Sụp đổ! Cổ phiếu kho bạc Bitcoin mua mắt nhắm mắt mở năm xưa, giờ đây trở thành máy xay thịt của nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Anh bạn, tôi nói thật lòng với bạn. Nếu bạn đang nắm giữ cổ phiếu của các công ty như Strategy, Metaplanet, thì nội dung kỳ này bạn phải đọc từng chữ một.

Hai năm qua, hễ các công ty này tuyên bố "tôi sắp mua $BTC", giá cổ phiếu lập tức tăng vọt như được tiếp thêm máu gà. Nhưng bây giờ, cách chơi này đã hoàn toàn thất linh. Thị trường không còn nhìn vào việc họ mua bao nhiêu coin nữa, mà tập trung vào việc họ đã pha loãng bao nhiêu cổ phần của bạn để mua coin.

Đây là một sự chuyển hướng tàn khốc từ "tích trữ tài sản" sang "hạch toán quyền lợi".

Trước hết, cho bạn xem một số dữ liệu để cảm nhận thế nào là lạnh thấu xương. Doanh nghiệp nắm giữ $BTC lớn nhất châu Á là Metaplanet, đang nắm 40.177 $BTC, trị giá khoảng 2,4 tỷ USD. Nhưng điều thú vị là vốn hóa thị trường của công ty này lại thấp hơn giá trị số $BTC mà họ đang nắm giữ.

Chỉ số cốt lõi để đo lường điều này gọi là "giá trị tài sản ròng điều chỉnh", tức là mNAV. Khi con số này nhỏ hơn 1, nghĩa là bản thân công ty còn không có giá trị bằng số coin trong ví của nó. mNAV hiện tại của Metaplanet chỉ là 0,9 lần. Nói thẳng: bạn bỏ 10.000 đồng mua cổ phiếu của nó, tức là bạn mua được 9.000 đồng $BTC, còn 1.000 đồng là thuế IQ bạn đóng cho ban quản lý.

Giá cổ phiếu của nó đã giảm 47% trong năm nay, lợi suất Bitcoin theo quý chuyển thẳng sang âm, -0,4%.

CEO của Metaplanet, Simon Gerovich, hoảng loạn, công khai thừa nhận: hễ mNAV giảm dưới 1, chúng tôi sẽ xem xét mua lại cổ phiếu. Dịch ra là: tôi cũng hết cách rồi, anh bạn, chỉ có thể tự cứu mình thôi.

Bạn có thể nói: vậy Strategy đầu tàu chắc không vấn đề gì chứ? Dù sao quy mô cũng lớn. Đừng vội, xem dữ liệu.

Tính đến ngày 21 tháng 6, Strategy nắm giữ 847.363 $BTC, chiếm hơn 60% tổng lượng nắm giữ của các công ty niêm yết trên toàn cầu. Nhưng đây chỉ là trò chơi con số kế toán. Cái bánh thuộc về cổ đông phổ thông thực sự đã bị cắt xén vụn vặt. Công ty đang có hơn 13,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi đè lên đầu, những cổ phiếu ưu đãi này khi chia tiền, chia coin có địa vị cao hơn bạn, phải để chúng ăn no trước.

Năm nay Strategy mua khoảng 174.300 $BTC, trong đó 55% số tiền đến từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi (STRC). Nhưng gần đây, giá STRC rơi xuống mức thấp lịch sử, kênh huy động vốn bị tắc nghẽn. Làm sao? CEO Michael Saylor nghĩ ra một "chiêu hay" – trực tiếp pha loãng các cổ đông phổ thông của các bạn.

Ngày 22 tháng 6, Strategy bán 335,5 triệu USD cổ phiếu phổ thông, trong đó 300 triệu USD chất lên sổ sách làm dự trữ tiền mặt, chỉ mua 520 $BTC. Tại sao? Vì phải giữ số tiền này để trả cổ tức cho các cổ đông ưu đãi.

Bạn nhìn cái "lợi suất Bitcoin" mà Saylor suốt ngày khoe khoang, 1 tháng trước còn 13%, giờ đã giảm xuống còn 11,8%. Tổng số cổ phần đã phình lên 388,6 triệu cổ phiếu.

Bạn nghĩ đây chỉ là trường hợp cá biệt? Bên châu Âu, kịch còn hay hơn.

