Hiện tại Forward PE của S&P 500 chỉ là 19.9 lần, thực sự không đắt — Tôi nói về nhận định của mình về mục tiêu cuối năm

Trước tiên hãy đưa ra một dữ liệu, hôm nay tôi muốn nói chuyện tử tế từ góc độ định giá

Forward PE hiện tại của S&P 500 là 19.9 lần, chính xác nằm trên đường trung bình 5 năm 19.9 lần (Hình 1), chỉ cao hơn một chút so với trung bình 10 năm 19.1 lần. Nhìn vào biểu đồ có thể thấy, chỉ số này đã giảm dần từ mức cao 23 lần vào tháng 10 năm ngoái xuống mức hiện tại, đã quay trở lại gần mức trung bình lịch sử, không đắt, càng không phải là bong bóng.

Những ngày giảm gần đây, logic đằng sau đã được giải thích nhiều lần, không phải do vấn đề cơ bản

Độ rộng thị trường thực tế đang cải thiện, không phải là sụp đổ toàn diện. Tỷ lệ cổ phiếu đứng trên đường trung bình động 10 ngày và 20 ngày lần lượt khoảng 67% và 63%, hiện tượng chỉ số giảm nhưng nhiều cổ phiếu cơ bản lại tăng tạo thành một sự phân kỳ tích cực, cho thấy thị trường đang có sự luân chuyển nội bộ của dòng vốn.

Thực sự gây ra phá vỡ kỹ thuật là hai cơ chế thị trường máy móc.

Đầu tiên là việc điều chỉnh danh mục cuối quý của quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm. JPMorgan ước tính do mất cân bằng tỷ lệ cổ phiếu/trái phiếu, cuối quý có khoảng 1650 tỷ USD dòng tiền bán cổ phiếu và mua trái phiếu. Cổ phiếu tăng quá nhiều trước đó, khiến phần bù rủi ro cổ phiếu bị nén xuống cực thấp hoặc thậm chí âm. Đối với các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm chỉ theo đuổi lợi nhuận tính toán cố định, lúc này việc nắm giữ trái phiếu chính phủ phi rủi ro lại có hiệu suất chi phí cao hơn cổ phiếu. Phần lớn tiền mặt của các tổ chức này bị khóa trong cổ phần tư nhân và thế chấp tư nhân, chỉ có thể cơ giới hóa việc bán các vị thế cổ phiếu có thể giao dịch trên thị trường công khai.

Thứ hai là việc tái cân bằng hàng năm của chỉ số Russell, đã được đề cập trước đó, 42 cổ phiếu vốn hóa nhỏ do tăng mạnh đã chuyển lên vốn hóa lớn, gây ra việc điều chỉnh bắt buộc của dòng vốn thụ động.

Chi tiêu vốn cho AI sẽ không dừng lại. Cuộc cạnh tranh giữa các ông lớn công nghệ là cuộc chiến sinh tử, Google, Amazon, Meta thuộc loại mở rộng phòng thủ hoặc tấn công, không có ông lớn nào dễ dàng cắt giảm chi tiêu.

Lạm phát cũng đã đạt đỉnh, giá dầu thô và xăng tương lai giảm mạnh, đồng nghĩa với việc đầu cơ lạm phát đã kết thúc. Chủ tịch mới nhậm chức mang lại sự biến động gia tăng theo từng giai đoạn, nhưng thị trường không có dấu hiệu hoảng loạn thanh khoản hoặc thất bại toàn diện.

Sự luân chuyển ngành do tăng giá của Apple

Apple gần đây đã tăng giá đồng loạt cho Mac, iPad, thiết bị nhà thông minh và Vision Pro, ban lãnh đạo công ty công khai đổ lỗi cho sự tăng giá mạnh của chip nhớ và lưu trữ do nhu cầu bùng nổ từ trung tâm dữ liệu AI, cho biết trước đó đã cố gắng hấp thụ chi phí, nhưng giờ đã đến ngưỡng phải chuyển sang người tiêu dùng để bảo vệ biên lợi nhuận gộp.

Tin tức này gây ra việc chốt lời ở các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, đặc biệt là các ngành phần cứng, bán dẫn và bộ nhớ hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu vốn AI. Nvidia, Broadcom, Micron đều bị ảnh hưởng, Micron thậm chí còn giảm 6% sau báo cáo tài chính bùng nổ.

Nhưng dòng tiền bán cổ phiếu vốn hóa lớn không rời khỏi thị trường, mà đổ mạnh vào ngành phần mềm và các ngành giá trị phòng thủ truyền thống, như Berkshire Hathaway, chăm sóc sức khỏe, bất động sản. S&P và Russell 2000 cuối cùng kết thúc gần như bằng phẳng trong cuộc giằng co giữa cổ phiếu vốn hóa lớn giảm và cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ tăng, thể hiện độ rộng thị trường tuyệt vời, số mã tăng nhiều hơn hẳn số mã giả.

Dấu hiệu luân chuyển phòng thủ rất rõ ràng: y tế dược phẩm (dẫn đầu bởi tăng mạnh của Lilly), tiện ích, bất động sản là các ngành tài sản cứng phòng thủ truyền thống đứng đầu bảng tăng giá, trong khi bán dẫn, cổ phiếu công nghệ lớn và các ngành liên quan đến bộ nhớ bị bán tháo thảm khốc. Tiền không rời khỏi thị trường, mà trú ẩn vào các ngành phòng thủ.

Nói về một vài cổ phiếu cá nhân, đáng ghi nhớ về mặt kỹ thuật

Nvidia là trọng số lớn nhất của thị trường, hiện đang tìm kiếm hỗ trợ đáy gần đường SMA200 ngày, tức khoảng 190 đô la.

Micron không có vấn đề về cơ bản dài hạn, khoảng trống 1087.50 bên dưới là vị trí vào lệnh tốt. Nếu có thể giữ vững và tích lũy trên mức này, so với các đồng nghiệp vẫn có sức hấp dẫn định giá tăng gấp đôi dài hạn.

Qualcomm giảm xuống mức hỗ trợ đỉnh lịch sử trái 185, nếu thứ Hai xuất hiện mô hình phá vỡ rồi phục hồi, và có thể phục hồi lên 191, sẽ là vị trí mua đáy với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tuyệt vời.

Robinhood hoạt động mạnh mẽ bất thường, nhảy gap thoát khỏi nền tảng tích lũy kéo dài nhiều tháng, có tiềm năng bắt đầu sóng tăng chính. Hiện giữ được EMA20 ngày 93.9, có cơ hội tích lũy đáy tại đây.

GLW Corning phá vỡ và pullback bull flag, tuần trước có long lower shadow, có cơ hội tiếp tục tăng lên mức cao mới.

Ngoài ra còn MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK cũng đã chia sẻ nhiều lần, nhận định tổng thể vẫn phải dựa vào thị trường chung.

Tâm lý và tính thời vụ, cả hai đều chỉ về cùng một hướng

Chỉ số hoảng loạn/tham lam hiện đã chính thức vào vùng cực kỳ sợ hãi, quy luật lịch sử là cực kỳ sợ hãi là cơ hội mua tốt. Thống kê lịch sử cho thấy nửa đầu tháng 7 Nasdaq trung bình đạt được 3.5% tăng, sau khi thị trường tích lũy ngắn hạn, rất có thể sẽ có một đợt phục hồi vào đầu tháng 7.

Thị trường dự đoán Polymarket hiện dự đoán xác suất suy thoái kinh tế chỉ còn 10%, cho thấy lo ngại về suy thoái rất nhẹ.

Quay lại vấn đề cốt lõi về định giá đã nói ở đầu

Hiện tại Forward PE của S&P là 19.9 lần, bằng với trung bình 5 năm, chỉ cao hơn 0.8 lần so với trung bình 10 năm, thực sự không đắt.

Nhìn về phía trước, theo kênh định giá vẽ ra bằng Forward EPS nhân với các bội số PE khác nhau, các điểm chính tương ứng vào cuối tháng 6 là 21 lần tương ứng 7656 điểm, 22 lần tương ứng 8021 điểm, 23 lần tương ứng 8385 điểm.

Tăng trưởng lợi nhuận hiện tại của S&P lên tới 29%, hỗ trợ cơ bản là vững chắc. Tôi tin chắc rằng trước cuối năm thị trường chính sẽ vượt lên 8000 điểm, thậm chí lên 8200. Nếu cuối năm thực sự có thể quay lại mức PE 23 lần của đỉnh 2025, theo tính toán kênh định giá này, thị trường chính sẽ lên 8385 điểm (Hình 2). Xa hơn nữa, mục tiêu dài hạn của S&P vào năm 2027 thậm chí có thể thấy 9000-10000 điểm (Hình 3).

Đây không phải là con số hô lên theo cảm giác, mà được xây dựng trên hai tiền đề: tăng trưởng lợi nhuận vững chắc và định giá không lệch khỏi trung bình lịch sử. Đợt điều chỉnh này, về bản chất là sự chồng chéo của dòng tiền cơ giới cuối quý và luân chuyển ngành do tăng giá Apple, không liên quan đến việc định giá có hợp lý hay lợi nhuận có vững chắc hay không.

Vì vậy cuối năm tôi thấy 8200, năm sau cao nhất thấy 9000-10000, điều cần làm bây giờ là mua cổ phiếu chính ở vị trí thấp cho các vị thế trung và dài hạn. Logic AI chưa bị bác bỏ, tôi cho rằng điểm uốn của chi tiêu vốn AI sẽ xuất hiện vào khoảng cuối năm sau, bây giờ còn quá sớm.

Muộn hơn sẽ có một bài phân tích về những điều cần biết trước khi thị trường mở cửa tuần tới, ai quan tâm có thể xem.