Tỷ lệ doanh thu AI của Alibaba Cloud vượt 30%: Tại sao Alibaba được tái định giá?

2026年5月13日，阿里巴巴集团发布2026财年第四季度及全年财报。一组数据引发了资本市场的高度关注：阿里云外部商业化收入同比增长40%，其中AI相关产品收入占比首次突破30%。全年集团营收首次站上万亿元大关，达到10,236.70亿元。但比万亿营收更具信号意义的，是AI正在从一项长期投入的技术储备，转变为驱动云收入增长的核心引擎。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在财报会上明确表示：“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

这一判断的背后，是阿里巴巴过去数年间从传统电商平台向AI与云计算基础设施提供商持续转型的战略路径。当全球科技行业正在经历以AI大模型为核心的生产力重构时，阿里巴巴的云计算业务——阿里云——正在成为这场变革中不可忽视的参与者。从财务数据、技术布局、行业竞争与增长空间四个维度，解析阿里云如何成为AI时代的“新阿里巴巴”。

阿里巴巴的转型路径：从电商到AI云基础设施

理解阿里巴巴当前的战略位置，需要回溯其业务重心的演变。长期以来，市场对Alibaba Stock的定价逻辑主要围绕电商交易规模与用户增长展开。但2026财年的财务数据表明，这一叙事正在发生结构性转变。

2026财年全年，阿里巴巴集团营收10,236.70亿元，同比增长3%。若剔除高鑫零售和银泰的已处置业务收入，同口径收入同比增长为11%。云智能集团全年收入达到1,581.32亿元，同比增长34%。其中第四财季（截至2026年3月31日）云收入为416.26亿元，同比增长38%。更重要的是，云外部商业化收入增速进一步加速至40%，创下九个季度以来的最快增速。

推动这一增长的核心变量是AI。第四财季，阿里云AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，AI相关产品年化收入突破358亿元。吴泳铭在财报电话会上预测，未来一年AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。此外，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）预计在2026年6月突破100亿元，年底突破300亿元。

这些数字勾勒出一条清晰的增长曲线：阿里巴巴的增长动力正在从电商交易佣金与客户管理收入，转向云计算基础设施服务与AI模型调用收入。第四财季，剔除会计口径调整影响后，核心电商客户管理收入（CMR）同口径增长8%，而云业务外部收入增速为40%。云业务的增速已显著超过电商基本盘，这意味着Alibaba Cloud正在成为集团内部增速最快的业务板块。

全栈AI能力：阿里云的技术壁垒

阿里云的增长并非单纯受益于行业风口的被动抬升，而是建立在从芯片到模型到应用的全栈技术能力之上。

在芯片层，阿里巴巴旗下半导体子公司平头哥的自研AI芯片已实现规模化量产和广泛产业应用。截至2026年2月，真武芯片已累计出货47万片，支持超过400家企业客户的AI任务。2026年5月20日的阿里云峰会上，平头哥发布了新一代训推一体AI芯片真武M890，配备144GB显存，片间互联带宽达800GB/s，性能是上一代真武810E的3倍。平头哥同时公布了真武系列芯片的未来路线图：未来两年将陆续推出算力更强的真武V900、真武J900两代芯片。目前，真武系列AI芯片累计出货已达56万片，服务中国电信、中国一汽、浦发银行等20多个行业的400多家客户。

在模型层，阿里巴巴的通义千问（Qwen）大模型系列持续迭代。2026年4月，阿里发布新一代Qwen3.6系列模型，涵盖不同参数版本。5月的阿里云峰会上，阿里云推出最新旗舰模型Qwen3.7-Max，专为Agentic时代设计，可自主执行长达35小时的持续性任务，并处理超过1,000次工具调用且性能不下降。据硅谷顶级风投a16z与大模型API平台OpenRouter联合报告，中国开源模型在全球市场的份额从2024年底的1.2%提升至2025年中约30%的峰值。在全球已发布的3,755个大模型中，中国企业贡献了1,509个，数量居全球首位。通义千问与DeepSeek、Kimi等中国模型在国际权威评测平台上的排名持续上升。

在基础设施层，阿里云推出搭载真武M890芯片的磐久AL128超节点服务器，单机柜内紧密整合128个AI加速器，提供每秒PB级别的单柜带宽。2026年4月，阿里巴巴与中国电信宣布在南方共同启用一个由10,000颗自研真武芯片驱动的数据中心。阿里巴巴此前承诺未来三年投入至少3,800亿元（约530亿美元）用于云计算和AI基础设施建设，这是该公司在该领域最大规模的投资承诺。

在平台层，阿里云的MaaS平台百炼在2026年3月的客户数量同比增长8倍。2026年5月，阿里云推出独立于阿里云官网的全新产品官网“千问云”，将模型服务能力封装为可供AI Agent直接调用的标准化模块。这一设计标志着云服务的交互逻辑正在从“人为操作”转向“Agent自主调用”——当云的主要消费者不再是人类而是AI Agent时，整个云服务的产品形态与商业模式都将被重构。

这套从自研芯片到AI云基础设施、从大模型到MaaS平台、从企业级应用到C端产品的完整技术栈，构成了阿里云区别于纯算力租赁商的竞争壁垒。正如吴泳铭在财报会上所言，AI更像制造业，核心在于建立AI训练工厂和AI推理工厂两个“工厂”，而这两个工厂的规模决定了未来的收入规模。

竞争格局：AI云市场的多维博弈

阿里云的领先地位并非没有挑战。中国AI云市场正处于高速扩张与格局重塑的交织期，阿里云、腾讯云、火山引擎以及AWS、Azure等国内外玩家正在不同维度上展开竞争。

从市场份额来看，阿里云在中国IaaS市场继续保持第一。Gartner《2025年全球IaaS公有云服务市场份额》报告显示，2025年阿里云以32.8%的市场份额位居第一，较2024年的30.1%提升2.7个百分点。Omdia 5月19日发布的报告显示，2025年中国AI云市场总规模为567亿元，阿里云以38.1%的收入份额位居第一，超过第二至第四名的总和。

但市场竞争正在从单一维度的收入份额转向多维度较量。IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，达到1,944万亿Token。在这一维度上，火山引擎以49.5%的调用量份额位居第一。两种统计数据反映了不同的竞争逻辑：Omdia衡量的是“谁卖得多”，IDC衡量的是“谁被用得多”。阿里云在收入体量上守住既有优势，火山引擎则在调用规模上建立了自己的坐标。

腾讯云是另一个不可忽视的竞争者。2026年第一季度，腾讯包含云业务在内的企业服务收入同比增长20%。腾讯云AI相关收入在GPU、CPU及存储方面均实现同比增长。腾讯云的战略路径与阿里云有所不同——其收入结构中约四成来自IaaS、四成来自PaaS、超过两成来自SaaS。腾讯正基于微信生态构建AI Agent差异化壁垒，将微信、企业微信、QQ等通信界面作为AI Agent的操控入口。

在国际层面，AWS和Azure在中国市场面临政策与数据合规的双重约束，但在全球化企业客户中仍具竞争力。Synergy Research Group估算，AWS在全球云基础设施市场的份额约为28%，Microsoft Azure约为21%。在中国境内市场，AWS和Azure的市场份额受到本土厂商的显著挤压，但跨国企业的云服务采购仍倾向于选择国际品牌。

高盛在2026年初的研究报告中指出，2026年将是中国互联网的“关键转折年”，市场竞争的本质不再是模型参数的竞赛，而是“谁掌握预设入口”的较量。阿里云智能集团资深副总裁刘伟光则更为激进地表示，阿里云的目标是拿下2026年中国AI云市场增量的80%。

增长空间与估值逻辑的重构

AI云服务正在成为港股科技板块最重要的主题之一。中银国际引述市场专家预估，2026年中国云计算行业市场规模将同比增长20%-30%至4,500-5,000亿元，其中AI云市场规模预计同比翻倍增长至1,000亿元。

在这一增量空间中，阿里云的增长目标尤为明确。吴泳铭在财报会上设定了未来五年的战略目标：实现云和AI外部商业化年收入突破1,000亿美元。以2026财年云智能集团1,581.32亿元（约220亿美元）的收入为基数，这意味着五年内需要实现约4.5倍的增长。

支撑这一目标的逻辑链条包括：AI大模型训练与推理对算力的需求呈现指数级增长；企业级AI应用从试点走向规模化部署将拉动MaaS平台调用量；自主智能体（Agent）的普及将创造全新的云服务消费模式。IDC预计，全球九大云厂商2026年AI资本开支合计约8,300亿美元。阿里巴巴此前承诺的3,800亿元（约530亿美元）三年投资计划，在全球云厂商的资本开支竞赛中处于前列。

但增长路径中也存在需要审慎评估的风险变量。AI芯片的出口管制政策可能影响算力供应的稳定性与成本结构。行业价格战可能侵蚀云服务商的利润率——2024年中国云市场曾经历一轮大模型API价格战，阿里云、百度智能云、腾讯云等厂商相继降价。AI商业化进展若低于预期，可能导致大规模资本开支的回报周期被拉长。

从Alibaba Stock的估值逻辑来看，市场正在经历从“电商公司”向“AI基础设施公司”的认知转换。 2026年6月29日，阿里巴巴港股（09988.HK）收报93.00港元，当日上涨3.91%。美股（BABA）当日盘中一度触及52周低点91.99美元。全年来看，腾讯和阿里巴巴两只科技权重股年内跌幅均超过29%，合计蒸发约3,370亿美元市值。资本市场的短期波动与长期转型叙事之间的张力，正是Alibaba Stock当前所处的真实位置。

结论

阿里巴巴2026财年的财报数据提供了一个清晰的信号：AI已不再是这家公司的“第二曲线”探索，而是正在成为驱动整体增长的核心引擎。从自研芯片真武M890到千问大模型Qwen3.7-Max，从磐久超节点服务器到千问云平台，阿里云构建了国内云厂商中少有的全栈AI能力。在中国AI云市场567亿元规模且仍在高速扩张的背景下，阿里云以38.1%的收入份额占据领先位置，同时面临着火山引擎在调用量维度、腾讯云在生态入口维度的差异化竞争。

对于关注Alibaba Stock的投资者而言，理解阿里云的战略定位与增长空间，本质上是在理解一个核心命题：当一家公司的增长引擎从电商交易切换为AI基础设施服务时，其估值逻辑、竞争壁垒与长期天花板将发生怎样的变化。AI云服务仍将是港股科技板块最重要的长期主题之一，而阿里巴巴在这条赛道上的布局深度与执行节奏，将在未来数年持续接受市场的检验。

FAQ

1. 阿里云AI相关产品收入占比突破30%意味着什么？

AI相关产品收入占云外部收入比重首次突破30%，意味着AI已从阿里云的辅助性业务升级为核心增长引擎。该季度AI相关产品收入达89.71亿元，连续11个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴预计未来一年这一占比将突破50%。

2. 阿里云在中国AI云市场中的竞争地位如何？

据Omdia数据，2025年中国AI云市场总规模567亿元，阿里云以38.1%的收入份额位居第一，超过第二至第四名总和。在IaaS市场，Gartner数据显示阿里云份额为32.8%，较上年提升2.7个百分点。

3. 阿里巴巴在AI基础设施方面的投资规模有多大？

阿里巴巴承诺未来三年投入至少3,800亿元（约530亿美元）用于云计算和AI基础设施建设。2026年4月，阿里与中国电信启用了由10,000颗自研真武芯片驱动的数据中心。

4. 阿里巴巴的AI全栈能力包括哪些层级？

阿里云已构建“芯片-云-模型-推理”全栈AI技术体系。芯片层有平头哥真武系列自研AI芯片；基础设施层有磐久超节点服务器；模型层有千问Qwen3.7-Max等大模型；平台层有百炼MaaS平台和千问云。

5. 阿里云未来五年的营收目标是多少？

阿里巴巴CEO吴泳铭在财报会上表示，未来五年云和AI外部商业化年收入目标为突破1,000亿美元。以2026财年云智能集团1,581.32亿元（约220亿美元）收入为基数，意味着五年内需实现约4.5倍的增长。Ngày 13 tháng 5 năm 2026, Tập đoàn Alibaba công bố báo cáo tài chính quý 4 và cả năm tài chính 2026. Một loạt dữ liệu đã thu hút sự quan tâm cao độ của thị trường vốn: doanh thu thương mại hóa bên ngoài của Alibaba Cloud tăng 40% so với cùng kỳ năm trước, trong đó tỷ trọng doanh thu từ các sản phẩm liên quan đến AI lần đầu tiên vượt quá 30%. Doanh thu cả năm của tập đoàn lần đầu tiên chạm mốc nghìn tỷ nhân dân tệ, đạt 1.023,670 tỷ nhân dân tệ. Nhưng điều có ý nghĩa tín hiệu hơn cả doanh thu nghìn tỷ là AI đang chuyển đổi từ một khoản đầu tư công nghệ dài hạn thành động cơ cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng doanh thu đám mây. Giám đốc điều hành Tập đoàn Alibaba, Ngô Vịnh Minh, đã nói rõ trong cuộc họp báo cáo tài chính: "Khoản đầu tư toàn diện vào công nghệ AI của Alibaba đã chính thức vượt qua giai đoạn ươm tạo ban đầu và bước vào chu kỳ thu hồi lợi nhuận thương mại hóa quy mô tích cực."

Đằng sau nhận định này là lộ trình chiến lược chuyển đổi liên tục của Alibaba trong vài năm qua từ một nền tảng thương mại điện tử truyền thống thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI và điện toán đám mây. Khi ngành công nghệ toàn cầu đang trải qua quá trình tái cấu trúc năng suất lấy mô hình lớn AI làm trung tâm, mảng kinh doanh điện toán đám mây của Alibaba – Alibaba Cloud – đang trở thành một bên tham gia không thể bỏ qua trong cuộc biến đổi này. Từ bốn khía cạnh: dữ liệu tài chính, bố trí công nghệ, cạnh tranh ngành và không gian tăng trưởng, phân tích cách Alibaba Cloud trở thành "Alibaba mới" trong kỷ nguyên AI.

Lộ trình chuyển đổi của Alibaba: Từ thương mại điện tử đến cơ sở hạ tầng đám mây AI

Để hiểu vị thế chiến lược hiện tại của Alibaba, cần nhìn lại sự tiến hóa trọng tâm kinh doanh của họ. Trong một thời gian dài, logic định giá của thị trường đối với Cổ phiếu Alibaba chủ yếu xoay quanh quy mô giao dịch thương mại điện tử và tăng trưởng người dùng. Nhưng dữ liệu tài chính của năm tài chính 2026 cho thấy câu chuyện này đang có sự thay đổi về cấu trúc.

Trong cả năm tài chính 2026, doanh thu của Tập đoàn Alibaba đạt 1.023,670 tỷ nhân dân tệ, tăng 3% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ doanh thu từ các mảng kinh doanh đã được xử lý của RT-Mart và Intime, doanh thu theo cùng phương pháp tính tăng 11%. Doanh thu cả năm của Tập đoàn Cloud Intelligence đạt 158,132 tỷ nhân dân tệ, tăng 34% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu đám mây trong quý tài chính thứ tư (kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026) đạt 41,626 tỷ nhân dân tệ, tăng 38% so với cùng kỳ. Quan trọng hơn, tốc độ tăng trưởng doanh thu thương mại hóa bên ngoài của đám mây đã tăng tốc hơn nữa lên 40%, đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong chín quý.

Biến số cốt lõi thúc đẩy sự tăng trưởng này là AI. Trong quý tài chính thứ tư, doanh thu từ các sản phẩm liên quan đến AI của Alibaba Cloud đạt 8,971 tỷ nhân dân tệ, đạt mức tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ trong quý thứ mười một liên tiếp, doanh thu hàng năm hóa từ các sản phẩm liên quan đến AI vượt 35,8 tỷ nhân dân tệ. Ngô Vịnh Minh dự đoán trong cuộc họp báo cáo tài chính rằng trong năm tới, tỷ trọng doanh thu từ các sản phẩm liên quan đến AI sẽ vượt quá 50%, trở thành động cơ chính cho tăng trưởng doanh thu của Alibaba Cloud. Ngoài ra, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) từ các mô hình AI và dịch vụ ứng dụng, bao gồm nền tảng MaaS Bailian, dự kiến sẽ vượt 10 tỷ nhân dân tệ vào tháng 6 năm 2026 và vượt 30 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm.

Những con số này phác thảo một đường cong tăng trưởng rõ ràng: động lực tăng trưởng của Alibaba đang chuyển từ hoa hồng giao dịch thương mại điện tử và doanh thu quản lý khách hàng sang doanh thu dịch vụ cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và doanh thu gọi mô hình AI. Trong quý tài chính thứ tư, sau khi loại trừ ảnh hưởng của việc điều chỉnh chuẩn mực kế toán, doanh thu quản lý khách hàng cốt lõi của thương mại điện tử (CMR) tăng 8% so với cùng kỳ, trong khi tốc độ tăng trưởng doanh thu bên ngoài của mảng kinh doanh đám mây là 40%. Tốc độ tăng trưởng của mảng kinh doanh đám mây đã vượt xa mảng kinh doanh cốt lõi là thương mại điện tử, điều này có nghĩa là Alibaba Cloud đang trở thành mảng kinh doanh có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong tập đoàn.

Năng lực AI toàn diện: Rào cản công nghệ của Alibaba Cloud

Sự tăng trưởng của Alibaba Cloud không chỉ đơn thuần là sự thụ động được nâng lên nhờ xu hướng ngành, mà được xây dựng trên nền tảng năng lực công nghệ toàn diện từ chip đến mô hình đến ứng dụng.

