Mag7 tháng này giảm thảm, vốn hóa thị trường bốc hơi gần 3 nghìn tỷ USD, mức giảm 10% trong một tháng, tệ nhất trong hơn một năm qua.

Tiền cơ bản đã chảy vào các nhà sản xuất chip thực sự kiếm tiền từ AI.

Đằng sau đó là một quy luật đã được kiểm chứng nhiều lần: Trong thời kỳ bong bóng Internet, không phải các công ty dịch vụ mạng kiếm được tiền thật, mà là Cisco, Intel, Corning - những công ty bán thiết bị mạng, CPU, cáp quang.

Hạ tầng kiếm tiền trước, tầng ứng dụng kiếm tiền sau.

Hiện tại AI đang lặp lại logic tương tự, tiền hiện tập trung vào các khâu hạ tầng như GPU, HBM, trung tâm dữ liệu, lưới điện, chứ không phải tầng ứng dụng.

Phán đoán rất đơn giản: Hạ tầng chưa xây xong, tiền chuyển hướng quy mô lớn và bền vững sang tầng ứng dụng còn hơi sớm.

Dòng tiền tự do kết hợp của bốn công ty Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon có thể thấy điều này. Theo dữ liệu đồng thuận của Bloomberg do FT trích dẫn, năm 2026 là đáy dòng tiền của bốn công ty này, bắt đầu tăng dốc từ năm 2028, và đạt mức cao nhất lịch sử vào năm 2030.

Quý 1 năm nay, dòng tiền của Alphabet giảm 47% so với cùng kỳ, Amazon giảm 95%, vì tổng chi tiêu vốn của bốn công ty tăng hơn 60% so với cùng kỳ, tất cả đều đổ vào hạ tầng.

Tốc độ đốt tiền vẫn đang vượt tốc độ kiếm tiền.

Mặc dù Google Cloud và mảng AI của Microsoft đã đóng góp doanh thu gia tăng, nhưng chuyển đổi lợi nhuận thực sự cần chờ hạ tầng hoàn thiện mới có thể hiện thực hóa.

Vì vậy, hiện tại theo đuổi cổ phiếu AI tầng ứng dụng, về bản chất là đánh cược vào những điều chưa xảy ra.

Cổ phiếu hạ tầng như chip, điện năng hiện vẫn đang ở giai đoạn "bán xẻng", chưa đến đỉnh.

Tất nhiên, người bán xẻng cũng có rủi ro riêng, định giá đã không còn thấp, các nút thắt chuỗi cung ứng và điện năng, địa chính trị đều có thể phá vỡ logic này.

Ai xây xong hạ tầng trước, người đó sẽ hưởng lợi nhuận thực sự của vòng này.

Ít nhất hiện tại không phải là họ.