Sau khi thặng dư hơn nghìn tỷ đô la: Cục diện xuất khẩu vốn của Trung Quốc dần hình thành.

Với lợi thế cạnh tranh của ngành sản xuất Trung Quốc không ngừng mở rộng, đặc biệt là trong các lĩnh vực như thiết bị bán dẫn, chuỗi công nghiệp AI, thiết bị cao cấp và năng lượng mới, năng lực cạnh tranh liên tục được tăng cường, Trung Quốc đã duy trì thặng dư thương mại lớn nhất thế giới trong nhiều năm liên tiếp. Năm ngoái, quy mô thặng dư thương mại đã đạt mức đột phá nghìn tỷ đô la. Điều này cũng khiến thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc trong năm ngoái tăng lên mức cao kỷ lục lịch sử khoảng 735 tỷ đô la.

Tuy nhiên, thặng dư tài khoản vãng lai khổng lồ không còn được thể hiện dưới dạng tích lũy thụ động của dự trữ ngoại hối chính thức, mà được chuyển đổi thành phân bổ tài sản ở nước ngoài thông qua tích lũy tài sản ngoại ròng của ngân hàng thương mại, khu vực hộ gia đình thực hiện đầu tư chứng khoán thông qua các kênh tuân thủ, và doanh nghiệp mở rộng đầu tư trực tiếp ra nước ngoài.

Năm 2025, thâm hụt tài khoản tài chính phi dự trữ của Trung Quốc khoảng 782 tỷ đô la, trong đó dòng vốn đầu tư chứng khoán ra nước ngoài tăng mạnh từ 179 tỷ đô la năm trước lên 426 tỷ đô la. Phù hợp với điều này, tính đến tháng 5 năm 2026, thặng dư mua bán ngoại tệ tích lũy của ngân hàng ủy thác khách hàng lên tới 263,1 tỷ đô la, nhưng tỷ giá nhân dân tệ không chịu áp lực tăng giá một chiều - vốn đang chảy ra ngoài trở lại thông qua các kênh như Bond Connect hướng Nam, mở rộng QDII, quỹ tiền của công ty đa quốc gia, v.v., theo cách đa dạng hơn.

Ngoài ra, sự điều chỉnh của thị trường bất động sản trong nước dẫn đến nhu cầu tài trợ truyền thống giảm, tiêu dùng của người dân phục hồi tương đối chậm, chi tiêu vốn của doanh nghiệp thận trọng hơn, trong khi hệ thống tài chính vẫn duy trì tỷ lệ tiết kiệm cao. Kể từ giữa năm 2025, với sự mạnh lên của nhân dân tệ và việc tập trung bán ngoại tệ của các nhà xuất khẩu, thanh khoản thị trường liên ngân hàng rất dồi dào. Thặng dư thương mại khổng lồ tiếp tục chảy ngược về trong nước, làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm tài sản, đẩy lãi suất dài hạn và chênh lệch tín dụng xuống mức thấp lịch sử.

Việc chi phí tài trợ liên tục giảm, một mặt thúc đẩy sự chuyển đổi cơ cấu từ tài trợ gián tiếp do ngân hàng chi phối sang tài trợ trực tiếp trong nước. Năm 2025, tỷ trọng tài trợ trực tiếp như trái phiếu và cổ phiếu trong tổng tài trợ xã hội mới đạt 47%, lần đầu tiên vượt qua 45% của vay ngân hàng. Mặt khác, nhân dân tệ lãi suất thấp từ đó càng có thêm đặc tính giao dịch chênh lệch lãi suất và tiền tệ tài trợ. Ngày càng nhiều doanh nghiệp thị trường mới nổi, công ty đa quốc gia và tổ chức tài chính quốc tế bắt đầu chủ động phát hành trái phiếu nhân dân tệ, sử dụng vay nhân dân tệ để thay thế tài trợ đô la Mỹ. Điều này cũng cung cấp một cửa sổ cơ cấu cho vốn trong nước ra nước ngoài, đồng thời trao cho ngân hàng trung ương sức ảnh hưởng định giá mạnh hơn trên thị trường offshore.

Cùng với sự chuyển đổi của cơ cấu cán cân thanh toán từ mô hình thặng dư kép truyền thống sang mô hình đối xứng "thặng dư tài khoản vãng lai khổng lồ + thâm hụt tài khoản tài chính phi dự trữ", Trung Quốc đang thực chất chuyển đổi thành một nước xuất khẩu vốn cơ cấu. Quốc tế hóa nhân dân tệ cũng chuyển từ giai đoạn do thanh toán thương mại thúc đẩy sang giai đoạn mới do xuất khẩu vốn và tài trợ đầu tư thúc đẩy.

Xuất khẩu vốn đang định hình lại logic quốc tế hóa nhân dân tệ