Capital B niêm yết tại Pháp, chỉ nắm 3.139 $BTC (trị giá 200 triệu USD), nhưng hạn mức huy động vốn được phê duyệt lên tới 120 tỷ USD. Không nhầm đâu, 120 tỷ đấy. Cái bánh vẽ của các lãnh đạo là: năm 2027 nắm 15.000 $BTC, mục tiêu dài hạn là nắm 1% tổng $BTC toàn cầu.

Bạn tự hỏi: với đòn bẩy 1.000 lần này, nếu $BTC không tăng, ai sẽ trả tiền?

Một công ty Thụy Điển khác là BTC AB còn trực tiếp hơn: lập kế hoạch huy động vốn, phát hành tối đa 195.000 cổ phiếu ưu đãi loại A, trả lãi cố định 10% mỗi năm, thanh toán hàng tháng. Nhưng trong tay họ chỉ có 171 $BTC làm vốn đệm. Cái cho vay nặng lãi công khai này, bây giờ không mấy ai muốn mua, tỷ lệ đăng ký chỉ 27%.

Tại sao thị trường đột nhiên thay đổi? Lý do cốt lõi chỉ một: Bitcoin ETF giao ngay ra đời.

Trước đây, muốn mua $BTC gián tiếp, bạn chỉ có thể mua cổ phiếu của các công ty này, nên họ có premium, có tính khan hiếm. Bây giờ? Bạn mở phần mềm chứng khoán, một cú nhấn mua ETF, 0 phí quản lý, thanh khoản tốt hơn các cổ phiếu này, không có rủi ro pha loãng cổ phần nào cả.

Xin hỏi, bạn còn lý do gì để nuôi đội ngũ quản lý vừa nhận lương cao, vừa không ngừng pha loãng cổ phần của bạn?

Vậy nên logic thị trường bây giờ đã thay đổi. Nhà đầu tư bắt đầu "tính sổ". Họ sẽ trừ sạch mọi thứ: khuyến khích cổ phiếu, cổ tức ưu đãi, lãi vay, rồi xem cuối cùng số $BTC thực tế rơi vào tay cổ đông phổ thông là bao nhiêu.

Một khi mNAV xuống dưới 1, đồng nghĩa công ty này rơi vào "vòng lặp hạn chế vốn". Cổ đông không muốn trả premium, công ty không thể phát hành thêm để kiếm chênh lệch mua coin; không thể mua coin, không tăng được lượng $BTC trên mỗi cổ phiếu; giá cổ phiếu không tăng, nhà đầu tư càng không muốn mua. Vòng luẩn quẩn.

Đáng sợ hơn, một khi vòng khép kín huy động vốn này bị đứt, các công ty này còn phải trả cổ tức ưu đãi và lãi nợ khổng lồ. Họ có thể làm gì?

Câu trả lời rất tàn khốc. Hoặc là, phớt lờ chiết khấu, tiếp tục pha loãng điên cuồng, cắt thịt của cổ đông cũ cho nhà đầu tư mới; hoặc là, đem số $BTC ít ỏi trong tay cho vay lấy lãi, biến mình từ "công ty tích trữ coin" thành "công ty cho vay nặng lãi P2P"; kết quả tồi tệ nhất, là trực tiếp bán $BTC trả nợ.

Vậy, hiểu chưa? Giai đoạn tiếp theo, công ty nào sống sót được, tiêu chuẩn duy nhất là: sau vòng huy động vốn này, với tư cách cổ đông phổ thông, lượng $BTC trong tay bạn tăng lên hay giảm đi.

Thị trường cuối cùng đã bắt đầu tính tổng sổ với lũ "nhà ảo thuật tài chính" này. Những công ty chỉ biết tiêu tiền mua coin, không hiểu về lợi nhuận của cổ đông, sớm muộn cũng bị đào thải. Đối với bạn, sau khi đọc bài này, hãy về nhà xem lại cổ phiếu crypto bạn đang nắm, tính thử xem món này có thực sự đáng không.

Theo dõi tôi: Nhận thêm nhiều phân tích và nhận định thị trường crypto thời gian thực! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Gate đã hoàn tất việc chi trả cổ tức cho 141 cổ phiếu #Dự đoán World Cup Pháp vs Thụy Điển