Lần đầu tiên vốn hóa thị trường của Strategy giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng nắm giữ Bitcoin—liệu "cỗ máy vĩnh cửu" của Saylor đã dừng lại?

Giá cổ phiếu của Strategy hiện thấp hơn giá trị Bitcoin trong ví của họ.

mNAV, tỷ lệ vốn hóa thị trường so với giá trị tài sản ròng nắm giữ Bitcoin, lần đầu tiên giảm xuống dưới 1.

mNAV là gì? Nói đơn giản, đó là vốn hóa thị trường của công ty ÷ giá trị tài sản ròng nắm giữ Bitcoin.

Trước đây, con số này luôn duy trì ổn định trên 1,5 trong nhiều năm, thậm chí từng đạt đỉnh hơn 2 lần. Điều đó có nghĩa là thị trường không chỉ công nhận giá trị số coin họ nắm giữ, mà còn sẵn sàng trả một khoản phí bảo hiểm lớn cho "trò chơi đòn bẩy" của họ.

Nhưng hôm nay—

Thị trường nói: Số coin của bạn trị giá 100 đô la, nhưng với tư cách một công ty, bạn chỉ đáng giá 95 đô la.

Một mức chiết khấu. Một mối quan hệ đảo ngược. Lần đầu tiên trong lịch sử.

Đây là lần đầu tiên kể từ khi mô hình Saylor được thiết lập.

Chưa từng có.

Hãy cùng điểm lại nhanh huyền thoại Saylor.

Michael Saylor, "con bạc" lớn nhất trong Bitcoin. Mô hình của Strategy rất đơn giản: phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu chuyển đổi, huy động tiền từ thị trường chứng khoán, và dồn hết vào mua Bitcoin.

Ở đỉnh cao, vốn hóa thị trường của Strategy cao hơn gấp đôi giá trị tài sản ròng nắm giữ BTC.

Thị trường sẵn sàng trả phí bảo hiểm vì ai cũng tin rằng Saylor sẽ tiếp tục mua vào, đẩy giá BTC lên cao hơn.

Đó là một vòng khép kín hoàn hảo: giá cổ phiếu cao → huy động vốn mua BTC → BTC tăng → giá cổ phiếu cao hơn → tiếp tục huy động vốn…

Trông giống như một cỗ máy vĩnh cửu, phải không?

Nhưng giờ đây, cỗ máy vĩnh cửu này đã hết nhiên liệu.

Không chỉ giao dịch ở mức chiết khấu—điều đáng sợ hơn là các kênh huy động vốn bắt đầu rỉ sét.

Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 73,62 đô la. Lợi suất ngụ ý của nó đã tăng vọt lên 15,6%.

15,6% có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là thị trường coi cổ phiếu này cực kỳ rủi ro—yêu cầu lợi suất rất cao trước khi ai đó dám chạm vào.

Tệ hơn nữa, chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase đã âm trong 40 ngày liên tiếp.

40 ngày.

Người mua Hoa Kỳ đã biến mất hoàn toàn. Không ai còn sẵn sàng trả giá cao cho BTC nữa.

Câu hỏi xoáy vào tâm can—

Liệu mô hình Saylor có thể tiếp tục?

Trong ngắn hạn, có.

Miễn là BTC không sụp đổ, Strategy vẫn có thể chống đỡ nền tảng của mình bằng lượng Bitcoin nắm giữ hiện có.

Nhưng về dài hạn, vấn đề quá lớn.

Trước đây, logic của Strategy là: Khi BTC tăng, giá trị tôi nắm giữ tăng; quan trọng hơn, tôi có thể phát hành cổ phiếu mới ở mức cao, rút tiền mặt từ thị trường và tiếp tục mua.

Bây giờ vấn đề là: thị trường đang chiết khấu bạn. Không ai muốn trả phí bảo hiểm cho "chiến lược BTC" của bạn nữa.

Phát hành cổ phiếu mới? Phát hành ở mức chiết khấu làm loãng cổ đông hiện tại—bản thân Saylor cũng không dám làm điều đó.

Phát hành trái phiếu chuyển đổi? Lãi suất cao đến đáng sợ.

Chi phí huy động vốn đã trở nên không thể chịu đựng nổi.

"Khi thị trường không còn tin vào câu chuyện của bạn, dù bạn nắm giữ bao nhiêu tài sản, bạn chỉ là một 'cá voi tích trữ coin'—không phải 'gã khổng lồ tài chính'."

Trước đây, Strategy từng là một "ETF BTC có đòn bẩy", được hưởng phí bảo hiểm kép.

Giờ đây, nó có thể đang thoái lui thành một "tổ chức nắm giữ BTC bình thường."

Nếu chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm, hoặc BTC vẫn ảm đạm, với mNAV tiếp tục dưới 1, có thể gây ra phản ứng dây chuyền: cổ đông lớn không hài lòng, tổ chức bán khống, cổ phiếu ưu đãi sụp đổ, và cuối cùng công ty buộc phải bán BTC để tự cứu.

Đó sẽ là cơn ác mộng thực sự.

Quan điểm của tôi:

Mô hình Saylor sẽ không chết ngay lập tức, nhưng thời kỳ hoàng kim đã kết thúc.

Trong vài năm qua, ông ấy đã đặt cược đúng hướng cho BTC.

Bây giờ, ông ấy đặt cược rằng BTC có thể phục hồi nhanh chóng và kéo mNAV trở lại trên 1.

Nhưng điều khắc nghiệt nhất về thị trường là thế này:

"Khi bạn cần một đợt tăng giá để giải quyết vấn đề của mình, điều đó thường có nghĩa là vòng xoáy đi xuống đã bắt đầu."

Vì vậy, nếu bạn là người nắm giữ dài hạn, hãy theo dõi mNAV.

Nếu mức chiết khấu tiếp tục mở rộng, điều đó có nghĩa là thị trường đang bỏ phiếu bằng chân.

Khi cá voi bắt đầu thiếu oxy, toàn bộ đại dương sẽ cảm nhận được những cơn chấn động.

Bạn nghĩ Saylor có bán một ít BTC để cứu công ty không? #0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL