Cạnh tranh tìm kiếm AI ngày càng gay gắt, hào phòng thủ của Google còn vững chắc không?

2026年6月29日（giờ Bắc Kinh），Alphabet chính thức thay thế Verizon trở thành cổ phiếu thành phần của Chỉ số Công nghiệp Dow Jones. Ngày 30 tháng 6 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu loại C của Alphabet (GOOG) đóng cửa ở mức 351,28 USD, tăng 4,96% trong ngày; cổ phiếu loại A (GOOGL) đóng cửa ở mức 349,17 USD, tăng 3,49%. Tính từ đầu năm đến nay, Alphabet đã tăng tích lũy khoảng 12,2%, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 12,2% so với mức cao nhất 52 tuần là 402,62 USD đạt được vào tháng Năm.

Việc được đưa vào Dow Jones không làm thay đổi các yếu tố cơ bản của Alphabet – nó vốn đã là cổ phiếu thành phần của S&P 500 và Nasdaq 100, quy mô vốn thụ động theo dõi Dow Jones nhỏ hơn nhiều so với hai chỉ số trước. Nhưng ý nghĩa biểu tượng của sự điều chỉnh này không thể bị bỏ qua: Dow Jones lần đầu tiên có đồng thời năm gã khổng lồ công nghệ là Alphabet, Nvidia, Amazon, Apple và Microsoft. Khi một chỉ số vốn có truyền thống là bluechip công nghiệp tiếp tục nghiêng về công nghệ – năm 2024 Amazon gia nhập, Nvidia gia nhập, và nay Alphabet gia nhập – bản thân điều này là một biểu hiện định lượng của sự thay đổi cơ cấu ngành công nghiệp.

Thị trường có ý kiến trái chiều về điều này. Những người ủng hộ cho rằng Dow Jones sẽ do đó trở thành một chuẩn mực bluechip tham khảo hơn; những người phản đối lo ngại về sự tập trung quá mức của tỷ trọng các cổ phiếu công nghệ khổng lồ. Có những nhà phân tích chỉ ra rằng Dow Jones vốn được coi là "chỉ báo chậm", việc chỉ bây giờ mới đưa Alphabet vào có thể phản ánh rằng làn sóng đầu tư AI đã trở thành đồng thuận thị trường từ lâu.

Cổ phiếu Alphabet đã phục hồi mạnh mẽ trong lần ra mắt đầu tiên trên Dow Jones, nhưng áp lực vẫn chưa biến mất. Ngay cả khi tính đến mức tăng của thứ Hai, Alphabet vẫn sẽ ghi nhận tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 2 năm ngoái, với sáu trong bảy tuần qua giảm điểm. Những nghi ngờ của nhà đầu tư về lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI vẫn tiếp diễn.

Nền tảng tìm kiếm: Thị phần 90% và đế chế chưa bị lung lay

Trước khi thảo luận về tương lai của Alphabet, cần phải hiểu hiện tại của nó. Quảng cáo tìm kiếm vẫn là nguồn dòng tiền cốt lõi của công ty này.

Trong quý đầu tiên năm 2026 (công bố sau giờ giao dịch ngày 29 tháng 4 giờ Bắc Kinh), tổng doanh thu của Alphabet đạt 109.896 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ, đạt tốc độ tăng trưởng quý cao nhất trong bốn năm. Lợi nhuận ròng đạt 62.578 tỷ USD, tăng mạnh 81% so với cùng kỳ. Trong đó, tổng doanh thu từ mảng quảng cáo đạt 77,25 tỷ USD, tăng 15,5% so với cùng kỳ; doanh thu quảng cáo tìm kiếm Google tăng trưởng với tốc độ tăng dần trong bốn quý liên tiếp, tăng 19% so với cùng kỳ. Doanh thu quảng cáo YouTube đạt 9,88 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 9,99 tỷ USD.

Báo cáo dữ liệu thị trường tìm kiếm do Bank of America công bố vào tháng Năm cho thấy thị phần tìm kiếm toàn cầu của Google không giảm mà còn tăng, đã tăng lên 90%. Lượng truy cập tìm kiếm trung bình hàng ngày toàn cầu của Google đạt 2,8 tỷ lượt, quy mô gấp khoảng 15 lần ChatGPT và gấp 105 lần Claude của Anthropic. Bank of America duy trì xếp hạng "Mua" đối với Alphabet trong báo cáo, với giá mục tiêu 430 USD.

