#日元跌至40年低点 Gần 40 năm thấp nhất! Yên Nhật lao dốc

Chính phủ Nhật Bản vừa tăng lãi suất vừa can thiệp, nhưng tỷ giá yên Nhật vẫn giảm xuống mức thấp nhất trong 40 năm. Ngày 29 tháng 6, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ dao động giảm, từng phá vỡ mức 161,96, mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 1986.
Các quan chức chính phủ Nhật Bản gần đây nhiều lần nhấn mạnh sẽ thực hiện các biện pháp can thiệp thích hợp đối với biến động quá mức của ngoại hối, thị trường vẫn duy trì cảnh giác cao độ với can thiệp ngoại hối. Tuy nhiên, nhìn lại một số lần can thiệp trước đây, đều chỉ có hiệu quả ngắn hạn, khó thay đổi xu hướng giảm dài hạn của tỷ giá, thị trường dần mất nhạy cảm với các biện pháp can thiệp truyền thống. Nếu đặt hy vọng vào Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, việc điều chỉnh chính sách tiền tệ cũng phải đối mặt với những ràng buộc thực tế từ tài chính. Trong "cuộc chiến bảo vệ" tỷ giá yên Nhật này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng rơi vào thế khó "có ý muốn ổn định nhưng lực bất tòng tâm".

Tỷ giá yên Nhật giảm xuống mức thấp nhất trong 40 năm
Vào tháng 7 năm 2024, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ từng giảm xuống mức 161,96, gây ra các biện pháp can thiệp ngoại hối từ chính phủ và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Mức này cũng được coi là "phòng tuyến" của chính quyền Nhật Bản. Phá vỡ mức này đồng nghĩa với việc tỷ giá yên Nhật đạt mức thấp nhất kể từ năm 1986.
Kể từ đầu năm nay, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ đã giảm tổng cộng hơn 3%. Để ngăn chặn sự mất giá đơn phương của yên Nhật, Bộ Tài chính Nhật Bản đã thực hiện can thiệp ngoại hối kỷ lục từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5, với tổng số tiền đầu tư 11,73 nghìn tỷ yên.
Trong ngắn hạn, thị trường đã từng có phản ứng tích cực. Dữ liệu thị trường cho thấy, sau khi can thiệp, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ phục hồi nhanh chóng lên mức 155. Nhưng chỉ sau khoảng 1 tháng, kết quả can thiệp đã bị xóa sạch, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ lại phá vỡ mức 160.
Hiện nay, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ liên tục giảm, thường xuyên kiểm tra các mức can thiệp kể trên, thị trường càng ngày càng chú ý đến khả năng chính phủ Nhật Bản tái can thiệp thị trường. Theo báo cáo từ truyền thông Nhật Bản gần đây, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Nhật Bản (lưu ý: tên "片山皋月" có thể là sai, nhưng giữ nguyên) đã có cuộc họp trực tuyến với Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, thảo luận về các biện pháp chính sách đối phó với sự mất giá lịch sử của yên Nhật, bao gồm can thiệp tiền tệ.
Tuy nhiên, việc thực hiện can thiệp ngoại hối cũng gặp khó khăn. Phó viện trưởng Viện Nghiên cứu Quản lý Hối đoái Triệu Khánh Minh cho rằng, trong bối cảnh đô la Mỹ mạnh lên đáng kể, khả năng chịu đựng của chính phủ Nhật Bản đối với sự mất giá của yên Nhật có tăng lên, nhưng không loại trừ khả năng chính phủ Nhật Bản tìm cơ hội để can thiệp thị trường. Về điểm số cụ thể, nếu tỷ giá yên Nhật phá vỡ mức thấp trước đó, ở trạng thái bị định giá thấp hơn, hiệu quả của việc can thiệp thị trường lại có thể tốt hơn.
Nhà nghiên cứu cấp cao của Xingye Research, Trương Mộng, cho biết, chính quyền Nhật Bản can thiệp ngoại hối cần xem xét chi phí và quy tắc.
Theo quy định của hệ thống tỷ giá thả nổi tự do của IMF, can thiệp không được vượt quá 3 loạt trong vòng nửa năm, một loạt không được vượt quá 3 ngày làm việc. Chính quyền Nhật Bản can thiệp ngoại hối có thể cần phải bán trái phiếu kho bạc Mỹ trước, sau đó bán đô la Mỹ và mua yên Nhật trên thị trường ngoại hối, điều này sẽ gây ra biến động trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và thậm chí thị trường trái phiếu toàn cầu. Dựa trên điều này, can thiệp ngoại hối yên Nhật sẽ khá thận trọng, trước tiên xem liệu có can thiệp ở mức 162 hay không, nếu không can thiệp, vị trí quan trọng tiếp theo là 165.

