Sau khi thặng dư trên nghìn tỷ đô la: Cục diện xuất khẩu vốn của Trung Quốc dần hình thành.

Với sự mở rộng không ngừng của lợi thế cạnh tranh trong ngành sản xuất của Trung Quốc, đặc biệt là trong các lĩnh vực như thiết bị bán dẫn, chuỗi công nghiệp AI, thiết bị cao cấp và năng lượng mới, Trung Quốc đã duy trì thặng dư thương mại lớn nhất thế giới trong nhiều năm liên tiếp. Năm ngoái, quy mô thặng dư thương mại đã vượt mốc 1 nghìn tỷ USD. Điều này cũng khiến thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc trong năm ngoái tăng lên mức cao kỷ lục khoảng 735 tỷ USD.

Tuy nhiên, thặng dư tài khoản vãng lai khổng lồ không còn thể hiện dưới dạng tích lũy thụ động của dự trữ ngoại hối chính thức, mà được chuyển đổi thành phân bổ tài sản ở nước ngoài thông qua tích lũy tài sản ròng bên ngoài của ngân hàng thương mại, đầu tư chứng khoán của khu vực hộ gia đình thông qua các kênh hợp pháp, và mở rộng đầu tư trực tiếp ra nước ngoài của doanh nghiệp.

Năm 2025, thâm hụt tài khoản tài chính phi dự trữ của Trung Quốc khoảng 782 tỷ USD, trong đó dòng vốn đầu tư chứng khoán tăng mạnh từ 179 tỷ USD năm trước lên 426 tỷ USD. Phù hợp với điều này, tính đến tháng 5 năm 2026, tổng thặng dư mua bán ngoại tệ của ngân hàng ủy thác đạt 263,1 tỷ USD, nhưng tỷ giá RMB không chịu áp lực tăng giá một chiều—dòng vốn đang chảy ra ngoài theo cách đa dạng hơn thông qua các kênh như Bond Connect hướng Nam, mở rộng QDII, và quỹ tiền tệ của các công ty đa quốc gia.

Ngoài ra, việc điều chỉnh bất động sản trong nước dẫn đến nhu cầu tài chính truyền thống giảm, tiêu dùng của hộ gia đình phục hồi tương đối chậm, chi tiêu vốn của doanh nghiệp thận trọng hơn, trong khi hệ thống tài chính vẫn duy trì tỷ lệ tiết kiệm cao. Kể từ giữa năm 2025, với sự mạnh lên của RMB và việc các nhà xuất khẩu tập trung bán ngoại tệ, thanh khoản thị trường liên ngân hàng rất dồi dào. Thặng dư thương mại khổng lồ liên tục chảy về trong nước, làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm tài sản, đẩy lãi suất dài hạn và chênh lệch tín dụng xuống mức thấp lịch sử.

Chi phí tài chính giảm liên tục, một mặt thúc đẩy quá trình chuyển đổi cấu trúc từ tài chính gián tiếp do ngân hàng chi phối sang tài chính trực tiếp. Trong tổng tài chính xã hội mới năm 2025, tỷ trọng tài chính trực tiếp như trái phiếu và cổ phiếu đạt 47%, lần đầu tiên vượt qua tỷ lệ 45% của vay ngân hàng. Mặt khác, RMB lãi suất thấp do đó có thêm đặc tính kinh doanh chênh lệch và tiền tệ tài trợ, ngày càng nhiều doanh nghiệp thị trường mới nổi, công ty đa quốc gia và tổ chức tài chính quốc tế bắt đầu chủ động phát hành trái phiếu RMB, sử dụng vay RMB để thay thế tài trợ bằng USD. Điều này cũng cung cấp một cửa sổ cấu trúc cho vốn trong nước ra nước ngoài, đồng thời trao cho ngân hàng trung ương ảnh hưởng định giá mạnh mẽ hơn trên thị trường offshore.

Khi cơ cấu cán cân thanh toán chuyển từ thặng dư kép truyền thống sang mô hình đối xứng "thặng dư tài khoản vãng lai khổng lồ + thâm hụt tài khoản tài chính phi dự trữ", Trung Quốc đang thực chất chuyển đổi thành một quốc gia xuất khẩu vốn cấu trúc, và quốc tế hóa RMB cũng chuyển từ giai đoạn thúc đẩy thanh toán thương mại sang giai đoạn mới thúc đẩy bởi xuất khẩu vốn và tài trợ đầu tư.

Xuất khẩu vốn đang định hình lại logic quốc tế hóa RMB