[红包]6月28日深度复盘：万亿资金大迁徙，AI底座铸新王！莫叹光模成往事，功率芯片正领航！

功率半导体涨价链：AI算力外溢的最后洼地[Đào Cổ Ba]

A股 cuối tuần tổng kết | Ngày 28 tháng 6 năm 2026

Kết luận cốt lõi: 4100 điểm không phải điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu cho sự hoán đổi cổ phiếu. Hàng nghìn tỷ đồng vốn từ mô-đun quang đang tìm kiếm vật chủ mới, và chuỗi tăng giá của bán dẫn công suất là hướng tiếp nhận có chênh lệch kỳ vọng lớn nhất.

Một: Đại chạy trốn vốn: Giao dịch đông đúc của mô-đun quang đang sụp đổ

Phiên giao dịch thứ Sáu đã đưa ra câu trả lời trung thực nhất. Trung Tế Húc Sáng (Zhongji Innolight) có dòng vốn chính ròng ra 13,46 tỷ nhân dân tệ trong tuần, Công nghiệp Phú Liên (Foxconn Industrial Internet) ròng ra 10,386 tỷ nhân dân tệ, ba anh em "Dịch Trung Thiên" (Yizhongtian) bị bán tháo tổng cộng hơn 26,7 tỷ nhân dân tệ. Đây không phải là điều chỉnh bình thường, mà là sự rút lui tập thể của vốn tổ chức khỏi các phần cứng tính toán cao.
Cấu trúc cổ phiếu đã xấu đi đến ngưỡng tới hạn. Số dư margin lần đầu vượt 3 nghìn tỷ nhân dân tệ, vốn đòn bẩy tập trung quá mức vào lĩnh vực công nghệ, các quỹ tăng gấp đôi từ đỉnh cao đồng loạt thắt chặt hạn mức mua xuống còn 100 nhân dân tệ. Khi dòng vốn tích cực nhất không thể tiếp tục đổ vào, sự sụp đổ trở nên tất yếu.
Nhưng vấn đề then chốt là: Số tiền thoát ra từ mô-đun quang sẽ đi đâu?

Hai: Sự tăng trưởng cao của bán dẫn là đồng thuận, sự bất đồng chỉ nằm ở "đi đâu"

Dữ liệu từ Cục Thống kê Quốc gia là nền tảng vững chắc nhất. Từ tháng 1 đến tháng 5, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn tăng 18,8% so với cùng kỳ, lợi nhuận ngành điện tử tăng vọt 103,9%, đóng góp tới 43,1% vào tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành công nghiệp quy mô lớn. Tăng trưởng công nghệ không chỉ là đầu cơ thuần túy, mà được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực tế.
Thị trường bán dẫn toàn cầu dự kiến sẽ vượt 10 nghìn tỷ nhân dân tệ trong năm nay, doanh thu của DRAM trong quý đầu tiên tăng vọt 260% so với cùng kỳ. Micron đã ký hợp đồng dài hạn "mua đủ không cần bàn" trị giá 22 tỷ đô la trong 5 năm với 16 khách hàng cốt lõi, chip nhớ đã chuyển từ biến động chu kỳ sang siêu chu kỳ tăng trưởng dài hạn do AI thúc đẩy.
Nhưng tăng trưởng cao không đồng nghĩa với lợi nhuận cao. Thị trường đã đủ thông minh để phân biệt giữa "chuỗi công nghiệp thực sự" và "cổ phiếu khái niệm" — cuối tuần qua, nhiều công ty nổi tiếng đã tập trung làm rõ, sự phân hóa giữa cổ phiếu thật và giả trong các khái niệm PCB, vải điện tử, làm mát bằng chất lỏng, chất nền thủy tinh ngày càng rõ rệt. Siêu thanh Điện tử (Chaosheng Electronics) sau 9 ngày lên 6 bản đã khẩn cấp làm rõ "không có tấm phủ đồng M8/M9", thu nhập từ vải điện tử của Tài liệu Trung tâm (Zhongcai Technology) chỉ chiếm 3,27% tổng doanh thu.
Điều này có nghĩa là trong giai đoạn tiếp theo, vốn sẽ chỉ ôm lấy các công ty chuỗi công nghiệp thực sự có thư tăng giá, có đơn đặt hàng, có tỷ trọng doanh thu.

Ba: Chênh lệch kỳ vọng lớn nhất: Chuỗi tăng giá bán dẫn công suất

Thị trường tập trung mọi sự chú ý vào xuất khẩu mô-đun quang tăng 100 lần, tăng giá bộ nhớ, mở rộng 30 tỷ nhân dân tệ cho đóng gói tiên tiến. Nhưng một chuỗi logic cơ bản hơn đã bị bỏ qua nghiêm trọng:
Công suất máy chủ AI tăng vọt từ hàng trăm kilowatt lên hàng chục megawatt, cung cấp điện một chiều cao áp 800V trở thành tiêu chuẩn cho các trung tâm dữ liệu thế hệ tiếp theo. Tính toán càng mạnh, nhu cầu đối với chip quản lý nguồn, DrMOS, MOSFET, IGBT, SiC, mô-đun công suất, chuỗi tín hiệu tương tự càng cứng nhắc.
Đây không phải khái niệm, mà là ràng buộc vật lý. Chi phí điện chiếm hơn 60% TCO của trung tâm dữ liệu, tỷ trọng linh kiện công suất trong BOM máy chủ thấp hơn nhiều so với bộ nhớ, điều này có nghĩa là việc tăng giá bán dẫn công suất sẽ không làm suy yếu nhu cầu cuối — các trung tâm dữ liệu rất ít nhạy cảm với giá linh kiện điện.
Quan trọng hơn, việc tăng giá đã được thực hiện. Gần 20 doanh nghiệp bán dẫn tương tự và công suất trên toàn cầu đã chính thức thông báo điều chỉnh giá từ ngày 1 tháng 7, chip quản lý nguồn chuyên dụng cho máy chủ AI tăng 15%-25%, chip cách ly tự động hóa công nghiệp và lưu trữ năng lượng tăng 10%-15%. Đài CCTV đưa tin xác thực: Ngành bán dẫn công suất đón đợt điều chỉnh giá toàn diện lần thứ hai trong năm, nhiều doanh nghiệp cho biết "đơn đặt hàng nguồn điện liên quan đến AI tràn ngập, không thể xử lý hết".
Đây chính là chênh lệch kỳ vọng lớn nhất: Tăng giá bộ nhớ đã lan truyền đến cuối chuỗi và gây phản ứng ngược, mô-đun quang đã quá đông đúc đến mức tổ chức đồng loạt rút lui, đóng gói tiên tiến dù mạnh nhưng một số mục tiêu đã tăng giá quá lớn — chỉ có bán dẫn công suất, khi thị trường còn đang tranh luận "có phải cổ phiếu chu kỳ không", thì thư tăng giá đã được gửi đến khách hàng, thời gian giao hàng đã kéo dài hơn 30 tuần.

Bốn: Vốn đang xác nhận nhận định này

Dòng vốn thứ Sáu là máy bỏ phiếu trung thực nhất.
Trong khi vốn chính chạy thoát điên cuồng khỏi mô-đun quang, PCB, ngành truyền thông, hướng vật liệu bán dẫn và linh kiện công suất đã nhận được dòng vốn tiếp nhận. Trường điện Khoa học Kỹ thuật (Changdian Technology) có dòng mua ròng margin 2,653 tỷ nhân dân tệ, đứng đầu toàn thị trường; Triệu Dị Sáng mới (GigaDevice) mua ròng margin 1,521 tỷ nhân dân tệ; vật liệu bán dẫn tuần này nhận dòng vốn chính ròng vào khoảng 8 tỷ nhân dân tệ.
Đây không phải sự dịch chuyển vốn ngẫu nhiên, mà là sự chuyển đổi từ cao xuống thấp có hệ thống — từ mô-đun quang có định giá cao, độ đông đúc cao, sang vật liệu thượng nguồn bán dẫn có định giá thấp, có logic tăng giá, có hỗ trợ lợi nhuận.

Năm: Đường nét chủ đề mới: Chuỗi cơ sở hạ tầng điện AI

Mô-đun quang đầu cơ vào "nút thắt truyền dữ liệu", bộ nhớ đầu cơ vào "sức mạnh tính toán lấn át năng lực sản xuất", đóng gói tiên tiến đầu cơ vào "cải thiện hiệu suất chip" — còn bán dẫn công suất đầu cơ vào "nền tảng vật lý của sức mạnh tính toán AI".
Không có cơ sở hạ tầng điện, mọi sức mạnh tính toán chỉ là lâu đài trên không. Sự mở rộng sức mạnh tính toán AI đưa nút thắt phần cứng từ lớp truyền dẫn, lớp lưu trữ, lớp đóng gói, cuối cùng lan đến lớp điện. Đây là vùng trũng cuối cùng cho sự lan tỏa co giãn giá.
Ba lớp logic chồng chéo:
Kiến trúc cung cấp điện HVDC 800V trở thành tiêu chuẩn cho trung tâm dữ liệu AI, linh kiện công suất là mắt xích hưởng lợi đầu tiên.
Điều khiển điện xe năng lượng mới + biến tần lưu trữ năng lượng quang điện + trạm sạc ba đường đua nghìn tỷ cùng bùng nổ, nhu cầu bán dẫn công suất không phải điểm đơn, mà là cộng hưởng đa cực.
Cửa sổ thay thế nội địa mở ra, các nhà lãnh đạo nước ngoài tăng giá + thời gian giao hàng kéo dài hơn 30 tuần, buộc khách hàng cuối phải triển khai chuỗi cung ứng kép, thị phần nội địa tăng tốc.

Sáu: Xếp hạng ngành và chiến lược hoạt động

Lựa chọn đầu tiên: Chuỗi tăng giá bán dẫn công suất/chip tương tự

Hướng chính: Chip quản lý nguồn máy chủ AI, DrMOS, MOSFET, IGBT, linh kiện SiC, chuỗi tín hiệu tương tự, thay thế nội địa.
Trọng số logic: Nhu cầu ba lớp chồng lấn + tính xác thực tăng giá + khoảng trống cung ứng liên tục + chênh lệch nhận thức vốn.

Lựa chọn thứ hai: Đóng gói tiên tiến + bộ nhớ

Logic cũng cứng nhắc, nhưng một số mục tiêu đã tăng giá lớn, cần chờ phân hóa sau đó mua thấp, không nên đuổi đỉnh.

Lựa chọn thứ ba: Mô-đun quang/CPO

Logic chính chưa chết, xuất khẩu mô-đun quang 800G của Hoa Công Chính Nguyên (Huagong Zhengyuan) tăng hơn 100 lần so với cùng kỳ là sự thật, nhưng độ đông đúc ngắn hạn quá cao, chỉ phù hợp để mua thấp trái sau khi các mục tiêu cốt lõi giảm sâu, không phù hợp để đuổi đỉnh.
Hướng cần tránh: PCB khái niệm thuần túy, vải điện tử, chất nền thủy tinh, làm mát bằng chất lỏng

Cuối tuần có quá nhiều thông báo làm rõ, trong ngắn hạn dễ xuất hiện xu hướng "mở cửa tăng cao — vốn chốt lời — giảm mạnh giết đồng thuận".

Bảy: Phán đoán ba chiều thị trường đại bàn

Mặt cảm xúc: Từ cuồng nhiệt chuyển sang phân hóa, hoảng loạn chưa hình thành. Trung Tín Chứng Khoán (CITIC Securities) chỉ rõ rằng sự xóc nảy sau 4000 điểm là bình thường, đợt tăng này đã kéo dài hơn 150 phiên giao dịch kể từ khi vượt 4000 điểm, là kỷ lục dài nhất trong các đợt bò tót lịch sử, nhưng mức giảm tối đa chỉ -9,59%, là nhỏ nhất trong lịch sử. Sự sụt giảm thứ Sáu là sự thanh lọc cộng hưởng do tác động rủi ro bên ngoài kết hợp với chốt lời đông đúc ở đỉnh cao nội bộ, không phải kết thúc thị trường bò.
Mặt cơ bản: Trục chính công nghệ vững chắc. Lợi nhuận ngành điện tử tăng 103,9% là nền tảng lợi nhuận thực tế, thị trường bán dẫn toàn cầu dự kiến vượt 10 nghìn tỷ, việc tăng giá đã lan truyền từ bộ nhớ sang toàn bộ chuỗi công nghiệp bao gồm bán dẫn công suất, khí đặc biệt điện tử, tấm silicon bán dẫn.
Mặt vốn: Đòn bẩy cao nhưng có sức chịu đựng. Số dư margin 3,01 nghìn tỷ nhân dân tệ, chiếm 2,8% giá trị thị trường lưu thông, thấp hơn đỉnh 4,72% năm 2015, vẫn còn không gian nhưng cần cảnh giác. Ngân hàng Trung ương từ ngày 29 tháng 6 sẽ bổ sung nghiệp vụ repo qua đêm mới, làm phẳng chính xác biến động vốn qua tháng và qua quý, thanh khoản đầu tháng 7 dự kiến sẽ cải thiện.

Tổng kết một câu:

Hàng nghìn tỷ đồng vốn từ mô-đun quang đang tìm kiếm vật chủ mới. Đừng đuổi theo các cổ phiếu khái niệm đã được làm rõ, đừng chạm vào mô-đun quang có độ đông đúc bùng nổ, đừng chờ đóng gói tiên tiến tăng xong mới đi tiếp. Chuỗi tăng giá bán dẫn công suất — đây là vùng trũng định giá cuối cùng cho việc sức mạnh tính toán AI lan tỏa đến cơ sở hạ tầng điện, là hướng có chênh lệch kỳ vọng lớn nhất khi vốn chuyển từ đầu cơ cảm xúc sang xác nhận lợi nhuận.
Thư tăng giá đã gửi, thời gian giao hàng đã kéo dài, đơn đặt hàng đã tràn ngập. Khi thị trường còn đang tranh luận "có phải cổ phiếu chu kỳ không", sự thật công nghiệp đã đưa ra câu trả lời.