Những dữ liệu này chỉ ra một nhận định trọng tâm: Tìm kiếm AI hiện vẫn là "xu hướng" chứ không phải "sự thay thế". Mặc dù lưu lượng tìm kiếm AI đã tăng khoảng 16 lần trong vòng chưa đầy hai năm qua, nhưng giá trị tuyệt đối của nó chỉ chiếm 0,32% lưu lượng Internet toàn cầu, riêng Google đóng góp 41% trong số đó, tổng thị phần của tất cả các nền tảng AI chưa bằng một phần trăm của Google. Hệ sinh thái tìm kiếm, thói quen người dùng và vòng lặp thương mại hóa mà Google đã xây dựng trong nhiều năm khó có thể bị lung lay bởi các sản phẩm AI gốc trong ngắn hạn.

Nhưng điều này không có nghĩa là Google có thể yên tâm. Tại thị trường Mỹ – khu vực cạnh tranh tìm kiếm AI khốc liệt nhất – Gemini đã chiếm khoảng 12,87% thị phần, Perplexity khoảng 19,73%. Sự thay đổi về cấu trúc điểm vào là một xu hướng chậm nhưng chắc chắn. Thách thức thực sự của Google không phải là sự mất mát thị phần hiện tại, mà là khi điểm khởi đầu của hành vi tìm kiếm người dùng chuyển từ ô tìm kiếm sang giao diện hội thoại, mô hình kiếm tiền từ quảng cáo cần được thiết kế lại.

Gemini và Tìm kiếm AI: Củng cố hào phòng thủ, hay tái định hình luật chơi?

Lựa chọn chiến lược của Google đối với AI là "tấn công trong phòng thủ" – sử dụng AI để củng cố các rào cản tìm kiếm hiện có, đồng thời mở ra đường cong tăng trưởng mới với Gemini.

Tại hội nghị Google I/O 2026, Google đã phát hành Gemini 3.5 Flash, sản phẩm đầu tiên trong dòng mô hình mới nhất kết hợp trí thông minh tiên tiến với khả năng hành động. Gemini Omni được định vị là mô hình đột phá "hiểu thế giới thực, tương tác đa phương thức và khả năng chỉnh sửa", hỗ trợ tạo ra bất kỳ đầu ra nào từ bất kỳ đầu vào nào. Ở khía cạnh thương mại hóa, số lượng người dùng trả phí hàng tháng của Gemini Enterprise tăng 40% so với quý trước, quá trình thương mại hóa AI tiếp tục tăng tốc.

Đáng chú ý hơn là sự tiến hóa của hình thức quảng cáo. Google đang thử nghiệm các định dạng quảng cáo mới dựa trên Gemini trong tìm kiếm – không còn chỉ là các liên kết văn bản tĩnh, mà là quảng cáo tương tác có thể trò chuyện ngay lập tức với người dùng và cung cấp đề xuất sản phẩm cá nhân hóa. Loại trang quảng cáo này có nút đặt câu hỏi, nhấp vào để trò chuyện với trợ lý thông minh Gemini, lấy thông tin từ trang web chính thức của sản phẩm hoặc dịch vụ để trả lời câu hỏi của người dùng.

Bản chất của sự thay đổi này là: Google đang cố gắng duy trì vòng lặp thương mại "tìm kiếm + quảng cáo" trong kỷ nguyên tìm kiếm AI, chỉ là "trang kết quả tìm kiếm" được tái cấu trúc thành "giao diện tương tác hội thoại". Nếu mô hình này được xác nhận ở quy mô lớn, AI không những không phá hủy mảng kinh doanh quảng cáo của Google, mà ngược lại có thể trở thành công cụ tăng hiệu quả kiếm tiền của nó.

Nhưng rủi ro cũng tồn tại. Câu trả lời của tìm kiếm AI có tính "sinh tạo" – nó đưa ra kết luận trực tiếp thay vì danh sách liên kết. Điều này có nghĩa là mô hình CPC (trả tiền cho mỗi lần nhấp chuột) truyền thống có thể phải đối mặt với sự tái cấu trúc căn bản. Liệu Google có thể duy trì hiệu ứng mạng hai chiều của mình trong khuôn mẫu mới "câu trả lời là quảng cáo" hay không, đó là yếu tố không chắc chắn trung tâm nhất hiện nay.

