Các nhà phân tích nhận thấy rủi ro từ cơn sốt AI đối với hệ thống tài chính - ForkLog

# Các nhà phân tích nhận thấy rủi ro cho hệ thống tài chính từ cơn sốt AI

Sự bùng nổ đầu tư xung quanh trí tuệ nhân tạo, vốn hỗ trợ nền kinh tế toàn cầu trong năm 2025, đang tự trở thành nguồn gốc của các rủi ro tài chính vĩ mô. Điều này được nêu trong báo cáo thường niên của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS).

Tài liệu đề cập đến việc tài trợ nợ cho cơ sở hạ tầng AI, định giá quá cao của các công ty, sự gia tăng cho vay tư nhân và các giao dịch không minh bạch giữa các siêu quy mô, nhà sản xuất chip và phòng thí nghiệm.

AI đã hỗ trợ tăng trưởng, nhưng làm gia tăng các điểm yếu

Theo BIS, trong năm 2025, nền kinh tế toàn cầu đã thể hiện khả năng chống chịu trước các cú sốc thuế quan và địa chính trị. Một trong những yếu tố là sự lạc quan xung quanh trí tuệ nhân tạo: nó đã hỗ trợ chi tiêu vốn, thương mại hàng hóa trung gian và các điều kiện tài chính nới lỏng.

Tuy nhiên, vào năm 2026, tập hợp các rủi ro đã mở rộng. Các nhà phân tích của ngân hàng đã xác định bốn điểm áp lực:

• mối đe dọa lạm phát dai dẳng;
• câu hỏi về tính bền vững của đầu tư AI;
• sự gia tăng các lỗ hổng tài chính;
• sự suy giảm vị thế tài khóa.

"Sự lạc quan xung quanh AI có thể không kéo dài, bất chấp lời hứa về tăng trưởng năng suất trong tương lai", báo cáo cho biết.

Theo ước tính của BIS, mức tăng chi tiêu vốn hiện tại có thể không bền vững nếu sản xuất gặp phải các điểm nghẽn. Trong số đó, ngân hàng đã nêu tên điện lực, chất bán dẫn tiên tiến và thiết bị mạng.

Chi tiêu vốn vượt quá dòng tiền

Trong báo cáo, chi tiêu vốn cho AI của năm siêu quy mô lớn nhất trong năm 2025–2026 được ước tính hơn 1 nghìn tỷ đô la (tổng chỉ số trong hai năm). Theo dữ liệu của BIS, các cam kết này đã vượt quá lợi nhuận và dòng tiền tự do của một số công ty, buộc họ phải thu hút tài trợ nợ.

Sự gia tăng chi tiêu vốn AI của các siêu quy mô và so sánh chu kỳ hiện tại với các cơn sốt đầu tư trong quá khứ. Nguồn: BIS Annual Economic Report 2026.

"Sự thất vọng về lợi nhuận có thể gây ra sự rút lui đột ngột của tài trợ và biến cơn sốt chi tiêu vốn thành một cuộc suy thoái đầu tư kéo dài với những hậu quả tiềm tàng đối với các điều kiện tài chính", các nhà phân tích cảnh báo.

Ngân hàng đã so sánh chu kỳ hiện tại với các cơn sốt công nghệ trước đây: cơn sốt kênh đào những năm 1830, cơn sốt đường sắt Anh những năm 1840, sự hưng phấn điện khí hóa cuối những năm 1920 và cơn sốt dot-com cuối những năm 1990. Điểm chung của các giai đoạn này, theo BIS, là một bước đột phá công nghệ thực sự đã thu hút nhiều vốn hơn so với những gì kết quả thương mại sau đó có thể biện minh.

Tài trợ vòng tròn trở thành rủi ro riêng biệt

Theo các tác giả báo cáo, thị trường tín dụng, cho vay tư nhân và các nhà thầu xây dựng trung tâm dữ liệu, năng lượng và cơ sở hạ tầng liên quan có thể trở nên dễ bị tổn thương. Nếu các siêu quy mô làm chậm hoặc dừng chi tiêu vốn mạnh mẽ, những người đi vay trong toàn bộ chuỗi cung ứng có thể mất doanh thu cần thiết để trả nợ.

