Không sợ biến động giá vàng gây nhiễu loạn, đa dạng hóa danh mục bảo vệ FOF vận hành ổn định.

Từ quý II năm nay, giá vàng quốc tế điều chỉnh từ mức cao, chỉ số Vàng 9999 SGE giảm hơn 12% trong ba tháng gần đây. Trong bối cảnh này, hiệu suất của các sản phẩm FOF nắm giữ vàng với tỷ trọng lớn đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng biến động mạnh của vàng chưa truyền hoàn toàn đến giá trị tài sản ròng (NAV) của FOF, phản ánh rằng phân bổ đa tài sản vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc làm phẳng biến động danh mục. Khi xu hướng vàng chuyển từ tăng đơn phương sang dao động ở mức cao, khả năng phân bổ tài sản và quản lý vị thế của các nhà quản lý quỹ đang trở thành biến số cốt lõi ảnh hưởng đến hiệu suất của FOF.

Tác động điều chỉnh giá vàng đến NAV của FOF có hạn

Từ quý II năm nay, sau giai đoạn tăng nhanh trước đó, giá vàng bước vào giai đoạn điều chỉnh dao động, chỉ số Vàng 9999 SGE giảm tích lũy hơn 12% trong ba tháng gần đây. Trong bối cảnh này, hiệu suất của các sản phẩm FOF trước đây nắm giữ vàng với tỷ trọng lớn được thị trường đặc biệt quan tâm.

Theo thống kê của Thời báo Chứng khoán, tính đến cuối quý I năm 2026, trong số các sản phẩm FOF có tỷ lệ phân bổ ETF vàng cao nhất, mặc dù hiệu suất tổng thể trong ba tháng gần đây không nằm trong nhóm dẫn đầu, nhưng hầu hết các sản phẩm vẫn duy trì lợi nhuận dương, một số tỷ suất lợi nhuận thậm chí vượt qua chỉ số CSI 300 trong cùng kỳ, hiệu suất NAV vượt trội so với diễn biến thị trường vàng cùng kỳ.

Cụ thể, các sản phẩm như Tiền Hải Khai Nguyên Dụ Trạch Định Khai, Trung Tín Kiến Đầu Duệ Tuyển 6 Tháng Nắm Giữ A, Đại Thành Đa Nguyên Cấu Hình 3 Tháng Nắm Giữ A, Nam Phương Hạo Doanh Tiến Thủ Tinh Tuyển 1 Năm Nắm Giữ A, Giao Ngân Hưng Hưởng 1 Năm Nắm Giữ A đều có tỷ lệ phân bổ ETF vàng trên 10% trong quý I. Xét về hiệu suất trong ba tháng gần đây, tính đến ngày 28 tháng 6, năm sản phẩm trên có sự phân hóa: Tiền Hải Khai Nguyên Dụ Trạch Định Khai đạt lợi nhuận 10,94%, trong khi Trung Tín Kiến Đầu Duệ Tuyển 6 Tháng Nắm Giữ A có lợi nhuận -3,24%.

Nhìn chung, mặc dù các FOF có tỷ trọng vàng cao không hưởng lợi đầy đủ từ đà tăng của thị trường vốn cổ phần (đại diện là cổ phiếu công nghệ) trong quý II, nhưng so với mức giảm hơn 12% của chỉ số Vàng 9999 SGE trong cùng kỳ, NAV danh mục của chúng thể hiện ổn định hơn, biến động giá vàng mạnh chưa truyền hoàn toàn đến NAV sản phẩm.

Tư duy phân bổ vàng của FOF thay đổi lặng lẽ

Trên thực tế, từ quý I năm nay, tư duy phân bổ vàng của FOF đã thay đổi lặng lẽ.

Theo thống kê của Chứng khoán Chiêu Thương, đà tăng mạnh của vàng trong năm 2025 đã thúc đẩy FOF liên tục tăng tỷ trọng ETF vàng, số lượng FOF nắm giữ vàng với tỷ trọng lớn tăng nhanh từ quý I năm 2025 và đạt đỉnh 155 quỹ vào quý III, chiếm 30,75% tổng số FOF.

Tuy nhiên, khi giá vàng giảm mạnh và biến động duy trì ở mức cao, các nhà quản lý quỹ bắt đầu điều chỉnh chiến lược phân bổ. Trong quý IV năm 2025 và quý I năm 2026, số lượng FOF cắt giảm vàng lần lượt đạt 116 và 98 quỹ, đều cao hơn số lượng tăng tỷ trọng trong cùng kỳ. Tính đến cuối quý I năm 2026, số lượng FOF nắm giữ vàng với tỷ trọng lớn đã giảm xuống còn 131 quỹ.