Google Cloud: Động cơ thứ hai bị đánh giá thấp

Nếu tìm kiếm là "hôm nay" của Alphabet, thì Google Cloud đang trở thành "ngày mai" của nó.

Trong quý đầu tiên năm 2026, doanh thu của Google Cloud lần đầu tiên vượt 20 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ, đạt tốc độ tăng trưởng cao nhất kể từ khi bộ phận này được công bố riêng vào năm 2020. Tỷ lệ doanh thu hàng năm (ARR) đã đạt 80 tỷ USD. Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên 33%. Thị phần của Google Cloud trong thị trường dịch vụ cơ sở hạ tầng đám mây toàn cầu là 14%, tăng 2 điểm phần trăm so với 12% của cùng kỳ năm trước. AWS đứng đầu với 28%, Microsoft Azure theo sau với 21%.

CEO Alphabet Sundar Pichai cho biết trong cuộc gọi báo cáo tài chính: "Các giải pháp AI doanh nghiệp của chúng tôi, lần đầu tiên trở thành động lực tăng trưởng chính của mảng kinh doanh đám mây". Số dư đơn hàng chưa thực hiện (backlog) của Google Cloud gần như tăng gấp đôi so với quý trước, vượt 460 tỷ USD. Doanh thu từ các sản phẩm liên quan đến AI sinh tạo tăng gần 800% so với cùng kỳ.

Google cũng đang phá vỡ một thông lệ lâu dài – bắt đầu bán trực tiếp các đơn vị xử lý tensor (TPU) tự phát triển cho một số khách hàng, trước đây TPU chỉ được sử dụng cho phát triển nội bộ và cho thuê đám mây. TPU cạnh tranh chủ yếu với GPU của Nvidia, động thái này có nghĩa là Google đang tiến từ "nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI" thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng toàn diện AI".

Tuy nhiên, tăng trưởng nhanh đi kèm với chi phí cao. Chi tiêu vốn của Alphabet trong quý một đạt 35,67 tỷ USD, gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty đã nâng hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 từ 175-185 tỷ USD lên 180-190 tỷ USD và dự kiến chi tiêu vốn năm 2027 sẽ "cao hơn đáng kể" so với năm 2026. Đồng thời, dự trữ tiền mặt của Alphabet đang giảm dần, công ty lần đầu tiên trong gần một thập kỷ không mua lại cổ phiếu trong quý đầu tiên và đã huy động hơn 140 tỷ USD thông qua vay nợ và tài trợ vốn cổ phần.

Nút thắt về sức mạnh tính toán là một mối lo ngại khác. Theo báo cáo, Alphabet không có đủ công suất tính toán để đáp ứng nhu cầu của một số khách hàng doanh nghiệp, thậm chí đã bắt đầu tìm kiếm sự giúp đỡ từ các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng để lấp đầy khoảng trống. Việc tiếp cận sức mạnh tính toán thậm chí đã trở thành một con bài tuyển dụng – Noam Shazeer, người từng phụ trách Gemini, gần đây đã rời Google để gia nhập OpenAI, được cho rằng việc giảm quyền truy cập tính toán là một phần nguyên nhân khiến ông thất vọng.

Rò rỉ nhân tài và áp lực quản lý: Rủi ro đuôi không thể bỏ qua

Bất kỳ phân tích nào về Alphabet cũng không thể tránh khỏi hai rủi ro cấu trúc: rò rỉ nhân tài và áp lực quản lý.

Gần đây, hai nhà nghiên cứu AI chủ chốt đã lần lượt rời Alphabet. Noam Shazeer (Phó chủ tịch kỹ thuật) gia nhập OpenAI, người đoạt giải Nobel, Phó chủ tịch DeepMind John Jumper đến Anthropic. Những sự ra đi này gây ra lo ngại trên thị trường về khả năng cạnh tranh của Alphabet trong cuộc đua AI. Đồng thời, một tòa án California đã bác bỏ yêu cầu kháng cáo của Google và YouTube, giữ nguyên phán quyết của bồi thẩm đoàn rằng nền tảng của họ "cố tình thiết kế gây nghiện cho người dùng trẻ tuổi", khiến Alphabet phải đối mặt với các khoản bồi thường thiệt hại tiềm tàng và một loạt các vụ kiện tương tự.