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật là chìa khóa cho xu hướng tỷ giá
Chênh lệch lãi suất lớn giữa Mỹ và Nhật là nguyên nhân gốc rễ khiến yên Nhật chịu áp lực liên tục. Hiện tại, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang duy trì trong khoảng 3,50%-3,75%, đồng thời kỳ vọng tăng lãi suất của Fed ngày càng tăng, chỉ số đô la Mỹ vẫn ở mức cao.
Ngày 16 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thông báo tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 1%, lãi suất tăng lên mức cao nhất trong 31 năm. Mặc dù vậy, lãi suất chính sách hiện tại của Nhật Bản vẫn có khoảng cách lớn so với lãi suất quỹ liên bang. Nhà phân tích của Bộ phận Nghiên cứu và Phát triển Dongfang Jincheng, Từ Gia Kỳ, cho biết, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật duy trì ở mức cao, thúc đẩy dòng vốn toàn cầu thực hiện giao dịch carry trade yên Nhật, tức là vay yên Nhật chi phí thấp, đổi sang đô la Mỹ và đầu tư vào tài sản đô la Mỹ có lợi suất cao, từ đó tạo áp lực bán liên tục đối với yên Nhật.
Dưới giao dịch carry trade yên Nhật khổng lồ, tác dụng thúc đẩy của "tăng lãi suất" đối với tỷ giá yên Nhật là rất nhỏ. "Lần mất giá yên Nhật này xảy ra trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, điều này cũng cho thấy thị trường thiếu niềm tin vào chính sách tiền tệ hiện tại của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản." Giáo sư Trần Tử Lôi, Chủ tịch Hội Nghiên cứu Nhật Bản Thượng Hải, Đại học Ngoại thương Thượng Hải, cho biết.
Hiện tại, tiếng nói diều hâu trong nội bộ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gia tăng. Ủy viên Hội đồng Xét duyệt Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Tamura Naoki, gần đây kêu gọi tăng lãi suất vài tháng một lần, và dần đưa lãi suất chính sách lên mức lãi suất trung hòa ước tính 2% của ông. Tuy nhiên, nợ chính phủ Nhật Bản chiếm tỷ trọng GDP cao nhất trong các nước phát triển, tăng lãi suất nhanh chắc chắn sẽ làm nặng thêm gánh nặng tài chính.

Thị trường thường dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ duy trì tốc độ tăng lãi suất dần dần.
Báo cáo nghiên cứu của CICC cho rằng, lần tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể vào khoảng cuối năm, nhưng cũng cần lưu ý rủi ro sớm hơn và muộn hơn.
Trước khi cấu trúc chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật không thay đổi, tình trạng khó khăn hiện tại của tỷ giá yên Nhật khó có thể phá vỡ. Theo Trương Mộng, sự tăng giá của yên Nhật cần chỉ số đô la Mỹ giảm xuống xu hướng lớn, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng tốc tăng lãi suất, hoặc các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro tiếp xúc nước ngoài, hoặc giao dịch carry trade toàn cầu đóng cửa. Hai điều đầu tiên hiện tại xác suất không cao, yếu tố ảnh hưởng chính của hai điều sau là chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật.
Từ Gia Kỳ cũng cho rằng, để xu hướng dài hạn của yên Nhật đảo ngược, cốt lõi vẫn phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật có thể thu hẹp thực chất hay không và giao dịch carry trade có thể hạ nhiệt một cách hệ thống hay không. Trong ngắn hạn, xu hướng tỷ giá yên Nhật rất có thể vẫn duy trì dao động yếu, nếu Bộ Tài chính Nhật Bản phát tín hiệu can thiệp bằng lời nói mạnh mẽ hơn, yên Nhật có thể xuất hiện phục hồi kỹ thuật. Trước khi chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp thực chất, sự phục hồi chủ yếu là sự sửa chữa ở cấp độ giao dịch, khó xác nhận sự đảo chiều xu hướng.$USDJPY