Ở lớp chip, chip AI tự phát triển của công ty con bán dẫn T-Head thuộc Alibaba đã đạt được sản xuất hàng loạt quy mô lớn và ứng dụng công nghiệp rộng rãi. Tính đến tháng 2 năm 2026, chip Zhenwu đã xuất xưởng tích lũy 470.000 đơn vị, hỗ trợ các tác vụ AI cho hơn 400 doanh nghiệp khách hàng. Tại Hội nghị thượng đỉnh Alibaba Cloud ngày 20 tháng 5 năm 2026, T-Head đã công bố chip AI tích hợp huấn luyện và suy luận thế hệ mới Zhenwu M890, được trang bị bộ nhớ 144GB, băng thông kết nối liên chip lên tới 800GB/s, hiệu suất gấp 3 lần thế hệ trước Zhenwu 810E. T-Head cũng công bố lộ trình tương lai của dòng chip Zhenwu: trong hai năm tới sẽ lần lượt ra mắt hai thế hệ chip có sức mạnh tính toán mạnh hơn là Zhenwu V900 và Zhenwu J900. Hiện tại, dòng chip AI Zhenwu đã xuất xưởng tích lũy 560.000 đơn vị, phục vụ hơn 400 khách hàng trong hơn 20 ngành như China Telecom, FAW, Shanghai Pudong Development Bank.

Ở lớp mô hình, dòng mô hình lớn Tongyi Qianwen (Qwen) của Alibaba liên tục được cập nhật. Vào tháng 4 năm 2026, Alibaba đã phát hành dòng mô hình Qwen3.6 thế hệ mới, bao gồm các phiên bản tham số khác nhau. Tại Hội nghị thượng đỉnh Alibaba Cloud vào tháng 5, Alibaba Cloud đã ra mắt mô hình hàng đầu mới nhất Qwen3.7-Max, được thiết kế riêng cho kỷ nguyên Agentic, có khả năng tự động thực hiện các tác vụ liên tục lên đến 35 giờ và xử lý hơn 1.000 lần gọi công cụ mà không suy giảm hiệu suất. Theo báo cáo chung của quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu Thung lũng Silicon a16z và nền tảng API mô hình lớn OpenRouter, thị phần của các mô hình nguồn mở Trung Quốc trên thị trường toàn cầu đã tăng từ 1,2% vào cuối năm 2024 lên mức đỉnh khoảng 30% vào giữa năm 2025. Trong số 3.755 mô hình lớn đã được công bố trên toàn cầu, các doanh nghiệp Trung Quốc đóng góp 1.509 mô hình, đứng đầu thế giới về số lượng. Tongyi Qianwen cùng với DeepSeek, Kimi và các mô hình Trung Quốc khác liên tục tăng hạng trên các nền tảng đánh giá có uy tín quốc tế.

Ở lớp cơ sở hạ tầng, Alibaba Cloud đã ra mắt máy chủ siêu nút Panjiu AL128 được trang bị chip Zhenwu M890, tích hợp chặt chẽ 128 bộ tăng tốc AI trong một tủ rack, cung cấp băng thông mỗi tủ ở cấp độ PB mỗi giây. Vào tháng 4 năm 2026, Alibaba và China Telecom đã thông báo cùng khởi động một trung tâm dữ liệu tại miền Nam được điều khiển bởi 10.000 chip Zhenwu tự phát triển. Alibaba trước đó đã cam kết đầu tư ít nhất 380 tỷ nhân dân tệ (khoảng 53 tỷ USD) trong ba năm tới cho cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và AI, đây là cam kết đầu tư lớn nhất của công ty trong lĩnh vực này.

Ở lớp nền tảng, nền tảng MaaS Bailian của Alibaba Cloud đã có số lượng khách hàng tăng gấp 8 lần so với cùng kỳ năm trước vào tháng 3 năm 2026. Vào tháng 5 năm 2026, Alibaba Cloud đã ra mắt trang web sản phẩm mới độc lập với trang web chính thức của Alibaba Cloud, "Qianwen Cloud", đóng gói khả năng dịch vụ mô hình thành các mô-đun tiêu chuẩn hóa có thể được AI Agent gọi trực tiếp. Thiết kế này đánh dấu sự chuyển đổi logic tương tác của dịch vụ đám mây từ "thao tác của con người" sang "tự động gọi của Agent" – khi người tiêu dùng chính của đám mây không còn là con người mà là AI Agent, toàn bộ hình thái sản phẩm và mô hình kinh doanh của dịch vụ đám mây sẽ được tái cấu trúc.

Bộ công nghệ hoàn chỉnh này, từ chip tự phát triển đến cơ sở hạ tầng đám mây AI, từ mô hình lớn đến nền tảng MaaS, từ ứng dụng doanh nghiệp đến sản phẩm dành cho người tiêu dùng, tạo nên rào cản cạnh tranh giúp Alibaba Cloud khác biệt với các nhà cho thuê sức mạnh tính toán đơn thuần. Như Ngô Vịnh Minh đã nói trong cuộc họp báo cáo tài chính, AI giống như ngành sản xuất hơn, cốt lõi là xây dựng hai "nhà máy": nhà máy huấn luyện AI và nhà máy suy luận AI, và quy mô của hai nhà máy này quyết định quy mô doanh thu trong tương lai.

Bối cảnh cạnh tranh: Cuộc chơi đa chiều trên thị trường đám mây AI

Vị thế dẫn đầu của Alibaba Cloud không phải là không có thách thức. Thị trường đám mây AI Trung Quốc đang trong giai đoạn giao thoa giữa mở rộng tốc độ cao và tái định hình cục diện, với Alibaba Cloud, Tencent Cloud, BytePlus cũng như AWS, Azure và các đối thủ trong và ngoài nước đang cạnh tranh trên các chiều hướng khác nhau.

Xét về thị phần, Alibaba Cloud tiếp tục giữ vị trí số một tại thị trường IaaS Trung Quốc. Báo cáo "Thị phần dịch vụ đám mây công cộng IaaS toàn cầu năm 2025" của Gartner cho thấy, năm 2025, Alibaba Cloud đứng đầu với 32,8% thị phần, tăng 2,7 điểm phần trăm so với mức 30,1% của năm 2024. Báo cáo của Omdia công bố ngày 19 tháng 5 cho thấy, tổng quy mô thị trường đám mây AI Trung Quốc năm 2025 là 56,7 tỷ nhân dân tệ, Alibaba Cloud đứng đầu với 38,1% thị phần doanh thu, vượt quá tổng thị phần của các đối thủ từ vị trí thứ hai đến thứ tư.

Tuy nhiên, cạnh tranh thị trường đang chuyển từ cạnh tranh thị phần doanh thu đơn chiều sang cạnh tranh đa chiều. Dữ liệu từ IDC cho thấy, khối lượng gọi mô hình lớn trên đám mây công cộng Trung Quốc năm 2025 đã tăng 16 lần so với cùng kỳ, đạt 1.944 nghìn tỷ Token. Trên chiều hướng này, BytePlus đứng đầu với 49,5% thị phần khối lượng gọi. Hai loại thống kê này phản ánh các logic cạnh tranh khác nhau: Omdia đo lường "ai bán được nhiều hơn", IDC đo lường "ai được sử dụng nhiều hơn". Alibaba Cloud duy trì lợi thế hiện có về quy mô doanh thu, trong khi BytePlus đã thiết lập tọa độ riêng về quy mô gọi.

Tencent Cloud là một đối thủ cạnh tranh không thể bỏ qua khác. Trong quý đầu tiên năm 2026, doanh thu dịch vụ doanh nghiệp của Tencent, bao gồm mảng kinh doanh đám mây, đã tăng 20% so với cùng kỳ. Doanh thu liên quan đến AI của Tencent Cloud đều đạt tăng trưởng so với cùng kỳ trong các mảng GPU, CPU và lưu trữ. Lộ trình chiến lược của Tencent Cloud khác với Alibaba Cloud – khoảng 40% cơ cấu doanh thu đến từ IaaS, 40% từ PaaS và hơn 20% từ SaaS. Tencent đang xây dựng rào cản khác biệt hóa AI Agent dựa trên hệ sinh thái WeChat, sử dụng giao diện truyền thông của WeChat, WeCom, QQ làm cửa ngõ điều khiển cho AI Agent.

Ở cấp độ quốc tế, AWS và Azure phải đối mặt với những ràng buộc kép về chính sách và tuân thủ dữ liệu tại thị trường Trung Quốc, nhưng vẫn có khả năng cạnh tranh trong số các khách hàng doanh nghiệp toàn cầu. Synergy Research Group ước tính, thị phần của AWS trên thị trường cơ sở hạ tầng đám mây toàn cầu là khoảng 28%, Microsoft Azure là khoảng 21%. Tại thị trường nội địa Trung Quốc, thị phần của AWS và Azure bị các nhà cung cấp trong nước chèn ép đáng kể, nhưng các doanh nghiệp đa quốc gia vẫn có xu hướng chọn các thương hiệu quốc tế khi mua dịch vụ đám mây.

Goldman Sachs trong báo cáo nghiên cứu đầu năm 2026 đã chỉ ra rằng năm 2026 sẽ là "năm bước ngoặt quan trọng" của Internet Trung Quốc, bản chất của cạnh tranh thị trường không còn là cuộc đua về tham số mô hình, mà là cuộc cạnh tranh "ai nắm giữ cửa ngõ mặc định". Phó Chủ tịch cấp cao của Tập đoàn Cloud Intelligence Alibaba, Lưu Vĩ Quang, còn tuyên bố mạnh mẽ hơn rằng mục tiêu của Alibaba Cloud là giành được 80% mức tăng trưởng của thị trường đám mây AI Trung Quốc vào năm 2026.

Tái cấu trúc không gian tăng trưởng và logic định giá

Dịch vụ đám mây AI đang trở thành một trong những chủ đề quan trọng nhất của mảng công nghệ trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. BOC International dẫn lời các chuyên gia thị trường dự đoán, quy mô thị trường ngành điện toán đám mây Trung Quốc năm 2026 sẽ tăng 20%-30% so với cùng kỳ, đạt 450-500 tỷ nhân dân tệ, trong đó quy mô thị trường đám mây AI dự kiến sẽ tăng gấp đôi so với cùng kỳ lên 100 tỷ nhân dân tệ.

Trong không gian tăng trưởng này, mục tiêu tăng trưởng của Alibaba Cloud đặc biệt rõ ràng. Ngô Vịnh Minh đã đặt ra mục tiêu chiến lược trong năm năm tới tại cuộc họp báo cáo tài chính: đạt doanh thu thương mại hóa bên ngoài hàng năm từ đám mây và AI vượt 100 tỷ USD. Với doanh thu 158,132 tỷ nhân dân tệ (khoảng 22 tỷ USD) của Tập đoàn Cloud Intelligence trong năm tài chính 2026 làm cơ sở, điều này có nghĩa là cần phải đạt mức tăng trưởng khoảng 4,5 lần trong vòng năm năm.

Chuỗi logic hỗ trợ mục tiêu này bao gồm: nhu cầu về sức mạnh tính toán cho việc huấn luyện và suy luận mô hình lớn AI đang tăng theo cấp số nhân; các ứng dụng AI cấp doanh nghiệp chuyển từ thử nghiệm sang triển khai quy mô lớn sẽ thúc đẩy khối lượng gọi của nền tảng MaaS; sự phổ biến của các tác nhân tự động (Agent) sẽ tạo ra một mô hình tiêu thụ dịch vụ đám mây hoàn toàn mới. IDC dự đoán, tổng chi tiêu vốn AI của chín nhà cung cấp đám mây lớn trên toàn cầu trong năm 2026 là khoảng 830 tỷ USD. Kế hoạch đầu tư 380 tỷ nhân dân tệ (khoảng 53 tỷ USD) trong ba năm mà Alibaba đã cam kết trước đó nằm ở vị trí hàng đầu trong cuộc đua chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây toàn cầu.

Tuy nhiên, trong lộ trình tăng trưởng cũng tồn tại các biến số rủi ro cần được đánh giá thận trọng. Các chính sách kiểm soát xuất khẩu chip AI có thể ảnh hưởng đến sự ổn định của nguồn cung sức mạnh tính toán và cấu trúc chi phí. Chiến tranh giá cả trong ngành có thể làm xói mòn tỷ suất lợi nhuận của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây – thị trường đám mây Trung Quốc đã trải qua một đợt chiến tranh giá API mô hình lớn vào năm 2024, với Alibaba Cloud, Baidu AI Cloud, Tencent Cloud và các nhà cung cấp khác lần lượt giảm giá. Nếu tiến trình thương mại hóa AI thấp hơn dự kiến, có thể kéo dài chu kỳ thu hồi vốn cho các khoản chi tiêu vốn lớn.

Từ góc độ logic định giá của Cổ phiếu Alibaba, thị trường đang trải qua quá trình chuyển đổi nhận thức từ "công ty thương mại điện tử" sang "công ty cơ sở hạ tầng AI". Vào ngày 29 tháng 6 năm 2026, cổ phiếu Alibaba tại Hồng Kông (09988.HK) đóng cửa ở mức 93,00 HKD, tăng 3,91% trong ngày. Cổ phiếu tại Mỹ (BABA) đã chạm mức thấp nhất trong 52 tuần là 91,99 USD trong phiên giao dịch cùng ngày. Nhìn chung cả năm, hai cổ phiếu công nghệ có trọng số lớn là Tencent và Alibaba đều giảm hơn 29%, làm bốc hơi tổng cộng khoảng 337 tỷ USD vốn hóa thị trường. Sự căng thẳng giữa biến động ngắn hạn của thị trường vốn và câu chuyện chuyển đổi dài hạn chính là vị thế thực tế hiện tại của Cổ phiếu Alibaba.