Một điểm yếu khác là các giao dịch tư nhân không minh bạch trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Đó là về tài trợ vòng tròn, trong đó các siêu quy mô hoặc nhà sản xuất chip nhận cổ phần trong các phòng thí nghiệm AI và nhà cung cấp đám mây, và những bên đó đảm nhận các nghĩa vụ mua chip hoặc tài nguyên tính toán trong nhiều năm.

"Các điều khoản của các giao dịch như vậy thường được tiết lộ kém, tạo ra rủi ro thế chấp lại cùng một tài sản", tài liệu cho biết.

BIS cũng nhắc nhở rằng sự điều chỉnh tại Mỹ có thể nhanh chóng lan rộng ra toàn thế giới. Cổ phiếu Mỹ chiếm khoảng 64% chỉ số MSCI Global, do đó việc định giá lại các công ty AI có thể ảnh hưởng đến tài sản hộ gia đình, tiêu dùng và các điều kiện tài chính toàn cầu.

Thị trường bộ nhớ cho thấy quy mô nhu cầu

Song song đó, một chỉ báo riêng về căng thẳng trong chuỗi AI là thị trường chip nhớ. Vào ngày 24 tháng 6, nhà sản xuất chất bán dẫn Mỹ Micron đã báo cáo doanh thu kỷ lục trong quý thứ ba của năm tài chính 2026 – 41,46 tỷ đô la. Trong các bình luận đã chuẩn bị cho cuộc gọi với các nhà đầu tư, công ty cho biết đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược. Thông thường, các hợp đồng như vậy có thời hạn năm năm – từ năm 2026 đến cuối năm 2030; các thỏa thuận ô tô thường có thời hạn ba năm.

Theo dữ liệu của Micron, đối với các thỏa thuận đã ký, bao gồm các thỏa thuận ký sau khi kết thúc quý, RPO là khoảng 100 tỷ đô la. Công ty nhấn mạnh rằng chỉ số này không bằng tất cả doanh thu dự kiến trong tương lai. Nhà sản xuất cũng dự kiến 22 tỷ đô la tiền gửi của khách hàng và các nghĩa vụ tài chính liên quan đối với các thỏa thuận đã ký. Trong số đó, khoảng 18 tỷ đô la sẽ là tiền gửi bằng tiền mặt.

"Hiện tại, chúng tôi không có sự rõ ràng về thời điểm nguồn cung [chip] bộ nhớ có thể bắt kịp nhu cầu ngày càng tăng", CEO của Micron, Sanjay Mehrotra, cho biết.

Trong quý báo cáo, DRAM đã mang lại cho Micron 31,3 tỷ đô la kỷ lục, chiếm 76% tổng doanh thu. Công ty liên kết sự tăng trưởng với điều kiện căng thẳng trong ngành, cơ cấu bán hàng thuận lợi và giá tăng.

Cùng với điều này, việc tăng giá chip đã trở thành chủ đề của một vụ kiện tụng. Vào ngày 25 tháng 6, một vụ kiện tập thể chống độc quyền đã được đệ trình lên Quận phía Bắc California chống lại Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America và Micron Technology.

Theo dữ liệu từ MLex, các nguyên đơn tin rằng ba nhà sản xuất DRAM lớn nhất đã phối hợp hạn chế nguồn cung và tăng giá. Các khiếu nại cũng đề cập đến việc chuyển đổi ưu tiên sang các sản phẩm AI đắt tiền hơn, bao gồm bộ nhớ HBM.

Trước đó, có thông tin cho rằng nhu cầu gia tăng đối với cơ sở hạ tầng AI đã trở thành vấn đề đối với các gã khổng lồ công nghệ do chi phí cho bộ nhớ, điện và trung tâm dữ liệu.

Xin nhắc lại, vào tháng 11 năm 2025, truyền thông đưa tin về kế hoạch của Micron đầu tư 9,6 tỷ đô la vào sản xuất chip nhớ cho AI tại Nhật Bản.