Dự báo tăng lãi suất chỉ là cú hích hoang mang? Fed của Warsh có thể "bồ câu" hơn tưởng tượng!

Mặc dù thị trường lo ngại lạm phát quay trở lại và đặt cược vào nhiều lần tăng lãi suất vào năm 2026, nhưng sự khác biệt của các chỉ số lạm phát chính và phản ứng của thị trường trái phiếu đang phát tín hiệu hoàn toàn trái ngược. Khi kỳ vọng lãi suất quá bi quan bị bác bỏ, các ngành nhạy cảm với lãi suất sẽ trải qua một đợt phục hồi định giá.
Hiện tại, sự đồng thuận của Phố Wall dường như đang nghiêng về "diều hâu". Chịu ảnh hưởng từ xung đột địa chính trị và chính sách thuế quan, áp lực giá cả dai dẳng, các tổ chức lớn như Bank of America dự đoán Fed sẽ khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2026, thậm chí không loại trừ ba lần tăng liên tiếp.

Tuy nhiên, Robert Ross, người sáng lập TikStocks, cho rằng trong sự lo lắng tột độ này, thị trường có thể đã có "sai lệch nhận thức" về lạm phát.

Thông thường, việc dữ liệu lạm phát vượt kỳ vọng sẽ trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao. Nhưng dữ liệu gần đây lại rất đáng chú ý: khi chỉ số PCE lõi chạm mức cao nhất kể từ năm 2023, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với lãi suất chính sách, lại giảm thay vì tăng.

Hiện tượng này phát tín hiệu rõ ràng: dòng tiền thông minh không cho rằng lạm phát đang mất kiểm soát, trái lại, thị trường cho rằng thời điểm tồi tệ nhất của lạm phát đã qua và kỳ vọng lãi suất cao đã được thị trường định giá trước.

Ross cho biết, nhận thức bên ngoài về Chủ tịch Fed Kevin Warsh chủ yếu dừng lại ở vẻ ngoài cứng rắn của ông, nhưng lại bỏ qua các biến số vi mô trong logic chính sách của ông. Trong các phiên điều trần trước Quốc hội, Warsh đã bày tỏ rõ ràng sự ưu ái đối với "PCE cắt giảm trung bình (Trimmed-mean PCE)" thay vì PCE lõi mà công chúng quan tâm.

Ross chỉ ra thêm rằng "khoảng cách nhiệt" giữa hai chỉ số này là rất lớn. Mặc dù PCE lõi đã loại trừ năng lượng và thực phẩm, nhưng vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các biến động giá cực đoan. Ngược lại, "PCE cắt giảm trung bình" loại trừ các giá trị cực đoan có thể phản ánh logic lạm phát cơ bản tốt hơn. Hiện tại, chỉ số này chỉ ở mức 2,4%, thấp hơn nhiều so với mức 4,1% của PCE lõi.

Điều này có nghĩa là, trong "hộp công cụ" của Warsh, tình hình lạm phát không nghiêm trọng như công chúng tưởng tượng. Trọng tâm chính sách trong tương lai của ông có thể nghiêng nhiều hơn về việc duy trì đồng đô la mạnh và thu hẹp bảng cân đối kế toán, thay vì đơn giản và thô bạo là tăng lãi suất quỹ liên bang để đè nén nền kinh tế.

Ngoài sở thích cá nhân của Warsh, các tuyên bố nội bộ Fed cũng bắt đầu nới lỏng. Chủ tịch Fed New York Williams và Chủ tịch Fed St. Louis Waller gần đây đều thể hiện sự kiên nhẫn với chính sách lãi suất hạn chế hiện tại. Waller nói thẳng rằng ông có thể chấp nhận quan sát lạm phát giảm thêm ở mức lãi suất hiện tại.

Ngoài ra, giá dầu thô, vốn là yếu tố thúc đẩy lạm phát, đã giảm đáng kể từ mức cao 96 USD/thùng trước đó xuống còn khoảng 70 USD. Sự sụp đổ chi phí này sẽ cung cấp dư địa đệm dồi dào cho các lựa chọn chính sách của Fed trong nửa cuối năm.

Ross cho biết, một khi thị trường phát hiện ra "làn sóng tăng lãi suất" không thành hiện thực, các đợt bán tháo hoảng loạn trước đó sẽ đảo ngược. Các lĩnh vực vốn bị khóa chặt bởi lãi suất cao sẽ trải qua một đợt phục hồi định giá.

Trong đó, bất động sản và cơ sở hạ tầng nhạy cảm nhất với lãi suất. Một khi chi phí vay ngừng tăng, không gian lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ được giải phóng trực tiếp; Ngoài ra, lãi suất là "vòng kim cô" trên đầu các cổ phiếu công nghệ. Một khi lãi suất đạt đỉnh, niềm tin của thị trường vào tăng trưởng trong tương lai sẽ phục hồi, từ đó đẩy cao trần giá cổ phiếu.