Kết luận

Dữ liệu báo cáo tài chính năm tài chính 2026 của Alibaba cung cấp một tín hiệu rõ ràng: AI không còn là sự khám phá "đường cong thứ hai" của công ty này, mà đang trở thành động cơ cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng tổng thể. Từ chip tự phát triển Zhenwu M890 đến mô hình lớn Qianwen Qwen3.7-Max, từ máy chủ siêu nút Panjiu đến nền tảng Qianwen Cloud, Alibaba Cloud đã xây dựng năng lực AI toàn diện hiếm có trong số các nhà cung cấp đám mây trong nước. Trong bối cảnh thị trường đám mây AI Trung Quốc có quy mô 56,7 tỷ nhân dân tệ và vẫn đang mở rộng với tốc độ cao, Alibaba Cloud chiếm vị trí dẫn đầu với 38,1% thị phần doanh thu, đồng thời phải đối mặt với sự cạnh tranh khác biệt từ BytePlus ở chiều hướng khối lượng gọi và Tencent Cloud ở chiều hướng cửa ngõ hệ sinh thái.

Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến Cổ phiếu Alibaba, hiểu được vị thế chiến lược và không gian tăng trưởng của Alibaba Cloud về cơ bản là hiểu một vấn đề cốt lõi: khi động cơ tăng trưởng của một công ty chuyển từ giao dịch thương mại điện tử sang dịch vụ cơ sở hạ tầng AI, logic định giá, rào cản cạnh tranh và giới hạn tăng trưởng dài hạn của nó sẽ thay đổi như thế nào. Dịch vụ đám mây AI vẫn sẽ là một trong những chủ đề dài hạn quan trọng nhất của mảng công nghệ trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, và chiều sâu bố trí cũng như nhịp độ thực thi của Alibaba trên đường đua này sẽ tiếp tục chịu sự kiểm tra của thị trường trong vài năm tới.

FAQ

1. Việc tỷ trọng doanh thu sản phẩm liên quan đến AI của Alibaba Cloud vượt 30% có ý nghĩa gì?

Tỷ trọng doanh thu sản phẩm liên quan đến AI trong doanh thu bên ngoài của đám mây lần đầu tiên vượt quá 30%, có nghĩa là AI đã được nâng cấp từ một mảng kinh doanh phụ trợ của Alibaba Cloud thành động cơ tăng trưởng cốt lõi. Trong quý này, doanh thu sản phẩm liên quan đến AI đạt 8,971 tỷ nhân dân tệ, đạt mức tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ trong 11 quý liên tiếp. Alibaba dự đoán tỷ trọng này sẽ vượt quá 50% trong năm tới.

2. Vị thế cạnh tranh của Alibaba Cloud trên thị trường đám mây AI Trung Quốc như thế nào?

Theo dữ liệu từ Omdia, tổng quy mô thị trường đám mây AI Trung Quốc năm 2025 là 56,7 tỷ nhân dân tệ, Alibaba Cloud đứng đầu với 38,1% thị phần doanh thu, vượt quá tổng thị phần của các đối thủ từ vị trí thứ hai đến thứ tư. Tại thị trường IaaS, dữ liệu từ Gartner cho thấy thị phần của Alibaba Cloud là 32,8%, tăng 2,7 điểm phần trăm so với năm trước.

3. Quy mô đầu tư của Alibaba vào cơ sở hạ tầng AI là bao nhiêu?

Alibaba cam kết đầu tư ít nhất 380 tỷ nhân dân tệ (khoảng 53 tỷ USD) trong ba năm tới cho cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và AI. Vào tháng 4 năm 2026, Alibaba và China Telecom đã khởi động một trung tâm dữ liệu được điều khiển bởi 10.000 chip Zhenwu tự phát triển.

4. Năng lực AI toàn diện của Alibaba bao gồm những lớp nào?

Alibaba Cloud đã xây dựng hệ thống công nghệ AI toàn diện "chip - đám mây - mô hình - suy luận". Lớp chip có dòng chip AI tự phát triển Zhenwu của T-Head; lớp cơ sở hạ tầng có máy chủ siêu nút Panjiu; lớp mô hình có các mô hình lớn như Qianwen Qwen3.7-Max; lớp nền tảng có nền tảng MaaS Bailian và Qianwen Cloud.

5. Mục tiêu doanh thu trong năm năm tới của Alibaba Cloud là bao nhiêu?

CEO Alibaba Ngô Vịnh Minh cho biết trong cuộc họp báo cáo tài chính, mục tiêu doanh thu thương mại hóa bên ngoài hàng năm từ đám mây và AI trong năm năm tới là vượt 100 tỷ USD. Với doanh thu 158,132 tỷ nhân dân tệ (khoảng 22 tỷ USD) của Tập đoàn Cloud Intelligence trong năm tài chính 2026 làm cơ sở, điều này có nghĩa là cần phải đạt mức tăng trưởng khoảng 4,5 lần trong vòng năm năm.