Đánh giá biến động tuần của BTC (22/6 - 29/6)

Các chỉ số chính: (16:00 giờ Hồng Kông ngày 22 tháng 6 → 16:00 giờ Hồng Kông ngày 29 tháng 6) BTC/USD -6.5% ($64,200 → $60,000), ETH/USD -8.9% ($1,735 → $1,580)

Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD

Diễn biến giá giao ngay tiếp tục cho thấy chúng ta vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh ngang "B" sóng, phù hợp với cấu trúc đếm 3,3,5. Điều này có nghĩa là, nếu giá không giảm thêm trong thời gian ngắn, chúng ta có thể nhanh chóng hồi phục lên vùng $64k , sau đó bước vào xu hướng tăng vững chắc hơn, hướng tới khung $70–75k. Nhưng nếu xảy ra giảm nhanh hơn nữa, thì chúng ta "có thể" đã bước vào cấu trúc X→AB→Z tăng tốc, khiến giá bắt đầu giảm trở lại đáy sớm hơn và hoàn thành điều chỉnh đầy đủ hơn, khoảng khung $55–50k. Sau đó, điều này có thể kích hoạt một đợt tăng giá mùa hè mạnh mẽ hơn. Quan điểm tổng thể của chúng tôi vẫn lạc quan về Q4 / Q1 năm 2027 (dự kiến sau khi hình thành đáy vào tháng 8–10). Chúng tôi cho rằng các nhà nắm giữ trung và dài hạn đang có vị thế nhẹ tại các điểm cục bộ hiện tại, trong khi các nhà giao dịch tần suất cao nghiêng về phe bán, đồng thời chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư siêu dài hạn vẫn đang có hành vi tích lũy liên tục và ổn định dưới mức $60k .

Chủ đề thị trường Tuần trước, Nasdaq đã giảm điều chỉnh đáng kể, thị trường đang thanh lý cho kỳ nghỉ hè sắp tới, cùng với một số đóng vị thế thụ động cuối quý tạo thêm áp lực bán - trước tuần trước, Nasdaq đã tăng gần 30% kể từ khi đóng cửa Q1. Micron vượt dự báo và nâng hướng dẫn, tạm thời hỗ trợ; trong khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm từ đỉnh sau cuộc họp Fed, PCE lạm phát thấp hơn dự kiến một chút, thị trường bắt đầu thận trọng định giá đường cong lãi suất "quá diều hâu", đặc biệt khi giá dầu vẫn tiếp tục giảm trong bối cảnh rủi ro địa chính trị tồn tại. Chỉ số DXY phá vỡ xu hướng tăng, vàng tạm thời giảm dưới $4,000, cho thấy cấu trúc vị thế dài hạn đang bị cắt giảm ("giao dịch phá giá" đang được thanh lý, thị trường kỳ vọng Warsh sẽ kiểm soát chặt lạm phát). Đồng thời, các tài sản mã hóa chính (BTC, ETH) tiếp tục có dòng vốn rút ròng từ ETF trong vài tuần qua, chủ yếu do bối cảnh vĩ mô gây áp lực lên tài sản rủi ro kết hợp với lo ngại gia tăng về rủi ro cấu trúc vốn của MSTR. Cổ phiếu MSTR giảm xuống mức thấp nhất nhiều năm là $83, STRC hiện đang giao dịch với mức chiết khấu rõ rệt, tương ứng lợi suất ngụ ý 15–16% (cao hơn tỷ lệ cổ tức 11.5%). Mặc dù Saylor vẫn có đủ tiền mặt để chi trả cổ tức trong 6–9 tháng tới, nhưng khả năng huy động vốn và mua BTC ở mức giá hiện tại bị hạn chế đáng kể. Thị trường cũng bắt đầu lo ngại rằng trong tương lai ông ấy có thể buộc phải bán BTC để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức. Áp lực cấu trúc này có thể tiếp tục kéo giảm BTC trong vài tháng tới, nhưng còn quá sớm để kết luận liệu có thực sự hình thành "vòng xoáy tử thần" BTC/MSTR hay không.

Biến động ngụ ý ATM của BTC

Mặc dù biến động thực tế tần suất cao tăng nhanh từ mức thấp 40% lên khoảng 60–65% và BTC giảm dưới $60k, mức tăng biến động ngụ ý vẫn hạn chế. Có vẻ như khi bước vào mùa hè, nhu cầu đối với quyền chọn yếu, và không xuất hiện nhu cầu phòng hộ giảm giá hoảng loạn. Điều này cũng có nghĩa là các nhà nắm giữ trung và dài hạn có thể đã giảm đáng kể vị thế tiền mặt, do đó không cần phòng hộ thêm để đối phó với sự suy giảm tiếp theo. Đồng thời, do sự không chắc chắn từ MSTR, thị trường vẫn chưa thấy nhu cầu rõ ràng đối với quyền chọn mua tại các mức giá hiện tại, thị trường rõ ràng vẫn đang chờ vấn đề này sáng tỏ hơn, hoặc chờ sự cải thiện rõ rệt về động lực giá trước khi tham gia lại xu hướng tăng. Cấu trúc kỳ hạn biến động đã phẳng hơn do biến động tần suất cao tăng. Nhưng thú vị là biến động thực tế hàng ngày vẫn rất thấp, do đó các nhà cung cấp thanh khoản gamma có hệ thống vẫn sẵn sàng cung cấp thanh khoản ở đầu kỳ, khiến cấu trúc kỳ hạn biến động không bị đảo ngược rõ rệt. Đồng thời, biến động ở phần giữa và xa (belly) tăng lên do phí bảo hiểm rủi ro, nhưng trong bối cảnh hiện tại thiếu nhu cầu quyền chọn và tính thời vụ mùa hè yếu, phần phí bảo hiểm này dễ bị điều chỉnh giảm lại sau vài ngày thị trường yên tĩnh.

Độ lệch/Độ nhọn của BTC

Định giá độ lệch cực kỳ nhạy cảm với hướng giao ngay và duy trì biến động cao: mỗi khi giá giao ngay phá vỡ đáy mới, thị trường đều xuất hiện định giá hoảng loạn, nhưng định giá này thường khó duy trì. Với độ lệch đắt đỏ hiện tại, chỉ cần giá bật tăng, độ lệch sẽ giảm mạnh. Nhìn chung, ở mức ngụ ý hiện tại, khó có thể chống lại sự suy giảm theta của độ lệch mua, trừ khi xảy ra khoảng trống giảm rõ rệt. Ngược lại, biến động thực tế khi giá tăng vẫn thấp, thị trường tiếp tục có hành vi bán quyền chọn mua có cấu trúc, điều này giúp hỗ trợ độ lệch trong quá trình giá phục hồi. Định giá độ nhọn nhìn chung biến động lớn, nhưng có xu hướng đi ngang và giảm nhẹ: do nhu cầu đối với quyền chọn hai chiều không đủ, cộng với giao ngang dao động nhưng hoạt động trong phạm vi, khiến giá độ nhọn bị nén tổng thể.

Chúc bạn giao dịch tuần này thành công!