Chuyên gia cho biết Saylor sắp hết đường đi khi chiến lược bán BTC cho Coinbase

• Quảng cáo -

• Chiến lược của Saylor đã chuyển 411,48 BTC lên Coinbase Prime khi MSTR giảm, đặt ra những câu hỏi mới về lộ trình của công ty.

• Dự trữ tiền mặt của Strategy giảm sau khi mua lại nợ năm 2029, để lại ít lớp đệm hơn cho các khoản thanh toán cổ tức ưu đãi.

Giao dịch Bitcoin mới nhất của Strategy đã tạo thêm áp lực mới lên chiến lược vốn của Michael Saylor, khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu công ty có thể tiếp tục tài trợ cho các nghĩa vụ của mình mà không cần bán một phần lượng Bitcoin lớn của mình hay không.

Nền tảng phân tích blockchain Lookonchain báo cáo rằng Strategy đã gửi 411,48 BTC, trị giá khoảng 30,3 triệu đô la, đến Coinbase Prime vào ngày 29 tháng 5. Dữ liệu từ Arkham Intelligence cho thấy hai giao dịch chuyển lớn hơn là 205,3 BTC và 206,2 BTC, cùng với một giao dịch chuyển thử nghiệm nhỏ hơn là 0,0241 BTC, trước khi số tiền đến được Coinbase.

Động thái này thu hút sự chú ý vì đánh dấu một trong những lần chuyển Bitcoin trực tiếp đầu tiên của Strategy lên sàn giao dịch trong gần hai năm. Nó cũng diễn ra vào thời điểm nhạy cảm đối với công ty, khi Bitcoin giao dịch gần vùng thấp 73.000 đô la và cổ phiếu MSTR chịu áp lực sau đợt giảm mạnh từ giữa tháng Năm.

Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại Arca, cho biết Strategy hiện đang đối mặt với tình thế chặt chẽ hơn so với các chu kỳ thị trường trước đây. Ông lập luận rằng công ty có thể đã đi theo một lộ trình chậm hơn trước khi phát hành hàng tỷ đô la chứng khoán ưu đãi. Theo quan điểm của ông, việc thúc đẩy tài trợ mạnh mẽ cho thấy Saylor kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng mạnh và giúp trang trải chi phí cổ tức trong tương lai.

Tôi không nằm trong vòng trong của Saylor, nhưng câu chuyện $MSTR này đã vượt quá tầm kiểm soát, suy đoán duy nhất của tôi là thế này:

– MSTR có thể đã ngồi yên và không làm gì trước khi họ bắt đầu phát hành hàng loạt $billons cổ phiếu ưu đãi… điều đó sẽ khiến MSTR trở nên nhàm chán (mua ít, không bán), nhưng nó sẽ…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 tháng 5, 2026

Đầu tháng này, CEO của Strategy là Phong Le cho biết công ty sẽ không coi việc bán Bitcoin là một vấn đề ý thức hệ. Ông nói Strategy sẽ chỉ bán BTC khi các tính toán ủng hộ động thái đó hơn là phát hành cổ phiếu mới để đáp ứng các nghĩa vụ cổ tức.

Strategy đã xây dựng một trong những mô hình kho bạc Bitcoin được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường công. Tuy nhiên, mô hình đó hiện đang phải đối mặt với một thử thách khắc nghiệt khi giá Bitcoin thấp hơn, nghĩa vụ cổ tức ưu đãi và việc mua lại nợ gây thêm áp lực lên bảng cân đối kế toán.

Các báo cáo gần đây tiết lộ rằng Strategy có khoảng 15 tỷ đô la chứng khoán ưu đãi với nghĩa vụ cổ tức hàng năm khoảng 1,5 tỷ đến 1,7 tỷ đô la. Công ty trước đó đã huy động được khoảng 2 tỷ đô la tiền mặt thông qua bán cổ phiếu, điều này giúp xoa dịu những lo ngại ngắn hạn về thanh toán cổ tức.

Tuy nhiên, Strategy sau đó đã sử dụng một phần lớn số tiền mặt đó để mua lại khoảng 1,5 tỷ đô la mệnh giá trái phiếu chuyển đổi cao cấp lãi suất 0% đáo hạn năm 2029. Công ty đã trả khoảng 1,38 tỷ đô la cho việc mua lại nợ, giảm nghĩa vụ trong tương lai nhưng cũng cắt giảm dự trữ tiền mặt.

Giao dịch Bitcoin của Saylor làm dấy lên những câu hỏi mới

Quyết định đó đã trở thành trung tâm của cuộc tranh luận mới nhất xoay quanh Strategy. Dorman đặt câu hỏi tại sao một công ty đang chịu áp lực dòng tiền lại dùng đệm tiền mặt của mình để mua lại nợ lãi suất 0% thay vì giữ nó cho cổ tức ưu đãi. Ông nói động thái này có thể mang lại lợi nhuận nhẹ, nhưng nó cũng đưa công ty đến gần hơn với nhu cầu tìm kiếm nguồn vốn khác.

Số dư tiền mặt của Strategy giảm từ khoảng 2,25 tỷ đô la xuống còn khoảng 871 triệu đô la sau khi mua lại nợ. Khoản dự trữ còn lại có thể chỉ đủ trang trải khoảng sáu tháng nghĩa vụ cổ tức ưu đãi, so với thời gian dài hơn mà các nhà đầu tư kỳ vọng sau đợt huy động tiền mặt trước đó.

Saylor đã nói rằng công ty có thể bán một số Bitcoin như một phần của chiến lược quản lý vốn. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông cho biết việc bán trước cuối năm 2026 là “không phải không có khả năng,” đồng thời nói thêm rằng ban quản lý sẽ cân nhắc tiền mặt, vốn chủ sở hữu, tín dụng và Bitcoin như các công cụ tài trợ.

Cổ phiếu MSTR cũng đã suy yếu. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 151,64 đô la vào thứ Năm, giảm 1,66% trong phiên. Dữ liệu thị trường cho thấy cổ phiếu đã giảm hơn 8% trong tuần qua và gần 22% kể từ ngày 11 tháng 5, phản ánh niềm tin yếu hơn vào lộ trình tài trợ ngắn hạn của công ty.

Trong khi đó, chứng khoán ưu đãi Stretch của Strategy, STRC, đã giảm xuống dưới mức mục tiêu 100 đô la và giao dịch ở mức thấp nhất là 97,11 đô la trước khi phục hồi. Khả năng STRC duy trì gần mệnh giá rất quan trọng vì Strategy sử dụng chứng khoán này để huy động vốn thông qua phát hành theo giá thị trường.

Dorman cho biết Strategy, những người nắm giữ Bitcoin và các cổ đông ưu đãi hiện đang ở trong một vị thế khó khăn. Ông nói thêm rằng ai đó trong cấu trúc này có khả năng sẽ chịu lỗ trong vòng bốn tháng tới.