Tại sao cổ phiếu công nghệ giảm mạnh? Oracle giảm 19% trong tuần, mức giảm lớn nhất kể từ năm 2001.

Tuần cuối cùng của tháng 6 năm 2026, lĩnh vực công nghệ của thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một đợt bán tháo có hệ thống hiếm thấy trong những năm gần đây. Oracle (Oracle) với mức giảm 19,4% trong một tuần đã ghi nhận mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ khi bong bóng internet vỡ năm 2001; NVIDIA và Google đều ghi nhận mức giảm hàng tuần gần 9%; Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 7,94% trong cả tuần, Chỉ số tổng hợp Nasdaq giảm 4,60% trong tuần. Đây không phải là một sự điều chỉnh kỹ thuật đơn giản, mà là một sự định giá lại tập thể của thị trường đối với logic đầu tư AI – từ niềm tin "khan hiếm năng lực tính toán" đến nghi ngờ "lợi nhuận từ chi tiêu vốn", mỏ neo định giá của cổ phiếu công nghệ đang dịch chuyển.

Rủi ro tài chính nào ẩn sau cú sập 19,4% trong một tuần của Oracle

Oracle là một trong những cổ phiếu bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong đợt bán tháo này. Tính đến khi đóng cửa ngày 26 tháng 6 năm 2026, Oracle ở mức 148,53 USD, giảm thêm 2,58% trong ngày hôm đó, giảm trong năm phiên giao dịch liên tiếp. Mức giảm tích lũy trong cả tuần đạt 19,4%, tạo ra mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ khi bong bóng internet vỡ vào tháng 8 năm 2001. So với mức cao lịch sử vốn hóa thị trường gần 900 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025, giá cổ phiếu đã giảm khoảng 55%.

Gốc rễ của sự hoảng loạn thị trường nằm ở bảng cân đối kế toán của Oracle. Tính đến cuối tháng 5 năm 2026, tổng nợ của Oracle vào khoảng 130 tỷ USD. Chi tiêu vốn trong năm tài chính 2026 đạt 55,66 tỷ USD, tăng 162% so với năm tài chính trước. Tuy nhiên, dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD – mặc dù dòng tiền hoạt động đạt mức cao lịch sử 32 tỷ USD, nhưng gần như toàn bộ đã bị nuốt chửng bởi việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Để lấp đầy khoảng trống tài chính, Oracle đã huy động 43 tỷ USD thông qua tài trợ nợ và 5 tỷ USD thông qua tài trợ vốn cổ phần trong năm tài chính 2026, và có kế hoạch huy động thêm khoảng 40 tỷ USD trong năm tài chính 2027. Chi phí bảo hiểm rủi ro vỡ nợ đã tăng vọt lên mức cao lịch sử, và những nghi ngờ của thị trường tín dụng về tính bền vững của nợ Oracle đang được chuyển thành định giá thực tế.

Việc NVIDIA và Google cùng giảm gần 9% trong tuần có nghĩa là câu chuyện về phần cứng AI đang hoàn toàn lung lay?

Trong số "Bảy ông lớn công nghệ", NVIDIA và Google đều ghi nhận chuỗi giảm năm phiên trong tuần này, với mức giảm tích lũy trong cả tuần gần 9%. NVIDIA giao dịch ở mức 195 USD mỗi cổ phiếu vào ngày 26 tháng 6, giảm 7,5% trong năm phiên giao dịch trước đó, đã phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng 200 USD. Đầu tháng 6, NVIDIA đã mất hơn 300 tỷ USD vốn hóa thị trường trong một đợt bán tháo chip AI tập trung.

Công ty mẹ của Google, Alphabet, cũng chịu áp lực. Vào thứ Hai, giá cổ phiếu đã giảm mạnh 7,1% trong phiên, khiến vốn hóa thị trường bay hơi 320 tỷ USD trong phiên. Một trong những nguyên nhân trực tiếp gây ra sự sụt giảm mạnh là việc Phó chủ tịch Google DeepMind, John Jumper, tuyên bố từ chức để gia nhập đối thủ cạnh tranh chính Anthropic. Nhưng áp lực sâu xa hơn đến từ những lo ngại của thị trường về chi tiêu vốn AI khổng lồ của Google – kế hoạch huy động 80 tỷ USD vốn cổ phần được công bố đầu tháng này càng làm gia tăng sự xem xét của các nhà đầu tư đối với áp lực bảng cân đối kế toán của công ty.

Sự sụt giảm đồng bộ của NVIDIA và Google cho thấy đợt bán tháo này không chỉ giới hạn ở rủi ro riêng lẻ của một công ty, mà là sự lung lay có hệ thống của logic định giá toàn bộ chuỗi công nghiệp AI.

Đằng sau sự sụt giảm toàn diện của "Bảy ông lớn công nghệ", dòng tiền đang di cư về đâu?

Trong tuần này, tất cả "Bảy ông lớn công nghệ" đều ghi nhận sự sụt giảm. Ngoài NVIDIA và Google, Apple giảm 4,77% trong tuần, Amazon giảm 4,79%, Meta giảm 4,67%, Tesla giảm 5,19%, Microsoft mặc dù phục hồi gần 6% vào thứ Sáu, nhưng vẫn giảm 1,69% trong cả tuần. Quỹ ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) theo dõi bảy ông lớn đã giảm 13% trong tháng 6, đánh dấu mức hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ khi ra mắt vào năm 2023. Trong cả tháng 6, tổng vốn hóa thị trường của bảy ông lớn đã bay hơi gần 3 nghìn tỷ USD.

Đồng thời, dòng tiền đang di chuyển từ các cổ phiếu đầu tàu AI lớn sang các hướng khác. Các cổ phiếu trong S&P 500 không liên quan đến AI đã tăng hơn 2% trong tuần này. Các nhà cung cấp thiết bị bán dẫn như Micron Technology, Applied Materials và Broadcom đã nhận được sự ưa chuộng từ các quỹ đầu cơ. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy quy mô bán ròng của các quỹ đầu cơ đối với lĩnh vực công nghệ Mỹ đã đạt mức kỷ lục trong hơn một thập kỷ, và lĩnh vực bán dẫn đã trải qua tám phiên giao dịch bán ròng liên tiếp. Khoảng cách về hiệu suất giữa Chỉ số Nasdaq 100 và phiên bản trọng số bằng nhau của nó đang tiến gần đến giới hạn lịch sử, và mức định giá tập trung của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang được thị trường định giá lại.

Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm gần 8% trong tuần, định giá của lĩnh vực chip đã đạt đỉnh chưa?

Lĩnh vực chip đã trở thành tâm điểm của đợt bán tháo này. Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 7,94% trong cả tuần. Vào ngày 26 tháng 6, chỉ số này đã giảm mạnh 5,29% trong một ngày. ON Semiconductor, do công bố kế hoạch mua lại Synaptics với giá khoảng 7 tỷ USD để thâm nhập vào lĩnh vực "trí tuệ nhân tạo vật lý", đã giảm gần 24%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2020. Chuỗi công nghiệp chip bộ nhớ cũng bị ảnh hưởng nặng nề – SanDisk, Seagate Technology và Western Digital đều giảm hơn 10% trong một ngày.

Đáng chú ý, kể từ tháng 6, mức tăng tối đa của Chỉ số bán dẫn Philadelphia so với giá đóng cửa cuối tháng 3 đã đạt 92,86%. Sau mức tăng cực đoan như vậy, việc chốt lời theo giai đoạn từ các giao dịch đông đúc gần như là chắc chắn. Các chiến lược gia của Goldman Sachs chỉ ra rằng, trong số 12 cổ phiếu công nghệ giảm hơn 8% vào thứ Ba, phần lớn vẫn ghi nhận mức tăng hai chữ số kể từ đầu năm và hầu hết đã tăng gấp đôi trong 6 tháng qua. Sự định tính này xác định đợt sụt giảm hiện tại là "cắt bỏ bong bóng", chứ không phải sự sụp đổ của nền tảng cơ bản.

Kỳ vọng lãi suất cao và nghi ngờ về lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI cùng gây áp lực lên định giá cổ phiếu công nghệ như thế nào?

Bối cảnh vĩ mô của đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ lần này cũng không thể bỏ qua. Tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi tháng 5 của Mỹ ở mức 3,4%, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, và kỳ vọng lãi suất cao sẽ kéo dài hơn tiếp tục gây áp lực lên định giá cổ phiếu tăng trưởng. Đồng thời, quy mô chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI đã đạt đến mức chưa từng có. Chi tiêu vốn năm 2026 của bốn công ty Google, Amazon, Microsoft và Meta đã tăng lên 725 tỷ USD, tăng 77% so với 410 tỷ USD của năm 2025. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đưa ra báo cáo chỉ ra rằng tổng chi tiêu vốn của năm công ty điện toán đám mây siêu quy mô toàn cầu dự kiến từ năm 2025 đến cuối năm 2026 sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ USD.

Thị trường đang đặt ra một câu hỏi cốt lõi trước đây bị bỏ qua: Khi nào chi tiêu vốn tăng vọt có thể chuyển hóa thành lợi nhuận và dòng tiền tự do? Giá cho thuê năng lực tính toán đã giảm so với mức đỉnh, các ông lớn công nghệ đồng loạt thắt chặt ngân sách AI, năng lượng và giao hàng kỹ thuật đang bộc lộ các giới hạn vật lý. Thị trường vốn bắt đầu xem xét mọi doanh nghiệp AI bằng ROI. Như chiến lược gia trưởng cổ phiếu của Morgan Stanley đã nói: "Thị trường đang chuyển từ tâm lý 'theo đuổi tăng trưởng bằng mọi giá' sang yêu cầu các khoản đầu tư AI phải cung cấp bằng chứng lợi nhuận. Chu kỳ chi tiêu vốn không còn là tấm vé miễn phí cho sự mở rộng định giá."

Từ Oracle đến CoreWeave, Ai là domino tiếp theo trong chuỗi nợ cơ sở hạ tầng AI?

Sự sụp đổ của Oracle có thể chỉ là domino đầu tiên trong toàn bộ chuỗi nợ cơ sở hạ tầng AI. Thị trường đang định giá lại một cách có hệ thống mô hình kinh doanh "đốt tiền trước, sau đó thu lợi" của cơ sở hạ tầng AI trong hai năm qua.

Ví dụ, nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI CoreWeave có hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 là 31 tỷ đến 35 tỷ USD. Tính đến cuối quý đầu tiên, nghĩa vụ thực hiện còn lại của doanh thu hợp đồng là 99,4 tỷ USD. Mô hình kinh doanh đòn bẩy cao, chi tiêu vốn cao này có thể mở rộng nhanh chóng trong thời kỳ tín dụng dễ dàng, nhưng một khi môi trường tài trợ thắt chặt hoặc tốc độ tăng trưởng nhu cầu năng lực tính toán chậm lại, rủi ro tài chính sẽ nhanh chóng bộc lộ.

Các nhà phân tích của Evercore đã viết trong một báo cáo: "Chúng tôi kỳ vọng đòn bẩy tài chính và tốc độ phát hành vốn cổ phần vẫn là trọng tâm của cuộc tranh luận của các nhà đầu tư trong thời gian tới, mặc dù các tín hiệu nhu cầu vẫn mạnh mẽ." Điều này tiết lộ chính xác mâu thuẫn cốt lõi của thị trường hiện tại – sự căng thẳng giữa tín hiệu nhu cầu và tính bền vững tài chính đang gia tăng.

