金撤离带来的冲击。更关键的是，央行购金行为本身具有“越跌越买”的特征，这种逆周期操作会平抑波动，但不足以扭转由宏观基本面主导的趋势方向。

不建议投资者此时抄底

当前金价大幅波动引发市场广泛讨论。部分投资者认为金价回调释放抄底机会，也有不少市场参与者担忧黄金牛市落幕，持谨慎观望态度。

郭施亮指出，未来黄金价格的走向一定程度上取决于美元指数走向，美元再次触顶回落，黄金价格或也将再次企稳。若美元持续走强，金价难言见底。建议投资者耐心等待黄金价格企稳过程，黄金属于非生息资产，下跌趋势或震荡趋势投资黄金需谨慎，可能会承受价格波动风险与高昂的时间成本。

对于已持有黄金的投资者，柏文喜建议，若黄金资产配置比例过高(超过总资产的10%—15%)，可以适当减仓以控制单一资产的风险敞口。若仓位合理且投资周期较长，可暂持观望，避免在情绪低点割肉。黄金作为避险资产的功能并未消失，只是当前处于估值回归期。

对于想要入场的投资者，柏文喜则不建议此时抄底。“技术面尚未出现明确企稳信号，投行目标价下调潮可能延续。可采取定投策略，分批建仓以平滑成本。优先选择流动性好、费率低的黄金ETF，避免高溢价品种。黄金是配置工具而非投机标的，应基于资产保值需求而非短期价差预期进行决策。当前环境下，保持耐心比追逐时机更重要。”柏文喜总结道。

(编辑：许楠楠)

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