Chiến lược giá trị vốn hóa thị trường lần đầu tiên thấp hơn lượng BTC nắm giữ, "cỗ máy vĩnh cửu" của Saylor sắp dừng lại?

Giá cổ phiếu của Strategy hiện còn thấp hơn giá trị Bitcoin trong ví của nó.

mNAV, tức tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị ròng nắm giữ BTC, lần đầu tiên giảm xuống dưới 1.

mNAV là gì? Nói đơn giản, là vốn hóa thị trường của công ty ÷ giá trị ròng nắm giữ Bitcoin.

Trước đây, con số này luôn đứng vững trên 1.5, thậm chí từng lên tới hơn 2 lần. Nghĩa là thị trường không chỉ công nhận số coin trong tay nó, mà còn sẵn sàng trả phí bảo hiểm cao cho "ván cược đòn bẩy" của nó.

Nhưng hôm nay——

Thị trường nói: Số coin trong tay bạn trị giá 100 đồng, nhưng bản thân bạn chỉ đáng giá 95 đồng.

Chiết khấu rồi. Đảo ngược rồi. Lần đầu tiên trong lịch sử.

Đây là lần đầu tiên kể từ khi mô hình Saylor được thiết lập.

Chưa từng có tiền lệ.

Trước hết hãy ôn lại huyền thoại của Saylor.

Michael Saylor, "con bạc" lớn nhất của Bitcoin. Mô hình của Strategy rất đơn giản: Phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu chuyển đổi, huy động tiền từ thị trường chứng khoán, rồi all-in toàn bộ vào Bitcoin.

Thời kỳ đỉnh cao, vốn hóa thị trường của Strategy gấp hơn 2 lần giá trị ròng nắm giữ BTC.

Thị trường sẵn sàng trả phí bảo hiểm, vì mọi người tin rằng Saylor sẽ tiếp tục mua mua mua, đẩy giá BTC lên cao hơn.

Đây là một vòng khép kín hoàn hảo: Giá cổ phiếu cao → Huy động tiền mua BTC → BTC tăng → Giá cổ phiếu càng cao → Tiếp tục huy động……

Có giống như cỗ máy vĩnh cửu không?

Nhưng bây giờ, cỗ máy vĩnh cửu này đã thiếu dầu.

Không chỉ chiết khấu, mà đáng sợ hơn là các kênh huy động vốn bắt đầu gỉ sét.

Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy giảm xuống mức thấp lịch sử 73,62 USD. Lợi suất ngụ ý tăng vọt lên 15,6%.

15,6% có nghĩa là gì? Nghĩa là thị trường cho rằng cổ phiếu này rủi ro rất cao, cần lợi nhuận cực cao mới có người dám động vào.

Nghiêm trọng hơn là chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase đã âm 40 ngày liên tiếp.

40 ngày.

Người mua Mỹ biến mất hàng loạt. Không ai sẵn sàng trả giá cao để mua BTC nữa.

Câu hỏi xé lòng xuất hiện——

Mô hình Saylor có thể tiếp tục không?

Ngắn hạn, vẫn có thể.

Miễn là BTC không sụp đổ, Strategy vẫn có thể dựa vào lượng BTC nắm giữ hiện tại để giữ vững nền tảng.

Nhưng dài hạn, vấn đề quá lớn.

Trước đây, logic của Strategy là: BTC tăng, hàng trong tay tôi càng giá trị; quan trọng hơn, tôi có thể phát hành cổ phiếu mới ở mức cao, hút máu từ thị trường, tiếp tục mua.

Vấn đề bây giờ là: Thị trường chiết khấu cho bạn rồi. Không ai sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho "chiến lược BTC" của bạn nữa.

Phát hành cổ phiếu mới? Phát hành chiết khấu, pha loãng cổ đông cũ, chính Saylor cũng không dám làm vậy.

Phát hành trái phiếu chuyển đổi? Lãi suất cao đến mức đáng sợ.

Chi phí huy động vốn đã cao đến mức không thể chịu nổi.

"Khi thị trường không còn trả tiền cho câu chuyện của bạn, dù bạn có bao nhiêu tài sản trong tay, bạn cũng chỉ là một 'ông trùm tích trữ coin', không thể trở thành 'gã khổng lồ tài chính'."

Trước đây, Strategy là "BTC ETF có đòn bẩy", tận hưởng phí bảo hiểm kép.

Bây giờ, nó có thể đang thoái hóa thành một "tổ chức nắm giữ BTC thông thường".

Nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm, hoặc BTC tiếp tục ảm đạm, mNAV tiếp tục dưới 1, thậm chí có thể gây ra phản ứng dây chuyền: Cổ đông lớn bất mãn, tổ chức bán khống, cổ phiếu ưu đãi sụp đổ, cuối cùng buộc phải bán coin để cứu công ty.

Đó mới là cơn ác mộng thực sự.

Quan điểm của tôi:

Mô hình Saylor sẽ không chết ngay lập tức, nhưng thời kỳ hoàng kim đã kết thúc.

Trong vài năm qua, ông ta đã cược đúng hướng đi lớn của BTC.

Bây giờ, ông ta đang cược rằng BTC sẽ phục hồi nhanh chóng, kéo mNAV trở lại trên 1.

Nhưng điều tàn khốc nhất của thị trường là:

"Khi bạn cần dựa vào sự tăng giá để giải quyết vấn đề, điều đó thường cho thấy vòng xoáy giảm đã bắt đầu."

Vì vậy, nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, hãy theo dõi chặt chẽ mNAV.

Nếu chiết khấu tiếp tục mở rộng, điều đó có nghĩa là thị trường đang bỏ phiếu bằng chân.

Khi con cá voi lớn bắt đầu thiếu oxy, toàn bộ đại dương sẽ cảm nhận được chấn động.

Bạn nghĩ Saylor có bán một phần BTC để cứu công ty không? #0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL