Giám đốc nghiên cứu của Grayscale: Hai kịch bản dự đoán cho BTC trong nửa cuối thị trường gấu

Nguồn: Chuyên mục của Zach Pandl, Trưởng phòng Nghiên cứu Grayscale; Biên dịch: Claw từ Golden Finance

Tuần trước, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 60.000 USD, đạt mức thấp mới trong chu kỳ này. Kể từ đỉnh 125.000 USD vào tháng 10, giá Bitcoin đã giảm hơn 50%. Chúng tôi cho rằng, đợt giảm này đại diện cho một đợt điều chỉnh chu kỳ khác trong xu hướng tăng dài hạn của Bitcoin (xem Biểu đồ 1).

Biểu đồ 1: Sự sụt giảm của Bitcoin là một chu kỳ khác xoay quanh xu hướng tăng.

Trong những tháng gần đây, nhiều yếu tố đã gây áp lực lên giá Bitcoin. Quan trọng nhất trong số đó là sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách của Fed đã làm suy yếu giao dịch phá giá tiền tệ. Cuối năm ngoái, thị trường dự đoán Tổng thống Trump sẽ đề cử Kevin Hassett, người có quan điểm tương đối ôn hòa, làm Chủ tịch Fed. Tuy nhiên, cuối cùng ông đã đề cử Kevin Warsh, người có quan điểm tương đối diều hâu, người đã chính thức nhậm chức vào tháng này. Do lạm phát vẫn ở mức cao, thị trường kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất thay vì cắt giảm trong năm nay (xem Biểu đồ 2). Giá vàng giao ngay cũng cạnh tranh với các loại tiền tệ pháp định như USD, hiện đã giảm khoảng 25% so với đỉnh, tương đương với mức giảm của Bitcoin sau khi điều chỉnh độ biến động.

Biểu đồ 2: Warsh dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất

Ngoài sự thay đổi kỳ vọng của Fed, thị trường tiền điện tử còn phải đối mặt với các vấn đề sau: (a) Sự không chắc chắn về khả năng thông qua Đạo luật CLARITY; (b) Áp lực lên bảng cân đối kế toán đòn bẩy của Strategy; và (c) Sự thận trọng của nhà đầu tư đối với rủi ro an ninh kỹ thuật số do điện toán lượng tử gây ra.

Trong khi đó, sự cải thiện của môi trường pháp lý tiếp tục thúc đẩy việc áp dụng công nghệ blockchain công cộng của các tổ chức – chúng tôi cho rằng đây là xu hướng cấu trúc quan trọng nhất trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Ngay trong tháng này, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã phê duyệt các hợp đồng tương lai vĩnh viễn đầu tiên trên thị trường Hoa Kỳ, và sự tăng trưởng của stablecoin và tài sản token hóa sẽ hỗ trợ nhiều blockchain hàng đầu. Ngoài ra, các xu hướng xã hội và chính trị rộng lớn hơn hỗ trợ cho lớp tài sản tiền điện tử vẫn mạnh mẽ: sự gia tăng nợ chính phủ mất kiểm soát, sự suy giảm niềm tin vào các trung gian, và sự trỗi dậy của AI, tất cả đều có thể thúc đẩy mọi người tìm kiếm các hệ thống thanh toán và công nghệ thay thế có thể bảo vệ chủ quyền con người.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng có hai khả năng Bitcoin thoát khỏi thị trường gấu của chu kỳ này (xem Biểu đồ 3).

Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, Đạo luật CLARITY được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua, Strategy thực hiện các biện pháp củng cố bảng cân đối kế toán của mình, Fed tạm hoãn tăng lãi suất. Nếu tin tức sau đó phát triển theo hướng thuận lợi này, giá Bitcoin có thể đã gần chạm đáy.

Trong kịch bản tiêu cực, Đạo luật CLARITY không được thông qua trong năm nay, Strategy và các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số khác tiếp tục giảm đòn bẩy, Fed buộc phải tăng lãi suất do lạm phát dai dẳng. **Nếu rủi ro tiêu cực trở thành hiện thực, chúng ta có thể thấy giá Bitcoin giảm nhẹ thêm.**Trong các chu kỳ trước, giá Bitcoin đã từng giảm khoảng 80%, nhưng chúng tôi cho rằng mức giảm của chu kỳ này sẽ không lớn như vậy, vì thị trường tăng giá tương đối ôn hòa và nhu cầu đối với tài sản kỹ thuật số từ các tổ chức ổn định hơn.

Biểu đồ 3: Hai kịch bản Bitcoin thoát khỏi thị trường gấu lần này

Grayscale Research vẫn duy trì thái độ lạc quan rất cao đối với triển vọng trung và dài hạn của lớp tài sản tiền điện tử. Trong thập kỷ qua, tiền điện tử là lớp tài sản hoạt động tốt nhất, và chúng tôi cho rằng trong thập kỷ tới nó vẫn sẽ như vậy. Các nhà đầu tư sẽ quản lý rủi ro dựa trên các yếu tố tích cực ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu của họ.

Nhưng chúng tôi cho rằng, thị trường gấu hiện tại mang đến một cơ hội tuyệt vời cho các nhà đầu tư hướng đến đầu tư dài hạn để nắm bắt cơ hội tăng trưởng cấu trúc của công nghệ blockchain công cộng và định giá tài sản kỹ thuật số trong thập kỷ tới.

**Điểm chính:**Liệu giá Bitcoin đã chạm đáy chu kỳ hay chưa phụ thuộc vào các chất xúc tác sắp tới, bao gồm quyết định lãi suất của Fed và tiến trình của Đạo luật CLARITY tại Thượng viện Hoa Kỳ. Chúng tôi cho rằng lớp tài sản tiền điện tử có nhiều yếu tố hỗ trợ cấu trúc, và tin rằng định giá hiện tại mang đến điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.