#USNetCapitalInflowsHitRecord884B

$884 Tỷ và Sự Đạo Đức Giả Đã Xây Dựng Nên Nó
Đây là điều
mà sẽ khiến mọi nhà bình luận địa chính trị nghiệp dư cảm thấy khó chịu:
trong khi các chuyên gia thế giới đã dành mười tám tháng qua để gõ những bài
viết về sự suy tàn của Mỹ, quyền bá chủ của Mỹ, sự liều lĩnh của Mỹ
— thì tiền bạc không nghe theo.
Dòng vốn ròng của Mỹ
vừa đạt 884 tỷ đô la trong 12 tháng kết thúc vào tháng 4 năm 2026.
Đó không phải là lỗi đánh máy. Đó là một kỷ lục.
Đỉnh điểm năm 2021 là khoảng 400
tỷ đô la. Mức hiện tại cao gấp đôi con số đó, và gần gấp ba
so với đầu năm 2025. Dữ liệu TIC của Bộ Tài chính
xác nhận dòng vốn ròng 26,1 tỷ đô la chỉ riêng trong tháng 4, với
các nhà đầu tư nước ngoài tư nhân mua 164,4 tỷ đô la chứng khoán dài hạn của Mỹ trong một
tháng duy nhất và các tổ chức chính thức thêm ròng 41,6 tỷ đô la.
Cụm từ mà mọi người
đã bắt đầu sử dụng — "chê bai ban ngày, mua vào ban đêm" — nắm bắt được điều gì đó
có thật và hơi xấu hổ về hành vi của dòng vốn toàn cầu. Ai cũng
thích chỉ trích đồng đô la, thâm hụt, thuế quan, sự rối loạn
chính trị. Và rồi thị trường mở cửa và họ mua vào.
Con số từ khu vực tư nhân là con số quan trọng nhất.
Các nhà đầu tư nước ngoài tư nhân
mua cổ phiếu Mỹ tăng vọt lên 763 tỷ đô la — mức cao nhất mọi thời đại.
Đây không phải là các quỹ tài sản có chủ quyền thực hiện phân bổ chiến lược.
Đây là các nhà quản lý quỹ hưu trí ở Frankfurt, văn phòng gia đình ở Singapore,
các công ty bảo hiểm ở Tokyo quyết định rằng nơi an toàn nhất, có lợi nhuận cao nhất để
đặt vốn vẫn là Hoa Kỳ. Mua hàng của các tổ chức chính thức
cũng tăng lên 121 tỷ đô la, tăng hơn gấp đôi kể từ đầu
năm — nhưng đó chỉ là chú thích. Tiêu đề chính là tiền tư nhân đang bỏ phiếu
bằng chân của nó.
Tại sao tiền vẫn tiếp tục đổ vào bất chấp ồn ào.
Nhóm của Ed Yardeni
tại Yardeni Research đã phân tích dữ liệu Kho bạc và phát hiện ra rằng các nhà đầu tư nước ngoài
đã đổ hơn 1,4 nghìn tỷ đô la vào tài sản Mỹ trong cùng
cửa sổ 12 tháng. Đó là dòng vốn vào tổng, không phải ròng — nhưng nó cho bạn biết
quy mô của niềm tin. Phân tích của Deutsche Bank cho thấy thị trường cổ phiếu Mỹ
vẫn chiếm gần một nửa vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu
tính đến tháng 6 năm 2026. Michael Cembalest của J.P. Morgan đã theo dõi
sáu chỉ số về tình trạng dự trữ đô la — cho vay xuyên biên giới, chứng khoán nợ quốc tế,
khối lượng giao dịch ngoại hối, dự trữ chính thức, hóa đơn xuất khẩu,
và thanh toán SWIFT — và thấy chúng hầu như ổn định.
Tỷ trọng của đồng đô la trong thanh toán SWIFT thực tế đã tăng lên 51% vào tháng 4 năm 2026, tăng
từ 39% năm 2020.
Không điều này có nghĩa là
những lời chỉ trích là sai. Thâm hụt là có thật. Tỷ lệ nợ trên GDP
là không thoải mái. Rủi ro trừng phạt là mối quan tâm hợp lý cho các chủ thể có chủ quyền
nắm giữ. Nhưng như Cembalest đã lưu ý: "Tiền tệ dự trữ rất khó
thay thế, đặc biệt là khi không có sự thay thế rõ ràng." Đồng nhân dân tệ, euro,
yên, bảng Anh — không đồng nào giành được thị phần dự trữ. Sự sụt giảm khiêm tốn
trong phân bổ dự trữ của đồng đô la đã chuyển sang nhóm "các loại tiền tệ khác"
tại IMF, một giải thưởng an ủi rời rạc.
Câu chuyện cấu trúc bên dưới tiêu đề.
Bill Conerly tại
Forbes đã tính toán về tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với cổ phiếu Mỹ từ năm 1994.
Nếu tỷ lệ sở hữu nước ngoài vẫn ở mức phần trăm năm 1994, lượng nắm giữ hiện tại
sẽ thấp hơn 14 nghìn tỷ đô la. 14 nghìn tỷ đô la đó chiếm khoảng 13%
tổng thị trường cổ phiếu Mỹ 107 nghìn tỷ đô la. Hai lực thúc đẩy điều này:
của cải thị trường mới nổi tìm kiếm sự ổn định và đa dạng hóa, và
vốn châu Âu theo đuổi lợi nhuận cao hơn những gì LVMH và Hermès có thể
mang lại. 10 công ty hàng đầu của Mỹ theo vốn hóa thị trường đều là công nghệ. 10 công ty hàng đầu của châu Âu
bao gồm các thương hiệu xa xỉ và công ty thực phẩm. Rượu sâm panh và túi xách
tuyệt vời, nhưng chúng không thu hút được 763 tỷ đô la mua cổ phiếu nước ngoài.
Trong khi đó,
giao dịch "Bán Mỹ" từng thống trị các cuộc trò chuyện ở Phố Wall một năm trước
— sinh ra từ thuế quan ngày giải phóng của Trump và các cuộc tấn công vào Fed — kéo dài
khoảng bằng một chu kỳ tin tức. Dữ liệu IIF cho thấy ngay cả khi 27
tỷ đô la chảy ra khỏi danh mục đầu tư thị trường mới nổi vào tháng 5 năm 2026, Mỹ
vẫn tiếp tục hấp thụ vốn. Cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc chứng kiến 27,9 tỷ đô la
bị rút ra trong một tháng duy nhất, nhưng phần lớn số tiền đó không rời khỏi hệ thống
— nó đã chuyển hướng. Các quỹ cổ phiếu Mỹ thu hút 38,37 tỷ đô la trong tuần
kết thúc vào ngày 17 tháng 6, với các quỹ ngành công nghệ đạt mức kỷ lục
21,46 tỷ đô la, theo LSEG Lipper.
Sự thật khó chịu.
Vốn không
quan tâm đến bài xã luận của bạn. Nó không quan tâm đến sự liên kết đạo đức, thẩm mỹ chính trị,
hay liệu chính quyền có hành xử có trách nhiệm hay không. Nó
quan tâm đến lợi nhuận trên tài sản, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, độ sâu thanh khoản,
khả năng thực thi hợp đồng, và xác suất khoản đầu tư của bạn
sẽ không bị tịch thu bởi một chính phủ đã thay đổi quyết định chỉ sau một đêm. Trên tất cả
năm tiêu chí, Mỹ vẫn đạt điểm cao hơn bất kỳ lựa chọn thay thế nào — không
hoàn hảo, nhưng tương đối.
884 tỷ đô la
không phải là một bức thư tình gửi đến nước Mỹ. Đó là một phép tính điều chỉnh rủi ro được viết
bằng đô la. Thế giới có thể chỉ trích tất cả những gì nó muốn trong giờ làm việc.
Dòng lệnh ban đêm cho bạn biết họ thực sự tin gì.