Tôi đã đọc Khung Vốn Tín Dụng Số $MSTR của Strategy. Các cổ đông có thể thở phào nhẹ nhõm vì thông báo đã trực tiếp giải quyết những điểm yếu đang tồn tại, đặc biệt là xung quanh:

- $STRC giao dịch thấp hơn nhiều so với mệnh giá
- Lo ngại về khả năng chi trả cổ tức
- Cảm giác rằng họ chỉ đơn giản là phát hành một cách mù quáng khi giá yếu
Phản ứng của thị trường hôm qua, $MSTR +12% và $STRC +12% phản ánh sự nhẹ nhõm đó và một số cổ đông cảm thấy rằng ban lãnh đạo cuối cùng đã lắng nghe và đặt ra một số rào cản. Đồng thời, vẫn có một luồng bất an rõ rệt. Việc ủy quyền có thể kiếm tiền (tức là bán) tới 1,25 tỷ đô la Bitcoin đã gây ra một làn sóng bình luận "Saylor cuối cùng cũng đang rạn nứt". Một số người gọi đó là sự khởi đầu của sự kết thúc cho câu chuyện kho bạc Bitcoin thuần túy, những người khác thì thực tế hơn.
Điều gây ấn tượng mạnh:
Chính sách Dự trữ USD - Việc thấy 2,55 tỷ đô la được dự trữ (17,4 tháng bảo hiểm, với mức sàn cứng là 12 tháng, và chỉ được sử dụng cho cổ tức và lãi) giống như một câu trả lời trực tiếp cho nhiều tháng lo lắng "nếu họ không thể trả cổ tức ưu đãi thì sao?". Khoản dự trữ cho họ một thứ cụ thể để chỉ ra khi bảo vệ quan điểm của mình trước bản thân hoặc người khác.
Chính sách cổ tức STRC sửa đổi - Việc chuyển nó lên 12% và làm cho cơ chế điều chỉnh hàng tháng rõ ràng hơn (với mục tiêu đã nêu là giữ nó giao dịch trong phạm vi 99–100 đô la) cho thấy ban lãnh đạo cuối cùng đã đối xử với cổ phiếu ưu đãi như những công cụ tín dụng nghiêm túc mà họ đã định vị chúng từ trước.
Ủy quyền mua lại ($1B cho Chứng khoán Tín dụng Số và $1B cho MSTR thường) - Mua lại cổ phiếu ưu đãi với giá chiết khấu làm giảm gánh nặng cổ tức trong tương lai lên cổ phiếu thường và tạo ra sự linh hoạt để phát hành khi vốn rẻ và mua lại khi cổ phiếu thường rẻ là điều hợp lý (tôi có thể hiểu tại sao một số người lại coi việc kiếm tiền (bán) Bitcoin cho việc này là trái ngược với chiến lược)
Nơi vẫn còn bất an:
Mặc dù chương trình kiếm tiền có giới hạn, tùy ý và chỉ cho các mục đích cụ thể, nhưng sự tồn tại của ủy quyền đã khiến một số nhà đầu tư bất an vì họ ghét thấy công ty cho phép mình bán Bitcoin mà nó đã mua ở mức giá cao hơn. Niềm tin vào khía cạnh phát hành chưa được khôi phục hoàn toàn và có sự mâu thuẫn về việc chuyển giao giá trị giữa cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường. Mức cổ tức 12% cao hơn trên STRC, kết hợp với ưu tiên mua lại cổ phiếu ưu đãi, thực sự làm cho những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được lợi hơn trong khi cổ phiếu thường phải chịu đòn bẩy và rủi ro pha loãng.
Họ cần cẩn thận không quá thiên vị để làm cho cổ phiếu ưu đãi trông "bất khả xâm phạm" với cái giá phải trả là làm cho các cổ đông thường cảm thấy họ đang gánh chịu mọi rủi ro giảm giá.
Trong vài tháng tới, họ nên giáo dục lại thị trường về 3 điều:
- Kiếm tiền là một công cụ thanh khoản cuối cùng, không phải là một mô hình hoạt động mới
- Chỉ ra phép tính về cách các đợt mua lại có lợi (đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi với giá chiết khấu) thực sự giảm gánh nặng dài hạn lên cổ đông thường
- Nói rõ về kỷ luật phát hành trong tương lai