Về mặt quản lý, vụ kiện chống độc quyền của Bộ Tư pháp Mỹ đối với sự độc quyền tìm kiếm của Google vẫn đang tiếp diễn, các biện pháp khắc phục có thể bao gồm hạn chế đối với các thỏa thuận tìm kiếm mặc định. Tuy nhiên, nhóm Bank of America chỉ ra trong báo cáo rằng ngay cả trong trường hợp bất lợi nhất, lợi thế cấu trúc của Google về chất lượng tìm kiếm và thói quen sử dụng của người dùng vẫn đủ để duy trì vị trí thống lĩnh.

Kết luận

Alphabet đang ở một điểm nút chiến lược hiếm có. Mảng kinh doanh quảng cáo tìm kiếm cung cấp dòng tiền ổn định và hồ lợi nhuận, Google Cloud đóng góp động cơ tăng trưởng thứ hai, còn Gemini mang trọng trách tái cấu trúc điểm vào của kỷ nguyên AI. Ba mảng này không hoạt động riêng lẻ – mảng tìm kiếm cung cấp tài chính cho nghiên cứu AI, mảng đám mây cung cấp cơ sở hạ tầng cho triển khai AI, Gemini cung cấp năng lực công nghệ cho hai mảng trước.

Nhưng mỗi mắt xích trong chuỗi logic này đều tồn tại căng thẳng. Quy mô chi tiêu vốn AI đang nén linh hoạt tài chính, rò rỉ nhân tài đe dọa vị thế dẫn đầu công nghệ, rủi ro quản lý vẫn chưa được giải quyết, và tác động tiềm tàng của tìm kiếm AI đối với mô hình quảng cáo truyền thống vẫn là một ẩn số.

Việc được đưa vào Chỉ số Dow Jones không thay đổi những yếu tố cơ bản này, nhưng nó đánh dấu một thực tế: thị trường đã coi Alphabet là một phần của cấu trúc cốt lõi của nền kinh tế Mỹ. Câu hỏi tiếp theo không phải là liệu Alphabet có thể duy trì vị thế dẫn đầu hay không, mà là liệu nó có thể tái định nghĩa ý nghĩa của "dẫn đầu" trong kỷ nguyên AI hay không.

FAQ

Q1: Liệu tìm kiếm AI của Google có thay thế tìm kiếm truyền thống không?

Không trong ngắn hạn. Thị phần tìm kiếm toàn cầu của Google vẫn đạt 90%, với 2,8 tỷ lượt truy cập mỗi ngày, gấp 15 lần ChatGPT. Mặc dù lưu lượng tìm kiếm AI tăng nhanh, nhưng giá trị tuyệt đối chỉ chiếm 0,32% lưu lượng Internet toàn cầu. Google đang tích hợp khả năng Gemini vào tìm kiếm, củng cố chứ không phải thay thế mô hình hiện tại.

Q2: Việc Alphabet được đưa vào Chỉ số Dow Jones có ý nghĩa gì?

Chủ yếu mang ý nghĩa biểu tượng. Dow Jones sử dụng trọng số giá, giá cổ phiếu Alphabet khoảng 350 USD khiến nó trở thành cổ phiếu thành phần quan trọng. Sự điều chỉnh này đánh dấu sự nghiêng về công nghệ của Dow Jones, nhưng không thay đổi thực tế rằng Alphabet đã là cổ phiếu thành phần của S&P 500 và Nasdaq 100.

Q3: Sự tăng trưởng của Google Cloud có thể duy trì không?

Doanh thu quý một của Google Cloud đạt 20 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ, tỷ lệ doanh thu hàng năm đạt 80 tỷ USD. Số dư đơn hàng chưa thực hiện vượt 460 tỷ USD. Nhưng áp lực chi tiêu vốn rất lớn – hướng dẫn năm 2026 được nâng lên 180-190 tỷ USD. Tăng trưởng bền vững phụ thuộc vào quy mô hóa khối lượng công việc AI và hiện thực hóa nhu cầu khách hàng doanh nghiệp.

Q4: Rủi ro lớn nhất mà Alphabet đang đối mặt là gì?

Ba rủi ro chồng lấn: Lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI không chắc chắn (đã huy động tổng cộng hơn 140 tỷ USD); các nhà nghiên cứu AI chủ chốt tiếp tục ra đi; vụ kiện chống độc quyền của Bộ Tư pháp Mỹ có thể hạn chế các thỏa thuận tìm kiếm mặc định. Ngoài ra, nút thắt về sức mạnh tính toán đang kìm hãm sự mở rộng của mảng đám mây.