Tổng kết

Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ trong tuần cuối cùng của tháng 6 năm 2026, về bản chất, là một sự hiệu chỉnh tập thể của thị trường đối với logic đầu tư AI. Mức giảm 19,4% trong một tuần của Oracle đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về rủi ro nợ cơ sở hạ tầng AI, sự sụt giảm đồng bộ gần 9% của NVIDIA và Google cho thấy áp lực này đã lan rộng ra toàn bộ chuỗi công nghiệp AI. Từ một góc nhìn rộng hơn, vốn hóa thị trường của bảy ông lớn bay hơi gần 3 nghìn tỷ USD trong một tháng, kỷ lục bán tháo cổ phiếu công nghệ của các quỹ đầu cơ, mức giảm gần 8% trong tuần của Chỉ số bán dẫn Philadelphia – những dữ liệu này cùng chỉ ra một kết luận: Mức định giá cao của câu chuyện AI đang được thị trường xem xét lại, và logic lợi nhuận từ chi tiêu vốn đang thay thế "sự khan hiếm năng lực tính toán" để trở thành mỏ neo định giá mới. Đối với các nhà đầu tư, mùa báo cáo tài chính sắp tới sẽ rất quan trọng – dữ liệu về đơn đặt hàng, lợi nhuận gộp và dòng tiền sẽ quyết định đợt điều chỉnh này là một sự điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn hay là sự khởi đầu của một điểm ngoặt định giá xu hướng.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Hỏi: Mức giảm 19,4% trong một tuần của Oracle có ý nghĩa gì?

Đây là mức giảm hàng tuần lớn nhất của Oracle kể từ khi bong bóng internet vỡ vào tháng 8 năm 2001. Trong chín tháng qua, cổ phiếu này đã giảm khoảng 55% so với mức đỉnh vốn hóa thị trường 900 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025.

Hỏi: Mức giảm cụ thể của NVIDIA và Google trong tuần này là bao nhiêu?

NVIDIA đã giảm tích lũy 8,62% trong tuần này, Google (Alphabet) giảm tích lũy 8,92%, cả hai đều giảm trong năm phiên giao dịch liên tiếp.

Hỏi: Tổng vốn hóa thị trường của Bảy ông lớn công nghệ đã bay hơi bao nhiêu trong tháng 6?

Theo dữ liệu của Dow Jones Market Data, tổng vốn hóa thị trường của "Bảy ông lớn công nghệ" đã bay hơi khoảng 3 nghìn tỷ USD trong tháng 6. Quỹ ETF Roundhill Magnificent Seven ETF theo dõi bảy cổ phiếu này đã giảm 13% trong tháng 6, là mức hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ khi quỹ ra mắt vào năm 2023.

Hỏi: Nguyên nhân chính của sự sụt giảm cổ phiếu công nghệ lần này là gì?

Các nguyên nhân chính bao gồm: Nghi ngờ của thị trường về việc chi tiêu vốn khổng lồ cho cơ sở hạ tầng AI có thể tạo ra đủ lợi nhuận hay không; Chỉ số PCE cốt lõi của Mỹ duy trì ở mức cao, kỳ vọng lãi suất cao kéo dài hơn gây áp lực lên định giá cổ phiếu tăng trưởng; Lĩnh vực AI đã tăng quá mạnh trước đó, dẫn đến việc chốt lời theo giai đoạn từ các giao dịch đông đúc.

Hỏi: Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã hoạt động như thế nào trong tuần này?

Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm 7,94% trong cả tuần, đây là đợt điều chỉnh rõ ràng thứ hai của lĩnh vực công nghệ Mỹ kể từ tháng 6. Vào ngày 26 tháng 6, chỉ số này đã giảm mạnh 5,29% chỉ trong một ngày.

Hỏi: Quy mô chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI là bao nhiêu?

Chi tiêu vốn năm 2026 của bốn công ty Google, Amazon, Microsoft và Meta đã tăng lên 725 tỷ USD, tăng 77% so với 410 tỷ USD của năm 2025. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) ước tính tổng chi tiêu vốn của năm công ty điện toán đám mây siêu quy mô toàn cầu từ năm 2025 đến cuối năm 2026 sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ USD.