Xét về biến động vị thế, một số sản phẩm đã chủ động hiện thực hóa lợi nhuận. Lấy sản phẩm có tỷ lệ phân bổ ETF vàng cao nhất trong quý I làm ví dụ, Trung Tín Kiến Đầu Duệ Tuyển 6 Tháng Nắm Giữ A đã cắt giảm khoảng 700.000 đơn vị ETF vàng so với quý trước, tỷ lệ phân bổ vàng giảm hơn 14 điểm phần trăm, trở thành một trong những sản phẩm có biên độ giảm vị thế lớn.

Đáng chú ý, trong các sản phẩm trên, tỷ trọng thực tế của vàng trong danh mục không cao như tưởng tượng. Một chuyên gia đánh giá quỹ tại Thượng Hải chỉ ra rằng điều này cho thấy vàng đóng vai trò nhiều hơn như một công cụ phân bổ danh mục, chứ không phải là nguồn lợi nhuận chính – cơ sở của FOF vẫn chủ yếu là vốn cổ phần, trái phiếu và các tài sản khác.

Chuyên gia này phân tích thêm rằng trong hai năm qua, sự tăng giá liên tục của vàng thể hiện nhiều hơn cơ hội xu hướng, do đó nhiều FOF đã tăng hợp lý tỷ trọng vàng; nhưng từ năm nay, biến động của vàng rõ ràng gia tăng, logic đơn thuần tăng tỷ trọng vàng đã bị suy yếu, kiểm soát vị thế và điều chỉnh phân bổ linh hoạt đang dần trở thành chủ đề cốt lõi mà các nhà quản lý quỹ quan tâm hơn.

Tương lai tập trung nhiều hơn vào "cách phân bổ vàng"

Chuyên gia đánh giá quỹ nói trên cho biết với phóng viên rằng bản thân FOF là sản phẩm phân bổ đa tài sản, vàng chỉ là một phần của tài sản cơ sở, không quyết định toàn bộ lợi nhuận danh mục. Từ kết quả hiện tại, không có gì ngạc nhiên khi các sản phẩm này không vượt trội so với thị trường vốn cổ phần, nhưng cũng không có sự sụt giảm NAV rõ rệt khi giá vàng giảm mạnh.

Cô ấy cho rằng trong quý II năm nay, hiệu suất của chỉ số CSI 300 rõ ràng mạnh hơn vàng, do đó hiệu suất tổng thể của các FOF có tỷ lệ phân bổ vàng cao không nổi bật là hiện tượng bình thường. Nhưng nếu so sánh với bản thân tài sản vàng, có thể thấy biến động danh mục nhỏ hơn đáng kể, đây chính là hiệu quả mà phân bổ đa tài sản hy vọng đạt được. Từ hiệu suất ba tháng gần đây, điều chỉnh giá vàng không ảnh hưởng cùng tỷ lệ đến danh mục, điều này cũng phản ánh gián tiếp rằng phân bổ tài sản đã phát huy tác dụng.

Chứng khoán Chiêu Thương chỉ ra rằng giá trị phân tán rủi ro dài hạn của vàng không thay đổi. Từ hiệu suất trong quá khứ, giai đoạn 2023-2025, tỷ lệ lợi nhuận/biến động và tỷ lệ lợi nhuận/rút lui của các FOF có tỷ lệ phân bổ vàng cao đều vượt trội so với FOF cổ phiếu-trái phiếu truyền thống, giá trị dài hạn của vàng như một công cụ phân bổ đa tài sản vẫn được xác nhận. Tuy nhiên, bước vào năm 2026, do biến động bản thân của vàng tăng lên rõ rệt, vàng không còn có thể liên tục đóng góp lợi nhuận ổn định như trước, thay vào đó đặt ra yêu cầu cao hơn đối với khả năng phân bổ tài sản lớn của các nhà quản lý quỹ.

Chuyên gia đánh giá quỹ nói trên cho biết trong tương lai, vàng vẫn sẽ là tài sản phân bổ quan trọng trong danh mục FOF, nhưng tư duy phân bổ có thể thay đổi. Trước đây, thị trường tập trung nhiều hơn vào "có nên phân bổ vàng hay không", trong tương lai sẽ tập trung nhiều hơn vào "cách phân bổ vàng". Khi thị trường vàng chuyển từ tăng xu hướng sang dao động ở mức cao, các nhà quản lý quỹ cần điều chỉnh vị thế linh hoạt giữa các tài sản khác nhau như vàng, vốn cổ phần, trái phiếu, vừa kiểm soát biến động danh mục vừa nắm bắt cơ hội luân chuyển giữa các tài sản khác nhau.

(Biên tập: Từ Nam Nam)

Từ khóa: